融资学第三讲.ppt
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1、2010年券商集体犯错!2011年行情大预测! 见WORD,2010年初券商预测范围基本在28004000,如果四季度没有大的变化,又是一次集体出错。明显实际股价波动范围与预测位置相比下移了。在回顾一下09年初的判断,当时判断为12002245,预测明显偏低。之所以有这种误差我想原因主要有两点: (1)09年的偏低,是没有预计到4万亿投资的拉动影响,实际开闸的又何止四万亿。 (2)10年的偏高,是没有预计到全流通的影响,实际波动比预测下移了几百点,全流通带来的市场高速扩容时重要因素。 2011年流通比例超过了95%,全流通的影响依然存在。这里大胆预测一下,经历了09年预测的偏低,10年预测的偏
2、高,券商对2011年的估计会更加谨慎狭窄,而券商预测向来出错的话,那结果就是11年反倒是有行情的,至于这个行情是做多还是做空,就看几大变数。 (1) 美元变化;(2) 房地产的调控;(3)11年扩容速度,股民的十三种“死法” 刚买进的股票第二天涨停高兴死; 一买就跌一卖就涨郁闷死; 自己刚卖出的股票一涨不回头懊恼死; 自己刚买入的股票跌跌不休后悔死; 守着大堆套牢股票难过死; 大盘涨升而手中个股不涨反跌可怜死; 中了庄家圈套被迫高处站岗悔恨死; 牛市炒股太热烤死: 熊市炒股太冷冻死; 手中股票终于解套幸福死; 老婆查账而资金损失过半怕死; 推荐股票让人亏了钱被人骂死; 散户厅只有你一人孤独死。
3、,股市很绿很吓人 股民很怕很担心,第三讲 证券市场,主要内容,证券发行市场 证券流通市场 证券中介机构,证券市场是? 它是有价证券(股票、债券、投资基金受益券及其他证券投资客体发行和流通转让场所的总称。,证券市场在金融市场中的地位,货币市场与资本市场,货币市场又称为短期金融市场,是进行短期资金融通的市场,资金的借贷期为一年以内。货币市场主要解决市场主体的短期性、临时性资金需求,货币市场可分为同业拆借市场、票据市场、可转让大额定期存单市场和短期债券市场。货币市场中各金融工具的共同特点是期限短、流通性强、交易成本低和风险低。 资本市场又叫长期资金市场,是相对于货币市场(短期资金市场)而言的一种金融
4、市场,通常是指一年以上的金融工具交易的场所,包括股票市场、债券市场和长期信贷市场等。,证券市场与普通商品市场的区别 证券市场的基本特征,1.交易对象不同 普通商品市场:交易对象都是直接能够给消费者带来效用的、有使用价值的实体商品。 证券市场:交易对象是有价证券,是一种虚拟化的资本商品。 2. 职能不同 普通商品市场:通常只能满足人们的特定需要 证券市场:股票、债券等有价证券具有多重职能,既是筹资工具又是投资工具。,3. 有无经纪人不同 普通商品市场:买卖双方一般都是直接见面的,不需要中介人。 证券市场:证券交易市场上的买卖双方一般不直接见面,需要委托经纪人代为交易。 4.交易关系的复杂程度不同
5、 在普通商品交易市场上,买卖双方成交之后,双方的关系就会结束 在证券发行市场上,发行者与投资者买卖成交之后,双方的关系并没有结束,发行者还必须定期向证券持有者支付股息或利息;如果在证券的流通市场上,交易结束后买卖双方的关系结束,但证券发行者与新的证券持有者的关系又确立了,5. 是否为一次性交易 普通商品交易多数是一次性交易,尤其是最终消费品的交易,商品成交后就退出了流通领域; 上市交易的证券可以在流通市场上多次换手而不会退出市场. 6.影响市场价格的因素不同 在普通商品市场上,其价格取决于生产商品的社会必要劳动时间; 在证券市场上,证券价格与市场利率关系密切 7.风险大小不同 在普通商品市场上
6、,实行等价交换原则,价格波动较小,市场具有较大的可测性,因此风险较小; 由于影响证券市场的因素复杂,价格波动较大并且难以预测,因此风险较大。,证券市场的分类: 按市场功能:发行市场与流通市场 按交易组织形式:场内市场和场外市场 按交易对象:分为股票市场、债券市场和基金市场及证券衍生品市场 按流通地理范围:国内市场和国外市场 按证券买卖交割时间:现货市场和期货市场,第一节 证券发行市场,1.证券发行市场? 它是发行人向投资者出售证券的市场。证券发行市场通常无固定场所,是一个无形的市场。 由于发行活动是证券市场一切活动的源头和起始点,故又称发行市场为“一级市场”或“初级市场”。,2.证券发行市场的
