房间里最精明的人.ppt
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1、2019/8/22,周婷婷,2019/8/22,9.1查诺斯发现了安然的什么秘密?斯基林和法斯托又是如何解释的?,查诺斯曾经做过财产调查,然后是股票卖空,接着又是电信股票,他知道安然这些人的处境是多么地艰难: 安然宽带怎么能在业内其他公司都难以维系的时候运营得如此成功呢?“我们知道电信业遭遇了寒冬,而安然确愚蠢地说这是个千载难逢的机遇” 安然对投资资本的回报极其低,大约只有7%。 查诺斯看不懂安然2000年第三季度文件中的关联交易的记载,查诺斯心想:“他们一定是在尽力隐瞒着什么” 内部销售问题莱每天持续卖出2500股安然股票,斯基林业在大把地出售股票。 安然是一个投机贸易公司,这意味着,安然巨
2、大的市盈率不合常理。,2019/8/22,斯基林对这些问题的回答:,查诺斯告诉财富杂志其怀疑安然。麦克莱恩很快就意识到,尽管没有人愿意公开表达对安然的怀疑,但投资者们对安然的不信任与日俱增。2001年2月14日上午10点,麦克莱恩跟斯基林谈了大约20分钟。那时斯基林已经作了两周的CEO,他当时心情不太好。 2001年1月26日,当问及安然会计时,一位分析师说“你没有线索,我也没有线索,而且我也不能肯定他们是否有线索,安然是个黑匣子。”“安然不是一个黑匣子,做价格模型很简单。安然是一家物流公司,不是一家贸易公司” 资产负债表外债务“实际上,大部分资产负债表外债务都与安然国际公司的资产有关,而且在
3、任何情况下,安然都不是无力偿还。” 随着麦克莱恩一个接一个地提问题,斯基林的愤怒也逐渐升级“我明白你想说什么,如果你愿意和我们的财务和会计团队坐下来心平气和地谈谈,我会非常感激。而(如果你不想来了解我们的生意)这对我们既不公平又不道德。我们的做法完全正确提出问题的人是那些并没有了解我们生意的人是那些不理解我们而对我们妄加指责的人我们有明确清楚地解释,但人们只想攻击我们对于任何成功的人,人们总是喜欢无端地打压他们的气焰。”说到这儿,他就挂断了电话。,2019/8/22,法斯托对这些问题的回答:,法斯托对安然生意的解释并没有完全像他许诺的那样清楚明了。相反,法斯托是这样解释安然生意的:“我们创造了
4、选择机会。安然有如此之大的价值可以看看我们的股票价格因为我们在网络中的选择机会比别人要多得多。” 然后,法斯托将安然与丰田进行了对比。安然也是一个“装配商”,而不是一个“制造商”。“我们的披露比任何人都要完整。”过了一会儿,他似乎又说了完全相反的话:“我们不想告诉任何人我们从哪儿赚钱。” 跟斯基林一样,他坚持认为安然并没有拿自己的钱进行投机。“那不是贸易,那是最优化处理。”证据呢?安然在批发部门的收入纪录就是证据“我们已经连续在20个季度超过前一季度,世界上没有哪一家贸易公司能保证如此好的连续性”,2019/8/22,关联交易“我们的一名高级执行官管理那个基金。至于他是谁,那时机密。”(事实上
5、,安然1999年的公司委托书中以行以及披露了这名高级执行官就是法斯托) 为什么安然需要和关联方作交易呢?我们想卖掉它,但我们又不想把信息传入市场,这样就增加了我们的选择机会。而且,我们摆脱了价格风险,摆脱了利率风险,摆脱了所有风险。剩下的可能不是我们想要的。我们需要合同,但我们不需要电厂。我们并不对所有事情投资我们需要选择的机会。一旦我们得到了那笔生意或资产,我们就像卖掉其他的。 法斯托离开时说,我不在乎你们对公司说什么,但不要影响我的形象。,2019/8/22,应该从斯基林和法斯 托回答问题的方式上 来理解这道题深层次 的含义: 随着麦克莱恩一个接一个地提问题,斯基林的愤怒也逐渐升级“我明白
6、你想说什么,如果你愿意和我们的财务和会计团队坐下来心平气和地谈谈,我会非常感激。而(如果你不想来了解我们的生意)这对我们既不公平又不道德。我们的做法完全正确提出问题的人是那些并没有了解我们生意的人是那些不理解我们而对我们妄加指责的人我们有明确清楚地解释,但人们只想攻击我们对于任何成功的人,人们总是喜欢无端地打压他们的气焰。”说到这儿,他就挂断了电话。,斯基林回答问题的逻辑:你不理解我们的生意,你又对我们的生意有疑问,那你就是那种“对于任何成功的人喜欢无端打压的人”。斯基林总是将人们不理解的事情上升到智力、道德的高度上,迫使人们不再深层次的询问。这和“皇帝的新装”很类似”你看到皇帝的新装了吗?
