第一节货币政策目标第二节货币政策工具第三节货币政策.ppt
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1、第一节 货币政策目标 第二节 货币政策工具 第三节 货币政策传导机制 第四节 货币政策效应 第十章第十章 货币政策货币政策 第一节第一节 货币政策目标货币政策目标 n 一、货币政策的最终目标 n 二、货币政策最终目标之间的矛盾 n 三、最终目标的选择 3 一、货币政策的最终目标一、货币政策的最终目标 o 2011年 12月12日至14日:稳增长、控物价、调结 构、惠民生、抓改革、促和谐 o 2010年12月10日至12日:保增长、扩内需、调结构 o 2009年12月5日至7日:稳增长、调结构、促消费 o 2008年12月8日至10日:保增长、促发展 o 2007年12月3日至5日:稳物价、调结
2、构、促平衡 o 2006年12月5日至7日:推动经济社会发展切实转入 科学发展的轨道,努力实现国民经济又好又快发展 * 4 一、货币政策的最终目标一、货币政策的最终目标 * 5 一、货币政策的最终目标一、货币政策的最终目标 o 货币政策是指在中央银行管理一国货币供给的条件 下,为了指导、影响社会经济活动,保证国家宏观 经济目标得以实现,而由国家制订、通过中央银行 具体实施的有关调控货币供给的目标与措施。 o 货币政策最终是在货币政策在一段较长时间要达到 的目标,相对固定,与国家的宏观经济目标基本一 致,也称作货币政策战略目标或长期目标。 * 6 一、货币政策的最终目标一、货币政策的最终目
3、标 o 货币政策的最终目标 A 物价稳定 B 经济增长 C 充分就业 D 国际收支平衡 * 7 1、稳定物价 稳定物价就是使物价水平在短期内不发生显著波动 ,以维持币值的稳定,因而又把这一目标称之为“ 稳定货币”。 在实践中中央银行通常以反通货膨胀为目标,一般 要求物价上涨率不超过2-3%。 指标:消费品物价指数CPI、批发物价指数WPI、GDP 平减指数,PPI。 一、货币政策的最终目标一、货币政策的最终目标 * 8 2、经济增长 有两个含义: 经济增长就是指国民民生产总值的增加,或人均国 内生产总值的增长。 经济增长指一国生产商品和劳务的能力的增长,强 调增长的动态效率。 一、货币政策
4、的最终目标一、货币政策的最终目标 * 9 3、充分就业 劳动力市场处于均衡状态。均衡状态的失业率为自然失 业率。当实际失业率=自然失业率即为充分就业。 因为自然失业率难以估计,通常用平均失业率来表示。 1978年美国就业法案确定失业率 4即为充分就 业。 一、货币政策的最终目标一、货币政策的最终目标 * 中国的失业率?中国的失业率? o 国家人口资源与社会保障部:08、09、10年 5%以下 o 社科院社会蓝皮书:2008年9.4% o 温家宝:10年3月份讲中国有2亿失业人口, 失业率约为25.13% o 亚洲开发银行:34.3% o 民间:33% o 国际警戒线:7% 10 * 11
5、 4、平衡国际收支 平衡国际收支就是要求保持国际收支的 基本平衡,包括略有逆差和略有顺差。 BOP的平衡有静态平衡和动态平衡: 静态平衡之年度内的平衡; 动态平衡指一定时期如3年内的平衡。 一、货币政策的最终目标一、货币政策的最终目标 * 12 二、货币政策最终目标之间的矛盾二、货币政策最终目标之间的矛盾 o 最终目标的冲突性 n 稳定物价与充分就业的矛盾:通货膨胀与失业之间存在 着替代关系(菲利浦斯曲线); n 物价稳定与经济增长:经济增长往往伴随着物价上涨; n 物价稳定与国际收支平衡; n 经济增长与国际收支平衡。 * 13 第二种菲利普斯曲线第二种菲利普斯曲线 失业率 物价上涨率
