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1、从历史发展视角看汇率制度选择 ( 宜春学院 陈军 江西宜春3 3 6 0 0 0 ) 摘 要:当 代的经济是全 球化的 经济, 汇率政策越来 越成为 政府时经济 进行宏观调拉的重要手 段。 长期以来, 对汇率制度的选择问题, 学术上一直没有一个统一的观点, 本文基于历史发展的角度来对这 一问题作一些探讨。 关键词:汇平制度;浮动汇率;固定汇率 中图分类号: F 8 3 0 . 7 3文献标识码: A文章编号: 1 6 7 3 - 0 9 6 8 ( 2 0 0 7 ) 0 6 - 0 0 2 0 - 0 3 C h o o s e t h e E x c h a n g e S y s t e
2、 m B a s e d o n t h e H is t o ry o f It s D e v e lo p m e n t Ch e n J u n ( Y i c h u n U n i v e r s i t y , Y i c h u n 3 3 6 0 0 0 , C h i n a ) A b s t r a c t :T h e p re s e n t e c o n o m y i s a g lo b a l e c o n o m y , t h e e x c h a n g e p o l ic y b y w h i c h t h e g o v e rn m
3、 e n t a d j u s t m a c ro - e c o n o m y b e c o m e m o re a n d m o r e i m p o r t a n t . F o r a l o n g t i m e , t h e r e w a s n o a c o m m o n o p i n i o n a b o u t w h ic h o n e i s g o o d b e t w e e n t h e t w o k i n d s o f e x c h a n g e s y s te m s . T h i s a rt i c l e
4、d i s c u s s i t b a s e d o n t h e h i s t o ry o f e x c h a n g e d e v e l o p m e n t . K e y Wo r d s : e x c h a n g e s y s t e m , fl o a t i n g e x c h a n g e , f i x e d e x c h a n g e 自 从加世 纪9 。 年 代以 来, 新兴市场国 家爆发了 一系列以汇率制度崩溃为主要特征的金融危机,使 得汇率制度问题成为近些年来人们普遍关注的 焦点。 本文基于此, 从历史发展视角来谈谈汇率制度
5、的选 择间题。 一 货币制度变迁与汇率制度理论的 发展 一般认为. 汇率制度理论起源于第一次世界大 战之后。在此之前,国际货币制度处于贵金属本位 制下,由于货币本身具有价值, 货币供求具有自 动 调节机制, 从而货币 之间的汇率有着内生的稳定 性。 所以,当时的汇率制度实际上是一种内生的固定汇 率制,汇率制度的选择问题也就不被世人所关注。 第一次世界大战的爆发, 标志着国际金本位制的崩 溃和纸币本位制的开始,各国相继放弃本位制度, 采取 “ 以邻为壑”的通货膨胀政策,国际货币制度 和汇率制度进人了一段全面动荡时期,直到二战后 作者两 介:陈军,宜未学院经济管理学院讲师,企业管理硕士学位。 种用
