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1、 公司债券跟踪评级报告 重庆长安汽车股份有限公司 1 重庆长安汽车股份有限公 公司债券跟踪评级报告 重庆长安汽车股份有限公司 2 3 跟踪期内, 受益于合资企业长安福特汽 车有限公司(以下简称“长安福特” )强劲发展 所带来的巨大利润贡献,公司营业收入、利润 水平均大幅增长。 4 跟踪期内, 本期债券担保方中国长安现 金流状况良好,继续保持了较强的盈利能力, 其担保对本期债券信用状况具有积极的影响。 关注 1跟踪期内,各汽车厂商竞争加剧,未来 细分市场新进入者将进一步增多,市场竞争势 必更加激烈和残酷。 2未来,节能、环保、安全、大城市限行 限购、公务采购等一系列政策法规的进一步完 善和推行,
2、将对汽车市场产生较大影响。 分析师 张连娜 电话:010-85172818 邮箱: 唐玉丽 电话:010-85172818 邮箱: 传真:010-85171273 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层(100022) Http:/ 公司债券跟踪评级报告 重庆长安汽车股份有限公司 3 一、 主体概况 重庆长安汽车股份有限公司(以下简称“公司”或“长安汽车”)是以长安汽车(集团)有限责 任公司(以下简称“长安集团”)作为独立发起人,以其与微型汽车及发动机生产相关的经营性净 资产及其在重庆长安铃木汽车有限公司的股权折股 50,619 万股投入,并于 1996 年 10 月
3、 31 日以 募集方式向境外投资者发行境内上市外资股(B 股)25,000 万股而设立的股份有限公司,初始总股 本为人民币 75,619 万元。1997 年 5 月 19 日,经中国证券监督管理委员会同意,公司向社会公开 发行人民币普通股(A 股)12,000 万股,总股本增至人民币 87,619 万元。经历数次转增、配股和 A 股增发,截至 2013 年底,公司总股本为 466,288.61 万股。公司控股股东为中国长安汽车集团股份 有限公司(以下简称“中国长安”) ,持股比例为 41.04%。实际控制人为中国南方工业集团公司(以 下简称“南方工业”)。 图 1 公司的股权控制图 资料来源:
4、公司提供 公司主营乘用车和商用车开发、制造和销售。 截至 2013 年底, 公司总部下设办公室、 战略规划部、 品牌公关部、 产品策划部、 人力资源部、 财务部、制造物流部、安全环保部、采购部、质量部、科技及项目管理部、合资合作部、商用车 事业管理部、 管理创新与 IT 中心、 审计督查部、 法务及知识产权部、 企业文化中心、 纪检监察部、 公司工会等 20 个职能部门;截至 2013 年底,公司及子公司员工总数为 30,877 人。 截至 2013 年底,公司合并资产总额 533.65 亿元,负债合计 347.25 亿元,所有者权益(含少 数股东权益) 186.40 亿元。 2013 年公司
5、实现营业收入 384.82 亿元, 净利润 (含少数股东损益) 34.68 亿元。经营活动产生的现金流量净额 18.33 亿元,现金及现金等价物净增加额 1.85 亿元。 截至 2014 年 3 月底, 公司合并资产总额 576.92 亿元, 负债合计 358.55 亿元, 所有者权益 (含 少数股东权益)205.76 亿元。2014 年 13 月公司实现营业收入 121.91 亿元,净利润(含少数股东 损益)19.64 亿元。经营活动产生的现金流量净额 4.06 亿元,现金及现金等价物净增加额-4.80 亿 元。 公司注册地址:重庆市江北区建新东路 260 号;公司法定代表人:徐留平。 公司
6、债券跟踪评级报告 重庆长安汽车股份有限公司 4 二、债券概况 本期公司债券发行工作已于 2012 年 4 月 25 日结束,发行总额为 19.80 亿元人民币。其中网 上发行 1.89 亿元,网下发行 17.91 亿元,发行票面利率为 5.30%,扣除发行费用后的净募集款项 为 19.60 亿元。债券期限为 5 年,本期公司债券票面利率在债券存续期内固定不变,采取单利按 年计息,不计复利。 本期债券已于 2012 年 6 月 1 日在深圳证券交易所挂牌交易,证券简称为“12 长安债” ,证券 代码“112079” 。 跟踪期内,公司于 2014 年 4 月 23 日支付了相应付息期的全部利息。
7、 本期公司债发行所募集资金已全部用于补充流动资金。 三、经营管理分析 1管理分析 跟踪期内,公司董事会、监事会、管理层以及部门设置未发生重大变化;宋嘉先生因工作调 动不再担任公司副总裁职务, 个别监事发生变化: 范朝东先生、 谢世康先生分别接替陈陵涛女士、 袁明学先生担任公司监事。 跟踪期内,公司加强制度建设,制定非日常经营业务分级授权管理办法 ,修订关联交易 管理制度和公司章程 ,细化了对非日常经营性重大事项的分级授权机制,使公司经营管理进 一步规范化、科学化、程序化。 总体看,公司经营管理团队保持相对稳定,相关管理架构、管理制度延续以往模式。 2经营分析 经营环境经营环境 2013 年,我
8、国汽车市场保持平稳增长态势,全年汽车产销跨上 2000 万辆台阶,创全球历史 新高, 再次蝉联全球第一。 据中国汽车协会统计, 2013年我国累计产销汽车2,211.68万辆和2,198.41 万辆,同比增长 14.76%和 13.87%,增速大幅提升,较上年同期分别提高了 10.13 个百分点和 9.54 个百分点。 其中乘用车产销分别完成 1,808.52 万辆和 1,792.89 万辆, 同比增长 16.50%和 15.71%; 商用车在 2010 年达到历史高点后,2011 年和 2012 年连续两年出现负增长,2013 年恢复增长,商 用车产销分别完成 403.16 万辆和 405.
