财务管理讲义第章.ppt
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1、财 务 管 理 主讲人 杨克磊,第一章 总论,第一节 财务管理的概念 财务管理是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济性工作。,1.资金运动: 指企业中资金从货币形态转到生产资金(包括储备资金)形态,商品资金形态,又回到货币资金形态的运动过程。 货币资金 非货币资金 (为了获得更多货币资金),2.资金周转: 把循环工作当作一个不断重复的周期过程。,短期循环: 货币资金原材料在产品产品成品 应收帐款,长期循环: 货币资金 产成品 赊销,固定资产,(无形资产),折旧 (摊销),企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。,财务本质: 就是企业在日常经营中客观存在的资金运动,以及通过资金
2、运动所体现的企业与多方面的经济关系。,一、企业财务活动 (一)企业筹资引起的财务活动融资决策 1.确定资金需要量 2.选择资金来源渠道 3.选择资金来源方式 4.计算资金成本 5.分析财务风险,(二)企业投资引起的财务活动投资决策 1.实物资产投资购置固定资产,无形资产等。 2.金融资产投资购买其他企业股票、债券等。,(三)企业经营引起的财务活动 供应、生产、销售 1.流动资产的管理 2.流动负债的管理,(四)企业分配而引起的财务活动 因利润分配而产生的资金收支 1.经营收入的确定 2.应缴纳的税金 3.利润分配顺序 4.股利分配政策,二、企业财务关系 (一)企业同其所有者之间的财务关系 体现
3、着所有权的性质,反映着经营权和所有权的关系 (二)企业同债权人之间的财务关系 体现着债务债权关系,(三)企业同其他投资单位的财务关系 体现所有权性质的投资与受资关系 (四)企业同债务人的财务关系 体现债权债务关系,(五)企业内部各单位的财务关系 内部经济结算,体现了企业内部各单位之间的利益关系 (六)企业与职工之间的财务关系 体现职工和企业在劳动成果上的分配关系,(七)企业与税务机关之间的财务关系 反映是依法纳税和依法征税的权利义务关系,第二节 财务管理的目标,一、企业的目标盈利 1.生存: 基本条件:以收抵支、到期偿债 2.发展:进行资本积累,实现扩大再生产 3.盈利:获得比投资更高的回报,
4、二、财务管理的整体目标 (一)以总产值最大化为目标 缺点:1.只讲产值,不讲效益。 2.只求数量,不求质量。 3.只抓生产,不抓销售。 4.只重投入,不重挖潜。,(二)利润最大化为目标 缺点:1.没有考虑时间价值。 2.没能有效的考虑风险。 3.往往会使企业财务决策带有短期行为。,(三)以股东财富最大化为目标 缺点:1.只适合上市公司。 2.只强调股东的利益,而对企业其他关系人的利益重视不够。 3.股票价格受多种因素影响,并非都是公司所能控制的。,(四)以企业价值最大化为目标 充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。,V企业的价值 t取得报
5、酬的具体时间 FCFt第t年企业报酬 i与企业风险相适应的贴现率 n取得报酬的持续时间,0,t,n,FCFt,2,1,年,V,第三节 财务管理的原则,一、系统原则 筹集投资运用分配,二、平衡原则 要求使资金的收支在数量上和时间上达到动态的协调平衡。,三、弹性原则 在追求准确和节约的同时,留有合理的伸缩余地。,四、比例原则 五、优化原则,第四节 财务管理的方法 财务管理的方法有很多,可按多种标准进行分类: (1)根据财务管理的具体内容,可以分为资金筹集管理方法、投资管理方法、营运资金管理方法、利润及其分配管理方法;,(2)根据财务管理的环节,可分为财务预测方法、财务决策方法、财力计划方法、财务控
6、制方法、财务分析方法;,(3)根据财务管理方法的特点,可分为定性财务管理方法和定量财务管理方法。,第二章 财务管理的价值观念,第一节 时间价值,一、资金时间价值的概念 当把资金投入到生产或流通领域中后,经过物化劳动和活劳动,其会产生一个增值,这个增值来源于剩余价值,但由于它取得了时间的外在表现,故称之为资金时间价值。,二、资金时间价值的表现形式 在现实的经济活动中,资金时间价值有两种表现形式:利息和利润,三、资金时间价值的计算 1利息(I):取得和占用资金所付的代价,或放弃资金所获得的报酬,是资金(货币)时间价值的体现。 2利率(i):一定时间内利息和本金之比。,3本金(P):初始的存款或贷款
