第八章基金投资组合的管理策略.ppt
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1、第八章 基金投資組合的管理策略,本章大綱,8.1 基金投資組合的管理流程 8.2 市場效率性對基金管理策略的影響 8.3 主動式管理策略 8.4 被動式管理策略 8.5 投資組合保險策略及市場中立策略,圖8-1 基金投資組合的管理流程,設定投資目標,投信公司發行共同基金時,均會先設定其投資目標 。 投資目標的設定,並不能完全以追求最大的報酬為目的,必須同時考量共同基金所能承受的風險。,訂定資產配置策略,投資目標設定之後,基金經理人將會根據該目標訂定資產配置策略,以決定共同基金適合投資的資產種類及各種資產的投資比重。 共同基金的資產配置策略,將會直接影響其報酬與風險的特性。 策略性資產配置vs.
2、戰術性資產配置 策略性資產配置是一種長期的規劃,並不會因為短期市場的波動而改變 戰術性資產配置則是一種短期的規劃,當基金經理人對各種資產的預期改變時,便可立即改變資產配置,以追求更好的績效表現。,策略執行,根據策略性資產配置,基金經理人將透過選股策略,以各種分析方法,選出價格被低估或適合的投資標的,以期達到共同基金的投資目標。 在策略執行的過程中,如果基金經理人改變對市場的短期預期,可配合戰術性資產配置,執行擇時策略,判斷各種資產的進出場時機,調整基金投資組合中各資產的投資比重,以配合當時的市場狀況。,績效追蹤,基金投資組合管理的最後一個步驟,就是要追蹤共同基金的績效表現,以確認是否達到當初所
3、設定的投資目標。 如果沒有達到投資目標,則應立即檢討目前策略執行的效率,或進一步調整資產配置策略,使其績效表現更能貼近投資目標。,市場效率性對基金管理策略的影響,市場效率性是指證券價格反映市場上所有攸關資訊的程度,程度愈高,代表市場的效率性愈高。,圖8-2 各式效率市場所能反映的資訊範圍,圖8-3 市場效率性與基金管理 策略的關係,主動式管理策略,主動式管理策略是希望透過擇時策略與選股策略,使共同基金的績效表現優於大盤指數。 在台灣,大部分的共同基金都採取主動式管理策略,如一般的股票型基金、債券型基金、平衡型基金、組合型基金及保本型基金等。,股票型基金的主動式管理策略,選股策略 會利用各式的分
4、析(如基本分析與技術分析)與評價方法,選出未來具有上漲潛力或目前價格被低估的股票。 選股的方法可分為由上而下法及由下而上法兩種。 完成選股策略之後,基金經理人仍會隨時注意市場的變化,伺機調整基金投資組合的持股比例及內容。看多未來股市時,將調高持股比例;看空未來股市時,則調低持股比例。 依題材換股操作策略。,圖8-4 由上而下法及由下而上法,債券型基金的主動式管理策略,債券的基本觀念 債券的收益來源 到期殖利率與債券價格的關係 債券的存續期間 殖利率曲線,債券的收益來源,票面利息 固定的票面利率 浮動的票面利率 :浮動利率或反浮動利率債券 債券價格波動所能產生的資本利得 再投資收入 投資人拿到每
5、期的票面利息之後,再進行投資所能獲得的報酬,而其也會受到市場利率波動的影響。,到期殖利率與債券價格的關係,債券交易市場是以到期殖利率(YTM)進行報價。 (插入公式8-1) 到期殖利率是指投資人買進債券後一直持有至到期日(中途不脫手轉讓),預期所能獲得的年報酬率,在實務上簡稱殖利率。 債券價格主要受到殖利率波動的影響,且兩者之間呈現反向的關係。 當殖利率高(低)於債券的票面利率時,債券價格將低(高)於債券的面額。,使用殖利率須注意的問題,殖利率是指投資人持有債券至到期的預期報酬率,並非實際報酬率水準。 當未來每期利息的再投資報酬率等於殖利率時,投資人持有債券至到期的實際報酬率才會剛好等於殖利率
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