中利科技:公司债券跟踪评级报告.pdf
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1、 公司债跟踪评级报告 中利科技集团股份有限公司 1 中利科技集团股份有限公 公司债跟踪评级报告 中利科技集团股份有限公司 2 关注 1跟踪期内,公司主要原材料铜材的采 购价格波动对公司盈利的稳定性有一定的影 响, 对公司成本控制及营销管理提出了更高的 要求。 2 公司应收账款保持较高增长, 截至 2013 年底,公司应收账款金额为 47.62 亿元,较大 规模的应收账款对公司的资金营运产生一定 不利影响。 分析师 刘洪涛 电话:010-85172818 邮箱: 钟月光 电话:010-85172818 邮箱: 传真:010-85171273 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦
2、 12 层(100022) Http:/ 公司债跟踪评级报告 中利科技集团股份有限公司 3 信用评级报告声明 除因本次跟踪评级事项联合信用评级有限公司(联合评级)与中利科技集团股份 有限公司构成委托关系外,联合评级、评级人员与中利科技集团股份有限公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的跟踪 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本跟踪评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出 的独立判断,未因中利科技集团股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 本跟踪评级报告用于相关决
3、策参考,并非是某种决策的结论、建议等。 本跟踪评级报告中引用的公司相关资料主要由中利科技集团股份有限公司提供, 联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验 证,但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料所应承 担的相应法律责任。 本跟踪评级报告信用等级一年内有效;在信用等级有效期内,联合评级将持续关 注发行人动态;若存在影响评级结论的事件,联合评级将开展不定期跟踪评级,该债 券的信用等级有可能发生变化。 公司债跟踪评级报告 中利科技集团股份有限公司 4 一、主体概况 中利科技集团股份有限公司(以下简称“公司”或“中利科技”)前身为成立于19
4、88年9月的 常熟市唐市电线厂。1992年4月,经常熟市乡镇工业局批准,常熟市唐市电线厂名称变更为常熟市 电线电缆三厂。1996年10月,经常熟市企业产权制度改革领导小组办公室常企改复19966号文件 批复,常熟市电线电缆三厂改制为常熟市中利电缆有限责任公司。经历次名称变更后,2007年8 月, 公司整体变更为中利科技集团股份有限公司。 经中国证券监督管理委员会证监许可20091124 号文件核准,公司于2009年11月向社会公众公开发行人民币普通股(A股)3,350万股,并于2009 年11月27日在深圳证券交易所挂牌交易(股票代码为“002309”,股票简称“中利科技”)。 2010年3月
5、,公司以2009年12月31日的总股本13,350万股为基数,每10股转增8股,共计转股 10,680万股,本次转增股本方案实施后,公司总股本为24,030万股。2012年5月,公司以2011年末 总股本24,030万股为基数,以资本公积向全体股东按每10股转增10股比例转增股本,共计增加股 份总额24,030万股,公司总股本增加为48,060万股。2014年4月,公司完成非公开发行8,769.23万股 股份,截至本报告出具日,公司总股本为56,829.23万股。 截至本报告出具日,王柏兴先生合计持有或控制公司29,025.73万股股份,占发行后公司总股 本的51.08%。王柏兴先生为公司的控
6、股股东和实际控制人。 截至 2013 年 12 月 31 日,公司合并资产总额 1,523,071.35 万元,负债合计 1,201,767.20 万元, 所有者权益(含少数股东权益)321,304.14 万元。2013 年公司实现合并营业收入 807,505.15 万元, 净利润(含少数股东损益)25,708.61 万元;经营活动产生的现金流量净额 3,473.58 万元,现金及 现金等价物净增加额 25,996.02 万元。 截至 2014 年 3 月 31 日,公司合并资产总额 1,581,352.57 万元,负债总额 1,164,169.22 万元, 所有者权益(含少数股东权益)417
7、,183.35 万元。2014 年 13 月,公司实现营业收入 146,404.32 万元,净利润(含少数股东损益)-14,046.78 万元;经营活动产生的现金流量净额-62,922.35 万元, 现金及现金等价物净增加额 23,522.63 万元。 公司注册地址:江苏省常熟市东南经济开发区;法人代表:王柏兴。 二、 债券发行和募集资金使用情况 中利科技集团股份有限公司2011年8亿元公司债券采取据网上公开发行情况及网下询价配售 相结合的方式已于2012年6月25日发行结束。 本期债券网上面向社会公众投资者预设的发行数量为 0.2亿元,最终网上实际发行数量为0.2亿元,占本期债券发行总量的2