7、功能 创造投资工具 筹资 规避和分散风险 优化资源配置 提供政府实施宏观调控政策依托的功能,3.证券发行市场的构成(发行者、投资者、中介服务、证券业协会和证监会) 证券发行者:政府、金融机构、企业 证券投资者:个人投资者、机构投资者(事业单位、企业、金融机构、各类基金等),1999年以来,我国机构投资者发展很快,国家对机构投资者入市的政策也是逐步放宽的,先后允许三类企业(国有企业、国有控股企业和上市公司)保险资金、社会保障基金入市,另外还允许国外的机构投资者进入A股市场。,证券中介机构:证券承销商、具有证券从业资格的会计、审计服务机构、律师事务所、资产评估机构、资信评估机构、证券投资咨询机构。
8、 自律性组织:一般是指行业协会,我国证券业自律机构最主要的是1991年设立的中国证券业协会,证券业协会的职能:自律、服务、传导(在政府与证券公司之间起桥梁作用,传达政府的政策、规章制度、反映证券公司在经营中存在的情况、问题等。 证券监管机构:证券市场是一个高风险的市场,肯定要严加监管,监管就要有一个监管机构。1992年之前,我国证券市场的监管机构很乱,多头监管,人民银行、财政部、地方政府都管,遇到好处相互争夺,遇到责任就相互推诿。1992年之后,我国成立了一个专门的监管机构,中国证券监督管理委员会,简称证监会。同时,1991年与1992年先后成立了沪深两个证券交易所。,4.证券发行的目的 债券
9、发行的目的 政府:为了弥补财政赤字和扩大公共事业投资 地方政府:筹集建设资金 金融机构:扩大投融资规模,增加其资金的流动性 一般企业:扩大资金来源的渠道,降低筹资风险;保持对公司的控制;增强企业的经济实力,发挥自由资金的财务杠杆作用;转移通胀风险,减少税收支出,股票发行的目的 一般目的:新设立( Initial Public Offerings,简称IPO)或进一步发展( Seasoned Offerings 简称SO)需要筹集资金。 特定目的: (1)为扩大经营、增加投资而向某些特定投资者发行股票; (2)为老股东的利益而发行股票; (3)为调整公司财务结构、保持合理的资产负债比例而发行股票
10、; (4)为满足股份公司的股票上市标准而发行股票; (5)为其他目的而发行股票,5.证券的发行程序 证券发行的程序一般包括:证券发行决议(制定筹资方案、选择证券发行种类,选择、确定会计事务所、审计事务所、资产评估事务所等证券中介机构,确定证券发行条件),向证券主管机构提交相关证券发行文件,经证券主管机构审批之后,选择适当的发行方式组织证券推销,发行结束后向证券主管机构登记发行情况和结果,并且以适当的方式披露相关情况。 总体来看,决议报批(股票发行还应想证券交易所提出申请)公告(发债是公告募集办法;发股是公告招股说明书)承销,6.证券发行的承销与推介 证券发行的承销 代销:证券公司代发行人销售证
11、券,在承销期结束时,未销售出去的证券全部退还给发行者的承销方式,承销商风险较小。 包销:证券公司将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时将销售后剩余证券全部购入,再根据市场行情逐渐卖给投资者,赚取差价的承销方式,承销商风险较大。 包销费余额包销代销费 证券发行的推介 为了圆满完成证券发行任务,主承销商会同发行者需要对拟发行证券进行推荐、介绍,使投资者充分了解发行者和和所发行证券的基本情况。,第二节 证券发行市场,1.证券流通市场? 又称“二级市场”或“次级市场”(Secondary Market),是为已发行证券提供流通转让机会的市场,通常分为证券交易所市场和场外交易市场。它为股票持有
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