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1、 艾瑞投资周报艾瑞投资周报 2015.5.11-5.15 艾瑞资产研究中心 投资要点:A股风险得到释放,积极布局港股 国内经济:经济低迷,央行第三次降息应对 进出口数据大幅低于预期,通缩风险仍在,而前期公布的汇丰制造业PMI数据显示经济处 于收缩区间。经济的低迷引发货币政策宽松和财政政策刺激预期。继4月20日第二次降准 后,央行在5月11日第三次降息,未来降息降准仍有空间,而本轮货币宽松的累加效应将 逐步显现。 本周流动性分析:短期流动性充裕 随着近期降准降息,短期资金面非常充裕。银行间7日回购利率回到2.5%以下,隔夜回购 利率回到1.5%以下,由于本周没有新股申购,交易所资金充裕。 国际视
2、野:美国新增非农就业人口略低于预期 美国劳工部上周五公布:2015年4月美国非农就业人数增加22.3万人,略低于预期的增加 22.4万人,3月增加12.6万人。同期公布的4月美国失业率为5.4%,创2008年5月来新低。 由于非农就业人口低于预期,投资者预计美联储加息将延后,美元指数低位震荡。 主要资产跟踪:A股主板市场风险短期释放,积极布局港股 上周A股主板市场调整,风险短期得到释放;创业板和中小板逆市上涨,与主板估值差距 进一步拉大,建议短期对这两个板块保持谨慎。货币宽松继续推动债市上涨。港股在A股 大幅震荡中表现稳健,估值优势明显,建议积极布局。 互联网行业投资策略 上周A股互联网企业,
3、尤其是电商板块利好不断,板块整体逆市上涨;中国互联网海外股 整体有所调整,财报主导股价市场表现。 艾瑞投资周报 2015.5.11-5.15 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 2 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 14/5/1214/7/1214/9/1214/11/1215/1/1215/3/12 沪深300 标普500 STOXX欧洲50 日经225 全球主要股市走势 一、每周投资视点一、每周投资视点 3 1.1 国内经济:经济低迷,央行第三次降息应对 最新海关统计数据显示,4月份进出口总额同比下降7.3%,大幅低 于预期。其中,出口同比下滑
4、6.4%,外需疲弱和坚挺的人民币币值 是主要制约因素;进口同比下滑16.2%,反映了内需不振,另外大 宗商品价格下跌也是出口金额下滑的主要原因之一。4月份贸易顺 差为341亿美元,呈现典型的衰退性顺差特点。 国家统计局数据,4月份全国居民消费价格指数(CPI)环比下降 0.2%,同比上涨1.5%,CPI继续处于低位;工业生产者出厂价格( PPI)环比下降0.3%,同比下降4.6%,同比连续第38个月下降,工 业通缩形势严峻。 整体看,经济通缩风险仍在,需要货币政策进一步宽松应对。 居民消费价格指数保持 低位,工业生产者出厂 价格指数同比下降4.6% ,同比连续第38个月下 降,通缩风险仍在 数
5、据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 4月进出口总额同比下降 7.3%,反映外需疲弱, 内需不振 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 4 -50 0 50 100 Oct-05Apr-07Oct-08Apr-10Oct-11Apr-13Oct-14 出口增长 进口增长 进出口数据显示内外需仍然低迷 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 Oct-10Jul-11Apr-12Jan-13Oct-13Jul-14Apr-15 居民消费价格指数 工业生产者出厂价格指数 通缩风险仍在通缩风险仍在 艾瑞投资周报 2015.5.11-5.15 央行第三次降息 进出口数据大幅低于预期,通缩风险仍在,而前
6、期公布的汇丰制造 业PMI数据显示经济处于收缩区间。经济的低迷引发货币政策宽松 和财政政策刺激的需求。由于目前财政刺激受到诸多制约,而货币 政策宽松成为目前阶段顺理成章的选择。 继4月20日第二次降准后,央行在5月11日第三次降息,未来降息 降准仍会继续,而本轮货币宽松的累加效应将逐步显现。 1.2 本周流动性分析:短期流动性保持充裕 继4月20日降准,周日央行又宣布降息,货币政策继续宽松,短期 资金面非常充裕。银行间7日回购利率回到2.5%以下,隔夜回购利 率回到1.5%以下,由于本周没有新股申购,交易所资金充裕。 预计银行间和交易所市 场流动性均保持充裕 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中
7、心 为支持经济增长,央行 七个月内第三次降息 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 5 -5 0 5 10 15 20 25 30 90/1/3196/1/3102/1/3108/1/3114/1/31 定期存款利率%:1年 中长期贷款利率%:1-3年 CPI(%) 通胀低位,货币政策趋向宽松 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 14/5/1214/7/1214/9/1214/11/1215/1/1215/3/12 银行间7日回购利率持续下行 艾瑞投资周报 2015.5.11-5.15 1.3 国际视野:美国新增非农就业人口略低于预期 美国劳工部上周五公布:2015年4月美国非农就
8、业人数增加22.3万 人,略低于预期的增加22.4万人,3月增加12.6万人。同期公布的4 月美国失业率为5.4%,创2008年5月来新低。4月劳动参与率为 62.8%,前值为62.7%。 由于非农就业人口低于预期,投资者预计美联储加息将延后,美元 指数企稳反弹。 英国大选目前已经确定卡梅伦所在保守党获得下议院过半数席位。 卡梅伦发表讲话称,他将在未来几天组阁新政府,并将在2017年底 前就是否留在欧盟进行全民公投。苏格兰民族党强势崛起,暂获56 个议席,比上次大选猛增50席,为以后英国内政留下隐患。 英国央行维持基准利率0.5%,同时量化宽松规模3750亿英镑不 变。预计本周希腊谈判尚难达成
