第8章外汇市场.ppt
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1、第8章 外汇市场,内容简介 外汇市场的交易量大、流动性强。国际贸易和国际投资通过外汇市场兑换货币。汇率的变化对国际贸易和国际投资的成本和收益有重要影响。决定汇率的因素有很多。例如,政治因素、经济因素、文化因素、货币在国际贸易中的地位等。汇率的决定理论主要有两种:购买力平价理论、利率平价理论。用这些理论计算出的汇率是汇率的期望值,与实际汇率有所不同。期望汇率的影响因素很少,而实际汇率的影响因素很多。,8.1 外汇市场的基本概念 8.2 即期汇率 8.3 远期汇率 8.4 汇率折算与进出口报价 8.5 购买力平价理论 8.6 利率评价理论,学习目的 掌握外汇市场的基本概念。 掌握即期汇率和远期汇率
2、。 掌握购买力平价理论。 掌握利率平价理论。 掌握理论汇率与实际汇率之间的区别。,8.1 外汇市场的基本概念,外汇市场是一个完美的市场。交易的商品只有货币,信息自由流动,市场参与者没有入场条件。与股票市场相比,内幕交易少。日交易量超过一万亿美元。 全世界有9个外汇交易中心:伦敦、纽约、东京、新加坡、法兰克福、苏黎世、香港、悉尼、巴黎。 外汇市场参与者是那些直接或间接买卖外汇的交易商。外汇市场的参与者主要有五大类:客户、商业银行,其他金融机构、外汇经纪人和中央银行。客户是指个人和公司,通过商业银行买卖外汇,来从事国际贸易和投资。客户群体包括进出口商、旅游者、移民、投资者等。客户是外汇市场价格的接
3、受者,而外汇经纪人是外汇市场价格的制定者。,表8-1 2002年5月欧洲货币公布了市场份额前10位的金融机构 金融机构 市场份额 花旗集团(Citigroup) 11.17 瑞银华宝(UBS Warburg) 10.96 德意志银行(Deutsche Bank) 9.79 高盛集团(Goldman Sachs) 6.60 JP摩根大通银行(JP Morgan Chase) 5.86 大通曼哈顿银行(Chase Manhattan Bank) 4.69 瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston) 4.62 摩根斯坦利(Morgan Stanley) 3.70 荷兰
4、银行(ABN Amro) 3.40 瑞士北欧斯安银行(SEB) 2.76,商业银行是外汇经纪人,根据外汇市场的供求关系报出外汇的买卖价格。商业银行之间外汇交易规模最大,其次是客户与商业银行间外汇交易,中央银行与商业银行之间的外汇交易规模最小。 中央银行是银行的银行,为了制定和实施货币政策,参与外汇市场交易。中央银行参与外汇市场交易的目的是为了干预外汇市场,抑制汇率的波动。 外汇交易的步骤如下:价格发现;决策制定;清算头寸;持有头寸。,2001年的调查结果显示,伦敦是全球最大的外汇交易市场,日交易量占比为30%,之后是纽约(15.7%)、东京(9.1%)。澳大利亚(3.2%)排第八,法国(3%)
5、排第九。 商业银行之间的外汇交易占一半多,商业银行与其他金融机构之间的外汇交易大约占28%,商业银行与其他客户之间的交易占比很少。跨国外汇交易占比60%,国内外汇交易占比40%。 外汇交易是双方交易,占比为200%。如果以单一货币计算,美元占比为90%,之后是欧元、日元、英镑、瑞士法郎、加元、澳元、瑞典克郎、港元。 如果以交易货币计算,占比为100%。美元/欧元的交易量最大,之后是美元/日元、美元/英镑、美元/瑞士法郎、美元/加元、美元/澳元。因为国际贸易用美元结算,又是储备货币,在外汇市场上,其他货币兑美元的交易量最大。,8.2 即期汇率,8.2.1 双边即期汇率 在外汇市场,两种货币立即交
6、易所使用的汇率称为即期汇率。用一国货币购买另一国货币的价格。例如,在中国大陆,用人民币购买1美元的中间价为6.8652,可以表示为1USD=6.8652RMB。 即期外汇交易又称现汇交易,是指买卖成交后,交易双方在当日、第一个营业日或第二个营业日办理交割手续的交易行为。根据交割日期不同,即期外汇交易分以下三种交易类型: (1)当日交割。即在交易达成后,当天办理货币交割手续。用T+0表示。 (2)次日交割。在成交后第一个工作日办理货币交割手续。用T+1表示。 (3)隔日交割。在成交后第二个工作日办理交割手续。用T+2表示。欧美外汇市场在标准日交割。 目前商业银行之间的外汇交易使用全球金融电讯协会
7、(Society for Worldwide Financial Telecommunication)推出的电子清算系统。该系统于1997年推出,连接了60多个国家3000多家商业银行。,8.2.2 即期外汇交易的报价 目前,国际上有三种汇率标价方法:直接标价法、间接标价法和美元标价法。 (1)直接标价法。用本币表示单位外币的价格。例如,某日外汇市场美元兑人民币的买入和卖出价格表示为:1美元=6.8342/6.8710人民币。因为直接标价法直观,世界上用的最多。 2005年7月21日,中国人民银行规定每日银行间外汇市场,美元对人民币的交易价在中国人民银行公布的美元交易中间价上下0.3%的幅度内