9、52 万辆,同比增长 7.56%和 6.40%。 2013 年乘用车增长主要由轿车和运动型多用途乘用车(SUV)拉动,其中轿车销量完成 1,200.97 万辆,比上年增长 11.8%,对乘用车增长贡献度为 47.2%;SUV 销量完成 298.88 万辆, 比上年增长 49.4%,对乘用车增长贡献度为 36.9%。多功能乘用车(MPV)增长较快,交叉型乘 用车产销量均低于上年。2013 年,中国品牌乘用车共销售 722.20 万辆,比上年增长 11.4%,占乘 用车销售总量的 40.3%, 占有率比上年下降 1.6 个百分点, 继续呈现下降趋势。 国外品牌中, 德系、 日系、美系、韩系和法系乘
10、用车分别占乘用车销售总量的 18.8%、16.4%、12.4%、8.8%和 3.1%, 市场份额与上年比较, 除日系微弱下降外, 其余各系均有不同程度增长, 其中美系增长最为明显。 2013 年,17 家重点企业(集团)累计完成工业总产值 2.51 万亿元,同比增长 19.26%;累计 实现主营业务收入 2.85 万亿元,同比增长 19.05%,增幅同比提高 16.30 个百分点;完成利润总额 2,923.06 亿元,同比增长 24.99%。其中,5 家汽车生产企业(集团)产销规模超过 100 万;上汽 销量突破 500 万辆,达到 510.58 万辆;东风、一汽、长安和北汽分别达到 353.
11、49 万辆、290.84 公司债券跟踪评级报告 重庆长安汽车股份有限公司 5 万辆、212.00 万辆和 216.40 万辆。上述 5 家企业(集团)2013 年共销售汽车 1,583.31 万辆,占汽 车销售总量的 72.02%, 汽车产业集中度同比提高 0.32 个百分点。 我国汽车销量前十名的企业集团 共销售汽车 1,943.06 万辆,占汽车销售总量的 88.40%,汽车产业集中度同比提高 1.4 个百分点, 产业集中度进一步提高。 2013 年, 我国汽车整车累计出口 97.73 万辆, 同比下降 7.5%。 其中, 乘用车出口 59.63 万辆, 同比下降 9.8%;商用车出口 3
12、8.10 万辆,同比下降 3.5%。2013 年 111 月,汽车整车累计进口 107.34 万辆,同比增长 1.8%;全国汽车商品累计进出口总额为 1,458.72 亿美元,同比增长 4.1%。 其中,进口金额 745.63 亿美元,同比增长 3.2%,出口金额 713.09 亿美元,同比增长 5.2%,进出 口金额增速均较 2012 年有所回落。 2013 年,我国汽车企业间竞争加剧,分化加速,“自主与自主”、“自主与合资”间的市场竞争 更加激烈,市场份额继续向优势企业集中。同时,国际汽车巨头全力开拓中国市场,自主品牌车 企受到进一步挤压。 总体来看, 2013 年我国汽车行业保持平稳增长
13、, 产销规模大幅提升, 但汽车出口量同比下降, 中国品牌乘用车市场份额继续下降,产业集中度进一步提高,市场竞争加剧。 经营概况经营概况 2013 年,公司产品结构调整成效明显,提高了毛利率水平较高的轿车产销量,缩小了毛利率 水平较低的微型车的产销量, 实现了销售收入和净利润的大幅增长, 整体经营质量不断向好。 2013 年公司实现营业收入 384.82 亿元、净利润 34.68 亿元,较 2012 年分别增长 30.61%、145.12%,净 利润的增长幅度远高于收入的增长幅度,主要系来源于合资企业长安福特的投资收益大幅增加所 致。 跟踪期内,公司成功推出睿骋、逸动、致尚 XT、CS35 等多
14、款自主车型,自主品牌实现销量 38.72 万辆,同比增长 67.89%,产品成功率大幅提升。跟踪期内,公司主营业务毛利率由 2012 年 的 19.26%小幅下降至 2013 年的 17.82%,主要系 2013 年微型客车市场整体下滑,导致公司微型 客车毛利率水平下降所致。 总体看,跟踪期内,公司产品结构优化,自主车型发展迅速,销售收入和净利润均有大幅增 长,但受到微型客车市场整体下滑影响,公司主营业务毛利率水平小幅下降。 表1 公司20122013年营业收入构成及毛利率情况(单位:亿元、%) 项目项目 营业收入营业收入 营业成本营业成本 毛利率毛利率 2012 年年 2013 年年 201
