同策-解读下半年宏观经济与市场走势49p.pdf
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1、更能消几番风雨!更能消几番风雨! 解读下半年宏观经济与市场走势解读下半年宏观经济与市场走势 壹壹壹壹 宏观经济简析宏观经济简析宏观经济简析宏观经济简析 贰贰政策解析与后续政策猜测政策解析与后续政策猜测 叁叁房地产市场走势关注房地产市场走势关注 肆肆开发商策略建议开发商策略建议 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 0706 0708 0710 0712 0802 0804 0806 0808 0810 0812 0902 0904 0906 0908 0910 0912 1002 1004 1006 1008 1010 1012 1102 1104 美国:CPI:当月同比日本:CP
2、I:当月同比英国:CPI:同比欧元区:CPI:当月同比 国际 经济复苏大势难改 关注点转向通胀国际 经济复苏大势难改 关注点转向通胀 宏观经济层面宏观经济层面 美国GDP季度同比和失业率 美国经济已经走出最坏的时候,目前经济复苏势头良好,并且非农就业开始增加,失业率逐步下降。在欧 洲,欧债危机偶有发作却波澜不惊。其中欧元贬值给德国出口带来重大利好,推动德国经济强劲增长。 美国经济已经走出最坏的时候,目前经济复苏势头良好,并且非农就业开始增加,失业率逐步下降。在欧 洲,欧债危机偶有发作却波澜不惊。其中欧元贬值给德国出口带来重大利好,推动德国经济强劲增长。 总体上看,虽然全球经济增长仍有放慢担忧,
3、但经济复苏正在轨道上,长期全球范围最大的问题可能是通 胀。 总体上看,虽然全球经济增长仍有放慢担忧,但经济复苏正在轨道上,长期全球范围最大的问题可能是通 胀。 发达国家和地区CPI当月同比千人 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 01-03 01-07 01-11 02-03 02-07 02-11 03-03 03-07 03-11 04-03 04-07 04-11 05-03 05-07 05-11 06-03 06-07 06-11 07-03 07-07 07-11 08-03 08-07 08-11 09-03 09-07 09-11 10-03 10-0
4、7 10-11 11-03 124000 126000 128000 130000 132000 134000 136000 138000 140000 美 国 :GDP:现 价 同 比美 国 :失 业 率 :季 调 :季美 国 :非 农 就 业 人 数 :季 调 -右 轴 国际 弱势美元无法长久 今年QE3概率很小国际 弱势美元无法长久 今年QE3概率很小 宏观经济层面宏观经济层面 评级机构威胁调低美国信用评级。标准普尔已经将美国评级机构威胁调低美国信用评级。标准普尔已经将美国“AAAAAA”长期信用评级的评级前景从长期信用评级的评级前景从“稳定稳定”调低至调低至“负面负面” 。此前债务问题
5、已经一度影响到美国政府正常运转。若美国信用评级因为美元弱势而被调低,则美国债或将 难以发出。 。此前债务问题已经一度影响到美国政府正常运转。若美国信用评级因为美元弱势而被调低,则美国债或将 难以发出。弱势美元或激化美国政府的债务危机,使其经济复苏将蒙上阴影。弱势美元或激化美国政府的债务危机,使其经济复苏将蒙上阴影。 此外,美国经济复苏一部分有赖于制造业的重新崛起,此外,美国经济复苏一部分有赖于制造业的重新崛起,若是美元长期低迷将导致大宗商品持续上升,生产成 本攀升,或成美国经济复苏的绊脚石。 若是美元长期低迷将导致大宗商品持续上升,生产成 本攀升,或成美国经济复苏的绊脚石。且伯南克讲话也暗示了
6、量宽政策或退出的可能。且伯南克讲话也暗示了量宽政策或退出的可能。 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 0103 0110 0117 0124 0131 0207 0214 0221 0228 0307 0314 0321 0328 0404 0411 0418 0425 0502 0509 0516 0523 0530 1,300 1,350 1,400 1,450 1,500 1,550 轻 质 原 油美 元 指 数期 货 收 盘 价 :COMEX黄 金 70 75 80 85 90 95 0501 0504 0507 0510 0601 0604 0607