6、* 14 2 2、最终目标之间的矛盾性、最终目标之间的矛盾性 如果在同时既能够保持物价的稳定、又有 较高经济的增长速度、劳动力实现充分就业、 国际收支也维持基本平衡,这当然是宏观经济 的最佳状态。但这毕竟只能是一种理想境界, 在实际经济生活中难以达到。 四个基本政策目标之间的矛盾性,决定同 时实现四个目标是不大可能的。 * 15 1、稳定物价与经济增长、充分就业之间 o稳定物价要求收紧银根、压缩投资需求、控制 住货币量与信用量; o要使经济有较高的增长速度,则要求增加投资 ,充分就业也要求增加投资量以吸收更多的劳 动力。 o若要求抑制通货膨胀、降低物价上涨率,则需 要控制信贷规模、压缩财政
7、开支,可能因压缩 了投资量而付出经济增长缓慢甚至停滞、失业 率增高的代价。 * 16 q菲利浦斯曲线表明,失业率与物价上涨率 之间存在着此消彼长的置换关系。 o1958年新西兰经济学家菲利普斯根据英国近100年的 资料发表了1864-1957年英国的失业和货币工资变 动率之间的关系,作出菲利普斯曲线。该曲线表 明工资变动率与失业率是负相关。 o1960年,萨缪尔森和索洛修订了菲利普斯曲线,用 以说明通货膨胀与经济增长之间的关系。 1 1、稳定物价与经济增长的矛盾、稳定物价与经济增长的矛盾 * 17 若要求实现经济增 长和充分就业这两 个目标,需要增加 货币供给以刺激投 资,可能引致通货 膨
8、胀而牺牲稳定物 价目标。 工资上升率w 失业率 u 第一种菲利普斯曲线第一种菲利普斯曲线 * 18 2、 稳定物价与平衡国际收支之间 处于通货膨胀中的国家,国内利率往往比较高 ,容易引导资本流入。 此时经常项目可能会出现逆差,但资本大量流 入弥补了贸易逆差,国际收支不仅会维持平衡 ,甚至有出现顺差的可能。 此时若将抑制通货膨胀、恢复物价的稳定作为 货币政策的重点目标,所采取的政策措施势必 引致利率继续上升,从而加剧了国际收支的顺 差失衡问题; * 19 若将消除高额顺差、改善国际收支状况作为货 币政策的重点目标,势必要求货币当局干预外 汇市场,以改善因资本大量流入而形成的外汇 供过于求、本
9、币汇率升值的状况; 会因中央银行投放出大量的基础货币去购进外 汇而加剧国内的通货膨胀问题。 并且,纵然本国物价水平维持着较为稳定的状 态,也会因受通货膨胀国际传递机制的影响, 导致本国国际收支失衡或引发国内通货膨胀。 2、 稳定物价与平衡国际收支之间 * 20 3、经济增长与平衡国际收支之间 由于经济增长带动了进口增加,出口产品面临 由于国民收入增加带来的需求,如果进口的增 长快于出口的增长,就有可能导致贸易差额的 恶化; 同时,为了促进经济增长,就需要增加投资, 在国内资金来源不足的情况下,外资流入可能 会造成资本项目出现顺差,虽然这在一定程度 上可以弥补国际收支失衡,但不能确保经济增 长
10、与国际收支平衡共存。 * 21 吸收外资、由资本流入来弥补贸易逆差毕竟是有限 的,并且还存在着偿付外债本息的问题。依靠资本 流入来弥补经常项目逆差的方式,只能是暂时的, 并且所实现的均衡也是非实质性的均衡; 反之,在国际收支发生逆差时,通常要求压制国内 的有效需求以减少进口,争取消除逆差,这有可能 会影响国内经济增长速度,导致经济衰退的后果。 因此,经济增长与平衡国际收支也很难同时并进。 3、 经济增长与平衡国际收支之间 * 22 3、 经济增长与平衡国际收支之间 经济增长进口需求增大 借入外债弥补失衡 降低经济增长 债务负担加重 贸易收支恶化 * 4 4、经济增长与充分就业、经济增长与
11、充分就业 o 经济增长与就业的关系取决于经济增长模式 o 经济增长模式:劳动密集型、资本密集型和 技术密集型 o 经济增长模式:重化工业,轻化工业,现代 服务业,文化创意产业 23 * 24 4 4、经济增长与充分就业、经济增长与充分就业 经济增长 贸易顺差 顺差失衡 金融顺差 本币升值 抑制经济增长 消除顺差 * 经济增长是否一定会促进就业?经济增长是否一定会促进就业? o 1980年代: o 1%GDP就业0.32%就业岗位 240万; o 1990年代: o 1%GDP就业0.13%就业岗位 70万; o 2000年之后 o 1%GDP就业小于0.1% 25 * 26 1、单一目标