15、2 年年 2013 年年 2012 年年 2013 年年 主营业务 288.69 377.35 233.09 310.10 19.26 17.82 其他 5.94 7.47 7.31 7.38 -23.06 1.20 合计 294.63 384.82 240.40 317.48 18.41 17.50 资料来源:公司年报。 注:主营业务包括整车销售和外协加工;其他包括零配件销售业务等。 原材料采购原材料采购 公司自 2011 年开始实行一体化采购模式, 通过供应商管理体系采购整车生产所用的主要原材 公司债券跟踪评级报告 重庆长安汽车股份有限公司 6 料(钢材)和配件(包括各种类型和规格的成品零
16、部件、钢材、有色金属以及油漆、润滑剂等) 。 因公司汽车成本的 60%以上为钢材成本,为避免钢材价格波动对公司采购价格的不利影响,公司 与包括宝钢、攀钢、武钢在内的多家大型钢铁企业建立了长期的良好合作关系,有利于确保这些 供应商以合理的价格长期稳定地供应汽车零部件及原材料。 2013 年公司前五大原料供应商的采购金额合计 510,554.44 万元,占年度采购金额的比例为 16.08%,同比下降 3.01 个百分点,供应商集中度有所下降。 总体看,公司采用一体化采购模式,与主要供应商建立了稳定的供应关系,有效保证了公司 采购成本处于合理水平。 生产生产情况情况 跟踪期内,公司注重新产品研发,加
17、大研发支出,累计发生研究开发项目支出 16.20 亿元, 陆续成功推出睿骋、逸动、致尚 XT、CS35 等多款自主车型,产品成功率大幅提升。 表 2 2013 年公司新推出车型统计 类别类别 车型车型 上市时间上市时间 产地产地 自主品牌轿车 睿骋 2013.04 北京 致尚 2013.08 重庆 逸动 2014 款 2013.10 重庆 自主品牌商用车 欧力威 2013.04 南京 资料来源:公司提供 跟踪期内,伴随公司北京乘用车建设项目一期的建成投产、北京长安轿车工厂各部分陆续建 成投产以及垫江汽车试验场项目的投入使用,公司产能进一步释放。公司及下属合营企业、联营 企业累计完成产量超过 2
18、11 万辆,较上年增长 21.17%,其中长安自主品牌轿车实现产量 38.04 万 辆,占全部产量的 14.23%。2013 年公司汽车产量情况如表 3 所示。 表 3 近两年公司汽车产量情况(单位:万辆、%) 产品产品 2012 年年 2013 年年 增长率增长率 微车及商用车 58.77 50.56 -13.97 自主轿车 23.64 38.04 60.91 合资品牌车 87.89 115.32 31.21 轻型车 3.85 7.11 84.68 合计 174.15 211.03 21.17 资料来源:公司提供。 总体看,跟踪期内,公司重视产品研发,推出多款自主车型。同时,伴随多个项目的投
19、入使 用,公司产能进一步释放。 销售情况销售情况 跟踪期内, 公司较好地完成了2013年经营指标, 其中销售汽车212万辆, 较上年增加21.74%, 公司债券跟踪评级报告 重庆长安汽车股份有限公司 7 完成全年经营计划目标的 107.61%;统计口径销售收入 1,626 亿元(含合营企业 100%收入) ,完 成全年经营计划目标的 123.65%;合并报表收入 384.82 亿元,完成全年经营目标的 109.95%。 跟踪期内,由于微型汽车市场整体下滑,公司微型客车产销相应出现下降,公司整体主营业 务毛利率同比下降 1.49 个百分点至 17.86%。其中微车业务毛利率为 15.23%,同比
20、下滑 4.76 个百 分点;轿车业务毛利率为 17.91%,同比小幅提升 1.90 个百分点,如表 4 所示。 表 4 2013 年公司汽车销量金额情况(单位:万元、%) 产品产品 营业收入营业收入 营业成本营业成本 毛利率毛利率 金额金额 较上年增减较上年增减 金额金额 较上年增减较上年增减 比例比例 较上年增减较上年增减 (一)销售商品 3,752,282 31.02 3,082,050 33.44 17.86 下降1.49个百分点 其中:轿车 1,956,376 105.14 1,606,000 100.50 17.91 提高 1.90 个百分点 微车 1,673,920 -4.65 1