8、浮动,非美元货币对人民币的交易价在中国人民银行公布的该货币交易中间价上下1.5%的幅度内浮动。外汇指定银行对客户挂牌的美元对人民币现汇买卖价不得超过中国人民银行公布的美元交易中间价上下0.2%,现钞买卖价不得超过现汇买卖中间价上下1%。,(2)间接标价法。用外币表示单位本币的价格。例如,某日外汇市场美元的买入和卖出价格表示为:1人民币=0.1455/0.1463美元。直接表示法与间接表示法存在倒数关系,0.1455=1/6.8710,0.1463=1/6.8342。目前只有英国、美国、新西兰、澳大利亚等少数国家使用间接表示法。 即期外汇都采用双向报价,即银行同时报出买入价和卖出价。例如,欧元兑
9、换美元的外汇报价如下: USD /EUR =1.1981/86 表示欧元为基础货币,美元为报价货币。商业银行买入1欧元的美元价格为1.1981美元,卖出1欧元的美元价格为1.1986美元。如果第二天欧元兑美元数字变大,说明欧元升值,美元贬值;如果第二天数字变小,说明欧元贬值,美元升值。,表8.3 外汇报价 币种 即期外汇报价 前日外汇报价 涨跌幅(%) 全天最高价 全天最低价 日元/美元 111.44/47 112.24/27 -0.71 112.38 111.11 美元/欧元 1.2191/92 1.2184/87 0.06 1.2254 1.2173 美元/英镑 1.7704/09 1.7
10、683/87 0.12 1.7753 1.7667 美元兑欧元的汇率等于欧元兑美元汇率的倒数。 EUR/USD=(1/1.1986)/(1/1.1981)=0.8343/0.8346 商业银行买入1美元的支付价格为0.8343欧元,卖出1美元的收入价格为0.8346欧元。 即期外汇交易的主要目的有三个:用于支付贸易进口货款、归还外汇贷款等;调整外汇储备比例,规避外汇风险;通过外汇交易进行投机,获得利润。,8.2.3 交叉汇率 根据其它汇率报价而推算出的汇率称为交叉汇率。 (1)如果两种以美元为基础货币的汇率,套汇汇率交叉相除。 例8-1 某日外汇市场上的报价为: EUR/USD =1.0114
11、/24 HKD/USD=7.7920/30 问HKD/EUR=? 解:交叉相除的公式为:HKD/EUR =(HKD/USD)/( EUR/USD) 欧元兑港元的买入价为:7.7920/1.0124=7.6966 欧元兑港元的卖出价为:7.7930/1.0114=7.7052 即HKD/EUR =7.6966/7.7052。,(2)如果两种以美元为标价的汇率,套算汇率交叉相除。 例8-2 某日外汇市场上的报价为: USD/GBP =1.5820/30 USD/AUD =0.7320/25 问AUD/GBP =? 解:交叉相除的公式为:AUD/GBP=( USD/GBP)/( USD/AUD)。
12、欧元兑澳元的买入价为:1.5820/0.7325=2.1597 欧元兑澳元的卖出价为:1.5830/0.7320=2.1625 即UAD/GBP=2.1597/2.1625。,(3)在两个即期汇率中,一个以美元为基准货币,另一个以美元为标价货币,套算汇率为对应价相乘。 例8-3 某日汇市场上的报价为: JPY/USD=120.10/90 USD/GBP=1.4819/30 问JPY/GBP=? 解:对应相乘的公式为:JPY/GBP=( JPY/USD)*( USD/GBP)。 英镑兑日元的买入价为:120.10*1.4819=177.98 英镑兑日元的卖出价为:120.90*1.4830=17
13、9.29 即GBP/JPY=177.98/179.29。 在外汇买卖中,商业银行依靠卖买外汇的价差获得收益。价差越大,收益越大。因此,商业银行外汇的买入价低于卖出价。,(4)交叉汇率矩阵 下面举例说明交叉汇率矩阵 例8-4 建立下列汇率的交叉汇率矩阵。 S(NZD/AUD)=1.2023 S(GBP/AUD)=0.3667 S(EUR/AUD)=0.5959 解:这是一个的矩阵,对角线上的数据是1,矩阵的上下两部分互为倒数。 NZD GBP EUR NZD 1 S(GBP/NZD) S(EUR/NZD) GBP S(NZD/GBP) 1 S(EUR/GBP) EUR S(NZD/EUR) S(
14、GBP/EUR) 1 NZD GBP EUR NZD 1 0.3050 0.4956 GBP 3.2787 1 1.6250 EUR 2.0176 0.6153 1,8.3 远期汇率,远期汇率是指在当天达成交易,在未来某一时刻交割某种货币的汇率。 8.3.1 远期外汇交易的定义 远期外汇交易是指外汇交易双方成交后签订合同,规定交易货币的币种、数量、汇率、交割日期。期限有7天、20天、1个月、2个月、12个月等。 根据交割日期是否固定,远期外汇交易又分固定交割日和选择交割日两种。 固定交割日的远期外汇交易在合同上规定交割日期,在第二个工作日(即T+2)交割货币。例如,22日到期的远期和约,24日
