iResearch-艾瑞投资周报5月18-22日.pdf
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1、 艾瑞投资周报艾瑞投资周报 2015.5.18-5.22 艾瑞资产研究中心 投资要点:经济低迷依旧,A股暂无系统性风险 国内经济:经济预期中低迷,政策效果尚待时日 上周公布的4月份主要经济数据如工业增加值、投资、零售和货币增速等均如预期中低迷。 面对疲弱的经济,政府和央行再也不能保持淡定。央行于5月11日降息0.25个百分点,国 务院开会推进ABS、PPP等以加快基础设施投资,财政部启动地方债置换计划。经济积重 难返,这些政策效果显现尚待时日。 本周流动性分析:新股发行对资金面不构成冲击 资金面保持充裕,截至目前银行间7日回购利率维持在2%左右,隔夜回购利率维持在1%左 右。本周新股发行,预计
2、冻结资金近3万亿元,但是我们认为对资金面不构成很大冲击。 国际视野:发达经济体此消彼长 上周公布的美国4月零售和5月消费者信心数据低于预期,欧元区一季度经济增长环比达到 0.4%,2011年一季度以来首次超过英美。发达经济体此消彼长,引发货币汇率的升值和贬 值波动,美元短期承压。 主要资产跟踪:A股暂无系统性风险,发达市场国债收益率反弹 A股蓝筹股板块估值仍处于合理水平,随着近期股价回落,吸引力重新显现。整体上,由 于市场流动性非常充裕,我们认为在目前阶段A股尚无系统性风险。由于欧元区经济改善, 而通胀预期有所提升,德国国债收益率飙升,并引发主要发达市场国债市场调整。 互联网行业投资策略 A股
3、市场短期波动加大,互联网板块仍是市场热点;进入海外中国互联网企业财报集中发 布期,财报决定短期股价表现。 艾瑞投资周报 2015.5.18-5.22 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 2 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 14/5/1914/7/1914/9/1914/11/1915/1/1915/3/19 沪深300 标普500 STOXX欧洲50 日经225 全球主要股市走势 一、每周投资视点一、每周投资视点 3 1.1 国内经济:经济预期中低迷,政策效果尚待时日 2015年4月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.9%,比3月份 加快0.3
4、个百分点。从环比看,4月份,规模以上工业增加值比上月 增长0.57%。1-4月份,规模以上工业增加值同比增长6.2%,该增 速为近六年新低。预计随着一系列稳增长政策措施的落实,未来一 段时间工业增加值的企稳和微幅改善还将阶段性延续,但幅度可能 不容乐观。 4月固定资产投资明显回落,累计同比下降1.5个百分点至12.0%。 各个分项均明显下降。从累计数据看,制造业投资从上月的10.4% 下降至9.9%;房地产从9.0%下降至6.0%;基建投资从上月的 22.83%回落至4月的20.32%。固定资产投资回落趋势不改:产能 过剩背景下,制造业投资仍有回落压力;4月虽然房地产销售有所 改善,但高库存下
5、,销售增长传导至投资尚需时间。 4月固定资产投资明显回 落,未来仍有下行压力 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 4月工业增加值增速小幅 加快,但1-4月累计增速 为近六年新低 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 4 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 Feb-08Aug-09Feb-11Aug-12Feb-14 4月工业增加值增速略有回升 -20 0 20 40 60 80 100 120 Feb-04Aug-05Feb-07Aug-08Feb-10Aug-11Feb-13Aug-14 固定资产投资完成额累计 制造业 房地产 基建投资 固定资产投资增速继续下行(%)
6、艾瑞投资周报 2015.5.18-5.22 2015年4月份,社会消费品零售总额同比名义增长10.0%,比上月 回落0.2个百分点,创十一年来新低;1-4月,社会消费品零售总额 同比名义增长10.4%。按消费类型分,餐饮增长较快,4月份,餐 饮收入同比增长11.7%,商品零售同比增长9.8%。 网上销售保持快速增长,1-4月,全国网上商品和服务零售额同比 增长40.9%。 截至4月末,中国的M1同比增速为3.7%,环比加快0.8个百分点, 同比下滑1.8个百分点。M2同比增速为10.1%,环比回落1.5个百分 点,同比回落3.1个百分点。M2增速低于预期,显示在经济下滑情 况下,货币创造能力较
7、弱。 2015年4月份,社会融资当月规模为1.05万亿元,同比下降 31.6%,环比下降11.1%,除了股票融资和新增人民币贷款,社会 融资的其他项目全部同比回落。 截至4月末,M2增速为 10.1%,低于12%的年 度目标 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 社会消费品零售同比增 长10.0%,为十一年来 新低,增速仍未触底 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 5 9 11 13 15 17 19 21 23 Feb-10Oct-10Jun-11Feb-12Oct-12Jun-13Feb-14Oct-14 社会消费品零售总额增速持续走低(%) 0 10 20 30 40 50 Jan-0