7、额,故由上述定义: i=I/p 或I=pi 4本利和(F):使用资金为n年后的本金加利息。,5单利:不考虑利息的时间价值,就是单利。 因此,单利的利息计算公式是: IPin 或 FP(1ni) (21),6复利:为了使借款及投资活动中所有的货币都按同样标准产生时间价值,那未对尚未支付的利息也应当以同样的利率计算利息,这种计算方法就是复利。,如存入银行P元,年利率为i,则由数学归纳法有:,所以,这笔钱存入n 年后的本利和为: (2-2),7名义利率(r):计息周期利率与付息期内计息次数的乘积。,8实际利率(i):规定一年的利息与本金之比。 当给出的计息期和付息期不同时,就产生了名义利率和实际利率
8、。 若一年的利率为r,一年内计息m次,则二者的关系为: (23),9现金流量图 从资金的时间价值可知,为了表示一个经济活动的全过程,除了收入和支出的金额外,还需要有这笔金额对应的发生时间,因此需要用二维空间,即用纵轴表示金额的收支及大小,横轴表示发生收支的时间系列。,现金流量: 现金流入(正):CI 现金流出(负):CO 净现金流量:NCFt=(CI-CO)t,则现金流量图如下: F 单位: 0 1 2 n (年) P 图21 存款过程的现金流量图,10投资项目的现金流量图 0 1 2 3 4 5 6 n-3 n-2 n-1 n (年) 投产期 稳产期 减产及回收期 建设期 生产期 项目的计算
9、期(寿命期) 图22 投资项目的现金流量图,四、资金等值及等值变换 1资金等值:由于时间价值的存在,不同时间点上的绝对数额不等的现金流量,其经济价值相等,就称其为资金等值。,2资金等值三要素: 时间、利率、资金额,3资金等值变换 由前面介绍的复利公式:FP(1+i) , 可以找到现在的一笔资金P在n年时间点的资金等值F;同理由P=F(1+i) 也可找到将来一笔资金F相当于现在的价值P。,在现实的经济活动中,除了经常遇到P或F的现金流量外,还经常遇到每年(或按等时)等额支付的现金系列,即年度等值或年金A,如图。,A A A A A A A A A A A 0 1 2 3 n-1 n 年 0 1
10、2 n-1 n 年 0 1 2 3 年 正常年金 预付年金 永续年金,也可表示为: A A A 0 1 n 年 0 n-1 年 0 1 年 正常年金 预付年金 永续年金 图23 年金的现金流量图,下面我们就可以找出P、F、A三者之间的变换关系,设现金流量图如下,则可以求出PA间的变换关系。 P=? A 0 1 n (年) i 图24 年金转化为现值的现金流量图,(1) (1)X(1+i) (2) (2)(1),两边同除 i (24) 将上式两边同除 则得到AP间的变换关系。 (25),若现金流量图如下,我们又可得到FA间的变换关系。 F=? A 0 1 n (年) i,(26) 或 (27),
11、将上述公式整理,可列入下表: 表21 六个基本资金等值计算公式,表21 六个基本资金等值计算公式,练 习 一.已知年利率i=12%,某企业向金融机构贷款100万元。 (1)若五年后一次还清本息共应偿还本息多少元? (2)若五年内每年末偿还当年利息,第五年末还清本息,五年内共还本息多少元?,(3)若五年内每年末偿还等额的本金和当年利息,五年内共还本息多少元? (4)若五年内每年末以相等的金额偿还这笔借款,五年内共还本息多少元? (5)这四种方式是等值的吗?,解: (1) (2) (3) T=12+9.6+7.2+4.8+2.4+100=136 (4),(5)以上四种方式是等值的。,二.某人存款1
12、000元,8年后共得本息2000元,这笔存款的利率是多少?若欲使本息和翻两翻,这笔钱应存多少年?,解:由 得 i=9.05%,同理,由 得 (年),三.复利计算: (1)年利率r=12%,按季计息,1000元现款存10年的本息和是多少? (2)年利率r=12%,按月计息,每季末存款300元,连续存10年,本利和是多少?,(3)年利率r=9%,每半年计息一次,若每半年存款600元,连续存10年,本利和是多少?,解: (1)由,(2)由,(3)由,四.假设你从9年前开始,每月月初存入银行50元,年利率为6%,按月复利计息,你连续存入71次后停止,但把本息仍存在银行。你计划从现在起一年后,租一套房子