15、交割货币。 选择交割日的远期外汇交易和约,在有效期内任何一天都可以选择交割。例如,签约日为3月2日,到期日为6月4日,交割日可以是3月4日至6月4日的任何一个工作日。因为客户可以选择交割日期,银行面临的风险较大。,8.3.2 远期外汇交易的标价 (1)直接标价法 直接标价法是指银行按照期限不同,直接标出远期外汇交易的买入价和卖出价。例如美元兑换人民币远期外汇交易牌价为: RMB/USD= 6.8342/6.8710 中间汇率。是指商业银行买入汇率和卖出汇率的平均值。 中间汇率=(买入汇率+卖出汇率)/2 根据今天的外汇牌价,美元兑人民币的中间汇率为: (6.8342+6.8710)/2=6.8
16、526,(2)差价表示法 差价表示法是指银行在标出即期汇率的同时,标出远期汇率的差价。差价有升水和贴水。升水的小数在前,大数在后,例如30/50;贴水大数在前,小数在后,例如,20/8。即期汇率加升水等于远期汇率,即期汇率减贴水等于远期汇率。 例8-5 某日香港外汇市场的外汇牌价为: 即期汇率 HKD/USD=7.7810/20 三个月远期价差 30/50 试计算远期汇率。 解:因为即期汇率为: S(HKD/USD)=7.7810/7.7820 因为三个月远期价差为升水,远期汇率=即期汇率+升水。三个月远期汇率为: F(HKD/USD)=7.7840/7.7870,例8-6 某日纽约外汇市场,
17、美元兑瑞士法郎的外汇牌价为: 即期汇率 CHF/USD=1.8410/1.8420 三个月远期价差 20/8 试计算远期汇率 解:因为即期汇率为: S(CHF/USD)=1.8410/1.8420 因为三个月远期价差为贴水,远期汇率=即期汇率-贴水。三个月远期汇率为: F(CHF/USD)=1.8390/1.8412,(3)中国银行的人民币远期外汇协议 例题8-7 表8-4为2010年10月11日,中国银行不同期限人民币远期外汇交易牌价,报价方式是人民币/100外币,标的货币为外币,报价货币为人民币。以1个月远期外汇为例,表中的报价意味着在2010年10月11日,中国银行愿意以665.08元的
18、价格在1个月后从市场参与者买入美元,以668.28元的价格在1个月后向市场参与者卖出美元,起息日(或交割日)为2010年11月11日。 根据表中的报价,假设有投资者A于2010年10月11日按668.28的价格与中国银行约定买入1个月期100万美元远期,投资者B则按照665.28的价格与中国银行约定卖出1个月期100万美元远期。A和B需要交纳10%的保证金,均为10万美元(或等额港元、日元、欧元)。,表8-4 中国银行人民币远期外汇牌价(中间价) 日期:2010-10-11 单位:人民币/100美元 期限 买入卖出 美元 欧元 日元 港元 英镑 瑞郎 澳元 加元 七天 买入 665.61 92
19、8.47 8.1012 85.63 1059.37 689.91 655.00 657.60 卖出 668.81 937.42 8.1728 86.39 1068.74 696.01 661.59 663.41 一个月 买入 665.08 927.54 8.0966 85.57 1058.35 689.54 652.47 656.67 卖出 668.28 936.49 8.1682 86.32 1067.71 695.63 659.03 662.48 三个月 买入 662.37 923.43 8.0710 85.25 1053.74 687.26 645.14 653.13 卖出 665.76
20、 932.34 8.1424 86.00 1063.06 693.33 651.62 658.90 六个月 买入 659.34 918.50 8.0454 84.90 1048.36 684.82 634.86 648.64 卖出 662.91 927.36 8.1165 85.65 1057.63 690.87 641.24 654.37 九个月 买入 656.57 913.83 8.0239 84.59 1043.35 682.62 624.73 644.37 卖出 660.33 922.65 8.0948 85.34 1052.57 688.65 631.01 650.06 十二个月 买
21、入 653.59 909.62 8.0082 84.24 1037.72 680.11 614.31 639.77 卖出 657.32 917.47 8.0709 84.98 1046.90 686.12 620.48 645.42 数据来源:中国银行官方网站。,2010年11月11日,假设中国银行报出的实际美元现汇卖出价为667.58,实际美元现汇买入价为664.50。投资者A在远期合约中买入美元,在美元多头上亏损: (元人民币) A的损失等于中国银行的收益。 而投资者B则在远期合约中卖出美元,在美元空头上盈利: (元人民币) B的收益等于中国银行的损失。 虽然投资者A与B的盈亏状况不同,但
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