复旦瑞穗证券讲座第2回日本资本市场的现状和未来.ppt
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1、复旦瑞穗证券讲座 第2回 日本资本市场的现状和未来,2006年5月23日 演讲者 高级研究员 杉浦秀德,瑞穗证券股份有限公司 经营调查室,各类融资行为部门的金融资产和负债余额(2005年12月底、万亿日元),资产,负债,存款操作机构 (银行等、邮政储蓄、联合运用信托),贷款* 430,财政融资存款 87 委托保管金,证券 511,存款* 970 (其中邮政储蓄占 210),证券 182,保险退休养老基金,证券 308,保险/退休养老金 储备资产 391,其它金融中介机构 投资信托、非银行、政府金融机构、证券、单独运用信托,贷款 598,证券 172,资金委托保管金 182,借款 263,证券
2、381,负债(资金筹集),家庭收支 (387) (包括自营业者),借款 326,非金融法人 (1,405) (包括自营业者),借款 408,贷款* 473,一般政府 (910) (中央政府、地方公共团体、社会保障基金),证券 728,(其中股份 465),借款 186,证券 699,资产(资产运用),家庭收支 (1,509) (包括自营业者),存款 738 (其中邮政储蓄占 203),证券 264,保险/退休养老金 391 储备资产,非金融法人 (806) (民营、公有),存款 171,证券 236,一般政府 (509) (中央政府、地方公共团体、社会保障基金),财务融资 91 资金委托保管金
3、,证券 195,(本国对外债权),海外 (476),负债,1,(资料来源):日银资金循环统计,各类部门的资金不足,民营非金融部门的负债余额变化,各类融资行为部门的变化,企业部门(民营非金融部门)从资金不足主体转变为资金剩余主体 90年代以后的企业部门逐渐变为资金剩余主体,家庭收支的资金剩余呈缩小趋势 企业部门的余额负债总额/借款余额逐渐减少 直接金融(股份/出资金以及股份以外的证券)的余额逐渐增加 其结果是,在直接金融所筹集的资金所占比例上升 04年度恢复景气,负债余额逐渐停止下降,2,(万亿日元),(资料来源):日本银行调查统计局资料,何谓资本市场,定义:是指国有/公共机构、企业法人通过直接
4、金融进行长期筹集资金的市场。狭义上说和证券市场同义 一级市场(Primary Market): 新发行的证券首次向投资者公开销售的交易 (=发行市场)对发行者来说就是筹集资金(Finance)的场所 二级市场(Secondary Market): 已发行的证券从持有人到其它投资者的转卖交易(=流通市场),发行体: 政府(=国债)、地方公共团体(地方债) 政府机构(=财政投资机构债) 金融机构(=金融债以外) 企业法人 国际机构/外国政府/海外企业(=武士债以外) 投资者: 国内投资者(=面向大宗) 国内个人/小规模法人(=面向零售) 海外投资者 欧洲市场 瑞士市场 亚洲市场等,募集销售: 公募
5、(一般募集)制作招股说明书 私募 限定具备资格的投资者 人数较少的私募 对象在50名以下 证券种类: 负债金融(Debt)=负债型证券(普通公司债) 担保/保证/优先次级 固定付息/浮动付息/结构债 长期债/中短期债/商业票据 股本融资(Equity)=自持资本有关证券 普通股份/股份种类/子公司联动分红股 新股预约权(股票期权/权证) 新股预约权公司债(权证债) 可转债新股预约权公司债(可转换公司债),3,资本市场的全球化(一级市场),日本企业的股本融资 03年下半年,股市恢复后股本融资活跃起来 公募出售等大型全球出售方面,海外机构投资者的庞大联络网造就了外资证券公司的强大影响力。海外CB(
6、主要是伦敦、瑞士)的情况也一样 近年来海外IR普及化,与发展战略等相关的投资者间的交流得到改善,大型股本融资,资料来源: 日本证券业协会(不包括出售),4,(亿日元),(Mar.),资本市场的全球化(二级市场),各类投资部门成交额中,外国人个人的比率明显上升 1990年以后,外国人比率上升,现占五成左右 个人成交额比前年增加84%,总体上看委托成交额增幅54% 外国人的持有比率持续上升,超过二成 金融机构及企业法人的互持逐步解除,(资料来源)东京证券交易所,(资料来源)东京证券交易所股票分布状况调查,5,市场动向和融资,股票和利率市场动向将对企业融资行为产生较大的影响 1997年初1998年底
7、(金融动荡) 1996年2月政府宣布经济恢复景气,1997年4月消费税提高,1997年11月,三大金融公司破产,金融动荡 =借款中心的筹措、CB租换需求增加 1999年初2000年2月(进行金融改革、IT革命)1998年6月、10月、1999年2月分别导入了金融系统改革法、金融重组法、日银零利率政策,波及美国IT革命 =新兴市场的IPO活跃化 2000年2月2003年4月(通货紧缩危机)2000年2月IT相关股票小泡沫经济崩溃 2000年7月解除零利率政策、2001年3月再次导入 =由于通货紧缩导致实际利率上升,有息负债削减 2003年4月以后(景气一落千丈)2002年11月日银买入3万亿日元
8、股,2003年4月RESONA集团救济 企业收益恢复背景下的股票市场跌破最低大关 2006年3月日银解除放松银根的政策 =对长期资金的租换需求,股本融资也维持着高水准,6,(资料来源)Bloomberg,企业的成长过程和融资的关系,不同于以往资本政策的变化 从多种公开企业新兴市场的成形以及主承销证券公司的扩大 非公开化的选择公开意义的考察,未上市股权投资的存在 债券融资的重审景气恢复,投资者对资本效率的要求 海外市场的普及化海外投资者的渗透,7,最近资本市场上的焦点,企业价值提升的最新动向 出现善于雄辩的股东及时有发生敌意收购案件 活力门-富士电视台(2005年1月)、乐天-TBS(2005年
9、10月)间的收购交涉成为话题 话题 未上市股权投资(PE)基金活跃 在企业重组、企业价值提升中扮演重要角色的WORLD等公司非公开化(2005年8月)的趋势也起到了推动作用 村上基金等日本国内基金也呈现活跃趋势 法制健全和信息公开的彻底 针对敌意收购的手法、有效性的讨论开始活跃,反收购对策普及化 (怀疑)不适当的信息公开和决算报告有弄虚作假的行为 西武铁道-有价证券报告书的虚假记述(2004年10月) 嘉纳宝-怀疑与子公司有不妥的纤维交易(2005年某月) 活力门-利用基金而产生的虚增利润(2006年1月) 市场恢复和个人投资者的加入而产生交易激增的对策 通过交易所和证券公司进行软硬两面强化
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