21、,418,977 1.03 15.23 下降 4.76 个百分点 资料来源:公司提供 注:合营企业的产能,产销量不纳入公司销售金额的计算口径范围。 2013 年,公司前五大客户的销售金额合计 43.26 亿元,占年度销售金额的比例为 11.24%,占 比较上年增加 1.42%。公司不存在销售客户过于集中的情况。 总体看,跟踪期内,公司汽车销量、销售收入较上年大幅增加,但受到微型汽车市场整体下 滑影响,微型客车产销相应出现下降,公司整体主营业务毛利率同比小幅下降。 3增发募投项目进展情况 汽车生产线扩能项目汽车生产线扩能项目 跟踪期内,公司汽车生产线扩能项目投资总额为 1,164.36 万元,截
22、至 2013 年底,项目投资进 度完成 100%,累计投入金额为 165,715.30 万元。2013 年,公司 F202 及 G401 完成生产 161,717 辆,实现营业收入 609,523 万元,利润总额 8,163.09 万元,未达到在公开增发招股意向书中提及 的汽车生产线扩能项目达产后每年可生产 CM9、F202、G401 三种微型客车合计 22 万辆、实现年 度营业收入 1,131,422 万元、利润总额 33,976 万元的预期收益。未达到预期收益主要是因为 2013 年微型汽车市场整体下滑,公司微型客车产销相应出现下降。 小排量发动机产业升级项目小排量发动机产业升级项目 跟踪
23、期内,公司小排量发动机产业升级项目投资总额为 2,408.26 万元,截至 2013 年底,项目 投资进度完成 92.20%,累计投入金额为 182,473.51 万元。2013 年,公司已完成的 CC 系列发动机 产出 217,157 台,CB 系列发动机生产线产出 154,870 台,合计实现营业收入 368,694 万元,利润 总额 57,158.70 万元。与公司在公开增发招股意向书中提及的小排量发动机产业升级项目达产后, 每年新增 CC 系列发动机综合生产能力 12 万台、新增 CB 系列发动机综合生产能力 30 万台、实 现年度营业收入 403,476 万元、利润总额 26,208
24、 万元的预期相比,营业收入未达到预期,利润总 额达到预期。主要原因是公司大量发动机并未对外销售,项目效益最终是体现在公司生产和销售 的汽车整车之中的。 4重大事项 跟踪期内,公司以 200,784 万元的价格收购控股股东中国长安下属合资企业长安标致雪铁龙 公司债券跟踪评级报告 重庆长安汽车股份有限公司 8 汽车有限公司(以下简称 CAPSA 公司)50%股权,并完成国家商务部等政府部门的审批程序,于 2013 年 12 月完成全部股权转让款项支付和股权交割工商变更登记手续。此次收购解决了因 CAPSA 公司建成投产所带来的、与控股股东中国长安之间的同业竞争问题,同时还补充、完善了 公司战略布局
25、,通过引入高端品牌,发挥协同效应,增强市场竞争力。 5未来发展 未来,公司力争抓住中国汽车市场十年的增长机会,强化品牌意识,加快品牌建设;持续保 持中国领先的自主研发能力,努力打造经典产品;坚持“两条腿”走路,做大做强合资企业;坚 持以中国市场为主体,稳步拓展海外市场;坚持发展和改革并举,不断优化机制体制;建立和完 善先进的体系(包括管理、组织和人力、文化) ,最终实现快速、健康发展。 为实现公司战略目标, 预计 2014 年度公司资本性支出为 37.80 亿元, 其中固定资产投资 28.77 亿元, 股权投资 9.03 亿元。 固定资产投资主要集中在鱼嘴基地、 北京工厂和渝北工厂的产能建设、
26、 产能和产品调整升级,以及研发能力建设方面,其中,续建项目 18.90 亿元,占比为 65.70%。股 权投资主要为支付收购合肥长安 100%股权款项以及海外研发、投资项目。 总体来看, 公司具有丰富的行业经验和较强的研发能力, 在我国经济总体平稳发展的环境下, 公司未来发展前景广阔。 四、财务分析 1财务概况 公司 2013 年度财务报告经安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)审计,并出具了标准无保 留审计意见。公司 2014 年 13 月份财务报表未经审计。跟踪期内,公司合并范围未发生变化,财 务数据无追溯调整,财务报告可比性较强。 随着公司产销规模的不断扩大,结合公司产品特点、质保期限及义