7、0610 0701 0704 0707 0710 0801 0804 0807 0810 0901 0904 0907 0910 1001 1004 1007 1010 1101 1104 国际流动性并不会减少。国际流动性并不会减少。虽然在6月美联储的QE2即将退出,美元指数届时会出现反弹,不过日本接棒美国扩 大货币供应,日本央行因地震注资累计达106万亿日元。并且2012年仍有QE3出台的可能性。 此外“中国需求”维持资金长期看多大宗商品,若未来6个月内或在7585区间波动,大宗商品、特别是石油 短期大幅走低的概率并不高。 虽然在6月美联储的QE2即将退出,美元指数届时会出现反弹,不过日本接
8、棒美国扩 大货币供应,日本央行因地震注资累计达106万亿日元。并且2012年仍有QE3出台的可能性。 此外“中国需求”维持资金长期看多大宗商品,若未来6个月内或在7585区间波动,大宗商品、特别是石油 短期大幅走低的概率并不高。处于高位的石油价格将使得国内CPI维持高位。处于高位的石油价格将使得国内CPI维持高位。 国际 QE2虽退出 流动性并不缺乏国际 QE2虽退出 流动性并不缺乏 美元指数历史走势 宏观经济层面宏观经济层面 美元、黄金、石油 2011年走势 美元 美元 -25 -15 -5 5 15 25 35 45 07-06 07-08 07-10 07-12 08-02 08-04
9、08-06 08-08 08-10 08-12 09-02 09-04 09-06 09-08 09-10 09-12 10-02 10-04 10-06 10-08 10-10 10-12 11-02 11-04 6 7 8 9 10 11 12 出口金额:累计同比社会消费品零售总额:累计同比 固定资产投资完成额:累计同比GDP:累计同比-右轴 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 08-12 09-01 09-02 09-03 09-04 09-05 09-06 09-07 09-08 09-09 09-10 09-11 09-12 10-01 10-02 10-03 1
10、0-04 10-05 10-06 10-07 10-08 10-09 10-10 10-11 10-12 11-01 11-02 11-03 最终消费支出资本形成总额货物和服务净出口 宏观经济层面宏观经济层面 国内 三驾马车延续强劲势头国内 三驾马车延续强劲势头 GDP和三驾马车 季度同比 三驾马车对于GDP的拉动力 中美的世界格局并未实质变化。中美的世界格局并未实质变化。投资出口仍然是中国经济主动力,因此受惠于美国经济复苏,国内经济增速 在十二五开局之年依旧强劲。其中固定资产投资受惠于保障房投资,同比维持高位增长;出口受惠于美欧经 济强劲复苏而增速回升;社会零售总额也继续保持高增长,不过在扣
11、除通胀因素后的实际增幅有所回落。 投资出口仍然是中国经济主动力,因此受惠于美国经济复苏,国内经济增速 在十二五开局之年依旧强劲。其中固定资产投资受惠于保障房投资,同比维持高位增长;出口受惠于美欧经 济强劲复苏而增速回升;社会零售总额也继续保持高增长,不过在扣除通胀因素后的实际增幅有所回落。 其中对于其中对于GDP贡献最大的依旧是固定资产投资,不过最终消费正逐渐扩大对贡献最大的依旧是固定资产投资,不过最终消费正逐渐扩大对GDP的影响。的影响。 省 份 目前情势 浙 江 目前正遭遇2004年以来的最严重电荒,已经制定严格有序的用电方案,并对高耗能企业进行轮 流限电。 山 东 受电煤价格高企、煤电矛
12、盾突出、外购电量不确定等因素影响,今夏将出现供不应求的局面。 陕 西 电厂存煤接连告急,70%的电厂库存临近或低于警戒天数以下。 江 西 由于用电负荷居高不下,今年以来电煤供应日趋紧张。 广 东 当前日电力缺口大约为100万200万千瓦,二季度最大电力缺口将达400万千瓦,已启用新一轮“ 限电”措施,重点安排8大类高耗能产业错峰生产。 江 苏 今夏用电预计最大缺口在1100万千瓦以上,缺口近16%。 湖 北 目前电煤库存降至168万吨左右,5月底存煤将下滑至140万吨,低于去年最低160万吨的库存水 平,比年初电力供应最紧张时期更为严峻。 而四月以来,由于电煤价格倒挂,电力供应不足。全国各地纷