8、2Jan-04Jan-06Jan-08Jan-10Jan-12Jan-14 M1M2 货币增速持续走低(%) 艾瑞投资周报 2015.5.18-5.22 政策继续发力,但效果显现尚待时日 面对疲弱的经济,政府和央行再也不能保持淡定。继5月11日央行 降息之后,5月13日国务院开会推进信贷资产证券化(ABS)、政 府和社会资本合作(PPP),试图在地方政府负债能力受限情况下, 加快基建投资。同时,财政部启动一万亿地方政府债券置换计划, 以减轻地方政府债务的利息负担,有利于恢复地方政府投资能力。 由于投资、消费和出口均存在下行压力,经济下行趋势短期难以扭 转,这些政策效果显现尚待时日。 1.2 本
9、周流动性分析:新股发行对资金面不构成冲击 资金面保持充裕,截至目前银行间7日回购利率维持在2%左右,隔 夜回购利率维持在1%左右。本周有20家新股发行,预计冻结资金 近3万亿元,但是我们认为对资金面不构成很大冲击。 虽然本周有新股发行, 我们对流动性并不担忧 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 财政和货币政策继续发 力,但效果显现尚待时 日 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 6 政策发力 5月11日,央行再次降 息0.25个百分点 5月13日,国务院会议 推进信贷资产证券化 (ABS)、政府和社 会资本合作(PPP), 加快基建投资 启动一万亿地方政府 债券置换计划 1 2 3 4 5
10、6 7 14/5/1914/7/1914/9/1914/11/1915/1/1915/3/19 银行间7日回购利率维持低位(%) 艾瑞投资周报 2015.5.18-5.22 1.3 国际视野:发达经济体此消彼长 美国2015年4月零售环比持平,不及预期的增长0.2%;5月密歇根 大学消费者信心指数初值为88.6,意外降至七个月新低,降幅为两 年来最大,4月为95.9。 美国劳工局公布的数据显示,4月份PPI环比下降0.4%,不及预期 和前值;4月份PPI同比下降1.3%,也不及预期值和前值,创五年 最大降幅,这支撑美联储到今年晚些时候才会加息的观点。 美国劳工部上周发布的报告显示,5月9日当周
11、初次申请失业金人数 为26.4万,好于预期,前值为26.5万。 欧元区一季度GDP初值环比增长0.4%,同比增长1%,均符合预 期,这是2011年一季度以来欧元区经济增速首次超过英美两国,这 一定程度上导致了近期美元的走弱。 2015年4月日本家庭消费者信心指数为41.5,3月为41.7。 美国和欧元区经济体表 现此消彼长,美元短期 承压 数据来源:Wind,Worldbank,艾瑞资产研究中心 7 40 60 80 100 120 Nov-52Nov-67Nov-82Nov-97Nov-12 密歇根大学消费者信心指数 -12 -7 -2 3 8 Jun-95Jun-99Jun-03Jun-0
12、7Jun-11 美国 英国 欧元区 欧元区、英国和美国季度经济增长折年数(%) 艾瑞投资周报 2015.5.18-5.22 1.4 主要资产跟踪 A股市场:目前阶段尚无系统性风险 A股上周整体反弹,沪深300指数上涨1.3%,中小板和创业板分别 大涨7.78%和5.78%。 A股融资规模经过短暂的盘整后,继续增长,截至5月15日融资余 额达到1.93万亿元。截至5月8日,A股开户数为245万户,虽连续 两周回落,仍维持在较高水平。投资者保证金水平在经历两周回落 后,强劲反弹再创历史新高,截至5月8日达到2.63万亿元。 A股蓝筹股板块估值仍处于合理水平,随着近期股价回落,吸引力 重新显现。整体
13、上,由于市场流动性非常充裕,我们认为在目前阶 段A股尚无系统性风险。 目前创业板滚动市盈率达到118倍,存在明显泡沫,我们继续提示 创业板风险,建议不要参与击鼓传花游戏。 A股蓝筹估值合理,充 裕流动性下,无系统性 风险 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心,2015.5.15 8 118.47 66.28 33.09 23.59 17.67 15.65 0 20 40 60 80 100 120 创业板 中小板 深证主板 全部A股 上证A股 沪深300 A股市盈率(TTM) 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2000 7000 12000 17000 14
14、/1/214/4/214/7/214/10/215/1/215/4/2 融资余额(亿元) 沪深300(右轴) A股融资余额继续增长 艾瑞投资周报 2015.5.18-5.22 债券市场:长端收益率仍有下行空间 一万亿地方债置换于本周拉开帷幕,江苏省5月18日发行522亿元 地方债,各期中标利率均高于同期限国债收益率均值2个基点,这 一利率水平低于市场预期。作为首发,江苏债有明显的试水探路性 质,预计未来利率上行是趋势,但不会对债券市场形成太大压力。 近期央行降息降准,而实体经济投资机会不多,大量资金滞留在金 融市场,流动性异常充裕,短端收益率已经回落,长端收益率仍有 回落的空间。 海外资产:发
15、达市场国债收益率反弹 近期德国十年期国债收益率在不到一个月时间内飙升超过50BP, 并带动美国等发达国家的国债收益率反弹。分析原因,主要是尽管 发达市场绝对增长仍然疲弱,但是这些国家特别是欧洲国家包括信 贷、增长等基本面指标已经出现趋势性好转,大宗商品反弹也改变 了通胀预期,之前的国债收益率却没能反映这种变化。 经济指标好转,通胀预 期提升,发达市场国债 收益率反弹 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 流动性充裕背景下,债 券牛市继续 数据来源:Wind,艾瑞资产研究中心 9 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 14/1/314/5/314/9/315/1/315
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