12、模式 侧重于稳定物价目标,期望实现无通货膨胀的经 济增长; 侧重于经济增长目标,期望实现高通货膨胀的高 经济增长; 三、最终目标的选择三、最终目标的选择 * 27 2、双重目标模式 兼顾稳定与增长,期望获得低通货膨胀的适 度经济增长。 3、中国的货币政策目标 中华人民共和国中国人民银行法规定: 货币政策的最终目标是保持货币币值的稳定 ,并以此促进经济的增长。 三、最终目标的选择三、最终目标的选择 * 28 单一的反通胀政策是以物价稳定为目标,为实 现稳定可以不惜牺牲经济增长; 稳定与增长并重的政策以同时实现较高的经济 增长率和稳定的货币环境为目标,期望实现无 通货膨胀的高经济增长; “保持
13、货币币值的稳定,并以此促进经济增长 ”的政策则要求在抑制物价上涨幅度的同时维 持适度的经济增长率,并且决不以牺牲经济增 长为前提。 三、最终目标的选择三、最终目标的选择 * 29 第二节第二节 中央银行货币政策工具中央银行货币政策工具 o一、一般性货币政策工具 o二、选择性政策工具 o三、直接信用控制 o四、间接信用指导 * 30 一、一般性货币政策工具一、一般性货币政策工具 o 1、 法定存款准备金政策(reserve requirements) 法定存款准备金是指法律规定金融机构必须存在 中央银行的资金; 中国人民银行金的比例通常是由中央银行决定的 ,被称为法定存款准备金率; 超额存款
14、准备金是金融机构自身决定的并且存放 在中央银行、超出法定存款准备金的部分,主要 用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用 资金,以抵御未知风险。 * 31 一、一般性货币政策工具一、一般性货币政策工具 o 法定存款准备金的四种职能 通过建立法定存款准备金制度,有助于在流动资 产状况发生变动时稳定隔夜利率-缓冲职能; 为中央银行提供了准备金需求的一个来源,从而 可以补偿通过自发性因素产生的流动性资产供给- -流动资产管理职能; 可以被作为一种控制货币总量的手段-货币调控 职能; 可以被认为是中央银行收入的一个来源-收入职 能。 * 32 1 1、 法定存款准备金政策法定存款准备金政策 o
15、存款整备金政策的作用原理 机制:基础货币与银行信贷之间存在着乘数关系, 乘数的大小与存款准备率成反比,即:因此,可用 存款准备金影响货币乘数,影响银行的贷放资金, 达到放松或控制信贷规模的作用; 当中央银行调低存款准备金率,增加商业银行可运 用的超额准备金,放大货币乘数,实现放松银根的 目的,或反之; * 33 准备金制度的局限性准备金制度的局限性 n(1)政策的作用力度过强:一经实施,所有银 行均须执行,因此作用普遍,且通过乘数作用对银行 信贷产生非常剧烈的影响; n(2)政策的作用时滞较长:存款创造的作用要 等一笔款项的反复被存贷而发生作用,银行间存贷的 逐级推进需要时日,因此该政策作用
16、成效较慢; n(3)具有不确定性:因为商业银行控制着超额储 备,所以,变更法定存款准备金率后,商业银行用减 少或增加超额准备金来抵消该政策效果。 * 34 准备金制度的局限性准备金制度的局限性 o “法定存款准备金”的特点是典型的规模可测 、资金可控。 o 2011年5月18日上调0.5%,可冻结资金 多少? * 35 我国存款准备金政策的运用我国存款准备金政策的运用 * o 2010.11:存款总额708784.30亿元 o 法定存款准备金? n 127581.2亿元 o 效果如何? n 缴存日期; n 法定存款准备金利率1.62%;超额准备金利率 0.72%,活期存款利率0.36%。
17、 36 我国存款准备金政策的运用我国存款准备金政策的运用 * 37 2 2、再贴现政策、再贴现政策 o 指中央银行通过制订或调整再贴现利率来 干预和影响市场利率及货币市场的供应和 需求,从而调节市场货币供应量的一种金 融手段。 o 在美国人们通常将联邦储备体系向商业银 行发放贴现贷款的设施称为贴现窗口。 * 38 再贴现政策作用原理再贴现政策作用原理 提高再贴现率商业银行筹资成本增加 货币供给减少商业银行收缩贷款 商业银行借款减少 对市场利率的信号作用 * 39 o 一是再贴现率的调整; o 二是规定何种票据具有向中央银行申请再 贴现的资格。 o 前者主要是影响商业银行的准备金及社会 的