13、纷闹起电荒。政府对策不是调整上网电价,而 是对于高耗能工业企业拉闸限电,以产业结构调整达到维持地区电力供需平衡。 因此我们对于国内经济的判断是: 而四月以来,由于电煤价格倒挂,电力供应不足。全国各地纷纷闹起电荒。政府对策不是调整上网电价,而 是对于高耗能工业企业拉闸限电,以产业结构调整达到维持地区电力供需平衡。 因此我们对于国内经济的判断是:拉闸限电是政府抑制经济过热的一种手段。由此短期内GDP下滑难以避免, 但这是政府有意主导的结果,也是为了经济结构调整所面临的镇痛。全年GDP仍将超过9。 拉闸限电是政府抑制经济过热的一种手段。由此短期内GDP下滑难以避免, 但这是政府有意主导的结果,也是为
14、了经济结构调整所面临的镇痛。全年GDP仍将超过9。 宏观经济层面宏观经济层面 国内 保增长让位调结构 任重道苦国内 保增长让位调结构 任重道苦 0 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000 30,000,000 35,000,000 07-01 07-03 07-05 07-07 07-09 07-11 08-01 08-03 08-05 08-07 08-09 08-11 09-01 09-03 09-05 09-07 09-09 09-11 10-01 10-03 10-05 10-07 10-09 10-11 11-01
15、11-03 全社会用电量:第一产业:当月值全社会用电量:第二产业:当月值全社会用电量:第三产业:当月值 第二产业耗电占全社会总用电比重最大 - 10 - 5 0 5 1 0 1 5 2 0 2 5 00-01 00-07 01-01 01-07 02-01 02-07 03-01 03-07 04-01 04-07 05-01 05-07 06-01 06-07 07-01 07-07 08-01 08-07 09-01 09-07 10-01 10-07 11-01 C P I : 食 品 : 当 月 同 比C P I : 非 食 品 : 当 月 同 比C P I : 当 月 同 比 -15
16、 -10 -5 0 5 10 15 2000-01 2000-06 2000-11 2001-04 2001-09 2002-02 2002-07 2002-12 2003-05 2003-10 2004-03 2004-08 2005-01 2005-06 2005-11 2006-04 2006-09 2007-02 2007-07 2007-12 2008-05 2008-10 2009-03 2009-08 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 PPI:全部工业品:当月同比PPI:生产资料:当月同比PPI:生活资料:当月同比 宏观经济层面宏观经济层面 国内 货
17、币政策不会转向 节奏或放慢国内 货币政策不会转向 节奏或放慢 生产资料和食品价格上涨是CPI高企的主因 5 10 15 20 25 30 35 40 03-01 03-04 03-07 03-10 04-01 04-04 04-07 04-10 05-01 05-04 05-07 05-10 06-01 06-04 06-07 06-10 07-01 07-04 07-07 07-10 08-01 08-04 08-07 08-10 09-01 09-04 09-07 09-10 10-01 10-04 10-07 10-10 11-01 11-04 -12,000 -10,000 -8,00
18、0 -6,000 -4,000 -2,000 0 2,000 4,000 6,000 8,000 M1:同比M2:同比现金净投放:当月值-右轴 紧缩货币政策持续 亿元 由于本轮通货膨胀的根源在美国和日本。QE2和日本央行注资行为已经使得全球流动性持续性充裕,而短期内 因为旱灾导致的食品价格上涨无法避免。并且其他新兴市场国家也在加息。 由于本轮通货膨胀的根源在美国和日本。QE2和日本央行注资行为已经使得全球流动性持续性充裕,而短期内 因为旱灾导致的食品价格上涨无法避免。并且其他新兴市场国家也在加息。 因此,短期内紧缩性货币政策没有转向的可能,不过下半年的政策节奏或将因为QE2退出而放缓。因此,短