9、协议。 美国新增非农就业人口 略低于预期,美元指数 企稳反弹 数据来源:Wind,Worldbank,艾瑞资产研究中心 6 0 2 4 6 8 10 12 -100 -50 0 50 100 94/1/198/1/102/1/106/1/110/1/114/1/1 新增非农就业人口(万人) 失业率(%,右轴) 美国失业率继续下行 79 84 89 94 99 104 14/5/1214/7/1214/9/1214/11/1215/1/1215/3/12 美元指数近期企稳反弹 艾瑞投资周报 2015.5.11-5.15 1.4 主要资产跟踪 A股市场:经过上周调整,主板风险得到释放 上周A股主板
10、市场出现较大幅度调整,沪深300指数上周下跌 4.03%,中小板和创业板逆市上涨,涨幅分别为1.83%和4.05%。 A股融资规模增长减缓,并且周五出现了回落,截至5月8日融资余 额为1.88万亿元。截至4月30日,A股开户数为295万户,投资者入 市热钱维持高位。在五一之前的两周,投资者保证金持续流出,反 映在上证指数达到4500点后,部分投资者选择了兑现离场。 经过上周市场调整,主板风险得到释放,目前沪深300成分股平均 市盈率为16倍;但是创业板和中小板逆市上涨,与主板估值差距进 一步拉大。 目前创业板滚动市盈率达到110倍,存在明显泡沫,近期有传言证 监会提示了创业板风险,建议谨慎参与
11、创业板炒作。 经过上周调整,A股风 险得到释放,提示创业 板风险 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心,2015.5.11 7 0 1000 2000 3000 4000 5000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 12/4/613/4/614/4/615/4/6 证券保证金(亿元) 沪深300(右轴) 证券投资者保证金近期出现回落 110.04 62.10 32.58 23.39 17.98 16.16 0 20 40 60 80 100 120 创业板 中小板 深证主板 全部A股 上证A股 沪深300 A股市盈率(TTM) 艾瑞投资周报 2015.5
12、.11-5.15 债券市场:央行降息继续推动债市上行 上周债市整体上是波动状态,市场静待4月经济数据出台和央行的 应对措施。 通胀数据维持低位,进出口数据大幅低于预期,经济低迷促使央行 七个月内第三次降息。央行宽松货币政策将继续推动债市上行,短 端价格已经回落,长端价格仍有回落空间。 海外资产:港股估值优势明显,建议积极布局 上周沪深300指数下跌4%,而恒生指数下跌不到2%,显示了港股 在目前阶段较A股更好的防御性。 恒生指数目前市盈率仅为12倍,我们建议投资者积极布局港股,尤 其是部分估值较A股有明显优势的新兴产业和消费板块。 港股估值优势明显,建 议积极布局港股 数据来源:Wind,艾瑞
13、资产研究中心 央行宽松货币政策支持 债市 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 8 148 153 158 163 14/5/1214/7/1214/9/1214/11/1215/1/1215/3/12 中证全债指数 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 14/5/1214/7/1214/9/1214/11/1215/1/1215/3/12 恒生指数 沪深300 标普500 近期市场大幅波动中港股显示了很好的防御性 艾瑞投资周报 2015.5.11-5.15 大宗商品:美元低位反弹压制大宗商品价格 由于美国经济数据低于预期,而欧洲经济受到QE提振,从三月
14、中 旬以来,美元指数从100点持续回落到目前95附近。 整体看,美国经济增长稳健,加息虽有可能推迟,但美国仍会是发 达经济体率先加息的国家,美元指数向下的空间并不大,未来有望 企稳反弹,这将压制大宗商品价格。 , 美元企稳反弹压制大宗 商品价格 9 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 15/1/115/1/2215/2/1215/3/515/3/2615/4/1615/5/7 美元指数 IPE布油 LME铜 美元指数低位反弹压制大宗价格 艾瑞投资周报 2015.5.11-5.15 二、互联网行业投资策略二、互联网行业投资策略 2.1 A股互联
15、网企业 近三月,艾瑞互联网A股指数上涨78.0%,上周上涨3.6%;同期,沪 深300指数上涨37.6%,上周下跌4.0%。上周,人民日报、央视 等媒体连续警示风险,加之受新股申购冻结资金、传言证监会查银行 资金违规入市等影响,A股市场上周下跌明显,投资者的狂热逐渐降 温。 上周,鼓励电子商务等新兴业态、新型商业模式政策利好不断。5月6 日(上周三),税务总局下发意见,要求各级税务部门今年内不得专 门统一组织针对某一新兴业态、新型商业模式的全面纳税评估和税务 检查。7日(上周四),国务院发布国务院关于大力发展电子商务 加快培育经济新动力的意见。意见称,要降低电商准入门槛,全面 清理电商现有前置
16、审批事项;同时,为电商企业合理减税,提供金融 支持,维护电商公平竞争的市场环境。政策的利好将继续激发互联网 企业在境内上市的热潮。长远而言,继续看好中国优质互联网公司回 归A股或者在A股上市,未来A股市场上的互联网企业数量或将有数倍 以上的增长。 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心,2015.05.10 11 电子商务利好不断,预 计未来A股互联网企业 将翻倍增长 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心,2015.05.10 企业 当前股价 近三月 股价涨跌幅 总市值 /亿元 市盈率 /(TTM) 苏宁云商 16.1 39.1 1,186.5 122.5 小商品城 25.4 91.7 690.