13、,每月月末付100元租金,为期10年。试问:你的存款够支付未来10年房租吗?,解: P 100 0 70 108 120 121 240 月 50 F,=5452.6790,=60.54(元)100 故这笔存款不够支付10年房租。,五.某人借了5000元,打算在48个月中以等额按月每月末偿还,在归还25次之后,他想以一次支付的方式偿还余额,若年利率为12%,按月计息,那麽,(1)若他在第26个月末还清,至少要还多少? (2)若他在第48个月末还清,至少要还多少?,解:首先画出现金流量图 5000 0 1 25 26 48 月 A T26=? T48=?,=131.67,26 48 月 T26
14、26 27 48 月 0 1 22 T26,=2720.35(元),同理 26 48 月 T48=? 25 26 48 月 0 1 23 T48=?,=3386.07(元),第二节 风险报酬,一、风险报酬的概念 (一)确定性决策 (二)风险性决策 (三)不确定性决策,二、单项资产的风险报酬 1.确定概率分布 2.计算期望报酬率 3.计算标准离差 4.计算标准离差率V(变异系数) 5.计算风险报酬率 RR=bV b风险报酬系数,投资的总报酬率可表示为 K=RF+RR=RF+bV,例.A、B两公司股票的报酬率及其概率分布如下表: 经济情况 该情况发生 报酬率(ki)% 的概率(Pi) A B 繁荣
15、 020 40% 70% 一般 060 20% 20% 衰退 020 0% -30%,解:1.求期望报酬率 A公司: B公司:,2.计算标准差 A公司:,B公司:,3.计算标准离差率 A公司: B公司:,4.计算风险报酬率 RR=bV 设: bA=5% bB=8% 则: A公司:RR=5%63.25%=3.16% B公司:RR=8%158.1%=12.65%,5.A、B公司投资报酬率 K=RF+RR=RF+bv 设:无风险RF=10% 则,A公司: B公司:,至于风险报酬系数b的确定: 1.根据以往的同类项目加以确定。 2.由企业领导或企业组织有关专家的确定。 3.由国家有关部门组织专家确定。
16、,三、证券组合的风险报酬,(一)证券组合的风险 1.可分散风险。(非系统风险或公司特别风险) 指某些因素对单个证券造成经济损失可能性。如个别公司工人的罢工,公司在市场竞争中的失败。,这种风险,可通过证券持有的多样化来抵销。 当两种股票完全负相关时,所有的风险都可以分散掉。 但大部分股票是正相关,但不完全正相关,+0.6左右最多(一般r位于+0.5 +0.7之间),2.不可分散风险。(系统风险或市场风险) 指由于某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策的变化、世界能源状况的改变等。,不可分散风险的程度,通常用系数表示且整体证券市
17、场的系数为1 某证券系数=1其风险等于市场风险 某证券系数1其风险大于市场风险 某证券系数1其风险小于市场风险,证券组合系数 P证券组合的系数 xi证券市场中第i种股票所占的比重 i第i种股票的系数 n证券组合中股票的数量,(二)证券组合的风险报酬 证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险而不要求对可分散风险进行补偿。,RP=P(Km-Rf) RP证券组合的风险报酬率 P证券组合的系数 Km所有股票的平均报酬率市场报酬率 RF无风险报酬率,例.某公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合,它们的系数分别为2.0、1.0和0.5,它们在证券组合中所占的比重分别为60%,30%和10%,股票的市场
