第三章风险报酬与证券估价.ppt
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1、风险报酬与证券估价,教师:赵慧娟 邮箱: 电话:13466613482,风险报酬,系数 风险报酬率 资本资产定价模型,风险,风险指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 决策类型 确定性决策 风险性决策 不确定性决策,风险报酬与投资报酬,风险报酬率(Rr)指投资者因冒风险投资而获得的高于无风险报酬的那部分报酬率。 投资报酬率(K)由无风险报酬率和风险报酬率组成,其中无风险报酬率是加上通货膨胀补偿率的资金时间价值。 公式:K = Rf + Rr,Rf :无风险报酬率,一般可用投资于国库券的报酬率代替,证券投资组合的风险,证券投资组合的风险有: 非系统风险 系统风险,某些因素对个别
2、证券投资收益造成波动的可能性。可分散风险、公司特有风险。,某些因素对市场上所有证券投资收益造成波动的可能性。不可分散风险、市场风险。,宏观经济政策变化、国家税法变化、世界经济状况,公司罢工、新产品开发失败,系数,反映个别股票相对于证券市场平均风险变动程度的指标。 衡量个别股票的市场风险。,该证券的风险与整个证券市场的风险相同,该证券的风险高于整个证券市场的风险,该证券的风险低于整个证券市场的风险,证券组合的风险,投资者因承担不可分散风险而要求的、超过无风险报酬的那部分额外报酬。 风险越大,要求的风险报酬率越高。,证券组合的风险报酬,证券组合的风险报酬,风险报酬率 投资报酬率=无风险报酬率+风险
3、报酬率 Ki=Rf+i (Rm - Rf),资本资产定价模型,市场报酬率,市场上所有股票组成的证券组合的报酬率,无风险报酬率,证券组合的风险报酬,资本资产定价模型(CAPM),Ki 第i种股票或证券组合的必要报酬率 i 第i种股票或证券组合的系数 Rm 市场报酬率 Rf 无风险报酬率,William Sharpe,又称为 最低报酬率,例题1,格林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合,它们的系数分别为2.0,1.0,0.5,它们在证券组合中所占的比重分别为60%,30%,10%,股票的市场报酬率为14%,无风险报酬率为10%,试确定这种证券组合的风险报酬率。,参考答案,首先,确定证券组合的
4、系数 P 其次,计算证券组合的风险报酬率,=,60%2.0+30%1.0+10%0.5,=,1.55,=,1.55(14%-10%)=6.2%,例题2,格纳公司股票的系数为2.0,无风险收益率为6%,市场上所有股票的平均报酬率为10%,那么,格纳公司股票的投资报酬率应为多少?,参考答案,=6%+2.0(10%-6%) =14%,例题3,国库券的利息率为8%,证券市场股票的平均报酬率为15%。要求: (1)如果某一投资计划的系数为1.2,若该短期投资的报酬率为16%,问是否应该投资? (2)如果该投资的必要报酬率是16%,则其系数是多少?,参考答案,(1)必要报酬率 =8%+1.2(15%-8%
5、)=16.4%16% 由于该项投资的报酬率小于必要报酬率,不应该投资。 (2)16%=8%+ (15%-8%) =1.14,小结,掌握证券投资组合风险的分类及其含义 掌握证券投资组合系数的计算方法 理解风险报酬率、投资报酬率的含义 熟练运用资本资产定价模型进行运算,习题1,新海公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合,其系数分别是1.5、1.7和1.8,在证券投资组合中所占比重分别为30%、30%、40%,股票的市场收益率为9%,无风险收益率为7%。 要求: (1)计算该证券组合的系数 (2)计算该证券组合的风险收益率及投资收益率。,习题2,某人购买商品房,有三种付款方式。 A:每年年初支付购
6、房款80,000元,连续支付8年。 B:从第三年的年开始,在每年的年末支付房款132,000元,连续支付5年。 C:现在支付房款100,000元,以后在每年年末支付房款90,000元,连续支付6年。 在市场资金收益率为14%的条件下,应该选择何种付款方式?,证券估价,债券估价 股票估价,债券投资的种类和目的,短期债券投资:指在1年内就能到期或准备在1年内变现的投资。,长期债券投资:指在1年以上才能到期且不准备在1年内变现的投资。,目的,短期债券投资:调节资金余额,使现金余额达到合理平衡。,长期债券投资:为了获得稳定的收益。,分 类,我国债券及债券发行的特点,国债占绝对比重。 债券的面值和利息率
7、在发行时就已确定。 只有少数大企业才能进入债券市场。,债券的估价,债券投资的收入来源 持有期内的利息收入 到期收回的本金,债券的估价,“债券估价模型”是站在投资者的角度上计算的。投资者进行投资前要先评价一下债券值多少钱,也就是计算债券的内在价值是多少。,债券的估价,债券价值=各期利息流入的现值+到期收回本金的现值,其中计算现值时使用的折现率是投资者要求的必要报酬率。,式中, P债券的价值 i债券票面利率 K市场利率或投资人要求的必要报酬率,债券的估价方法,分期付息,到期还本债券的估价模型,+F,已确定好的,例题,某债券面值为1000元,票面利率为10%,期限为5年,某公司要对这种债券进行投资,
8、要求必须获得12%的报酬率,问债券价格为多少时才能进行投资?,参考答案,P=100010%(P/A,12%,5)+1000 ( P/F,12%,5) =1003.60510000.567 =927.5(元) 即这种债券的价格必须低于927.5元时,该公司才能购买,否则得不到12%的报酬率。,i越大, (P/A,i,n)越小,(P/A,i,n)越小,债券的估价,当债券的市场价格低于债券价值时,投资者才会投资于该债券; 当债券市场价格高于或等于债券价值时,投资者不会投资购买该债券。,例题,ABC公司拟于2001年2月1日购买一张面额为1000元的债券,其票面利率为8%,每年2月1日计算并支付一次利
9、息,并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%,债券的市价是920元,应否购买该债券?,参考答案,P=80(P/A,10%,5)+1000( P/F,10%,5) =803.79110000.621 =924.28(元)920元 在不考虑风险问题的情况下,购买此债券是合算的。,债券的估价方法,一次还本付息且单利的债券估价模型,I+F,式中, P债券的价值 i债券票面利率 K市场利率或投资人要求的必要报酬率,某公司拟购买另一家公司发行的利随本清且不计复利的公司债券,该债券面值为1000元,期限5年,票面利率为10,当前市场利率为8,问该债券发行价格为多少时,公司才能购买?,例题,P(10
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