7、如果你没有看到,那你就不是聪明人。所以,人们都说,皇帝的新装真是很美!”。这提醒我们要保持冷静的思考,面对权威和专家,或者面对任何事情,都要始终保持怀疑的态度,去深层次地挖掘事物的本质,而不是被表面所迷惑。,2019/8/22,法斯托的回答明显前后矛盾,其实,这也预示着精明的人们应该可以从这种自相矛盾的说法中推测出安然的一些问题。事实上,财富杂志在采访完斯基林和法斯托之后,在2001年出版的财富上确实触及了安然的一些表面问题。个人认为,财富之所以没有深层次地披露安然的问题,应该不是因为它没有发觉安然的问题,也许是因为之前他连续六年将安然评为“世界上最具创造性的公司”,突然风向全变也是不可能的。
8、,“我们的披露比任何 人都完整”,“我们不想告诉任何人 我们从哪儿赚钱”,2019/8/22,法斯托说出的 “安然不是贸易公司”的证据居然是“我们已经连续在20个季度超过前一季度,世界上没有哪一家贸易公司能保证如此好的连续性”。显然回答问题没有一点逻辑。公司的业绩能证明公司的业务性质吗?,“那不是贸易, 那是最优化处理。”,证据就是安然在批发部门的收入纪录就是证据“我们已经连续在20个季度超过前一季度,世界上没有哪一家贸易公司能保证如此好的连续性”,2019/8/22,法斯托的回答明显又是前后矛盾,既然不在乎说什么,又在乎自己的形象。并且,法斯托的语言也充分表明了这个人是一个只关心自己而不会关
9、心公司的人。安然到处都是这样的人,安然所崇尚的就是这样一种冷酷的个人主义色彩的文化。,我不在乎你们对公司说什么,但不要影响我的形象,2019/8/22,19.2牛市结束对安然造成什么打击?为什么所有问题都集中在2001年春爆发?,2019/8/22,为什么说有问题都集中在2001年春爆发? 应该从三个角度来回答这个问题: 第一,什么是安然的问题?公司文化、公司业务特色、财务造假、斯基林的经营方式等(如上图所示) 第二,为什么安然的问题会爆发? 华尔街投资者眼中的安然决不是安然真实的模样。你可以欺骗公众一时,但决不会是一世。所以,当问题不能再掩盖的时候,安然的问题就爆发了。 第三,问什么安然的问
10、题会集中在2001年春爆发? 2001年春天企业内外部的环境使得安然的问题不能再掩盖了,所以安然的问题集中在2001年春爆发。,2019/8/22,可以说,莱和斯基林的个性决定了公司的企业文化,也注定了他们所领导的公司是一个失败的公司,并不是一个偶然。他们所倡导的深刻地影响了公司所有人所追求的,也深刻影响着公司的经营模式,这样的一种浮夸的崇尚智力资本的经营模式注定了公司经营的失败。无论法斯托的财务技巧如何高明,他只能掩盖一时,不可能掩盖一世。当无法再进行掩盖的时候,当问题严重到一定程度时,所有问题的爆发是注定的。只不过宏观的环境2000年牛市结束提供了一个助推器而已。 不管他们如何精明,最终的
11、结局注定是一个失败。 最后,关于安然,其失败的背后我们应该思考一下关于公司治理的问题。 SarbanesOxley Act出台,2019/8/22,9.3明茨发现了什么?他又是如何做的?,明茨对LJM的第一印象是一切乱七八糟,档案决定一团糟,文件仍的四处都是,审批表上没有所需的签名。 LJM的人和安然的人竟然家并肩地一起工作,人们很难辨别出他们到底为谁工作,而且也不清楚,他们这些人什么时候为安然,什么时候为LJM工作。 安然公共文件中披露的LJM是不充分的。 他担心安然没有披露法斯托从LJM中到底赚了多少钱,而这好像又是法律要求的。,2019/8/22,明茨的做法:,2000年底,明茨与法斯托
