私募股权二.ppt
《私募股权二.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《私募股权二.ppt(51页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、私募股权二,2,投资评估流程,项目筛选,投资团队初步筛选出潜在投资对象;,初步简报,为可能投资对象准备初步的简报;,团队会议,团队负责人和经理开会讨论是否采取下一步措施;,内部调查,投资团队进行初步内部尽职调查;,投资报告,项目负责人向投资委员会提交完整报告,委员会就此进行讨论;,投资承诺,向潜在投资对象发出正式的有条件投资承诺函;,尽职调查,委托中介机构进行完整尽职调查,包括会计、法律、业务、管理以及退出渠道;,正式报告,投资团队向投资委员会提交完整报告;,正式批准,如果投资条件完全符合,投资委员会正式批准投资。,交易完成,完成各项交割,交易完成!,原 则 性 批 准 投 资,3,项目来源,
2、4,基金策略,投资标准的选择 创业早期; 可预测的稳定现金流; 市场忽视的产业/公司; 大型的复杂交易; 可以拆分的多元化公司; 公司控制(控股权/少数股权); 中国有哪些投资机会? 选择的依据 对风险的容忍程度; 基金管理人具备的技能和历史业绩; 对市场机会的评估。,5,外资创投细分行业2004-2008,资料来源:深圳证券交易所,6,2004-2008外资创投投资项目,资料来源:深圳证券交易所,7,2004-2008外资创投投资项目,资料来源:深圳证券交易所,8,中型私人公司的选择标准,成长前景,经理团队的资质,盈利能力,竞争对手进入市场的难度,CEO/总裁的资质,第一重要,第二重要,第三
3、重要,资料来源:德勤,9,某成长基金投资标准,10,经理层素质 退出渠道/收益 声誉风险 投资计划事项 多付风险,诉讼/索赔 合同安排 物业 保险 知识产权 或有债务 贷款及银行事项,市场 竞争地位 客户关系 定价/利润压力 供应链 环保问题 监管问题,历史业绩 当前交易价格 财务预测 营运资金 融资结构 资本性开支 敏感度分析,财务风险,商业风险,法律风险,其它风险,投资风险,调 查 事 项,11,尽职调查,业务尽职调查,财务尽职调查,II. 过去创造 价值的机制,I. 过去创造 的财务价值,III. 未来创造 价值的机制,IV. 未来能够 创造的价值,过去,未来,机制(原因),价值(结果)
4、,资料来源:成功并购:商业尽职调查实务手册,德硕管理咨询,12,项目筛选报告:示例,名称: 中国投资 编号: 120 日期: 20 OCT 2007 负责: OY 项目筛选报告 执行概要 业务描述及商业模型 市场分析 竞争分析 增长规划 经理层 关键财务数据 退出渠道选择 SWOT分析 投资建议 通常短于3页纸,13,项目投资报告:示例,名称: 中国投资 编号: 120 日期: 20 OCT 2007 负责: OY 初步/最终项目投资建议 执行概要 建议交易结构 业务描述及商业模型 经理层能力分析 预测财务数据 关键卖点 风险与潜在挑战 收益预测分析 业务分析 经理层 通常超过50页纸,战略及
5、未来展望 财务信息 推荐交易模式 退出渠道选择及收益 尽职调查事项 附件,14,效率分析,ROIC,税后净利润 投入资本,销售利润率,营业利润 销售收入,销售收入,销售成本比例,销售成本 销售收入,销售费用比例,销售费用 销售收入,资本周转率,销售收入 投入资本,销售收入 营运资本,营运资本周转率,销售收入 有形资产,有形资产周转率,销售收入 其它资产,其它资产周转率,应收帐款周转率,销售收入 应收帐款,存货周转率,销售成本 平均存货,应付帐款周转率,销售成本 应付帐款,15,IT,示例:成本构成分析,业务流程,企业管理成本,研发,采购,制造,物流,营销,管理 费用,团队,销 售 收 入,研发
