基于我国情况的风险投资组合评估.doc
《基于我国情况的风险投资组合评估.doc》由会员分享,可在线阅读,更多相关《基于我国情况的风险投资组合评估.doc(9页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、精品论文基于我国情况的风险投资组合评估杨丽梅,彭晓峰(北京邮电大学经济管理学院,北京 100876)5摘要:风险投资追求的是资金的安全性、收益性和流动性,投资的目的在于获得由于承担了 投资风险所带来的高收益。对于风险投资者来说,最重要的是如何评估从而选择一项风险投 资项目。本文首先对风险投资进行了概述,介绍了风险投资组合评估的概念、风险投资组合 评估的特征与影响因素、风险投资组合评估的不同投资阶段及特点、风险投资项目评估的运 作程序,风险投资项目评估的方法及应用,然后提出建立适合我国国情的风险投资评估体系。10科学地做出风险投资组合决策对提高风险投资公司的投资效率乃至加速我国风险投资业发 展具
2、有重要的战略意义。关键词:风险投资组合评估;风险投资组合评估程序;实物期权法中图分类号:F832.4815Based on the risk of portfolio assessmentYang Limei, Peng Xiaofeng(School of Economics and Management,Beijing university of posts and telecommunications,Beijing 100876)Abstract: The funds of Risk investment is the pursuit of the safety, profitabil
3、ity and liquidity, the20purpose of investment is to obtain get the high yield due to undertake the investment risks. For risk investors, the most important thing is how to evaluate and select a risk investment project.Firstly, this paper summarizes the risk investment and introduces the concept of r
4、isk portfolio assessment, features and factors of risk portfolio assessment, different investment stage of risk portfolio assessment, characteristics, operation procedure of risk portfolio assessment, the methods25and applications of risk portfolio assessment. Then we put forward to establish the sy
5、stem of risk portfolio assessment which is suitable for Chinas national conditions. For improving the investment efficiency and accelerating the development of venture capital industry in China, science to make a risk portfolio decision-making risk investment has an important strategic significance.
6、30Keywords: Risk portfolio assessment; Risk portfolio assessment process; Real option method0引言科学地做出风险资本的投资组合决策对提高风险投资公司的投资效率乃至加快我国风 险投资业发展具有重要的战略意义。通过对风险投资组合评估的介绍,然后引导出分析投资35组合评估的方法,最后用具体的案例进行分析验证。1风险投资组合评估的概念1.1风险投资组合的定义风险投资的概念,通常有广义和狭义两种解释:广义的风险投资泛指一切具有高风险、 高潜在收益的投资;狭义的风险投资是指以高新技术为基础,生产与经营技术密集型产品