18、报酬率为14%,无风险报酬率为10%,试确定这种证券组合的风险报酬率。,解: 1.确定证券组合的系数 2.计算该证券组合的风险报酬率,(三)风险和报酬率的关系组合证券投资的报酬率 资本资产定价模型(CAPM) Ki=RF+i(Km-RF),Ki第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率 RF无风险报酬率 i第i种股票或第i种证券组合的系数 Km所有股票的平均报酬率,例.某公司股票的系数为2.0,无风险利率为6%,市场上所有股票的平均报酬率为10%,那么该公司股票的报酬率为: 解: Ki=RF+i(Km-RF) =6%+2(10%-6%) =14%,资本资产定价模型通常可用图形加以表示证券市场线(S
19、ML),0.5,SML线,无风险报酬率,必要报酬率,风险:值,1.0,1.5,高风险股票的 风险报酬率,无风险报酬,市场股票的 风险报酬率,低风险股票的 风险报酬率,0,(四)证券市场线受其它因素影响的变化 1.通货膨胀对SML的影响 市场上无风险利率 RF= K0+IP (1) 无通货膨胀报酬率为K0(真实报酬率) (2)通货膨胀率IP,如果通货膨胀上升,将使RF上升,Km2,SML1,必要报酬率,风险:值,1.0,IP K0,0,SML2,增加的通货膨胀率,Km1,RF2,RF1,2.风险回避程度的变化 SML反映了投资者回避风险的程度 直线越陡,投资者越回避风险。,0.5,SML1,新的
20、市场风险报酬率,必要报酬率,风险:值,1.0,1.5,0,Km1,SML2,原有的市场风险报酬率,Km2,3.股票系数的变化 系数可能会因一个企业的资产组合、负债结构等因素的变化而改变,当然也会因市场竞争的加刷、专利权的期满等情况而改变。,如上例若该公司的由2.0降为1.5则 K=RF+(Km-RF) =6%+1.5(10%-6%)=12% 反之若该公司的股票系数由2.0上升到2.5,则 K=6%+2.5(10%-6%)=16%,第三节 利息率,一、利息率的概念与种类 (一)按利率之间的变动关系基准利率、套算利率 (二)按债权人取得的报酬情况实际利率和名义利率。,(三)根据在借贷期内是否不断调
21、整固定利率、浮动利率 (四)根据利率变动与市场的关系市场利率、官定利率,二、决定利息率高低的基本因素 供给需求,利率 投资报酬率,D资金需求曲线,S资金供给曲线,Q均衡资金量,K均衡利率水平,资金量,0,三、未来利率水平的测算 1.纯利率 2.通胀 3.风险报酬 K=K0+IP+DP+LP+MP,K利率(名义利率) K0纯利率 IP通货膨胀率 DP违约风险报酬 MP期限风险报酬 LP流动性风险,1.纯利率 K0 指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率。 2.通货膨胀补偿 IP 资金的供应者在通货膨胀情况下,必然要求提高利率水平以补偿其购买力损失。,3.违约风险报酬DP 指借款人无法按时支付
22、利息或偿还本金而给投资人带来的风险。 4.流动性风险LP 流动性是指某项资产能否迅速转化为现金的可能性。,5.期限风险MP 一项负债,到期日越长,债权人承受的不肯定因素就越高,承担的风险也越大。,第四节 证券估价,一、债券估价 1.一般情况下的债券估价模型,P债券价格 i债券票面利率 F债券面值 I每年利息 K市场利率或投资人要求的必要报酬率 n付息期数,例:某债券面值为1000元,票面利率为10%,期限为5年,企业要对这种债券进行投资,要求必须获得12%的报酬率,而债券价格为多少时才能进行投资。,解: P=100010% PVIFA12%,5 +1000PVIF10%,5 =1003.605
23、+1000.567 =927.5(元),P,I,F,K,二.一次还本付息且不计复利的债券估价模型 =(F+Fin)PVIFk,n,二、股票的估价 1.短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型,V股票现在价格 Vn未来第n年末出售时预计的股票价格 K投资人要求的必要报酬率 dt第t期的预期股利。 n预计持有股票的期数,2.长期持有股票,股利稳定,不变的股票估价模型,3.长期持有股票,股利固定增长的股票估价模型,第三章 财务分析 对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。,第一节 财务分析概述 一、财务分析的作用 1.通过财务分析,可以评价企业一定时期的财务状况,揭示企业生产经营活动中存
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