6、品等等, 名堂之多远非局外人所能想象。 这些 花费实际 上都属 于消费, 但最后 都以 “ 开办费”的 名义计人了 “ 其它费用”项下, 成为投资总额的一 部分。 其结果就是使我国全社会固定资产投资构成 中的“ 其它 费用” 在投 资总 额中 所占 比 重 从1 9 8 1 年 的4 . 9 % 增至2 0 0 5 年的1 5 . 7 % , 造成投资规模的 虚增。 总之, 在投资过热的后面, 是发展观、 政绩观、 企业竞争模式、 规划不当 和约束不力以及贪腐、 浪 费等因素在起作用,这些问题都与体制、制度的缺 陷 或改 革不到 位有关, 所以 从 根本上看. 仍然 是体 制作 恤导致了我国投
7、资过热或投资规模的虚增。因 此, 要从根本上解决我国的投资过热问题, 必须深 化经济体制改革, 特别是要加快推进政府职能改革, 消除投资过热赖以产生的体制性根源, 实现发展观 和经济增长方式的根本性转变。令 参考文献: D 1 国家发展与改 革委员 会投资司. 我国 投资平与消 费 率有关情I . 分析【 E H / O L . h t t P : / / w w w , s d P C , g o v . C n / g d z c t z / t z y j / t 2 0 0 5 O 8 O 4 _ 3 8 6 5 7 . h t m , 2 0 0 5 - 0 8 - 0 4 . 2
8、1 式在平, 祝剑锋. 十三大行业产能过剩突出 : 过 利带 来 不良 后果 严重 N , 中国 经济 周刊, 2 0 0 6 - 5 - 8 . 3 杨受, 王立嘉. 三十而天 中国 建筑为何 “ 英年 早逝“ N 市场 报, 2 0 0 6 - 1 1 - 2 4 ( 2 ) 4 宋蓄. “ 腐败款” 或 致固定资产 投资 被高 估1 5 % N . W -1 4 -4 E l 报, 2 0 0 6 - 0 8 - 2 5 ( A 3 ) . 2 0 万方数据 PDF Watermark Remover DEMO : Purchase from www.PDFWatermarkR to r
9、emove the watermark 2 0 0 7 年6 期( 总第1 4 2 期)山 东 幼 im 经 弃 布雷顿森林体系 的建 立。 这一段时间 里, 无序的汇 率制度、 剧烈的汇率波动严重阻碍了国际贸易的发 展, 经济学家认识到进行汇率制度改革的迫切性和 重要性, 开始从一国 和世界范围内关注汇率制度的 理论和现实问题。这一时期属于汇率制度理论的初 期发展阶段。 二战以后, 为了 避免二战前泛滥的竞争性货币 贬值,建立稳定的国际货币体系、恢复正常的国际 经济秩序迫在眉睫。担负战后重建工作的构筑者们 偏爱固定汇率制度, 他们认为两次世界大战之间经 济的不稳定, 很大一部分归因于汇率变动
10、的无序性。 于是布雷登森林体系 应运而生。 在这一体系 下, 美 元和黄金挂钩,其他国家货币按固定比价与美元挂 钩, 当成员国国际收支出现“ 根本性不平衡” 时, 可 以在I M F 的统一安排和监督下进行 调整, 从而建立 起了一种国际 范围内 可调整的固定汇率制度。 布雷 顿森林体系的建立适应了当时国际经济环境,成功 运行了 将近3 0 年, 为战后国 际经济秩序的 稳定和国 际贸易的发展创造了条件。但是, 布雷顿森林体系 也并不像当初创建者预期的那样完美无缺,它没有 能够解决西方国 家的 失业和经 济衰退, 不能像浮动 汇率制度那样可以依靠市场自 发的力量来缓和暂时 的国际 收支困 难。
11、 在这样的背 景下, 2 0 世纪5 0 年代, 学术上开始了关于汇率制度理论的争论, 争论的焦 点集中 在固定汇率制度和浮动汇 率制度孰优孰劣上。 到2 0 世 纪7 0 年代, 随着 先后两 次美元 危机的 爆 发, 布雷顿森林体系最终全面崩溃,国际货币制度 进入了牙买加体系时代。当时, 人们认为世界已经 放弃了固定汇率制度,而选择了浮动汇率,但实际 上, 牙买加体系并没有形成一个统一的国际汇率制 度, 各国都是从本国 现实经济状况和内 外部经济制 度环境出 发来 进行汇率制度的选择。进人8 0 年代, 由 于高通货膨胀在许多国家盛行, 汇率制度固定与 浮动之争的天平开始向固定汇 率制度倾