6、费用,原材料,制造成本,物流费,广告费,系统折旧,管理费用,高管报酬,营业利润,资料来源:成功并购:商业尽职调查实务手册,德硕管理咨询,16,40%,30,20,10,0,0,100%,行业销售收入占比,微处理器,其它配件,个人电脑,软件,外设,服务,示例:PC行业价值链分析,销售利润率,17,细节很重要,现金流 企业赚钱必须要有现金流; 警惕经营现金流长期为负而利润长期为正的企业; 企业的现金进出 银行对账单和收付凭证都很重要; 对企业客户的实地访问和调查也很重要,可以验证收入真实性; 企业的开支调查 对于制造业来说,水电费和运费是反映生产和销售状况的硬指标(典型例子:银广夏); 企业的工资
7、开支一定程度上是人才竞争优势的体现; 其它细节 对比竞争对手的供应商和渠道商账期; 企业在当地主要银行的贷款情况; 企业在当地国税和地税的纳税历史(没有企业是完美的)。,18,法律尽职调查报告中国,土地和房屋 拥有的物业和相关产权。 税务 税收待遇/税收减免等 贷款担保 为其它公司提供担保或其它或然债务。 诉讼 正在进行或可能进行的诉讼情况,包括相关金额等。,商业合同 公司签订的重要商业合同情况。 知识产权 公司拥有的知识产权 社保情况 社会保险或职工养老金事宜。 关联公司 与关联公司的交易,法律关系及其它事宜。,19,看好的未必好,瀛海威败局 优势:行业先驱 劣势:政策掣肘、依赖中国电信、管
8、理团队不力 8848 优势:行业先驱+母公司支持+优秀带头人 劣势:盈利模式不明确、多头决策 Chinabyte 新闻集团+人民日报的合资公司居然失败了! China.Com 优势:新华社背景+互联网第一个中国上市公司 可惜了这么好的域名!,20,中华网:我们可能永远不会盈利,初始商业计划 1994年,新华社在香港设立CIC,准备建立与互联网隔离的中国网(China Wide Web); 1995年,叶克勇为CIC在香港筹资2500万美元; 1995年,中国电信开放北京等多个对外互联网接入点,CIC计划流产; 1997年,CIC在开曼注册了China.Com, Co.; 中华网拥有H, T等域
9、名。 上市 1998年秋,中华网引入24/7媒体,美国在线,香港新世界等战略投资者,新华社股份被稀释至13%; 1999年7月,中华网作为门户网站在CNNIC网络排名中列第39名; 1999年7月,中华网由雷曼兄弟承销,在纳斯达克上市,代码CHINA; 上市计划发售420万股,每股14-16美元,实际发行价格为每股20美元,筹资总额9600万美元,首日涨至67美元。,21,不看好的未必不好,腾讯 创业团队寻求出售退出不得已而继续; 风险投资者看不到盈利方向而中途退出; 联众 创业团队也不认为它值多少钱。 盛大 创始人与投资者之间发生分歧而导致中途退出; 网易游戏 一开始连丁磊都不认为网络游戏能
10、有戏!,22,案例:腾讯,创业 1997年马化腾写出ICQ的汉化版本OICQ; 一年之内OICQ的用户达到500万; 1998年AOL以2.78亿美元收购ICQ; 创业团队曾寻求以300万元出售腾讯而未果; 风险投资的接棒 2000年,IDG和电讯盈科各以110万美元买入腾讯20%股份; IDG和电讯盈科还投入各100万美元的股东贷款; 2002年6月,MIH买入电讯盈科全部及IDG与创业团队部分股份,持有腾讯50%股份; 上市 2004年6月,腾讯在香港主板上市; 如果电讯盈科不退出,回报倍数在70以上。,23,盛大:空手套白狼的传奇,盛大转型游戏 2001年陈天桥向投资方中华网提出代理网络
11、游戏的商业计划; 选择:拿300万美元继续做窄门户,或拿30万美元分手? 空手套白狼 盛大以30万美元支付传奇的代理费; 凭借游戏代理合同向浪潮和戴尔申请试用服务器2个月; 凭借代理合同和服务器向中国电信申请带宽试用2个月; 利用以上支持与软件分销商育碧签订点卡代销协议,分成33%。 传奇的结果 2001年9月传奇公测,2个月后收费,上线人数高峰期达65万人; 盛大后来放弃与育碧的渠道合作,自行采用网吧营销策略; 2002年盛大与传奇开发商爆发冲突,Actoz终止盛大的代理授权; 2003年盛大自行开发的传奇世界上线运营; 2004年5月盛大在纳斯达克上市,融资2亿美元; 2004年11月,以
