债券流通.ppt
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1、第三章 债券流通,第一节 债券流通概述,一、债券流通的意义,(一)债券流通含义 债券流通是指债券按照规则的允许,在其期限内的交易转让。 理解注意三点:第一,债券流通要求在法律和规则允许的范围内进行。第二,债券流通有一定的时间限度。第三,债券流通是一种债权的交易。,(二)债券流通的经济意义 1、债券流通有利于方便社会资金的融通 2、债券流通有利于提高债券发行人筹资的竞争力 3、债券流通有利于增加债券投资者的投资机会,二、债券流通市场构成,从狭义的角度看,债券流通市场是指债券持有人将其债券出售给其他债券投资者的场所;从广义的角度看,债券流通市场则指实现已发行的债券在不同的债券投资者之间买卖而形成的
2、供求关系和交易机制的总和。 (一)流通市场构成要素 与发行市场一样,有参与者、市场工具和运行方式三个要素。但在要素的具体内容上与发行市场有不同。,(二)债券交易场所 债券交易场所分为证券交易所和其他交易场所两类。 证券交易所是有组织的市场,又称场内交易市场,是指在一定的场所、一定的时间,按一定的规则集中买卖已发行证券而形成的市场。 其他交易场所是指证券交易所以外的证券交易市场,也称为场外交易市场,包括分散的柜台市场和一些集中性市场。,(三)债券交易方式 根据交易合约的签订与实际交割之间的关系,债券交易的方式有现券交易、远期交易和期货交易。 在衍生工具的交易中,期权和互换也是重要的方式。 在短期
3、资金市场,存在着债券的回购交易。 如果投资者买卖债券时允许向经纪商融资或融券,则发生信用交易。,三、发行市场与流通市场的关系,(一)发行市场是流通市场的前提 首先,发行市场是发行人进行筹资活动的第一步。其次,债券发行为流通提供了交易对象。最后,发行市场的效率影响流通市场交易的顺利开展。 (二)流通市场是发行市场的保证 首先,流通市场为已发行债券提供了出售转让的机会。其次,流通市场提高了债券的声誉。最后,流通市场行情为债券发行条件的确定提供了参考依据。,四、我国债券流通的简要历程,我国开始探索建立债券流通市场的尝试从1985年发行的国库券的贴现业务开始。 1988年4月,7个基础条件较好、有一定
4、实践经验的金融体制改革试点城市同时开始组建国债交易的柜台市场。 1990年年底,上海证券交易所成立。从开业起,就进行国债的现货交易。 与此同时,我国还在一些场外集中性市场开展了债券交易,如武汉证券交易中心、STAQ系统等。,在债券具体交易方式方面,除了进行债券现货交易外,还开展了债券回购交易,并进行过债券期货交易的试点。 1997年6月,我国债券市场进行了一次结构性调整,银行间债券市场正式开始运行。 2002年初,随着记账式国债发行的增多,当时的中国工商银行等4家国有商业银行经批准开始设立商业银行柜台记账式国债交易系统。,五、我国债券市场的架构,第二节 债券现券交易,一、场内现券交易,所谓债券
5、现券交易,是指债券买卖双方在成交后即办理交收手续。 (一)债券上市 在我国,债券上市标准是由相关的法律和交易场所的规则来约束的。如中华人民共和国证券法和证券交易所有关债券的上市规则。 债券上市还有规定的上市程序。如果是政府债券,则上市程序相对简单。,(二)交易程序图示,(三)开立账户 投资者若要参与证券交易所的现券交易,一方面要开立证券账户,另一方面要开立资金账户。 证券账户用来记载投资者所持有的证券种类、数量和相应的变动情况,资金账户则用来记载和反映投资者买卖证券的货币收付和结存数额。,(四)委托买卖 1、委托方式 第一,根据投资者参与债券交易的目的划分,有买进委托和卖出委托。 第二,根据委
