二十四章节.ppt
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1、第二十四章,投资组合业绩评价,24-2,衡量资产组合平均收益率的两种常用的方法: 时间加权收益率 美元加权收益率 必须根据风险调整收益率,引入,24-3,时间加权收益率 几何平均收益率又被称为时间加权收益率。 每一期的收益率权重相同。,时间加权收益率与美元加权收益率,24-4,美元加权收益率 考虑向投资组合注入或抽出资金的内部回报率。 每一阶段投资收益的加权:,时间加权收益率与美元加权收益率,24-5,多期收益的示例,24-6,美元加权收益率(IRR):,美元加权收益率,24-7,时间加权收益率,在本例中,美元加权收益率比时间加权收益率要小一些,这是因为第二年的股票收益率相对要小,而投资者恰好
2、在第二年持有较多股票。,rG = (1.1) (1.0566) 1/2 1 = 7.81%,24-8,在根据投资组合风险调整收益率的方法中,最简单最常用的方法是将特定基金的收益率与其同类收益率进行比较。 把其他具有类似风险的投资基金的收益率作为标准,例如可以把增长型股票归为一类,把高收益债券组合归为一类。,风险调整收益,24-9,图 24.1 同类比较,24-10,1) 夏普测度,风险调整: 夏普测度,24-11,2) 特雷纳测度,风险调整: 特雷纳测度,24-12,风险调整: 詹森测度,3) 詹森测度,p,= 资产组合的系数,rp = 资产组合的平均收益率 p = 加权平均贝塔系数 rf =
3、 平均无风险利率 rm = 平均市场收益率,24-13,信息比率,信息比率= ap / s(ep),信息比率是用投资组合的除以该组合的非系统风险。 非系统风险是指原则上可以分散掉的那部分风险。,24-14,M2测度,莫迪利亚尼及其祖父推广了这一测度指标。 建立一个经调整的投资组合(P*),它同市场指数的标准差相等。 由于市场指数和P* 有相同的标准差,它们的收益是可以比较的:,24-15,M2 测度的例子,投资组合: 收益率= 35% ,标准差= 42% 市场: 收益率 = 28%,标准差= 30% 国债利率= 6% 调整后的投资组合P* :由30/42 = 0.714 份的P 和 1-.07
4、14=0 .286 份的国库券组成。 该组合P*的期望收益率是(0.714) *(0.35) + (0.286)* (0.06) = 26.7% 由于该组合的收益率小于市场收益率,该投资组合业绩表现不好。,24-16,图 24.2资产组合P的 M2,24-17,取决于投资假设 如果投资组合代表了全部的投资风险,那么使用夏普测度。 2) 如果投资组合只是所有投资资金中的一部分,那么使用詹森测度或特雷纳测度。特雷纳测度更具有吸引力,因为它对系统性风险的超额收益进行了加权。,哪一种测度更合适?,24-18,表 24.1 投资组合业绩,Q 比P的业绩更好吗?,24-19,图 24.3 特雷纳测度,24
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