12、9170万美元收购Actoz29%股份,成为其第一大股东。,24,山寨未必不可行,互联网商业模式 中国互联网商业模式绝大部分模仿美国; 但照搬美国模式的企业绝大部分失败了。 九城与盛大 九城与盛大最初的目标都是网络社区; 盛大转型游戏成功后,九城也转型游戏; 九城甚至从盛大手下抢到魔兽世界的代理权; 聚众与分众 聚众在分众扩张时期加入战团,完全拷贝分众模式; 分众上市后,聚众以3.25亿美元的价格出售给分众。 类似的案例 中国乔丹/Nike,特步/锐步,周大生/周大福/周生生,OICQ/ICQ,25,创新式模仿:史玉柱,史玉柱创业历程 汉卡-保健品-珠海巨人大厦 健特生物(脑黄金)-网络游戏(
13、征途)-黄金酒 征途的成功之处 优秀的开发团队-直接挖自盛大; 优秀的营销团队-直接转自保健品的2000人队伍; 创新的商业模式-“免费”游戏和“农村包围城市”策略; 优秀的领导人-骨灰级人民币战士史玉柱; 征途开花结果 征途在2007年5月成为世界第三款同时在线人数100万的游戏; 巨人网络于2007年11月在纽约股票交易所上市,融资10.45亿美元。,26,分众与聚众,分众 2002年,江南春请人设计出电梯广告液晶电视; 2002年12月,分众电梯液晶广告出现在上海50座主要写字楼; 诺基亚6108手机广告在分众投放,获得成功; 2003年5月,分众获得软银2000万元的风险投资; 200
14、4年4月,分众获得第二轮1250万美元融资; 2004年11月,分众获得第三轮3000万美元融资; 聚众=山寨版的分众 2003年,虞锋发现分众的楼宇电梯广告,设立聚众传媒; 虞锋从EMBA同学处得到与分众相同的液晶电视; 2003年12月,聚众获得第一笔融资; 2004年9月,聚众获得第二轮融资1500万美元; 2004年11月,聚众获得第三轮融资2000万美元; 合并 2005年7月,分众传媒在纳斯达克上市,融资1.72亿美元; 2005年11月,聚众传媒在美第三次递交招股书获得通过之后,分众以3.25亿美元收购聚众传媒。,27,投资条款书(Term Sheet),风险投资/成长资本 通常
15、会有多轮投资,每轮投资都有一个主导投资者; 后续轮次的投资者可能会包括原来的股东; 各方(股东/公司)以投资条款书(Term Sheet)为基础进行谈判。 私募股权小型投资的投资条款书较为简单,但大型交易较复杂。 Term Sheet 概要陈述项目投资的财务条款及其它相关条款。 通常会设定交易完成的前提条件。 会涉及到保密、排他及费用相关条款,不一定具有法律约束力。 律师会在Term Sheet的基础之上起草相关的正式法律文件。 正式文件:认购/投资协议,公司章程,投资者/股东权利协议,28,百度的融资与估值,资料来源:根据公开资料整理,Post-Money Valuation,29,投资条款
16、书重要条款,股份类别 风险投资基金通常会要求以优先股的形式投资于公司。 优先股指拥有财务或投票权方面优先权的股份。 每轮新融资的投资者通常会要求创造优先于原股份的股权类别。 这种操作的原因在于每轮融资的风险,估值和市场环境不同。 如法律禁止设立多类别股份,可以通过公司章程条款/协议实现。 估值与业绩指标 一般用融资前估值(pre-money valuation)与完全摊薄股份数来确定认购价格。 投资者可能会采取分期投资,公司达到业绩指标(Milestone)时,后续投资会根据认购协议跟进。 认购协议有时也设立棘轮条款(Ratchet),约定达到业绩指标时特定投资者或创始人的股份奖励或收益水平(
17、退出时)。,30,蒙牛:对赌典范,蒙牛的创立 1998年,牛根生被伊利免职; 1999年1月,牛根生与几位前伊利高管创立蒙牛乳业; 1999年8月,蒙牛改制为股份有限公司,注册资本1398万元; 融资与对赌 2002年初,蒙牛计划在百富勤辅导下于香港创业板上市; 2002年9月,摩根士丹利、英联和鼎晖注资蒙牛2600万美元,以股票分级模式设立对赌机制; 2003年8月,蒙牛提前完成业绩要求,赢得第一次对赌协议; 2003年10月,蒙牛以可转债进行第二次融资,又设立对赌协议; 2004年6月,蒙牛于香港主板上市,承销商为摩根士丹利; 2005年4月,三家基金与牛根生提前终止对赌协议。,31,第一
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 募股
链接地址:https://www.31doc.com/p-3224261.html