资本结构实证研究.ppt
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1、资本结构实证研究,公司金融专题,一、资本结构理论回顾 从完美市场不断放宽的研究过程,MM 无税,MM 有税,公司税负 非债务税盾,权衡 理论,破产 成本,代理成本1 债权代理成本,自由现金 流量假说,代理成本2 股权代理成本,啄食 次序,逆向选择 信号传递,二、资本结构的国际实证结果,两个最主要方法: 1.横截面多元线性回归法 (cross-sectional regression) 寻找资本结构决定因素,确定资本结构 2.事件研究法(event study) 研究公司在做各种融资事件时市场如何反应,计算超额收益率并进行统计检验,界定估计窗 (estimation window) (estim
2、ation window (event window 0,没有太大争议的实证研究结果 1.越是赢利的公司举债越少 债务资产比同ROA显著负相关 高赢利的制药公司、微软、IBM在其高赢利阶段不借债 2.拥有较多无形资产倾向于少借债 无形资产用公司研发和广告费占销售收入比率衡量 相反,拥有较多有形资产的公司负债率也较高,没有太大争议的实证研究结果 以下几个结果是事件研究法得出的 3.纯粹的资本变换中:股转债,企业价值增加 债转股,企业价值减少 4.增发股票的市场反应:股价平均下挫3% 5.发行债券的市场反应:股价小幅下跌,但在 统计上与0无显著差别,比较有争议的实证研究结果 1.成熟上市公司的融资
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