12、斜, 学术界 转而较多地关注固定汇率理论。 二、 固 定汇率制 度与 浮动汇率制 度优 劣之争 总的看来, 关于固 定汇 率制度和浮动汇率制度 的优劣之争的焦点大致可以归纳为以下几个方面: ( 一) 在实 现内 外均衡的 调节效率问题上的争 论 1 、 关于调 节成本 方面 浮动汇率制度认为:当本国产品的国际竞争力 下降时, 在浮动汇 率制下, 只需听任汇 率这唯一的 变量进行调整,让本币贬值即可. 而在固定汇率制 下,则必须通过货币供应量的变动进而调整本国的 价格体系, 从而牵涉到许多变量的调整。 很显然, 前 者的调整必然更快、成本更低。但是固定汇率制度 认为:在很多情况下对本国价格体系的
13、调整是非常 必要的,而仅仅或完全通过汇率变动是不合理的。 例如, 本国产品国际竞争力下降是由于出口 部门生 产力低下导致的成本过高所致。这时,汇率贬值虽 可在 短期内增加出口 , 但从长期看却不利于产品竟 争力的提高。而固定汇率制在这种情况下长期来看 则调节成本反而较低。 2 、 关于 调节效 率方面 浮动汇率制度认为: 在浮动汇率制下,当一国 国际收支出现失衡,汇率就会自 动地升值或贬值, 从而对国际收支与整个经济进行自 发调节, 而在固 定汇率制下,国际收支失衡一般都需要政府制订出 特定的政策组合来加以解决, 这一过程中 存在时滞 等问题使其效率低下, 所以浮动汇率制的调节更加 灵活。对此
14、,固定汇率制度认为: 导致汇率变动的 因素很多, 汇率未必能按照合理平衡国际收支所需 的方向进行调整. 例如一国经常项目出现较大赤字 的同时, 存在大规模的资金流人,则本国的汇率不 但不 会贬 值, 反而 会升 值, 这 一升值若持 续时间 较 长, 则会 严重损害 本国出口 部门的竟争力, 从而削 弱国际收支长期平衡的基础, 所以这个过程中的汇 率变动不能说是合理的,更谈不上效率。 ( 二) 在实现内外均衡的政策利益问题上的争论 1 、在政策白 主性方面 浮动汇率制认为: 在固定汇率制下, 政府必须 将货币政策 运用于汇率水平的维持. 而在浮动汇率 制下货币 政策可以从对汇率政策的依附中解脱
15、出来, 让汇 率自 发调节实现外部均衡, 货币政策与财政政 策则 专注于实现经济的内部均衡, 并且在浮动汇率 制下, 一国 可以将外国的通货膨胀隔绝在外. 从而 独立制订有利于本国经济稳定和发展的政策。 对此, 固 定 汇 率制的看法 是: 首先, 完全 利用汇 率 政策 解 决外部平衡意味着 政府准备接受任何汇率水平, 这 显然是不可能的, 因为 一国的货币政策不可能完全 不受外部因素的制约, 其次. 汇率调整必须有相应 的其他国内政策的配合才能发挥效力.再次,浮动 万方数据 PDF Watermark Remover DEMO : Purchase from www.PDFWatermar
16、kR to remove the watermark 山 东 肪 遥 只全 廷济2 0 0 7 年6 期( 总第1 4 2 期) 汇率制不可能 真正隔绝外国 通货 膨胀对本国 的 影响, 本国货币的波动会通过货币工资积滞等多种途径对 国内 物价水平发 生作用。 2 、在政策纪律性方面 浮动汇 率制认为: 浮动汇 率可以防止货币管理 当 局对汇 率政策的滥用.因为在固定汇率制下, 一 国政府可能会故意高估或低估其汇率以满足特定的 目 的, 这不利于经济的长久发展,而在浮动汇率制 下. 对汇率政策的滥用则难以发生,因为汇率已经 脱离了当局的控制而由市场供求决定。 对此,固定 汇率制认为:固定汇率制