27、务保修条款的实际情况, 为更好地反映公司产品的质量保证趋势以及更合理地保留产品质量保证费应有余额,自 2013 年 1 月 1 日起,公司变更产品质量保证费计提方法为将期末产品质量保证费余额保持为过去一年平均 月实际支付产品质量保证费的一定倍数,以更为合理反应产品质量保证费的应有余额。此会计估 计变更导致公司 2013 年度利润总额减少 183,273,615.34 元, 净利润减少 174,109,934.58 元, 其中: 归属于母公司股东的净利润减少 174,109,934.58 元。 截至 2013 年底,公司合并资产总额 533.65 亿元,负债合计 347.25 亿元,所有者权益(
28、含少 数股东权益) 186.40 亿元。 2013 年公司实现营业收入 384.82 亿元, 净利润 (含少数股东损益) 34.68 亿元。经营活动产生的现金流量净额 18.33 亿元,现金及现金等价物净增加额 1.85 亿元。 截至 2014 年 3 月底, 公司合并资产总额 576.92 亿元, 负债合计 358.55 亿元, 所有者权益 (含 少数股东权益)205.76 亿元。2014 年 13 月公司实现营业收入 121.91 亿元,净利润(含少数股东 损益)19.64 亿元。经营活动产生的现金流量净额 4.06 亿元,现金及现金等价物净增加额-4.80 亿 元。 2资产质量 2013
29、 年,公司资产规模快速增长。截至 2013 年底,公司资产总额为 533.65 亿元,较年初增 长 15.71%,总资产构成中仍以非流动资产为主。 截至 2013 年底,公司流动资产合计 215.72 亿元,较年初增长 10.33%,在总资产中占比为 公司债券跟踪评级报告 重庆长安汽车股份有限公司 9 40.42%。公司流动资产构成中以货币资金(占比为 19.85%) 、应收票据(占比为 52.25%)和存货 (占比为 21.92%)为主。 截至 2013 年底,公司应收票据余额为 112.72 亿元,较年初增长 20.37%,主要是经销商出于 资金周转考虑, 更多地采用银行票据的形式支付货款
30、所致。 货币资金较年初小幅增加 1.95%。 2013 年底公司存货为 47.29 亿元,较年初减少 3.72%。同期公司预付款项为 6.99 亿元,较年初快速增 长 40.01%,主要是公司为满足扩大生产需求而预付大量材料款所致。存货规模较大,补充对存货 的分析 截至 2013 年底,公司非流动资产合计 317.93 亿元,较年初增长 19.68%,在总资产中占比为 59.58%。从构成上看,公司非流动资产主要由长期股权投资(占比为 39.21%) 、固定资产(占比 为 43.22%) 、无形资产(占比为 6.48%)和在建工程(占比为 4.18%)构成。 截至 2013 年底,公司长期股权
31、投资余额为 124.66 亿元,较年初增长 64.16%,主要系合资企 业长安福特利润大幅增加以及公司完成收购长安标致雪铁龙 50%股权所致;公司固定资产账面价 值合计 137.41 亿元,较年初增长 18.18%。公司固定资产主要由房屋及建筑物、机器设备以及其他 设备构成。公司对固定资产累计计提折旧 42.26 亿元;公司无形资产余额为 20.59 亿元,较年初减 少 3.49%, 其中土地使用权占比为 59.83%; 公司在建工程余额为 13.29 亿元, 较年初减少 52.63%, 主要系公司汽车试验场项目、发动机工厂项目等陆续转固所致。 截至 2014 年 3 月底,公司总资产额为 5
32、76.92 亿元,较年初增长 8.11%,其中流动资产较年初 增长 9.44%,非流动资产较年初增长 7.21%,资产构成较年初变化不大。 总体来看,公司资产规模增长较快,资产构成仍以非流动资产为主,资产流动性尚可,整体 资产质量较好。 3负债及所有者权益 截至 2013 年底,公司负债合计 347.25 亿元,较年初增长 13.01%,其中流动负债与非流动负 债分别增长 14.08%和 8.15%。公司负债结构仍以流动负债为主,流动负债在总负债中占比为 82.78%。 截至 2013 年底,公司流动负债余额 287.46 亿元,较年初增加 35.48 亿元。从构成上看,公司 流动负债主要由应
