股票投资基本分析.ppt
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1、基本分析,宏观基本面分析,2,市场有效性,随机漫步 股价变动是随机且不可预测的,对未来股价的预测将导致股价的立刻变化。也就是说,股价中包含了当前一切可用于预测股票表现的信息,股价只对新的信息做出上涨或下跌的反应。,宏观基本面分析,3,市场有效性,有效市场假定 任何人都没有办法利用任何信息赚取超常或剩余利润,这就是有效市场假定(EMH):股价已反映所有已知信息。,宏观基本面分析,4,市场有效性,股价3种可能的调整方式 1、股价立刻对新的信息(利好或利空)做出上涨或下跌的反应; 2、推迟反应; 3、过度反应。,宏观基本面分析,5,市场有效性的类型,1、弱式有效市场 股价已经反映了全部能从市场交易数
2、据中得到的历史信息,包括过去的价格、交易量等。(马尔科夫过程),宏观基本面分析,6,市场有效性的类型,2、半强式有效市场 股价充分反映了所有公开可用的信息。假定现在上市公司公布财务报表,损益表中看出公司盈利比去年增加,那么股价会在财务报表公布后立即上升。,宏观基本面分析,7,市场有效性的类型,3、强式有效市场 股价已经反映了所有信息,包括公开的和内幕的信息。若市场达到强式有效,所有的分析方法都无效,投资者只能获得市场的平均回报率。,宏观基本面分析,8,市场有效性:强调非预期,例子: 投资者预期CFI公司来年的收益为7%,CFI公司流通在外的股票市值为1亿美元。假定该公司在来年赢得了一场官司,法
3、院判给它500万美元,公司在这一年的收益率为10%。问:投资者原先预期的市场获得了什么样的结果(假定官司的规模是唯一不确定的因素)?,宏观基本面分析,9,有效市场的启示,1、市场没有记忆 2、市场价格永远是正确的 3、股票价格弹性大,宏观基本面分析,10,市场有效性对基本分析的启示,有效市场假定认为,基本分析是无用的。因为投资者依赖公开的利润及行业信息资料去判别公司的前景,这些信息是共有的已知信息。 基本分析不在于确认公司是否良好,而在于能发现比别人估计要好的公司,诸如ST板块里存在着具有价值的公司。,宏观基本面分析,11,有效市场异象,1、小公司1月份效应 2、周末效应 3、对异象的解释 认
4、为是风险溢价的表现,异象是市场无效的表现,并引入行为金融学理论。,宏观基本面分析,12,行为金融学,理论基础 期望效用函数:在损失时投资者是风险偏好的,而在盈利时则是风险规避的,财富损失给投资者带来的痛苦比等量财富盈利带来的快乐要大。,宏观基本面分析,13,行为金融学,投资者的心理表现: 1、反向投资策略; 2、成本平均策略 3、时间分散策略; 4、小盘股投资策略,宏观基本面分析,14,行为金融学的应用,1、有限理性; 2、过度自信; 3、后悔规避; 4、锚定效应(羊群效应),宏观基本面分析,15,主要内容,宏观分析 行业分析 公司分析,宏观基本面分析,16,经济周期运行,人们一般把经济运行的
5、周期分为四个阶段: 经济的持续增长阶段为经济的繁荣阶段,也称作景气阶段; 经济增长放慢,一旦连续3个月增长率小于0,或出现负增长,经济就进入衰退阶段; 衰退阶段较长,进入萧条阶段 经济停止衰退,开始有正的增长,但增长率还比较低,这时称作经济的复苏阶段; 如果经济增长的比率进一步加快,一旦经济达到衰退前的最高点,经济就进入扩张时期,也称作经济的繁荣或景气阶段。,宏观基本面分析,17,国内生产总值 失业率 通货膨胀率 利率 外汇汇率 预算赤字 税收调整,宏观政策指标,宏观基本面分析,18,消费支出 投资支出 政府支出 进出口净额 个人可支配收入 个人收入 国民收入 国民生产净值 国内生产总值 国内
6、生产总值的支出法与收入法分解图,宏观政策指标,宏观基本面分析,19,失业率高增长慢 国内生产总值 失 业 率 通货膨胀率 失业率低增长快 增长 衰退 高通胀导致加息 加息 减息 低通胀或紧缩会减息 加息股价跌 利 率 股 价 减息股价涨 减税促增长 升值抑制增长 贬值促进增长 赤字促增长 汇 率 预算赤字 税收调整 图8.2 经济指标变化对股价的效应图,宏观分析的逻辑,宏观基本面分析,20,这个指标体系分三部分,一部分被认为是可以预先显示未来经济周期变化的指标,被称作先行经济指标(leading economic indicators),一部分被认为是与经济周期变化同步出现的指标,被称作同步指
7、标(Coincident indicators) ,一部分被认为是在经济周期变化之后才会出现的指标,被称作滞后指标(lagging indicators)。,经济周期的指标体系,宏观基本面分析,21,先行指标包括 生产工人(制造业)平均周工作时数; 初次申请失业保险的人数; 制造商的新定单(消费品与原材料行业); 零售业绩; 对工厂与设备的合同与定单数; 允许开工的私人住宅单位数量; 10年国债利率减去联邦基金利率的利差; 标准普尔500股票指数; 货币供给量; 消费者预期指数。,经济周期的指标体系,宏观基本面分析,22,同步指标包括 通货膨胀率; 失业率; 工业产量; 制造品产量与销售额。,
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