8、.5%;网下面向机构投资者预 设的发行数量为7.8亿元,最终网下实际发行数量为7.8亿元,占本期债券发行总量的97.5%,发行 票面利率为6.7%,扣除发行费用后的净募集款项为79,200万。债券存续期限不超过5年,每年付息 一次,到期一次性还本。本期债券于2012年8月2日起在深圳证券交易所挂牌交易,证券简称“11 中利债” ,证券代码“112094” 。 截至2013年底,本期公司债券发行募集的资金已全部使用完毕,已用于偿还银行借款、调整 债务结构,补充公司流动资金。 公司于2013年6月20日按时按票面利率支付公司债2012年6月20日到2013年6月19日期间的利 息6.7元/张(含税
9、) ,共计偿还当期利息5,360.00万元。 公司债跟踪评级报告 中利科技集团股份有限公司 5 三、 行业分析 电线电缆电线电缆 据国家统计局统计数据显示,我国通信及电子网络用电缆产量从2005年的6,729.7万千米波动 回落至2013年的4,194.6万千米(图1) ,2013年产量居前三位的省份为江苏省707.11万千米、广东 省693.55万千米、浙江省330.82万千米,分别占电力电缆行业全国总产量比重为16.86%、16.53%、 7.89%,三地合计占全国比重为41.28%(图2) 。 图1 20052013年中国通信及电子网络用电缆产量及其增速统计 单位:万千米 资料来源:国家
10、统计局 图2 2013年中国通信及电子网络用电缆行业产量集中度情况 资料来源:国家统计局 中国电线电缆行业具有数量多、规模小的特点。据统计,截至2013年底中国电线电缆行业内 的大小企业达1万家之多,规模以上企业就有3,794家,更小规模的企业更是数不胜数。20092013 年,电线电缆行业大型企业所占销售收入比重逐年上升,2013年达到19.78%,但依然维持在20% 以下,行业的集中度依然偏低,同发达国家产业高度集中的特点形成了鲜明对比。根据2013年的 统计结果显示,中国电线电缆行业中私营、外资企业所占的市场份额分别为48.56%和18.42%,其 他性质企业占比22.51%,三者合计占
11、比达到89.49%。可见,私营企业、其他性质企业和外资企业 已在行业中占据了主导地位。 从上游原料情况看,2013年7月份以来,铜材价格指数处于波动状态,具体如下图所示。铜材 价格的波动对于电缆行业企业成本控制和销售管理等方面提出了更高的挑战和要求。 公司债跟踪评级报告 中利科技集团股份有限公司 6 图3 2013年7月份以来铜材价格指数 单位:点 资料来源:Wind 资讯 电缆行业90%以上的产能集中在低端产品上,平均投入研发经费不足销售额的1%,航空航天 等高端产品国内难以支撑、满足,主要依赖进口。电线电缆行业科研投入不足,高素质人才匮乏, 技术创新能力还比较弱。但是,目前电缆行业的产品结
12、构正发生显著变化,漆包线、电气装备用 电线电缆所占比例有所下降。同时,具有较高附加值的特种电缆产品比例也将不断增加。智能电 网的加速、数据通信业、城市轨道交通业、汽车业以及造船等行业规模的不断扩大,对电线电缆 材料及设备的需求也将迅速增长,未来电线电缆相关产业有着巨大的市场发展潜力。 总体看,国内电缆行业区域集中度较高而行业集中度较低,产量波动较大,未来随着下游行 业需求增长,电缆行业具有较为广阔发展前景。 光伏产业光伏产业 2013年以来,受政策引导和市场驱动等因素影响,我国光伏产业发展形势较2012年有所好转, 骨干企业经营状况趋好,国内光伏市场稳步扩大。 2013年全球新增光伏装机36G
13、W,同比增长12.5%;全年多晶硅、组件价格分别上涨47%和 8.7%。欧盟对我国光伏“双反”案达成初步解决方案,我国对美韩多晶硅“双反”作出终裁,光 伏企业外部环境进一步改善。跟踪期内国内光伏企业经营状况不断趋好,截至2013年底,在产多 晶硅企业由年初的7家增至15家, 多数电池骨干企业扭亏为盈, 主要企业第四季度毛利率超过15%, 部分企业全年净利转正。 2013年全国多晶硅产量8.4万吨,同比增长18.3%,进口量8万吨;电池组件产量约26GW,占 全球份额超过60%,同比增长13%,出口量16GW,出口额127亿美元。国内光伏市场快速增长, 新增装机量超12GW,累计装机量超20GW
14、,电池组件内销比例从2010年的15%增至43%。全行业 销售收入3230亿元(制造业2090亿元,系统集成1140亿元) 。 受政策引导和市场调整等影响,产业无序发展得到一定遏制,众多企业加大内部整改力度, 部分落后产能开始退出。同时,部分企业兼并重组意愿日益强烈,出现多起重大并购重组案。从 工业和信息化部发布的第一批符合 光伏制造行业规范条件 企业名单 (共109家) 情况看, 其2013 年多晶硅、硅片、电池组件产量分别占全国的85.7%、61%和74%;从业人员及销售收入分别占光 伏制造业的58%和78%,光伏产业集中度有所提升。2013年,我国前10大光伏企业销售收入占全 行业23.