33、付票据(占比为 32.66%) 、应付账款(占比为 26.69%)以及预收款项(占比为 14.81%)构成。 截至 2013 年底,公司应付票据余额为 93.89 亿元,较年初增加 20.23%,主要是公司产能扩 大、原材料采购增加导致银行承兑汇票增加所致;公司应付账款余额为 76.72 亿元,较年初增加 6.53%, 主要是公司原材料采购增加所致; 公司预收款项余额为 42.58 亿元, 较年初微幅增加 0.16%; 公司应付职工薪酬余额为 7.90 亿元,较年初增加 84.69%,主要是公司年终未付奖金增加所致;公 司预计负债余额 11.17 亿元,较年初增加 65.20%,主要系销量增加
34、,预计产品质量保证费上升所 致;公司一年内到期的流动负债余额为 5.20 亿元,较年初大幅增加 2,788.89%,主要是一年内到 期的长期借款上升所致。 截至 2013 年底,公司非流动负债余额 59.79 亿元,较年初增加 4.51 亿元。从构成上看,公司 非流动负债主要由长期借款 (占比为 21.24%) 、 应付债券 (占比为 32.90%) 和其他非流动负债 (占 比为 10.87%)构成。 截至 2013 年底,公司长期借款余额为 12.70 亿元,较年初增加 28.02%,主要是公司信用借 款增加所致;公司应付债券余额为 19.67 亿元,较年初微幅增加 0.20%;公司其他非流
35、动负债余额 公司债券跟踪评级报告 重庆长安汽车股份有限公司 10 为 24.86 亿元, 较年初增加 3.42%, 主要是取得的各类与资产相关的政府补助增加导致的递延收益 增加所致。 从债务构成来看,2013 年底公司的短期债务为 111.67 亿元,较年初增长了 23.02%;长期债 务为 32.37 亿元,较年初增加 9.54%;公司全部债务较上年增长了 19.71%。公司的资产负债率由 2012 年底的 66.63%小幅下降到 2013 年底的 65.07%;全部债务资本化比率由 2012 年底的 43.88% 小幅下降到 2013 年底的 43.59%。 截至2014年3月底, 公司负
36、债合计371.16亿元, 较年初增长6.89%, 其中流动负债增长14.08%, 非流动负债增长 8.15%; 长期债务资本化比率、 全部债务资本化比率和资产负债率分别为 13.68%、 41.53%和 64.34%,整体债务负担仍处于合理水平。 截至 2013 年底, 公司所有者权益 (含少数股东权益) 合计 186.40 亿元, 较上年增长 21.11%。 归属于母公司所有者权益中,实收资本占 25.02%,资本公积占 16.52%,盈余公积占 9.74%,未分 配利润占 49.54%,未分配利润的占比较 2012 年的 41.17%有所提高。 截至 2014 年 3 月底,公司所有者权益
37、(含少数股东权益)合计 205.76 亿元,在构成上,未 分配利润占比进一步增长至 54.46%,公司所有者权益结构的稳定性一般。 总体来看,跟踪期内,公司的负债规模和所有者权益规模均有不同程度的增长,债务结构以 非流动负债为主,债务负担在汽车行业企业中处于合理水平。 4盈利能力 2013 年公司产品结构调整成效明显,合资合作不断深化,合资企业长安福特的强劲发展使得 公司投资收益大增。 截至 2013 年底, 公司投资收益余额为 45.07 亿元, 较年初大幅增加 141.18%。 受益于投资收益的大幅增长,公司营业收入、利润水平均大幅提高。2013 年公司实现营业收入和 营业成本分别为 38
38、4.82 亿元和 317.48 亿元,较上年分别增长了 30.61%和 32.06%,主要是公司汽 车产销量的增长提高公司营业收入的同时也增加了公司营业成本。 2013年公司实现利润总额33.16 亿元,较上年大幅增长 149.77%;2013 年净利润为 34.68 亿元,较上年增长 145.12%。 从期间费用来看,2013 年公司三项费用总额为 65.17 亿元,较 2012 年增长 21.84%,三项费 用在营业收入中的占比由 2012 年的 18.16%小幅下降到 16.94%,表明公司对费用的控制力较强。 具体来看,由于 2013 年公司推出新款车型以及广告投入增加导致销售费用增加
