证券投资基本分析2010.ppt
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1、证券投资基本分析,授课人 陈悦,判断你有没有合格的投资理念 为什么不答判断题,对课程学习的几点要求,1、以课本内容为主,把握基本理论知识。 2、参与模拟操作,只要当日有交易,就需要关注市场动态。 3、树立长线是金的观念。 4、做好投资心得和经验教训的整理记录,写交易日记。 5、与同学保持沟通交流,相互间学习,要有团队精神。,课前提问,1、对自2009年8月底开始的新一波行情的看法。 2、如何确立正确的投资心态? 3、什么是你投资决策作出前最关心的?,学习要点,宏观经济运行分析 宏观经济政策分析 行业分析 上市公司分析 有价证券的投资价值分析 证券组合管理理论 金融工程学应用分析,课程基本内容,
2、内容包括各种投资工具的投资价值分析;宏观经济分析的基本指标,宏观经济运行、经济政策以及国际金融市场环境等与证券市场之间的关系;股票市场的供求决定因素以及变动特点;行业的一般特征、影响行业兴衰的主要因素以及行业的定性和定量分析方法;公司的基本特征分析、财务分析以及其他主要因素的分析;证券组合理论、资本定价模型以及证券组合的业绩评估等。,本章学习要点,熟悉证券投资的含义、目的及特性; 熟悉证券投资分析信息来源、处理方式; 掌握有效市场的概念和分类;熟悉三类有效市场的特点及其对证券投资分析的指导意义。,本章学习要点,熟悉基本分析、技术分析、心理分析和学术分析等流派的特点;熟悉证券投资分析的基本要素;
3、掌握基本分析法、技术分析法、证券组合分析法的定义、理论基础和内容;熟悉证券投资分析应注意的问题。,证券投资分析意义 证券投资分析的含义,1.证券投资:是指投资者(法人或自然人)购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生产品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程,是直接投资的重要形式 2.证券投资分析: 是通过各种专业性的分析方法和分析手段对来自于各个渠道的、能够对证券价格产生影响的各种信息进行综合分析,并判断其对证券价格发生作用的方向和力度。证券投资分析作为证券投资过程不可或缺的一个组成部分,是进行投资决策的依据,在投资过程中占相当重要的地位。,证券投资分析的意义:,1.
4、有利于提高投资决策的科学性 2. 有利于正确评估证券的投资价值 3. 有利于降低投资者的投资风险 4.科学的证券投资分析是投资者获得投资成功的关键.,证券投资理念与策略 证券投资理念,在我国当前证券市场中,以下三者投资理念并存: 1.价值发现型投资理念; 2.价值培养型投资理念; 3.坐庄式的价值挖掘型投资理念; 三者风险类型各不相同,风险度也有较明显的高低之分。但随着我国证券市场制度建设和监管的日益完善、机构投资者队伍的迅速壮大,以价值发现型投资理念、价值培养型投资理念为主的理性价值投资将逐步成为主流投资理念。,价值发现型投资理念,该投资理念是一种风险相对分散的市场投资理念。前提是证券的市场
5、价值是潜在的、客观的。依靠的工具不是大量的市场资金,而是市场分析和证券基本面的研究,其投资理念确立的主要成本是研究费用。,(二)证券投资策略,在理性价值投资的理念基础上,根据投资者对风险收益的不同偏好,投资者的投资策略大致可分为以下几类: 1保守稳健型 2稳健成长型 3积极成长型 1保守稳健型:保守稳健型投资者风险承受度最低,安全性是其最主要的考虑重点。 从投资策略来看,一般可选择: (1)投资无风险、低收益证券,例如国债和国债回购。投资的信息需求主要包括各类无风险证券的特征、到期收益率、期限结构及与之相关的宏观财政货币政策信息。 (2)投资低风险低、收益证券,例如企业债券、金融债券和可转换债
6、券。投资的信息需求主要包括发债企业和担保机构的信用等级、财务状况、市场价格走势等。,2.稳健成长型 3.积极成长型,稳健成长型投资者希望能透过投资的机会来获利,并能确保足够长的投资期间。 从投资策略来看,一般可选择:投资中风险、中收益证券,例如稳健型、指数型投资基金,分红稳定、持续的蓝筹股及高利率、低等级企业债券等。 投资的信息需求更多地体现在所选择投资品种的微观层面上。,积极成长型投资者可以承受投资的短期波动,愿意承担为了获得高报酬而随之而来的高风险。 从投资策略来看,一般可选择投资于高风险、高收益证券,主要包括市场相关性较小的股票。由于我国证券市场目前还属于弱有效市场,信息公开化不足、虚假