15、6%,前50家销售占比63.6%,产业发展逐步向东部苏、浙、中部皖、赣及西、北部蒙、青、 冀等区域集中。 公司债跟踪评级报告 中利科技集团股份有限公司 7 我国骨干企业已掌握万吨级多晶硅及晶硅电池全套工艺,光伏设备本土化率不断提高。2010 年至今,每千吨多晶硅投资下降47%,每千克多晶硅综合能耗下降35%,多晶硅企业人均年产量 上升165%,骨干企业副产物综合利用率达99%以上;每兆瓦晶硅电池投资下降超过55%,每瓦电 池耗硅量下降25%,骨干企业单晶、多晶及硅基薄膜电池转换效率由16.5%、16%、6%增至19%、 17.5%、10%;光伏发电系统投资由25元/瓦降至9元/瓦。 在国家明确
16、“光伏产业是全球能源科技和产业的重要发展方向,是具有巨大发展潜力的朝阳 产业,也是我国具有国际竞争优势的战略性新兴产业”的基础上,国务院及相关管理部门先后出 台了: 关于促进光伏产业健康发展的若干意见 、 关于开展分布式光伏发电应用示范区建设的通 知 、 关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知 关于支持分布式光伏发电金融服务 的意见 、 关于光伏发电增值税政策的通知 光伏制造行业规范条件等若干个重要文件,涉及 产业定位、布局、定价、税收、规划、分布式及投融资等事关产业发展环境的重要要素,构筑了 一个相对完整的管理体系,有利于行业的有序发展。 需要注意的是,目前我国光伏产业发展总体形势虽
17、有所好转,但仍面临多方面问题。一是材 料、装备等关键技术与国外先进水平尚存差距,基础研究有待加强;二是资金支持及政策扶持等 过于偏重应用环节,对制造业研发及技术改造支持不足;三是发电并网等有关政策仍待细化落实。 四是国际贸易环境仍存在恶化的可能。 总体来说,光伏行业发展逐步回暖,企业经营状况改善;产业规模稳步增长,应用水平不断 提高;盲目扩张势头减缓,行业集中度逐步提高;技术水平持续提升,创新驱动效应明显。但是, 目前光伏制造业亏损状况未有根本性改变,从长期角度看行业仍面临深度调整。 四、 经营管理分析 1管理分析 跟踪期内,公司独立董事陈枫、池溦和监事吴月平任期满离职;公司董事会选举李永盛、
18、赵 世君和金晓峰为公司独立董事,选举谭洁芳为职工监事。 跟踪期内,公司董事长仍由王柏兴先生担任,总经理仍由杨祖民先生担任,公司经营管理团 队保持稳定。 总体看,公司跟踪期内核心管理人员变动不大,经营管理状况稳定。 2经营分析 经营概况经营概况 公司目前形成了特种线缆生产销售,光伏电池、组件、光伏电站开发建设转让两大业务板块。 2013年度, 公司实现营业收入807,505.15万元, 同比增长27.65%, 主要是公司光伏电站的销售所致。 公司实现净利润25,708.61万元,较上年下降14.84%,主要原因是电站销售部分盈利延续至2014年 确认;线缆业务前期募集项目产能得到全面释放,但市场
19、拓展速度有待进一步提升,从而固定成 本分摊较多导致毛利率下降;2012年度获得较多政府补助从而营业外收入金额较大;以及由于应 收账款大幅增加计提的资产减值损失较大所致。 从销售情况看,截至 2013 年底,公司销售网络遍布全国 29 个省(市、区) ,完善的营销网格 和周到销售服务使公司能够及时了解市场的变化,并能根据客户个性化的需求进行新品开发、快 速服务响应。 2013 年公司主营业务分地区情况如下表所示, 西北地区是公司收入规模最大的地区, 主要是 2013 年公司销售 300MW 左右光伏电站所致,其毛利率也相对较高,其主营收入占比和毛 公司债跟踪评级报告 中利科技集团股份有限公司 8