39、 35.12%;由于员 工薪酬增加导致管理费用上升了 7.50%;2013 年长期借款上升,同时债券利息摊销月份较上年多 4 个月导致财务费用增加 148.70%。 从盈利指标来看, 2013 年公司主营业务毛利率和营业利润率分别由 2012 年的 19.26%和 15.83% 下降到 17.82%和 14.22%,主要系微型汽车市场整体下滑,公司微型客车产销相应下降所致。由 于利润总额大幅增长,2013 年公司总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率分别从 2012 年 的 6.26%、3.55%和 9.42%大幅提高到 2013 年的 12.14%、7.07%和 20.38%。 2014
40、年 13 月,公司实现营业利润 19.22 亿元、利润总额 19.58 亿元,分别较上年同期大幅 增长 260.07%和 250.69%,主要是 2013 年公司汽车产销规模同比扩大,毛利提高所致。 总体来看,跟踪期内由于公司整体产品销售数量和价格的提升,产品结构的不断优化,自主 品牌业务进一步转型升级。同时,受益于合资企业强劲发展带来的投资收益大幅增加,公司盈利 规模大幅增长,未来随着公司增发募投项目及其他重要项目的完全投产,公司仍有较大的利润提 升空间。 5现金流 公司债券跟踪评级报告 重庆长安汽车股份有限公司 11 2013 年,公司经营性现金流入、流出分别为 384.48 亿元和 36
41、6.15 亿元,较 2012 年分别增加 45.54%和 41.34%;经营活动所产生的现金流净额为 18.33 亿元,较上年增长 258.02%。经营现金 流净额大幅增长的原因主要是基于销量增加、产品结构调整所带来的毛利提升所致。 2013 年公司投资活动产生的现金流量净额为-20.92 亿元,较上年少流出 43.15%,主要是构建 固定资产投资支付现金同比减少所致。 2013 年公司筹资活动所产生的现金流量净额为 4.52 亿元,较 2012 年减少 82.03%,主要是 2012 年公司发行公司债券融资 19.80 亿元所致。 2014 年 13 月,公司经营活动现金流净额为 4.06
42、亿元,同比减少 72.94%;投资活动产生的 现金流为-8.38 亿元,同比支出减少 51.06%;筹资活动产生的流出净额为-0.49 亿元,同比减少 11.08%。 总体来看,2013 年公司经营活动现金流净额较上年有较大的改观,收入实现质量较高,但依 旧无法满足投资需求,需要依靠合资企业分红外部筹资。 6偿债能力 截至 2013 年底,公司全部债务为 144.04 亿元,较年初增加了 19.71%。公司资产负债率和全 部债务资本化比率分别为 65.07%和 43.59%,较上年变化不大,负债结构以短期债务为主。 从短期偿债指标来看,公司 2013 年底流动比率、速动比率分别为 0.75 和
43、 0.59,较上年变化 不大。公司 2013 年底经营现金流动负债比率为 6.38%,经营活动现金流对流动负债的保障程度较 2012 年有所加强;现金短期债务比为 1.39 倍,公司现金类资产对短期债务的覆盖程度较好。总体 来看,公司短期偿债能力尚可。 从长期偿债指标来看,公司 2013 年底 EBITDA 为 51.24 亿元,较年初增长 94.77%;EBITDA 利息倍数为 24.87 倍,较 2012 年底的 18.50 倍有所上升;由于利润总额增长幅度高于全部债务的 增长幅度等因素影响,EBITDA 全部债务比为 0.36,较 2012 年的 0.22 有所提高,EBITDA 对全部
44、 债务的保护能力有所加强,并处于正常水平;经营现金债务保护倍数为 0.13;筹资活动前现金流 量净额债务保护倍数为-0.02。 公司与多家银行保持着密切的合作关系。 截至 2013 年底, 公司及其控股子公司共获得银行授 信额度 200 亿元,其中未使用授信额度 72 亿元,公司间接融资渠道畅通。 跟踪期内,公司盈利规模明显增长,对债务保障程度有所加强,未来随着公司更多在建项目 完全投产并达到预期后,将进一步提升公司的整体偿债能力。 总体来看,公司整体偿债能力很强。 五、担保方实力 本期“12 长安债”由中国长安汽车(集团)股份有限公司(以下简称“中国长安” )提供全 额无条件不可撤销连带责任