6、托的表达形式划分,有柜台委托和非柜台委托。非柜台委托主要有人工电话委托或传真委托、自助终端委托、电话自动委托、网上委托等形式。,第三,根据债券交易的数量划分,有整数委托、零数委托和任意数委托。 第四,根据委托的有效期划分,有当日有效和约定日有效两种。 第五,根据委托价格限制形式划分,有市价委托和限价委托。,2、委托内容 第一,债券名称。第二,买卖方向。第三,交易数量。第四,申报价格。,从交易价格的报价组成看,债券价格有两种:全价和净价。全价交易是指买卖债券时,以含有应计利息的价格申报并成交的交易。净价交易是指买卖债券时,以不含有应计利息的价格申报并成交的交易。,3、委托受理与执行 证券经纪商在
7、收到投资者委托后,应对投资者身份、委托内容、委托卖出的实际债券数量及委托买入的实际资金余额进行审查。经审查符合要求后,才能接受委托。 证券经纪商接受投资者委托并审查合格后,要向证券交易所申报。申报原则主要是时间优先。 申报方式有两种,一种由证券经纪商的场内交易员进行申报,另一种由投资者或证券经纪商营业部业务员直接申报。,(五)撮合成交 通常采用“价格优先、时间优先”的原则。 目前,我国证券交易所采用两种竞价方式:集合竞价方式和连续竞价方式。 撮合的结果有三种可能:全部成交、部分成交、不成交。 上海证券交易所和深圳证券交易所对债券竞价交易还实行当日回转交易。,(六)清算交收 清算和交收是债券结算
8、的两个方面。 目前我国证券交易所市场采用的是法人结算模式。 对于证券公司与投资者之间的债券清算交收,是委托中国结算公司根据成交记录代为办理。对于证券公司与投资者之间的资金清算交收,在“第三方存管”制度框架下,需要由证券公司与指定商业银行配合完成。 另外,我国上海和深圳证券交易所都采用T+1滚动交收。,(七)债券交易行情 上海证券交易所和深圳证券交易所在每个交易日都要发布债券交易的即时行情,还要编制反映债券市场成交情况的各类报表,并及时向社会公布。,二、场外现券交易,(一)银行间债券市场的交易 银行间债券市场的交易采用“询价交易”和“做市商”方式进行,前者是交易双方通过询价方式完成交易要素的确认
9、和成交,后者是做市商发出双边报价后对手方可直接点击成交。,在“询价交易”方式下,双方自主谈判,逐笔成交。该交易方式包括自主报价、询价、确认成交三个方面。 自主报价有意向报价和对话报价。前者是指参与者为表明自身交易意向而面向市场发出的报价,后者是指参与者向另一方特定交易者发出的报价。 自主报价后进入交谈阶段(询价),双方可以在交易系统中修改报价要素来讨价还价。如果询价中对报价要素达成一致,就可以点击成交确认。,在“做市商”方式下,做市商采用双向报价。 双向报价是同一个报价者对交易系统设定的标准化产品同时进行买和卖两个方向的报价活动,只有做市商才可以进行双向报价。 双向报价没有交谈环节,只有报价与
10、点击成交两个环节。,(二)债券柜台市场的交易 在这种交易方式下,投资者要根据金融机构柜台所报的买入价或卖出价进行交易,即债券出售者按柜台所报的买入价将债券直接卖给柜台,债券购入者按柜台所报的卖出价直接从柜台买入债券。 商业银行柜台市场买卖记账式国债的程序如下:第一,挂牌公布价格。第二,开立债券账户。第三,提出买卖申请。第四,受理并完成交易。,第三节 债券回购交易,一、回购交易概述,(一)债券回购交易概念 债券回购交易是指债券买卖双方在成交的同时,约定于未来某一时间以某一价格双方再进行反向交易的行为。 (二)债券回购的意义 第一,债券回购交易为市场提供了一种新的资金融通方式,促进了社会资金的流动
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