营运资本管理.ppt
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1、营运资本管理,营运资本政策 企业流动资产与流动负债的匹配方式有多种。这主要取决于企业对收益与风险的态度。具体有三种: 激进型:流动负债不仅融通临时性流动资产的资金需要,而且还要解决部分永久性资产的需要,资本成本较低,但财务风险较大。,营运资本管理,保守型策略:流动负债只融通部分临时性流动资产的需要,另一部分临时性流动资产和永久性流动资产均由长期负债和自有资本作为其资金来源。资本成本较高,资产投资回报率较低,但财务风险较低。 适中型或配合型策略:临时性流动资产用流动负债筹资来解决;对于永久性流动资产和长期资产则用长期负债和自有资本来解决资金需求。,营运资本管理,短期融资 短期融资特点 筹资速度快
2、,容易取得 筹资弹性大,限制条款少 资本成本低 筹资风险高,腾挪余地小,需要较强的财务调控能力 短期筹资方式 商业信用(包括应付帐款、应付票据、预收帐款)和应计费用。也称为自然筹资,在经营过程中自然发生,一般毋需办理任何融资手续,限制少,如果没有现金折扣或使用不带息票据,自然融资不付任何成本。,营运资本管理,在有现金折扣条件下的机会成本计算: CD 360 =- - 1CD 信用期折扣期 (例)发票上,2/10,n/30,则放弃现金折扣的机会成本是36。67%。无现金折扣的情况,如n/45;n/15,EOM,营运资本管理,短期贷款 商业汇票(商业承兑汇票,银行承兑汇票) 商业本票(国外著名大公
3、司发行) 应付工资(稳定性、强约束性 )、应交税金(变动性、强制性)、应计费用(波动性、自然性)。 计算方法:平均每天占有的资金平均占有天数(或最低占用天数),营运资本管理,筹资与融资:筹资吸收增量,融资还包括存量调整以获得现金。 应收帐款抵借。以应收帐款作为抵押品,与专业的金融公司签定合同,在规定的期限内按应收帐款的一定百分比借款并支付利息的一种筹资方式。期限一般为一年,百分比确定一般考虑应收帐款的帐龄、客户的信用、借款人的财务状况,还要考虑应收帐款回笼中的折扣(discount)、折让(allowance)和退回(return) 等因素的影响,一般在75%-90%之间。一般不让客户知晓,收
4、款责任是企业,收到客户款立即归还,放款人具有追索权。利息计算有两种标准:一是根据每日应收帐款余额计算,或者以每日应收帐款余额乘以借款比例。,营运资本管理,应收帐款让售。,债权人,债务人,金融公司,1,2,1.买卖产品,2.买卖债权,营运资本管理,应收帐款让售的两种方式:没有追索权(通知客户,买者风险自担,折扣多,佣金高)和有追索权(不通知客户) 应收帐款抵押债券(信贷资产证券化)。大型有信誉企业可以发行。 存货抵押债券:可指定存货类别,也可以存货总体。 商业票据贴现 贴现所得额(proceeds)=终值终值贴现率贴现期间,营运资本管理,其他方式 并购 分立 拆借(企业集团资金调剂中心财务公司或
5、内部银行)、自由拆借目前受严格监管(国外有“天使资金”,随时寻觅适合的投资对象) 置换 典当 信(用)(委)托委托理财、申请委托机构贷款,营运资本管理,现金管理 目标:在流动性和盈利能力之间作权衡。贝尔公司的执行总裁Fred Salerno 认为“合适的现金结存水平就是零,公司不能靠存储现金结存来赚钱”(转引自徐晔等,现金管理的最佳境界,上海会计2001年第7期。)零现金结存是一个非常艰难的目标,需要银行的有力支持、管理人员的高超调控能力和准确的现金流转预测能力。,营运资本管理,持有现金的动机 交易性需要 预防性需要 投机性需要 现金的内部控制原则 钱帐分管原则。库存现金出纳保管,但其不能兼管
6、收入、费用、债权、债务等帐簿的登记工作和会计挡案保管工作。一切货币收支以及其他会计处理手续均由两人以上经手,彼此制约,互相监督。,营运资本管理,收现金与签发收据应分别专人负责。 建立收据 和发票的用领制度。 对已收讫、付讫的凭证,应在有关凭证上加盖“收讫”、“付讫”章。 签发支票和付款要有两人分别盖章。 对现金收付款凭证,应定期装订成册,由专人保管。 对支付的保证金、押金等应定期与对方核对。 出纳人员对经管的库存现金,要做到日清月结。不应有白条抵库等情况,突击抽查容易发现问题。,营运资本管理,最佳现金持有量的确定 成本分析模式 持有现金的成本: 机会成本(与持有额成正比) 管理成本(固定成本)
7、 短缺成本(与持有额成反比)。 结论:存在最佳点,营运资本管理,成本,持有额,管理成本,机会成本线,线,短缺成本线,总成本线,营运资本管理,存货模式(Baumol model) 与存货经济批量模式非常相似 不考虑管理成本和短缺成本,短缺时由有价证券转换。因此,能够使机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量,即为最佳现金持有量。 最佳现金持有量=平方根号下 2预算期内现金需要总量每次固定转换成本有价证券年利率,营运资本管理,前提:企业预算期内现金需要总量可以预测;企业所需要的现金可通过证券变现取得,且证券变现的不确定性很小;现金的支出过程比较稳定、波动较小,且每当现金余额降至零时,均可通过部分
8、证券变现得以弥补;证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉,营运资本管理,随机模型 适用于现金需求量难以预知情况下现金最佳持有量的控制 根据历史经验和现实需要测出现金持有量的上限和下限,将现金量控制在上下限之间。达到上限时,用现金购买有价证券,使现金持有量下降;当现金持有量达到下限时,则抛售有价证券换回现金,使现金持有量回升。若在上下限之间则予以保持,不予理会。,营运资本管理,最佳点=立方根号下 3每次固定的转换成本预期每日现金余额变化的方差4有价证券的日利息率 +下限 下限的确定受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素影响。 随机模型建立在企业的现金未来需求总量和收支
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