7、的40投资。总而言之,风险投资是职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企 业中的一种权益资本。1风险投资的本质特征是驾驭现实风险,关注潜在机会,投资未来价 值,追求股权收益。风险投资的运作大致经历资金募集、项目选择、投资谈判、运作管理、作者简介:杨丽梅,(1988-)女,硕士研究生,财务控制和财务管理。通信联系人:彭晓峰,(1964-),男,副教授,财务控制和财务管理; 学历:北京邮电学院企业管理工 程专业硕士。E-mail: xf-- 9 -变现退出五个阶段。投资项目的选择程序由项目筛选和项目评估两个阶段构成。其基本特征为:(1)投资周期长,一般为 3-7 年;(2)除资金投入
8、之外,投资者还向投资对象提供企45业管理等方面的咨询和帮助;(3)投资者通过投资结束时的股权转让活动获取投资回报。(4)特征表现有七个方面高创意性,高科技性,高风险性,高收益性,长周期性,高投入 性,高附加值。1.2风险投资组合评估的含义所谓评估就是为达到一定的目的,运用一定的指标和方法,对目标事物做出机会和价值50判断的一种认识活动。简而言之,就是通过比较分析对目标事物做出全面判断的过程。风险 投资项目评估的内容主要包括:对风险投资项目的投资机会判断和风险企业的价值认定。本 文将前者称为项目评价,主要回答要不要投资的问题;将后者称为项目估值,主要回答投资 多少、占多少股权的问题。项目评价又分
9、为投资风险评价和投资收益评价。本文将从风险投 资家的角度设计一套对风险企业的评价指标体系,并对各种估值方法进行比较分析研究。风55险投资项目评估的基本原则是评估的主观认知要符合项目的客观存在。投资项目评价指标的 设计应遵循全面、科学和可行等准则。投资项目的评估方法各有利弊,要综合应用。1.3风险投资项目评估的特点1.3.1预期性 评估反映的肯定是项目未来的潜能和效益,必需通过对项目的未来预期收益的分析以显60现其当前的投资价值,这种“预期”具有很大的不确定性。这一特点对风险投资项目来说尤为明显,因为风险企业往往创立时间都比较短,项目评估所能参考的历史资料非常匾乏,评 估的主观性很强,必然导致更
10、大的不确定性。因此,投资风险分析是风险投资项目评估的重 点之一。1.3.2无形性65在风险投资项目的评估中经常会发现:风险企业,特别是高新技术企业的价值中无形资 产占的比例很大,有时这一比例甚至接近 100%。对无形资产的评估实际上风险投资项目所 含知识价值的认定问题,其难度就在于“无形”二字。风险投资项目无形资产的评估是创业 家和风险投资家皆关注的焦点,因为这最终涉及到融资后各方在项目股权结构中的比例大 小。701.3.3市场性 首先,风险投资业的产生与发展都是在发达的市场经济是进行的,风险投资项目的评估无疑应当是高度市场化的。而且,评估的结果最终必须接受市场的检验。其次,风险企业的产品或服
11、务只有能够满足未来市场的某种需求才有价值可言,这一点与科研成果的评估是明 显不同的。751.3.4整体性 风险投资项目评估是典型的项目整体价值的评估:对每一个风险投资项目评估,不仅要看其技术价值,还必须要看产品或服务潜在的市场价值、管理团队价值等。2风险投资组合评估意义和程序我国的风险投资在项目的风险评估实践中尚处于起步阶段,存在的问题是在项目风险评精品论文80859095100105110115估中比较侧重于项目的技术先进性,对高新技术项目投资风险评估缺乏深入的量化研究,与国外的有关高新技术项目投资风险评估相比还存在较大的差距. 风险投资项目评估过程是 整个风险投资活动的关键,决定着风险投资
12、的成败.各种风险投资项目的评价标准既表现出 共性,又表现出各自的特点,尽管研究者的理论视角、采用的样本、所使用的实证方法存在 一些差异,而且研究的时间跨度也较长,但研究结果表现出很大的趋同性.总的来说,进行 风险投资项目评估并没有一个标准的指标体系,不同的风险投资机构,甚至同一个机构内部 不同的风险投资家采用的指标体系都可能存在差异.下列因素是所有投资家都会考虑的:人、 团队、行业、财务指标、进入评估、退出评估.研究比较其经验与成果,对建立和发展我国 风险投资项目评估体系具有十分重要的借鉴作用2.1风险投资评估的意义对于风险投资来说,最重要的是如何评估从而选择一项风险投资项目。这种评估与传统