17、7 166.5 鹏博士 36.0 52.3 501.4 94.1 怡亚通 39.3 79.2 391.8 112.8 海虹控股 44.6 24.4 400.4 7,487.2 森马服饰 25.4 35.2 339.8 30.1 快乐购 54.7 46.8 219.3 161.8 美邦服饰 21.8 87.8 220.6 283.2 上海钢联 132.7 5.3 207.1 3,617.8 步步高 30.1 95.3 212.9 64.3 部分电子商务类互联网公司列表 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 15/2/615/2/2115/3/815/3/2315/4/715/
18、4/2215/5/7 艾瑞互联网A股指数与沪深300指数曲线 艾瑞互联网A股指数 沪深300 上周A股大盘有较大调 整,但互联网股票表现 相对强势 艾瑞投资周报 2015.5.11-5.15 2.2 中国互联网海外股 近三月,艾瑞互联网海外指数上涨18.7%,上周下跌0.6%;同期, 纳指100指数上涨5.4%,上周下跌0.5%。海外市场进入财报季,更 多投资者持观望态度,市场整体呈现阶段性调整态势。受美国非农 就业数据影响,加息预期推迟,海外互联网板块上周五大幅上涨。 上周涨幅Top3为聚美优品、途牛及联众,分别上涨16.8%、11.0% 及9.4%。 海外互联网板块进入财报季。百度2015
19、年Q1营收127.3亿元,同比 增长34%;净利润24.5亿元,同比下降3.4%;营收及净利润较2014 年Q4均下降,财报整体表现不及预期,自公布财报以来,股价下跌 11.7%。阿里全财年营收762.0亿元,较2014财年增长45%;全财年 净利润为243.2亿元,较2014财年增长4%。受任命新CEO及超预期 财报表现的影响,阿里巴巴股价周四大涨7.5%,收于86美元。 本周,欢聚时代、前程无忧、网易的Q1财报值得关注,其财报表现 将决定个股的后续走势 上周中国互联网海外上 市企业整体调整 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心,2015.05.10 -10% 0% 10% 20% 30%
20、15/2/615/2/2115/3/815/3/2315/4/715/4/2215/5/7 艾瑞互联网海外指数与纳指100指数曲线图 艾瑞互联网海外指数 纳指100 已公布财报的相关企业主要数据 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心,2015.05.10 艾瑞投资周报 2015.5.11-5.15 企业 总市值 /亿美元 近一年 股价涨跌 2015Q1 营收/亿元 营收增速 EPS 市盈率 (预测) 汽车之家 55.4 70.2% 6.2 82.1% 1.4 32.3 阿里巴巴 2,172.6 -7.3% 174.3 44.8% 1.1 31.3 京东商城 460.8 61.4% 366.4
21、61.7% -0.5 - 易车 28.3 87.8% 7.0 98.4% -0.1 66.1 百度 679.8 27.9% 127.2 34.0% 6.8 26.2 互联网企业进入财报公 布期,财报将决定近期 市场表现 13 法律声明 本报告由上海艾瑞资产管理有限公司(以下简称“本公司”)艾瑞投资研究中心制作提供。任何对本报告的 阅读、使用的行为,都被视作已无条件接受本声明所在的全部内容。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不 对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报
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23、tatement This Report is prepared and provided by iResearch Investment Research Center of Shanghai iResearch Assets Management Co., Ltd. (hereinafter, the “Company”). Any of reading and use of this Report shall be deemed as an unconditionally acceptance of any and all content contained herein. In no
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