7、披露时有发生,因此这类投资的信息需求很难在理性上得到有效满足。,其他,此外,对于风险收益既定型的投资者而言,证券组合投资也是一个不错的选择。该类投资的信息需求主要集中在投资组合产品的各项特征参数及其动态修正上,以保证投资组合的风格与其需求一致。,证券投资分析的信息要素 证券投资分析的信息来源,信息在证券投资分析中起着十分重要的作用,是进行证券投资分析的基础。来自不同渠道的信息最终都将通过各种方式对证券的价格发生作用,导致证券价格的上升或下降,从而影响证券的收益率。因此,信息的多寡、信息质量的高低将直接影响证券投资分析的效果,影响分析报告的最终结论。从信息发布主体和发布渠道来看,证券市场上各种信
8、息的来源主要有以下几个方面。 (一)政府部门 (二)证券交易所 (三)上市公司 (四)中介机构 (五)媒体 (六)其他来源,各投资分析流派对证券价格波动原因的解释,主要分析流派比较,基本分析流派 是指以上市公司的基本财务数据作为投资分析基础与投资决策基础的投资分析流派。 技术分析流派 是指以证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为作为投资分析基础与投资决策基础的投资分析流派。 心理分析流派 心理分析流派的投资分析主要有两个方面:个体心理分析和群体心理分析。 学术分析流派 此方法的重点为长期持有投资战略,即在长期的时间区段内不断吸纳并坚持有所选定上市公司股票的投
9、资战略,其分析投资哲学基础是“效率市场理论“,投资目标为“按照投资风险水平选择投资对象“。,“长看基本、中看政策、短看技术”,对于目前具有鲜明资金推动型”特征的我国证券市场,证券分析师应以“长看基本、中看政策、短看技术”的综合分析手段来探寻中国证券市场波动的内在规律。,长看基本,指的是我国证券市场在宏观基本面的作用下的运行规律,宏观经济对证券市场的长期走势起着决定性的影响与强有力的支撑。,中看政策,指的是从中期来看,国家有关管理部门通过政策性措施对证券市场运行的有形调控而对市场中期发展的影响。政策因素往往会在一定程度上改变证券市场的先前运行轨道,但不会改变证券市场的最终走向。,短看技术,即证券
10、市场的短期走势主要是受技术面的影响较大。技术指标等各种技术分析方法对目前中小投资者占有相当比例的中国证券市场的心理面影响尤其显著,表现为市场心态在短期内的剧烈波动从而导致市场的涨跌。这种分析理念对于处于“新兴加转轨”的中国证券市场来说,具有相当强的现实意义。,第一章 基本分析概述,证券价格是证券在市场上出售的价格。 影响证券价格及其波动的因素,主要可以分为两大类:一个是基本因素;另一个是技术因素。 所谓基本因素,是指来自股票市场以外的经济、政治因素以及其他因素,其波动和变化往往会对股票的市场价格趋势产生决定性影响。,什么是基本分析?,基本分析(Fundamental Analysis),是指投
11、资者通过对投资对象(公司股票,商品期货合约,债券等)的价值及其相关因素的分析, 对其作出评估和预测,进而决定其投资行为。 基本分析认为股票具有内在价值,它是股票价格的稳固基础。股价总是围绕其内在价值而上下波动的。,基本分析的前提假设,内在价值的高低主要取决于发行公司的获利能力等基本因素。市场上的股价与这个内在价值经常不相符,但是迟早会向它的内在价值调整。 基本分析较多地从影响股价变动的基本因素出发,通过理论价值与市场价格相比较,确定何时买卖股票,买卖何种股票。,影响股票价值的因素,一是全国的经济环境是繁荣还是萧条。 二是各经济部门如农业、工业、商业、运输业、公用事业(行情论坛)、金融业等各行各
12、业的状况如何。 三是发行该股票的企业的经营状况如何。,基本分析的方法与内容,这种分析方法是从分析股票的内在价值来入手的,而把对股票市场的大环境的分析结果摆在次位,看好一支股票时,看中的是它的内在潜力与长期发展的良好前景 。 基本分析法就是利用丰富的统计资料,运用多种多样的经济指标,采用比例、动态的分析方法从研究宏观的经济大气候开始,逐步开始中观的行业兴衰分析,进而根据微观的企业经营、盈利的现状和前景,从中对企业所发行的股票作出接近现实的客观的评价,并尽可能预测其未来的变化,作为投资者选购的依据。,基本分析的理论基础,从基本分析理论的基本观点来看,其所有内容都是建立在这样一个假设前提下的:股票具
