第10章金融市场.ppt
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1、第十章 金融市场,线索: 组织和功能结构效率,第一节 金融市场的组织和功能,一 、金融市场的组织,金融市场 : 指金融资产交易的场所,也指各种融资活动及由此形成的信用关系。 它是构成金融体系的重要子系统,提供了金融机构在特定金融制度下配置金融资源的场所和运行机制。 发展趋势:趋向于市场主导型的金融体系。,金融市场组织要素,包括: 市场的主体(市场参与者) 客体(交易对象) 市场组织和管理机构 清算机构和中介机构。,图10-1 证券市场组织结构示意图,1.市场主体,主体:资金的余缺双方、金融中介机构、监管者。 具体有:企业、个人、金融机构、政府部门(央行) 金融市场主体两大目的: 追求利润、规避
2、风险,2.市场客体,客体:交易对象,金融工具,金融资产。包括:股票、债券、外汇、存单、商业票据、其他有价证券 衍生金融工具:远期合约、互换、期权、期货。 它们不但满足了资金供求者在资金数量、期限和利率等多方面的不同需要,而且形成了各种金融子市场。,3.交易所,(1)定义:有组织的规范的金融交易市场。 (2)职能:提供场所和设施;制定业务规则;接受上市申请,安排证券上市;组织、监督交易;对会员、上市公司进行监管;管理和公布市场信息等。 (3)传统的交易方式:由证券公司派驻交易所的交易员在交易所的交易大厅集中报价交易。,(4)现代的交易方式:利用电子交易系统。电话委托、互联网委托,撮合交易。 (5
3、)原则:“价格优先、时间优先” (6)交易所举例:纽约股票交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所,上海期货交易所、大连商品交易所,4.清算机构,何谓清算: 服务的会员:证券经纪商、投资银行、其他一些金融机构。 会员每天把各自的交易记录传送到清算所;由清算所负责审核,净额清算、交割、过户。,每天只要结算一次,不需要同所有交易方分别进行结算。 交易所和清算所通过证券经纪商与众多的投资者相联系,形成一种金字塔形的市场结构。 有利于金融市场的组织管理,降低管理成本,提高市场效率。,5.金融中介机构,包括:投资银行、证券公司 它们接受投资者的交易委托指令,在交易所代理投资者进行证券交易 接受融资者的委托
4、,公开或非公开的发行证券。 作为证券经纪商,他们向投资者和融资者提供经纪中介服务和相关的信息服务,并收取相关的服务费用,而不承担交易的风险和享受交易的收益。,6.市场监管机构,国家授权的行政管理机构,负责对金融市场的监督管理。 两种模式:统一监管、分业监管 统一监管:一个金融监管机构 分业监管:银行、证券、保险 我国目前实行的是分业监管,二、金融市场的功能,三种基本功能:促进所有权交易;提供流动性(使跨时间的购买力转移成为可能);孕育金融机构的发展。 三种基本功能的具体化:资金融通功能、风险管理功能、支付与清算功能、价格发现功能、财富积累功能、提供信息和解决激励问题、传递政策效应、推动经济一体
5、化。,第二节 金融市场结构,一个完整的金融市场由许多具有不同功能的子市场所组成。 不同的子市场构成一个国家金融市场的有机整体。 这些子市场的不同组合方式构成不同的金融市场结构。,一、金融市场结构含义,二、金融市场结构分类,按照交易对象的发行和流通: 一级市场和二级市场; 按照融资期限:货币市场与资本市场; 按照交易对象:股票市场、债券市场、外汇市场、离岸金融市场、金融衍生品市场以及拆借市场、票据贴现市场、可转让存单市场、黄金市场和保险市场等;,按照交易的地域范围:地方性金融市场、全国性金融市场、地区金融市场、国际金融市场; 按照交易场所形态:有形市场、无形市场; 根据交割时间:现货市场、期货市
6、场; 按照政府对金融市场的管理程度:管制的金融市场、自由的金融市场、金融黑市。,(一)一级市场和二级市场,1.一级市场(又称初级市场) 新证券的发行、包销及认购场所。其基本功能是创新金融工具,如普通股和优先股、债券、票据、抵押贷款和一系列货币市场工具,从而把资金从储蓄者直接转移到投资者,实现资金的余缺调剂。 公开发行与非公开发行。,2.二级市场(又称次级市场) 为金融资产的流通市场,是已发行证券转让交易的场所。有价证券如果不能流通,将极大地影响其价值和功能的实现。二级市场的职能直接通过金融市场、或者间接通过金融机构的中介作用来完成。,3.二级市场与一级市场的关系 各类市场参与主体因为各种交易对
