原油走势成品油价中石化原油石化行业2006年中期投资策略.ppt
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1、原油走势/成品油价/中石化 原油石化行业2006年中期投资策略,招商证券研究发展中心 陶学明 二零零六年六月,石化行业投资关键因素: 原油价格,成品油价,行业景气度判断 原油价格维持在目前高价的概率大,但已蕴含需求风险;国内成品油定价已加快步伐与国际接轨 原油勘探和石化行业整体景气度仍高,中石化一体化模式抗景气度波动风险能力强 通过模拟测算,认为当成品油再次大幅提价(500),并预期中期内原油年均价不超过$72时,将是对中石化的绝佳投资时机。 当前中石化股价只反映未来谨慎调价预期和股改因素。“增E”和“提P”因素值得期待和守候。推荐A。,核心观点:,1. 原油 :高位波动概率大,但蕴含需求风险
2、,需求基础:原油消费增长与经济景气高度相关 过去35年中,全球原油消费增长和经济完全同步 目前欧、美、日、中国的经济增长仍保持Momentum 原油生产备用产能仍偏紧 产油地区的地缘政治风险仍未实质消除,衡量指标: 原油进口额/GDP 由于高油价,发展中国家目前正在承受自上世纪70年代以来最大的经济压力,中国之外的发展中国家尤为明显。 发展中国家05年的CPI已达到5.6%,是99年以来最高。,但高油价对发展中国家负面压力已很大,资料来源:CEIC,IEA,Bloomberg,招商证券,高价原油进口直接导致泰国05年出现较高贸易逆差。 印度出口能力下降;对原油需求增速低于亚洲新兴市场的平均水平
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