13、有“内在价值”。 马克思把证券价格的决定因素归纳为预期收益的大小及其可靠程度和利息率。利息率之所以重要,是因为它有在把预期收益折成现值时充当贴现率的作用。,基本分析的理论基础,希尔法登( RUDOFF HILFERDING )指出了股票的虚拟资本价值是用每股股票将来股息收入除以市场利率得出的。即:虚拟资本价值 每年分红金额利率。 此公式称为资本还原或者资本化。 格雷厄姆与多德合著德证券分析认为证券中有反映其发行主体经营实绩的内在价值,价格是不能长期脱离价值的,所以投资者必须仔细研究有关发行主体的财务数据及其他资料,去发现该证券的内在价值。,基本分析的理论基础,二战后随着金融和经济的迅速发展,投
14、资理论也进一步发展。首先被投资者接受的是市盈率,其表示股价相对每股税后利润的倍数。 即 m=P/E 爱德华贝尔提出了修正模型:贝尔本益比: M=log(1+mg)/log(1+g), 其中g 是利润增长率,显然,M越低,股价就越低。,基本分析的优缺点,优点:更易直观地理解和把握,适合于扬长避短,适合于没有时间盯盘的投资者。 缺点:资料的完备性不确定,信息的两重性,不可操作性 ,评判的滞后性 。,证券投资分析的必要性,第一,股票属于风险性资产,其风险由投资者自负,所以每一个投资者在走每一步的时候都应谨慎行事。 第二,股票投资是一种智慧型投资。长期投资者要注重于基本方法,短期投资者则要注重技术分析
15、。 第三,从事股票投资要量力而行,适可而止。,证券投资基本分析步骤,第一步:必须对整个国民经济的运作,包括生产、流通、服务等各个部门作出详细的分析,以便了解国民经济各部门、各地区所处的增长阶段与其发展趋势。 第二步:对发行股票的企业进行分析。 第三步:对股票市场状况进行分析。,基本分析理论简介,凯恩斯的投资理论:选美理论,空中楼阁理论(CASTLE IN THE AIR ) 和长期好友理论 。 索罗斯的投资理论:既定偏差和根本趋势理论。股价的趋势是这两种理论的结合。认为股价必定影响基本面,参与者对基本面的认知有一定的缺陷。,巴菲特的投资理论,投资必须是理性的,不被市场情绪左右。 选择最值得投资
16、的企业,把自己当成企业的经营者。 不熟不做,不懂不做。 理想价位买进。 集中投资,长期持有。 利用市场的非理性致富但是远离市场。,巴菲特十二定律,企业必须简单且易于了解。 企业过去的经营状况必须稳定。 企业的长期前景必须看好。 经营者必须理性。 经营者必须向股东坦白。 经营者应当有勇气抵抗盲从法人机构。,巴菲特十二定律,考察股东权益收益率,而非每股盈余。 计算股东盈余,寻找高毛利率的公司。 对于保留的每两元盈余,确定公司至少已经创造出了一元钱的市场价值。 计算企业实质价值。 以显著的价值折扣买入股票。 长期持有并管理手中的股票,耐心等待企业的成长。,林奇的条黄金规则,,不做准备的投资是危险的事
17、情。 ,利用自己的经验投资于熟悉的行业或企业,是能够战胜专家的。 ,股市由职业炒家控制,但是这样会使业余投资者更容易获胜。 ,每一只股票后面都有一个公司,去了解公司在干什么。 ,通常在几个月内甚至几年内的公司业绩与股票价格无关。但是长期来看,两者有关。,林奇的条黄金规则,,你必须知道你买的是什么,为什么买它。 ,远射几乎总是脱靶。 ,持有股票就像养育孩子,不要超出力所能及的范围。 ,如果找不到有吸引力的股票,就把钱存银行。 ,永远不要投资于你不了解其财务状况的公司。最大的公司是那些财务不佳的公司。 ,避开热门行业的热门股票。最好的公司也有不景气的时候,增长停滞的行业里有大赢家。,林奇的条黄金规
18、则,,小公司要等他们有利润后再投资。 ,对于有麻烦的公司,要等这个行业出现复苏的时候再买进有生存能力的公司。 ,个人投资者可以集中几家绩优公司,而基金经理必须分散投资。 ,注意观察的业余投资者都能在职业炒家之前发现巨大增长潜力的企业。 ,每次下跌都是最好的机会,可以挑选被投资者抛弃的廉价股票。 ,每个人都有足够的智力,股市上要有耐力。,林奇的条黄金规则,,不要理会媒体的恐慌性言论。 ,没有人可以准确地预测利率,经济形势和股市地走向,要专心了解你所投资的公司。 ,在股市里总能找到被专家低估的股票。 ,如果不研究公司,投资就如同赌博。 ,当你持有好公司股票时,事件就站在你这一边,要有耐心。 ,如果