45、保证担保。 中国长安原名中国南方工业汽车股份有限公司, 是根据国务院国资委国资改革20051292 号、 1567 号文件,由中国南方工业集团公司(以下简称“南方集团” )重组所属汽车整车及零部件产 业独家发起设立,于 2005 年 12 月 26 日正式注册成立,注册资本为人民币 458,237.37 万元。2009 年 7 月 1 日,经国家工商行政管理总局批准更为现名。2009 年 11 月,南方工业和中国航空工业 集团公司(以下简称“中航工业” )签订重组协议,中航工业将其持有的哈尔滨哈飞汽车工业集团 有限公司、江西昌河汽车有限责任公司、哈尔滨东安汽车动力股份有限公司、江西昌河铃木汽车
46、 公司债券跟踪评级报告 重庆长安汽车股份有限公司 12 有限责任公司、 哈尔滨东安汽车发动机制造有限公司的股权, 划拨至南方集团下属企业中国长安, 南方集团将中国长安 23%股权划拨至中航工业,并于 2012 年 9 月该股权划转完成。截止 2013 年 底,中国长安母公司为南方集团(股权占比 77%)和中航工业(股权占比 23%) ,最终实际控制 人为国务院国资委。目前,中国长安旗下拥有长安汽车、江铃汽车、东安动力、济南轻骑 4 家上 市公司。 业务板块方面,中国长安旗下拥有整车、动力总成、零部件、商贸服务四大主业板块。根据 世界汽车产业专业调研公司 FOURIN(富欧睿)最近发布的统计数据
47、,2012 年,中国长安以 122 万辆的自主品牌汽车销量,位列中国汽车企业第一、全球汽车企业第十四,连续七年蝉联中国第 一自主品牌。同时,中国长安也是唯一自主品牌车型产销过百万辆的中国车企。 生产基地方面,中国长安在全国拥有重庆、北京、黑龙江、河北、江西、江苏、安徽、浙江、 广东 9 大整车生产基地,30 个整车(发动机)工厂和 18 家直属企业,整车及发动机年产能力 278 万辆(台)。目前,中国长安在全球 30 多个国家建立了营销机构,产品销往 70 多个国家和地区。 产品种类方面, 中国长安具有完善的产品谱系。 经过多年的发展, 中国长安已形成覆盖微车、 轿车、客车、重卡、专用车等宽系
48、列、多品种的产品谱系,拥有排量从 0.8L 到 2.5L 的发动机平 台;大力发展节能与新能源汽车,在新能源汽车的研发、产业化、示范运行方面,已走在全国前 列。旗下的长安、哈飞、江铃、江滨、山川、建安、天雁均荣获“中国驰名商标”称号, “长安” 品牌价值达到人民币 382.02 亿元(2013 年) ,居中国企业品牌第九,汽车行业第二。此外,公司 还拥有青山变速器、华川电装、宁达减振器等众多汽车零部件品牌。 研发实力方面,中国长安始终坚持“以我为主,自主创新”的发展模式。经过多年的努力, 形成了重庆、上海、北京、哈尔滨、江西、意大利都灵、日本横滨、英国诺丁汉、美国底特律“五 国九地、 各有侧重
49、” 的 24 小时不间断全球自主研发体系, 先后拥有国家“千人计划”专家 12 人, 拥有核心技术人员 6,000 余人,掌握国际公认的 296 项核心汽车技术中的 272 项,在国家发改委 公布的 2013 年国家认定企业技术中心评价结果中, 中国长安位列全国各行业第七、 汽车行业第一。 同时,长安汽车也是唯一一家连续三次获得优秀评级的汽车企业。 国际合作方面,中国长安在做大做强自主品牌的同时,以全球的视野,不断加大国际领域的 战略合作。 在整车领域与福特、 马自达、 铃木、 标致雪铁龙等国际知名汽车生产商开展深入合作, 为中国消费者带来众多的经典汽车产品;在零部件领域与美国天合(TRW) 、日本三菱、日本昭 和、澳洲空调国际、英国吉凯恩(GKN)建立广泛的资本合作关系。 截至 2013 年底,中国长安合并资产总额 1,429.92 亿元,负债合计 1,018.42 亿元,所有者权益 (含少数股东权益)411.50 亿元。2013 年,中国长安实现营业收入 1,740.79 亿元,净利润 81.56 亿元。经营活动产生的现金流量净额 2
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