iResearch-艾瑞投资周报4月27-30日.pdf
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1、 艾瑞投资周报艾瑞投资周报 2015.4.27-4.30 艾瑞资产研究中心 投资要点:货币宽松下股债双牛 国内经济:经济下行,货币有进一步宽松预期 4月汇丰制造业PMI初值仅为49.2,低于预期;工业企业利润继续下滑,数据显示经济继续 下行。为稳定经济,央行加大了货币宽松的力度,除刚刚出台的降准举措,市场预计近期 降息的可能性很大。 本周流动性分析:短期流动性无碍 上周央行降低存款准备金率以后,银行间短期资金价格持续走低,7日回购利率稳定在 2.5%上下,隔夜回购利率稳定在2%以下。由于市场整体资金充裕,预计新一轮IPO对流动 性不会有太大冲击。 国际视野:美国经济数据整体偏负面 上周公布的美
2、国3月新屋销售数据,4月Market制造业PMI初值均低于预期,整体上近期公 布的经济数据偏负面。希腊财长上周五与其他欧元区各国财长的会晤未取得实质性进展, 希腊问题继续困扰欧元区经济。 主要资产跟踪:宽松政策催生股债双牛 货币政策放松和上涨预期推动A股不断创新高。从估值的角度看,A股整体估值已经偏高, 未来市场走势更多受到到投资者情绪和监管者态度制约。近期监管层提示市场风险,限制 配资和伞形信托,加快IPO发行都反映了监管层对市场过热的担心,值得引起投资者关注。 充裕流动性对债市形成支撑。 互联网行业投资策略 A股互联网公司短期波动加大。上周海外上市的中国在线旅游和教育公司由于并购预期表 现
3、抢眼。海外中国互联网上市公司估值洼地凸显,股价缓慢回升中。 艾瑞投资周报 2015.4.27-4.30 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 2 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 15/1/515/1/1915/2/215/2/1615/3/215/3/1615/3/3015/4/13 沪深300 标普500 STOXX欧洲50 日经225 A股市场今年表现全球最佳 一、每周投资视点一、每周投资视点 3 1.1 国内经济:经济下行,货币有进一步宽松预期 一季度经济增速仅为7.0%,发电量、投资、消费、出口等数据均低 于预期,经济继续下行,短期没有企稳的迹象。 4月汇丰中
4、国制造业采购经理人指数(PMI)初值为49.2,低于预 期值49.6,并创12个月来新低,3月终值为49.6,4月制造业PMI新 订单分项指数降至49.2,也创12个月低点。 1-3月,全国规模以上工业企业实现利润总额1253.2亿元,同比下 降2.7%,降幅比1-2月收窄1.5个百分点。 分所有制看,国有企业、集体企业和股份制企业同比下降,而外 资、私营企业利润增长。分行业看,电力等公用事业、制造业同比 增长,而采矿业同比下降。 工业企业经济效益继续 下滑 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 经济继续下行,4月汇丰 制造业PMI初值为49.2 ,创12个月新低 数据来源:Wind,艾瑞资产
5、研究中心 4 50.8 35.0 40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 65.0 Jan-05Jul-06Jan-08Jul-09Jan-11Jul-12Jan-14 汇丰制造业PMI 官方制造业PMI 汇丰制造业PMI初值创12个月新低 -10 -5 0 5 10 15 20 Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15 主营收入累计增长(%) 利润总额累计增长(%) 工业企业经济效益继续下滑 艾瑞投资周报 2015.4.27-4.30 货币政策有进一步宽松预期 由于一季度经济数据大幅低于预期,稳增长压力骤然加大,央行继 续加码货币放松力度
6、以支持经济增长。4月20日,央行降低存款机 构准备金率1个百分点,预计释放流动性1.5万亿元,力度超出市场 预期。本世纪以来,为了应对人民币升值、热钱流入带来的流动性 泛滥,央行把存款准备金率从2005年前后的8%左右最高提高至 21.5%。未来随着人民币升值预期的逆转,稳增长的需要,预计存 款准备金率将持续下调,利率也有下调的空间。 1.2 本周流动性分析:短期流动性无碍 上周央行降低存款准备金率以后,银行间短期资金价格持续走低, 7日回购利率稳定在2.5%上下,隔夜回购利率稳定在2%以下。由于 市场整体资金充裕,预计新一轮IPO对流动性不会有太大冲击。 IPO冲击力度低于预期 ,短期资金面