7、象的创新、流通和清算而进入金融市场。 二级市场只改变证券的所有权(赋予证券的流动性),并不增加社会资金量。 二级市场的流动性激活一级市场,从而增加社会资金的资本化水平。 二级市场的效率影响交易成本。,4.市场交易与管制: 各国市场普遍受到证券法律和监管机构管制。 管制的基本目标:维持并改善市场效率,即促进市场参与者获得充分的信息,并且促使他们的代理人合乎职业道德和专业标准地行为。阻止各类不当行为,包括:欺诈、非法内幕交易、非授权交易、非法引诱、过度买卖等等。,(二)场内市场、场外市场和影子市场,1.场内市场:交易所市场。 在一个有组织的交易所里,交易对象包括多种金融工具。条件高、佣金率高。分为
8、:连续型市场、拍卖型市场和混合型市场。例如纽约股票交易所以公开拍卖开盘,以此确定出开盘价,然后交易连续进行直至闭市。,2.场外市场:(OTC)又称柜台交易,得名于这样一种现象,即证券经纪商通常在他们的办公室的柜台上完成证券交易手续。事实上,支撑场外交易市场的是一个直接联结证券经纪商和客户的电话或数字通讯网络。,3.影子市场:第三市场(third market),是同场内市场和场外市场平行运行的二级市场的另一个组成部分。其显著特征是:参与者为机构投资者和进行巨额交易的证券交易商。买卖双方直接交易,经常进行价格谈判。可以避免与不需要的服务和与小额客户相关的成本。,(三)主板市场与二板市场,1.主板
9、市场(main board market) 按照传统程序在证券交易所挂牌上市的股票的交易市场。,2.二板市场(second board market)是指那些在发行之初无法满足在证券交易所登记上市条件(资信程度较低)的高成长性股票,通过经纪人在交易所以外的电子交易系统中买卖而形成的证券市场。这个市场采取类似于证券交易所的管理机制,也被称为创业板市场。如美国的纳斯达克(NASDAQ)市场,香港的创业板市场,欧洲的艾斯达克(EASDAQ)。,3.二板市场的特征: 二板市场上交易的股票最初发行时不能满足证券交易所挂牌上市要求; 必须通过一定的资格审查,实行挂牌交易制度和“退市摘牌”制度; 交易必须通
10、过有资格的经纪人完成,在组织管理上与场内交易更相似; 股票具有高成长性。,(四)货币市场和资本市场,1.货币市场(money market) 是进行短期资金融通的市场,其交易工具通常是期限为1年及1年以内的票据和有价证券。,(1)货币市场交易工具的共同特征: 债务契约 收益较低 期限较短 安全性高 流动性高 具有批发性特征 市场具有无形性特征,(2)货币市场的主要参与者: 总体有两类:机构参与者、专业交易人员。 具体有: 中央银行:参与货币市场并非出于营利目的,而是为了调节货币总量和利率水平,以实现特定的货币政策,调控宏观经济运行。 商业银行:参与货币市场交易的主要目的是管理头寸。,非银行金融
11、机构:包括证券、保险、基金管理公司等,其参与货币市场的主要目的在于增强流动性、降低风险,实现最佳投资组合。 工商企业:参与货币市场的目的是调整流动性资产的比重和取得短期投资收益。 政府机构:既可以是中央政府,也可以是地方政府,还可能是国外政府。参与货币市场的主要目的是筹集资金以弥补财政赤字。,专业交易员:目的是通过各种交易活动取得代理佣金和差价收入,其收入高低取决于市场交易的规模、可交易工具的品种、价格变化的幅度以及对于市场行情预测的准确性等因素。,(3)最常见的货币市场工具: 短期国库券 同业拆借资金 各种可贴现票据 可转让存单 回购协议,(4)各种子货币市场: 短期国库券市场:期限短、贴现
12、发行、风险低、流动性强;有利率发现功能 同业拆借市场:期限短、规模大、手续简便、利率变化频繁 票据市场 大额可转让定期存单市场 回购协议市场,票据:是指具有法定票面形式的,表明债权债务关系的有价凭证。它们是期限在1年以内的贴现式的短期债券。 主要包括本票和汇票两种:,本票:是债务人向债权人保证在约定时间向其指定人或持票人无条件支付一定金额的书面承诺。 由银行为出票人的本票为银行本票;而其发行人为非银行企业的称为商业本票。,汇票:是债权人向债务人签发的,要求按照约定时间,向其指定人或持票人无条件支付一定金额的书面指令。经过承兑的汇票称为承兑汇票。所谓承兑,即汇票的付款人在汇票上签字表示同意按出票
13、人的指令到期办理付款的行为。 承兑人为个人或工商企业的汇票称为商业承兑汇票;承兑人为银行的汇票成为银行承兑汇票。,大额可转让定期存单(CDs):是由商业银行发行的,可在市场上转让的存款凭据。期限较短,一般14天至1年;面额较高;不记名,可自由转让;其利息在浮动利率下每半年支付1次,固定利率下于到期日按票面利率支付。 回购协议:是卖方在卖出某种金融资产时与买方约定在未来某一时间,按照规定条件再将该资产买进的合约。,LIBOR :伦敦银行间同业拆借利率,根据伦敦金融市场上12家主要银行在营业日当天所报出的银行间拆借利率所确定整个伦敦同业拆借市场的基准利率。,2.资本市场 (capital mark
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