19、有耐心,但是没有时间研究,就投资共同基金 。,林奇的条黄金规则,,要投资海外基金,分享海外的经济增长好处。 ,长期而言,一个经过挑选的股票投资组合总是胜过债券或者货币市场。,第二章 宏观经济运行分析,进行宏观经济分析就是分析公司的商业环境,即外部经济环境。 宏观经济分析的意义:1,可以把握整个证券市场变动的总趋势和长期趋势。 2,对整个证券市场的投资价值进行正确的判断。3,可以掌握证券市场受宏观经济政策影响的力度与方向 。,国内生产总值变动对证券市场的影响,什么是国内生产总值:GDP是反映宏观经济的总量指标,指一个国家或者地区范围内的所有常住居民,在一定时期内生产最终产品和提供劳务价值的总和。
20、 国内生产总值有三种表现形式。从价值形态看,它是所有常住单位一定时期所生产的全部货物和服务价值超过同期投入的全部固定资产货物和服务价值的差额,即所有常住单位的增加值之和。从收入形态来看,它是所有常住单位在一定时期内所创造并分配给常住和非常住单位的初次分配收入之和。从产品形态来看,它是最终使用的货物和服务减去进口货物和服务 。,国内生产总值变动对证券市场的影响,持续稳定高速的GDP增长:股价上涨,公司经营收益上升,投资者信心上升,居民收入上升。 高通胀下的GDP增长:股价下跌,企业经营困难,居民收入降低。 宏观调控下的GDP减速增长:股市平稳渐升经济矛盾得到缓解,为进一步增长创造了有利条件。 转
21、折性的由负增长向正增长转变:股市由下跌转为上升,恶化的经济环境得到改善。 恶化的经济环境逐步改善,向高增长GDP变动:股价迅速上涨,新一轮经济高速增长已经来临。,国内生产总值变动对证券市场的影响,当前各国的GDP增长指标令人特别关注。 尤其是主要发达国家的指标,基本上会影响该国的大盘走势。 悲观的GDP指标是影响上半年国际股市走势的重要指标。,经济周期变动对市场的影响,经济周期(BUSINESS CYCLE)一般指以实际国内生产总值衡量的经济活动总水平扩张与收缩交替的现象。分为四个周期:繁荣期,衰退期,萧条期和复苏期。 判断整体经济处于哪一个阶段的主要依据是一个国家的投资规模,工业产量,销售量
22、,资本借贷量,物价水平,利息率,利润率以及就业率等经济指标的变动。,经济周期变动对市场的影响,股票市场是整个国民经济的重要组成部分,股市的运行与宏观经济运行应当是一致的。宏观经济从衰退,萧条,复苏到繁荣的周期性变化决定股市熊牛市的周期性转换,股市熊牛市通过上市公司的股价及其交易量也受经济周期的影响并呈明显的规律性。在经济衰退及萧条的时期,股价不断下跌,交易量萎缩,在经济复苏到繁荣时期,股价不断上升,交易量放大。,经济周期变动对市场的影响,不同行业对经济周期的承受程度是不一样的。 可以分为三种行业:增长型、周期型和防御型行业。,经济周期变动对市场的影响,增长型行业指由于应用新技术或开发新产品所形
23、成的行业。包括通讯技术,金融服务,制药,媒体咨询等,与经济周期的关联较小 ,这些行业的股票价格不会随着经济周期的变化而变化 。,经济周期变动对市场的影响,周期型行业指受经济周期的影响较大的行业 ,周期性行业包括生产奢侈品,装饰品或者一些耐用消费品的行业以及旅游业等需求弹性较大的行业。当经济处于上升时期,这些行业会紧随其扩张。当经济衰退时,这些行业也会衰退。,经济周期变动对市场的影响,防御型行业是指产品需求相对稳定,不受经济影响的产业。防御型行业生产人们的生活必需品,主要包括食品,医疗设备和公用事业,其产品的需求弹性很小,即使收入大幅度减少也不能因此而缩减对此类商品的需求。因此,在衰退时期投资于
24、这些行业是比较稳妥的选择,可以少担风险。,经济周期变动对市场的影响,经济景气的周期波动直接影响整个社会的投资,生产和消费,影响上市公司的经营业绩和股市中投资者的预期心理,从而影响股价变动。 要结合股市中投资者的预期来分析经济指标对股价的影响。 在进行宏观层次分析时要因地制宜,看当时投资者的期待是什么。 在长期经济不景气时,如果突然出现股价和交易数量上升,说明经济有复苏的迹象。,通货膨胀对证券市场的影响,具体可以用三种物价指数来反映通货膨胀率: 消费物价指数(CPI) 批发物价指数 国民生产总值折算指数,通货膨胀对证券市场的影响,通货膨胀发生的原因有三种: 需求拉动的通货膨胀 :消费需求或者投资
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