19、期内紧缩性货币政策没有转向的可能,不过下半年的政策节奏或将因为QE2退出而放缓。 宏观经济层面宏观经济层面 存准率和基准利率上调空间并未收缩存准率和基准利率上调空间并未收缩 2 4 6 8 1 0 1 2 1 4 1 6 1 8 2 0 2 2 2000-01 2000-06 2000-11 2001-04 2001-09 2002-02 2002-07 2002-12 2003-05 2003-10 2004-03 2004-08 2005-01 2005-06 2005-11 2006-04 2006-09 2007-02 2007-07 2007-12 2008-05 2008-10 2
20、009-03 2009-08 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 人 民 币 存 款 准 备 金 率 : 中 小 型 存 款 类 金 融 机 构 ( 月 )人 民 币 存 款 准 备 金 率 : 大 型 存 款 类 金 融 机 构 ( 月 ) 法定存准率最高已经达到21% % 0 2 4 6 8 1 0 1 2 01-03 01-07 01-11 02-03 02-07 02-11 03-03 03-07 03-11 04-03 04-07 04-11 05-03 05-07 05-11 06-03 06-07 06-11 07-03 07-07 07-11 08-
21、03 08-07 08-11 09-03 09-07 09-11 10-03 10-07 10-11 11-03 超 额 存 款 准 备 金 率 : 金 融 机 构超 额 存 款 准 备 金 率 : 中 资 大 型 银 行 超 额 存 款 准 备 金 率 : 中 资 中 型 银 行超 额 存 款 准 备 金 率 : 中 资 小 型 银 行 超额存款存款资金率屡创新低 % 可预计可预计央行将上调存准率调整次数在央行将上调存准率调整次数在23次23次。根据CPI同比增长率与GDP季度同比增长率之和超过14,将 出现加息的规律,国内下半年预计将出现 。根据CPI同比增长率与GDP季度同比增长率之和超
22、过14,将 出现加息的规律,国内下半年预计将出现5075个5075个基点的利率上扬。 然而央行采取的 基点的利率上扬。 然而央行采取的“小步多走小步多走”的加息策略,无法改变负利率的现象。的加息策略,无法改变负利率的现象。可预见的是居民的投资需求仍将旺盛。可预见的是居民的投资需求仍将旺盛。 -2 0 2 4 6 8 10 0603 0605 0607 0609 0611 0701 0703 0705 0707 0709 0711 0801 0803 0805 0807 0809 0811 0901 0903 0905 0907 0909 0911 1001 1003 1005 1007 100
23、9 1011 1101 1103 CPI:当月同比1年期存款利率 4月6日存贷款利率连续第四次上调 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 01-04 01-11 01-18 01-25 02-01 02-08 02-15 02-22 03-01 03-08 03-15 03-22 03-29 04-05 04-12 04-19 04-26 05-03 05-10 05-17 05-24 05-31 银行间同业拆借加权利率:1天银行间同业拆借加权利率:7天 银行间同业拆借加权利率:14天银行间同业拆借加权利率:3个月 短期内由于准备金上调的压力 银行资金紧张 资金供应 短期长期 紧张不可避免资
24、金供应 短期长期 紧张不可避免 资金市场层面资金市场层面 在上调准备金过程中,银行流动性不断减小。而持续加息更会增加融资者的资金饥渴度,提前争取银行授 信。因此, 在上调准备金过程中,银行流动性不断减小。而持续加息更会增加融资者的资金饥渴度,提前争取银行授 信。因此,短期银行资金供求必然重回紧张。短期银行资金供求必然重回紧张。 在长期,流动性降低也意味着银行的库存现金减少,放贷能力下降,此外银行资本充足率升高也说明银监会 对于银行业信贷风险控制起到了作用。商业银行放贷冲动会进一步 在长期,流动性降低也意味着银行的库存现金减少,放贷能力下降,此外银行资本充足率升高也说明银监会 对于银行业信贷风险
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