12、进行了交流。“你想知道我赚了多少钱?只有等到你与他在柯克兰和埃利斯的律师谈过以后,我才可能告诉你”“让我们想个办法不披露此事吧,该死!如果斯基林知道我赚了多少钱,他唯一的选择就是关闭LJM。” 2001年3月8日,明茨给考西和拜发了一个便函,同时他给法斯托法了一份复印件,便函中列出了他发现的LJM的所有问题。安然在与LJM进行交易之前没有坚持寻找第三方洽谈交易,故几乎不存在会计真实或董事会履行受托责任的任何证据法斯托的报酬问题 2001年3月9日,明茨给法斯托直接发了一份便函,告诉法斯托:他隐瞒的这种情况好象持续不了多长时间,而且,在这种情况下,决定不披露此事只是心怀侥幸,可能更保险的办法是公
13、开你的权益。,2019/8/22,2001年5月上旬,给自己认识的弗里德弗兰克律师事务所华盛顿办事处的一名律师写了一封信,征求他对该公司披露是否充分的意见。 2001年5月22日,明茨在一个“私人、秘密”信封里给斯基林邮了一封备忘录。这份备忘录告诉斯基林,明茨有一大批LJM的审批表等着斯基林的审批,并且它将“按您的日程安排合适的时间”,以便这位CEO能够审批这些文件。明茨希望这些表格会引起斯基林对LJM2的“不正常”产生警觉,同时希望随后与这位CEO的谈话会使他重新考虑法斯托的合伙关系是否真是好想法。,2019/8/22,9.4法斯托为什么选择继续担任安然的CFO?他是如何处理在LJM的权益的
14、?,法斯托必须在CFO和经营LJM之间做出选择。 并且,法斯托是一个野心勃勃、工于心计、傲慢自负、在他的字典里几乎没有道德两个字,乐于挑战极限。一方面选择CFO会更有利一些,是安然的CFO,法斯托控制的资源更多,不仅是社会地位,薪酬,而且他可以让自己的心腹去经营LJM,依然会有利可图。但是,如果选择经营LJM,他的利润将在很大程度上不被自己控制。另一方面,安然本身就很有诱惑力。人人关注安然,人人每天好像都在过圣诞节等。,2019/8/22,他是如何处理在LJM的权益的?,2001年7月下旬,法斯托卖掉了他在两个LJM基金中的权益。卖主是科珀。科珀离开安然接管合伙关系公司(他离开安然时获得了90
15、.5万美元,由于其离开是非自愿的,科珀有权得到所有的股票期权和受限股票)科珀总共向法斯托支付了1635万美元。其中1550万美元是现金,其余的是用科珀的房子顶的,这座房子评估价是85万美元。,2019/8/22,9.5在2001年安然股票暴跌时期高管和雇员的反应如何?“内部人用脚投票”意味着企业会怎样?,公司有难时裁员,不顾员工;员工也不顾公司,写告发信。 2001年3月,一名EBS雇员给财富杂志写了一封匿名信。信中写道:“当斯基林说宽带服务公司裁员的事绝对不真实的时候,他并没有说实话。宽带部分已经裁员了30。这就是人员调整,这意味着人们要在45天内在安然其他部门找到工作,否则他们就会被解雇。
16、不幸的是,安然其他部门也在进行人员调整,所以人们被解雇了。我问过我的老板,安然宽带服务公司谁最有资格评价斯基林的话。他说他不能相信斯基林对媒体说得那样的话。他说他和斯基林一起开的会,会上作了这些决定,而且会上提到,要不是为了保持安然宽带服务公司正在取得成功的印象,裁员将加倍。我很抱歉我不能说出我的名字,但我确实不想被调整掉。安然的雇员知道事实的真相,你们问问便知。”,2019/8/22,公司状况一团糟,而最高领导人依然说瞎话骗大家! 2001年春天,斯基林的情绪似乎波动很大。在波特兰,有数十人被解雇。斯基林与2001年3月中旬发表了一次演讲。告诉他们行业正在雪崩。然而那年春天,斯基林还是给休斯
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