证券投资分析之2.ppt
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1、第二章 关于有价证券的价值分析,证券投资的实现收益 证券投资收益是指证券投资者在某一时间段内持有证券带来的收入,它由持有期内的证券红利和资本利息构成。,回报率的定义,回报率是对证券表现的一种度量。 总回报率(持有期收益率HPR(holding period return) 假设红利在持有期末支付,Example: buy share at $50, at end of year it is worth $55 and pays $2 dividend Gross Return=,净回报率 净回报率=收入收益+资本利得,关于证券定价方法,个人定价(Personal Valuation) 这种定价
2、在只有一种证券时是正确的。 例如,宠物的价格 市场定价(Market Valuation) A security need not and should not be valued without considering available alternatives. Current market values of other securities provide important information, because a security is seldom so unique that nothing else is comparable. Security valuation s
3、hould not be done in a vacuum, it should instead be performed in a market context.-W. F. Sharpe, etc.,股价运动的原因 将来红利的预期值发生变化(现金流) 折现率发生变化 无风险利率 风险酬金 风险量变化 投资者需求的每单位风险补偿发生变化(风险价格),一 影响股票价格的因素分析,宏观(政治,货币因素:利率,汇率,贷款调控方向,通胀,周期,财政因素) 中观,行业 微观,公司 市场因素(庄家,板块,股权分置, ,心理),二 有价证券的价格决定,市盈率 市净率 复利 贴现 具体的计算办法,三 市盈率
4、,市盈率又称股份收益比率或本益比,是股票市价与其每股收益的比值 市盈率=(当前每股市场价格)/(每股税后利润) 市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来,其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。,影响一个市场整体市盈率水平的因素很多,最主要的有两个,即该市场所处地区的经济发展潜力和市场利率水平。一般而言,新兴证券市场中的上市公司普遍有较好的发展潜力,利润增长率比较高,因此,新兴证券市场的整体市盈率水平会比成熟证券市场的市盈率水平高。欧美等发达国家股市的市盈率一般保持在15倍左右,而亚洲一些发展中国家的股市正常情况下的市盈率在30倍左右。另一方面,
5、市盈率的倒数相当于股市投资的预期利润率。因此,由于社会资金追求平均利润率的作用,一国证券市场的合理市盈率水平还与其市场利率水平有倒数关系。例如,同为发达国家的日本股市,由于其国内的市场利率水平长期偏低,其股市的市盈率也一直居高不下,长期处于60倍左右的水平。,市盈率概念的应用 市盈率除了作为衡量二级市场中股价水平高低的指标,在股票发行时,也经常被用作估算发行价格的重要指标。根据发行企业的每股盈利水平,参照市场的总体股价水平,确定一个合理的发行市盈率倍数,二者相乘即可得出股票的发行价格。从一般成熟市场的新股发行时情况看,平均市盈率水平大致维持在1520倍左右。市盈率与成长率。创业板的市盈率。 市
6、盈率与市净率。轻资产。无形资产。弱市看市净率,强市看市盈率。,四 收益 债券投资收益 债券收益的来源有两个:债券的年利息收入(确定性),流通价差。 股票投资收益 股票收益的来源有两个:股息收入(不确定性);流通价差,回报和风险的定义 投资者制定投资目标应考虑回报和风险 投资者厌恶风险,承担风险需要补偿 不同的投资者对风险厌恶程度不一样,怎样刻画不同投资者对收益-风险之间的权衡关系 市场给出收益-风险之间的公平关系-市场定价,证券投资的风险,风险是指未来的不确定性 没有风险就没有股市 2001年下半年以来的中国股市 2001年9.11 1987年10月19日,被称为“黑色星期一” DJIA 下跌
7、了22.6%(508点) 2008年中国股市,NASDAQ指数曾高达5100多点,2002/10/2不到1200!,微软为绩优股,但股价已较2000年高位下跌约六成!,LUCENT 2002/10/2股价仅$0.75,不及1999年高位的1%!,证券投资的风险,例子:下一年你有5000块钱用于投资,投资一年,有六种投资机会供选择: (1)30天到期、现在年收益率为6%的货币市场基金 (2)一年定期存款,利率为7.5% (3)10年期长期国债,每年收益为9% (4)一种股票,现价10元/股,下一年的预期股价为11.2元/股,且估计红利为0.2元 (5)一人向你借钱,期限一年,利率15% (6)以
8、8.4元人民币兑1美元买外汇,证券投资的收益和风险,问题 你投资在哪种证券 有哪些风险 如何度量风险 如果该股票下一年的预期价格为10元,你是否会投资该股票 投资者如何决策,五 风 险 风险是未来事件结果的不确定性,从数学上可以用概率分布的方差来描述。 风险是损失的不确定性。 实际与预期结果的偏差。 对信息的缺乏程度。,风险的特征 客观存在,主要是人认识上的不完全性和客观事件发生过程的不规则性。 风险具有时限性,风险与投资者的态度有关。 风险具有多面和可估计性。 证券投资风险和收益是对立统一的矛盾体。,六 证券市场的风险 证券市场是商品经济、信用经济高度发展的产物,是市场经济中的一种高级组织形
9、态。其所以说证券市场是高风险市场,是因为证券价格具有很大的波动性、不确定性,这是由证券的本质及证券市场运作的复杂性所决定的。,1证券市场运作的复杂性导致了证券价格的波动性。证券市场的运作过程,实际上是市场供给与需求之间由不平衡到平衡、由平衡到不平衡的循环往复过程,但与其他商品市场不同的是,证券市场的供需主体及决定供需变化的因素与机制更加复杂。从市场参与者来看,从政府到企业、从机构到个人,形形色色,非常广泛,他们在市场中的地位、对市场的熟悉程度、对市场的要求千差万别。从市场构成来看,包括发行主体、交易主体、中介机构等等,代表着不同的利益群体,内部运作机制各不相同。从交易工具来看,有债券、股票、基
10、金及金融衍生商品等,各类工具在性质、交易方式、价格形成机制等方面既自成体系又彼此联系。在这一环境中,证券市场的价格表现得更加难以捉摸,不断波动甚至暴起暴落。博弈。,2证券市场风险对社会、经济的冲击力、破坏力较大。证券市场是经济、社会的焦点,证券市场风险是各种经济矛盾、问题的集中体现。例如,美国1929年股市崩溃加剧了银行体系混乱,触发了信用危机,1929年至1930年间有6000多家银行倒闭。股市崩溃后,投资者损失惨重,生产积压更为严重,失业人口达到5000万人,1929年美国国民收入为880亿美元,1932年降至400亿美元。随着全球经济一体化的发展,资本可以在全世界流动,证券市场已从局部、
11、区域性市场发展成全国性乃至国际性市场。国际政治、经济的风云变幻更可以通过证券市场这个链条在全球范围内迅速传播、扩大。亚洲的98年。美国的08年。中国的88年,98年,08年。投资机会与2018年。,3投机行为加剧了证券市场的不稳定性。在证券市场的运作过程中,投资与投机行为是相互伴生的。投机资本追逐利润的行为,加剧了市场价格波动。当投机行为超过正常界限,变成过度投机,则市场风险突现。例如,20年代末美国股市出现投资大众化浪潮,投资者最少只需交10保证金即可购买股票,信用交易条件之宽、规模之大空前绝后。股价逐日飚升,市场投机气氛炽热,道琼斯指数从1926年的120点飞速达到1929年的最高点386
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