20、 利率分别达到 33.54%和 33.34%。 表 1 2013 年公司主营业务分地区情况 单位:万元、% 分地区分地区 营业收入营业收入 收入占比收入占比 毛利率毛利率 东北地区 21,308.70 2.65 13.29 华北地区 32,834.79 4.08 11.33 华东地区 107,254.10 13.34 17.11 华南地区 158,022.04 19.66 8.47 华中地区 27,298.40 3.40 8.47 西北地区 269,660.02 33.54 33.34 西南地区 15,566.75 1.94 14.87 国外地区 172,017.18 21.40 15.99
21、合计 803,961.98 100.00 19.94 资料来源:公司年报,联合评级整理。 2013 年, 公司前五大销售客户合计销售额为 302,301.87 万元, 占年度销售总额比例为 37.44%, 存在一定的销售集中风险。2013 年公司前五大销售客户情况如下表所示。跟踪期内,公司应收账 款增幅较大主要是光伏电站转让形成的应收款, 应收账款的客户主要为招商局集团相关下属企业, 回收风险不大。 表 2 2013 年公司前五大销售客户情况 单位:万元、% 序号序号 客户名称客户名称 销售额销售额 占年度销售总额比例占年度销售总额比例 1 客户 A 143,169.23 17.73 2 客户
22、 B 53,325.02 6.6 3 客户 C 36,809.42 4.56 4 客户 D 35,765.46 4.43 5 客户 E 33,232.74 4.12 合计 302,301.87 37.44 资料来源:公司年报,联合评级整理。 2013 年, 公司前五大供应商合计采购金额为 198,455.54 万元, 占年度采购总额比例为 39.73%, 存在一定的采购集中情况,但是由于公司与主要战略合作供应商存在长期合作关系,采购集中风 险有所降低。2013 年公司前五大供应商情况如下表所示。 表 3 2013 年公司前五大供应商情况 单位:万元、% 序号序号 供应商名称供应商名称 采购额采
23、购额 占年度采购总额比例占年度采购总额比例 1 供应商 A 56,949.33 11.4 2 供应商 B 41,063.02 8.22 3 供应商 C 39,222.42 7.85 4 供应商 D 35,017.15 7.01 5 供应商 E 26,203.63 5.25 合计 198,455.54 39.73 资料来源:公司年报,联合评级整理。 2014 年一季度,公司实现营业收入 146,404.32 万元,同比下降 8.27%;净利润亏损 14,046.78 万元,亏损同比扩大 51.89%,主要是公司子公司中利腾晖目前经营模式以光伏电站开发建设、转 让为主,光伏组件销售为辅,光伏电站尚
24、处于大规模开发建设阶段,暂未实现大规模转让所致。 未来随着公司加大光伏组件销售规模、线缆业务抓住 4G 建设时机,公司盈利能力有望得到提升。 公司债跟踪评级报告 中利科技集团股份有限公司 9 线缆业务运营线缆业务运营 从收入构成方面看,如下表所示,2013年公司线缆业务主要分为阻燃耐火软电缆、铜导体、 电缆料、船用电缆、光缆及其他电缆等。2013年线缆业务收入为388,076.52万元,较上年小幅增长 4.23%,但是线缆业务收入占公司主营业务收入比例为48.26%,较上年下降10.79个百分点,主要 是多年以来,公司线缆业务产供销等运营模式较为成熟,其收入规模较为稳定,而以光伏电站开 发为主
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