18、资金供求,后者则主要是影响商业银行 及全社会的资金投向。 再贴现政策包括两方面的内容再贴现政策包括两方面的内容: * 40 再现政策的特点和局限性再现政策的特点和局限性 再贴现率的告示效应。在很多国家被 当作基准利率; o 再贴现政策的信贷职能; 中央银行缺乏足够的主动权; 作为基准利率需慎重调整。 * 41 3 3、公开市场操作、公开市场操作 o 公开市场业务是指中央银行在公开市场上 买进或卖出二级市场债券(主要是政府债 券)用以增加或减少货币供应量的一种政 策手段。 o 我国的公开市场业务包括国债业务(发行 票据)和外汇业务。 * 42 公开市场业务的作用原理公开市场业务的作用原理
19、o 第一,中央银行运用公开市场业务调节银行 系统的准备金,通过改变超额准备金和基础 货币的数量而调节信贷总量和货币供应量。 n 当中央银行认为金融市场资金短缺,需要扩大 货币供应量时就会在公开市场上买进债券,投 入基础货币;反之则卖出债券,以回笼货币, 收缩信贷规模,减少货币供应量。 o 第二,影响债券的价格和收益。 * 43 公开市场操作的优越性公开市场操作的优越性 公开市场业务由中央银行主动操作,可 保证其具有超前性。 o 公开市场业务有精巧性,交易规模可以 把握。 o 公开市场业务具有灵活性,可进行连续 性、经常性及试探性的操作,而且易于 逆转。 o 公开市场操作迅速,不会有延误。 *
20、 44 公开市场操作的局限性公开市场操作的局限性 公开市场操作对资本市场的发育状况有 很大的依赖性。 o 影响公开市场的操作效果会受到商业周 期、货币流通速度等因素的制约。 o 公开市场操作对准备金的影响存在着不 确定性,对中央银行的准备金预测技术 提出了更高的要求。 * 45 中国公开市场操作工具中国公开市场操作工具 o 正回购 n正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券,并约定在 未来特定日期买回有价证券的交易行为; n正回购为央行从市场收回流动性的操作; n正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作; o 逆回购 n逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券,并约定在 未来特定日
21、期将有价证券卖给一级交易商的交易行为; n逆回购为央行向市场上投放流动性的操作; n逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。 o 净投放 n我国央行的正回购操作以7天居多,每周到期再滚动操作。 * 46 中国公开市场操作工具中国公开市场操作工具 o 净投放 n 决策层提出的“预调微调”一步步走向明朗,在周二暂 停正回购操作之后,周四央行在公开市场上继续“放水 ”,仅地量发行了10亿元央票; n 这样一来,本周仅回笼资金110亿元,同时到期资金 1070亿元,实现净投放960亿元,终止了此前的连续 净回笼操作。 n 分析人士认为,央行旨在维持资金利率基本稳定,缓 解流动性压力,进一步表明货币
22、政策的逐步放松。 n 当前我国公开市场业务由净回笼改为净投放 * 公开市场操作目标公开市场操作目标 o 基础货币 o 货币市场利率 目前以数量目标为主 并逐步推进向价格目标过渡 操作程序操作程序 o 周一 9:00-11:30 重点联系机构电话沟通 o 11:00-12:00 流动性分析、拟定初步操作方案 o 13:3014:00 公开市场操作方案例会 15:00 通过Internet向市场发布操作公告 15:3016:00 进行债券注册,制作发行标书 o 周二 9:00 向一级交易商发送标书 9:0010:00 一级交易商投标 10:0010:30 确定中标,反馈中标信息 12:00 向市
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