第五部分证券分析.ppt
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1、第五部分 证券分析,股票价值种类 股票估值特性 股息贴现模型 相对评价模型,充满诱惑的市场!,证券分析 一.股票的价值种类,帐面价值:,又称每股净值每股净资产值; 会计方法计算; 含金量评价; 价格越接近帐面价值越有投资价值; 动态看待; 与市价有关,资产 负债,1.流动资产 1. 流动负债 2.长期投资 2. 长期负债 3.固定资产 所有者权益 4.无形及递延资产 1.实收资本 5.其他资产 2.资本公积金 3.盈余公积金 4.未分配利润 资产总计 负债及所有者权益总计,2.清算价值,每股实际价值; 理论上应与帐面价值一致,小于帐面 价值; 与市价无关。,3.内在价值,理论价格 真正价值;,
2、预期未来收益现金流的折现值; 预测值:预期未来收益不确定; 折现率选择和确定受多个因素影响,二.股票估值的特性,什么是股票估值?,确定股票内在价值或理 论价格 收入资本化法或现值法,社会平均利息率投资者机会成本必要投资报酬率,股票估值具有不可靠性,1. 股票未来现金流受未来生产经营状 况公司存续期影响具有较大不确定性. 2.折现率受三个因素影响: 市场利率水平 公司品质的变化 投资者风险收益偏好特征 因此,要树立动态估值理念.,(1)若市场利率提升至20%,估值压力上升,内在价值下降为2.5元;若市场利率下降至5%,估值优势显现,内在价值上升为10元.是否拷问传统投资学经典理论?,(2)若公司
3、品质下降,估值压力上升,内在价值下降;若公司品质改善,估值优势显现,内在价值上升,具备内在价值的进一步重估优势.资产重组整体上市资产注入等.,(3)风险厌恶者认可20%的折现率,内在价值规定为2.5元;风险偏好者认可5%的折现率,内在价值规定为10元.,社会平均利息率(难以精确确定),股票估值的特性 股票定价影响因素多,供求投机操纵同时,还有:,1.时间序列无限性使现值测定困难 2.普通股支付的股息事先不确定 3.折现率的精确选择很困难 4.控股权价值难以量化和模型化,三.股票估值的基本模型,1.估值模型 2. 股票估值判断: 高估或低估,用内在价值与市场价格比较 内在价值市价=净现值 0,被
4、低估; 0,被高估.,用折现率与内部收益率比较,内部收益率是指正好使净现值为零的折现率,用 表示., ,净现值大于零,被低估; ,净现值小于零,被高估.,四.股息贴现模型,1.零增长模型,股息为常数 适合优先股公用事业类反周期类,例:某股票股息永久性固定为1.15元,折现率为13.4%,其内在价值为:,若市价为10.58元,其净现值为-2元,高估.也可比较折现率与内部收益率验证: 故: 内部收益率小于折现率13.4%,高估,2.不变增长模型,股息以固定不变的百分比增长,当 时,不变增长即为零增长模型 例:某股票初期股息1.8元/股,未来以5%永久增长,折现率为11%,其内在价值为:,若当前市价
5、为40元,净现值-8.5元,高估也可比较折现率与内部收益率验证: 可得:,市价40元时,内部收益 率为9.72%,小于折现 率11%,被高估8.5元,3.利润再投资模型,利润部分分红,其余用于再投资,例:某股票今年股息1元/股,折现率10%,投资收益率12%,未分配利润占税后利润比重40%,其内在价值为:,几点结论:,考虑再投资因素,即使股息分配额及 折现率不变,股票价值也将大大提升,当 只将40%净利润再投资,则能产生更多利润与股息,将推升股价1 倍,当 股价的升值比率降低,股价不仅与 有关,亦与 有关,假如其他因素不变, 值增大,将提升价值,若 ,适度负债将获得更大利润, 推升股票价值,若
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