13、的商业银行对贷款的评估有很大的不同,一方面由于风险投资项目具有全新性,是未开拓的 领域,其拥有者只是即将成立的新兴公司,没有很明确的以往经营业绩可以作参考;另一方 面,即使是已经经营了一段时间的公司,也往往由于这类公司多半是高技术公司,其技术具 有独创性和新颖性,很难有更多的掌握同类技术的公司来做比较;最后,由于高技术具有很 高的风险,所以来自技术本身的风险和产品市场的不确定性都很高。从投资者的角度来说, 风险投资追求的是资金的安全性、收益性和流动性,投资的目的在于获得由于承担了投资风 险所带来的高收益。但如何评价一个投资项目的收益和风险就不是一件很容易的事,基本上 各个投资公司都有自己的投资
14、偏好和评价标准。本文的目的是建立一套较为实用的评估指标 体系。2.2风险投资评估的程序风险投资家收集项目后,通常先根据其投资战略和行业偏好进行初步筛选,筛选的标准 包括行业性质、地理区域、风险企业发展阶段、资金需求规模等。经过初步筛选的项目进入 正式的项目评估程序,其流程如下:从各种途径收集的项目基本条件审核项目评价风 险企业估值谈判并达成意向缔约与投资。“项目基本条件审核”是风险投资项目评价的 前奏:在此阶段,风险投资家只需要通过阅读创业家提交的项目商业计划书,按照风险投资 项目评价战略性思考的基本框架,凭自己的经验和己有知识进行判断,并不对它深入的研究, 就可以在较短的时间内过滤掉许多的无
15、评估价值的项目,包括不符合评估基本标准的项目和 商业计划书中有逻辑矛盾且方案不可行的项目。接下来的就是“项目评价”和“风险企业估 值”环节,是研究的重点。能够获得风险投资的项目的交易价格(即投资额与所占股权)最终 由项目方与投资方参考评估的价值,经谈判协商后确定。3基于我国当前情况的风险投资组合评估方法3.1聚类分析法在研究方法上,第一步我们使用聚类分析,它是一种新近发展起来的研究分类问题的多 元统计方法。它可以依据一定的指标体系,按照样品在样本空间中的位置,把全部样品聚集 到几个中心点上。所有的样本点可以聚成三类。具有多个指标的情况要复杂一点,无法用坐 标系加以直观的表示。120125130
16、1351401451503.1.1盈利能力盈利能力指标反映企业的盈利能力,指标越高表示企业的盈利能力越强。主要有以下几 个指标:每股收益=(净利润-优先股股利)/普通股数资产利润率=利润总额/总资产 净资产收益率=利润总额/净资产3.1.2偿债能力 偿债能力指标衡量企业偿还借入债务能力的指标,主要包括以下几个指标: 流动比率=流动资产/流动负债负债率=:负债总额/资产总额股东权益比率=股东权益/资产总额3.1.3发展态势指标 发展态势指标衡量企业成长性的指标,指标越高成长性越好。它包括以下几个指标: 资产增长率期末资产总额/期初资产总额净利润增长率=本期净利润/上期净利润经营利润增长率=:本期
17、营业利润/上期主营利润 营业收入增长率=本期营业收入/上期营业收入 净资产收益率的增长率=本期净资产收益率/上期净资产收益率 资产利润率增长率=本期资产利润率/上期资产利润率 每股净资产增长率=本期每股净资产/上期每股净资产 净资产增长率=本期净资产/上期净资产 每股收益增长率=本期每股收益/上期每股收益3.2判定分析法通过聚类分析,我们可以进一步考察某一类型的公司所包含的信息,归纳影响公司业绩 的因素。研究的第二步对样本进行判别分析。与聚类分析有相似之处,判别分析也适用于具 有离散性质的问题分析,如样品是好还是坏;某一顾客是否会购买商品等。判别分析是通过 一个指标判别函数进行判别的。2例如对
18、于一个具有 p 个指标的体系,可以构造如下的判 别函数 Y=C1Xl+CZXZ=CpXp,其中 Y 为综合指数,C=Cp 为判别系数。通过样品的 Y 值与临界值的比较来确定某一样品归属于哪一类。通过使用了 SPSS 统计软件,可以直接得 到判别得分,并给出了样品属于某一类别的概率。在处理公司样本时,我们把样本分成业绩 优良、成长性较好的公司与业绩差、成长的公司两类,临界概率选择 50%,通过对两类公 司的比较分析进一步确定影响公司业绩的因素。3.3比较法比较法就是寻找与待投资项目(公司) 相似或者相近的并且接受了风险投资的项目(公 司) ,通过比较两个项目(公司) 进而对风险投资进行评估,通常
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 基于 我国 情况 风险投资 组合 评估
链接地址:https://www.31doc.com/p-3626102.html