7、宽松 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 为应对经济下行,预计 未来存款准备金率和利 率均仍有下调可能,并 且空间较大 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 5 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 85/1/189/1/193/1/197/1/101/1/105/1/109/1/113/1/1 存款准备金率仍有巨大的下行空间(%) 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 14/4/2814/6/2814/8/2814/10/2814/12/2815/2/28 银行间7日回购利率持续下行(%) 艾瑞投资周报 2015.4.27-4.30 1.3 国际视野:美国经济数据
8、整体偏负面 美国商务部上周四公布的数据显示,3月新屋销售总数年化为48.1 万户,预期为51.5万户,环比下降11.4%,结束了连续三个月的涨 势,创2013年7月以来最大跌幅。美国4月制造业采购经理人指数 (PMI)初值下降至54.2,预期为55.5,前值为55.7。国际市场疲 软是造成4月制造业采购经理人指数下滑的原因。 上周五,美国3月耐用品订单环比增长4.0%,好于市场预期增长 0.6%,但扣除运输类耐用品订单环比下降0.2%,低于市场预期。 如市场预期,希腊财长上周五与其他欧元区各国财长的会晤未取得 实质性进展,但希腊对于债权人要求的部分改革作出让步,以换得 新的资金。希腊问题将继续
9、困扰欧元区经济。 美国经济数据疲软,带动美元指数回落,我们维持美元短期仍然没 有方向的看法。 近期公布的美国经济数 据整体偏负面,对美元 指数形成拖累 数据来源:Wind,Worldbank,艾瑞资产研究中心 6 50 51 52 53 54 55 56 57 58 Apr-12Oct-12Apr-13Oct-13Apr-14Oct-14 4月美国Market制造业PMI初值回落 0 20 40 60 80 100 120 140 160 Jan-05Jul-06Jan-08Jul-09Jan-11Jul-12Jan-14 美国新建住房销售折年数(万户) 艾瑞投资周报 2015.4.27-4.
10、30 1.4 主要资产跟踪 A股市场:投资者入市热情保持高位 上周A股市场继续保持活跃,上海市场日均成交量近万亿元,沪深 300指数上周上涨2.32%,中小板上涨5.3%,创业板上涨11%。 A股融资规模继续扩大,截至4月17日融资余额达到1.78万亿元, 较年初增加7800亿元,融资规模的不断扩大将加大市场波动。由于 A股放开开户数限制,截至4月17日周开户数开户数达到创记录的 325.7万户,投资者入市热钱维持高位。 截至目前,创业板2015年累计上涨86.68%,中小板上涨63.62%, 沪深300上涨36%,货币政策放松和上涨的预期推动A股不断创新 高。从估值的角度看,A股整体估值已经
11、偏高,未来市场走势更多 受到到投资者情绪和监管者态度制约。近期监管层提示市场风险, 限制配资和伞形信托,加快IPO发行都反映了监管层对市场过热的 担心,值得引起投资者关注。 投资入市热钱保持高位 ,监管层对股市过热的 担心值得引起投资者关 注 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心,2015.4.24 7 0 50 100 150 200 250 300 350 05/6/307/6/309/6/311/6/313/6/3 A股周新增开户数统计(万户) 95.16 61.16 35.38 24.16 19.02 17.13 0 20 40 60 80 创业板 中小板 深证主板 全部A股 上证A股
12、 沪深300 A股市盈率(TTM) 艾瑞投资周报 2015.4.27-4.30 债券市场:充裕流动性支撑债市 经济疲弱超出预期,央行降准以稳定经济增长,充裕的流动性对债 市形成支撑,上周债市表现良好。 预计未来一段时间经济下行压力下货币宽松基调难改,虽然新一轮 IPO启动在即,但预计冲击有限,资金面整体宽松局面仍将持续, 推动债券价格上行。 海外资产:美股吸引力减弱,继续看好港股 美股进入业绩报告密集公布期,喜忧参半的业绩和高于历史平均值 的估值使美股吸引力减弱。 而从目前看,港股主板平均市盈率仅为12倍左右,较发达市场和A 股均具有吸引力,继续看好港股未来表现。 美股吸引力减弱,港股 估值仍
13、具有较强吸引力 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 宽松资金面将推动债市 继续上行 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 8 158 159 160 161 162 15/1/515/1/2615/2/1615/3/915/3/3015/4/20 中证全债指数 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 14/4/2814/6/2814/8/2814/10/28 14/12/2815/2/28 恒生指数 沪深300 标普500 近期港股追随A股走强 艾瑞投资周报 2015.4.27-4.30 大宗商品:短期美元走软有利于商品价格反弹 近期美国经济数据整体偏负
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