17、可以防止货币当 局对货币 政策的滥用,因为固定汇率制总是对货币政策的使 用存在一定的制约. 而在浮动汇率制下, 一国可以 更自 主地推行扩张性的货币 政策, 而不必顾及本国 汇率的贬值。 ( 三) 在对国际经济关系 影响的争论 I 、关于汇率制度对国际贸易、投资的影响 浮动阵营从两个方面论证了浮动汇率有利于国 际经济交往: 首先, 汇率自由 浮动使固定汇率制下 政府为维持固定汇率而采取的种种直接管制措施失 去必要, 浮动汇率制可以推动经济自由化, 而这会 极大地促进国 际间 经济交往的 发展. 其次, 浮动汇 率制度固然给国际贸易、 投资带来一定的不确定因 素, 但这可以通过远期交易等方式规避
18、风险,国际 金融创新的飞速发展已经使这一问题的严重性大大 减轻了。对此,固定阵营认为, 绝不能低估浮动汇 率对国 际贸易 与投资的危害: 首先, 进行各 项规避 风险的交易本身也是有成 本的, 有时成本还比 较高, 这不 可避免地对国际经济产生负面影响; 其次, 许 多经济活动是无法规避汇率风险的, 例如跨国 的长 期投资、实物投资等,另外, 广大发展中国家由于 金融市场不发达, 缺乏远期交易等规避风险的工具, 浮动汇 率对他们特别不利。 2 、 关于汇率制度对国际间 政策协调的 影响 固定汇率制认为: 在浮动汇率制下,由于缺乏 关于汇率约束的协议, 各国 将本国国内经济目 标摆 在首位, 易
19、于利用汇率的自 由 波动而推行 “ 以邻为 壑” 的政策, 这会造成国际经济秩序的混乱。 对此, 浮动汇率认为, 汇率本身是个具有 “ 竞争性的变 量, 任何一种汇率制度都不可能完全解决这一问 题, 而在浮动汇率制度下,汇率的大幅波动往往会引起 各国的关注, 进而形成国际间的协商. 这在某种程 度上反而会加强各国的政策协调。 从以上两派争论可以看出; 实际上两种汇率制 度都不是十全十美的, 各有其优点, 也各有其缺点, 所以很难简单地得出哪种汇率制度更为优越的结论。 三、 经济波动 下 对汇率制 度选择的 思考 在全 球经济 波动的大背 景下, 一国 应当 如 何选 择本国的汇率制度呢?本文试
20、图 从经济波动的 性质 及来源两方面来做探讨。 就经济波动性质 而言, 如果经济波动主要是货 币因素, 比如货币需求变化或者影响价格水平的冲 击,那么就应当偏向固定汇率制度,因为所有商品 和服务的价格比例变动不会改变它们的相对价格, 用汇率变动作为改变支出的政策是没有必要的。相 比而言, 如果经济波动的因 素主要是实质因 素导致 的。 如消费者偏好的改变或者影响国内商品与进口 商品相对价格的技术变化, 那么浮动汇率制度是合 适的。因为相对价格的频繁变动使得有必要利用汇 率作为政策工具来调整经济以对实质性干扰做出反 应。 就经济波动的来源而言, 如果经济波动来自 外 部, 那么浮动汇率是合适的,
21、 因为浮动汇率能够极 大地隔离国内经济, 降低外部冲击的影响。 相比而 言, 如果经济波动来自 国内, 那么固定汇率是比较 合适,因为固定汇率制度将有助于对政府财政政策 和货币政策形成外部硬约束, 部分限制了 政府政策 随意性行为, 从而降低了政策左侧不稳定带来的负 面影响。. 参考文献: t 1 】 黄达. 金融学M . 中国 人民大学出 版社, 2 0 0 5 . 2 1 沈国斌.汇率制度的选择兼论对人民币汇 率制度的启示【 M ,北京:经济科学出版社, 2 0 0 5 . 3 张志超. 汇率政策新公识 J 1 . 世界经济, 2 0 0 6 ; ( t 2 ) . 4 1 张茂江. 人民币汇平制度选择的理论分析 J . 广 东 培正学院学报, 2 0 0 6 ; ( 0 i ) . 5 】 何慧刚. 人民币资本项目自由化与 人民币汇率 制度选俐J .云南 社会科学, 2 0 0 7 ; ( 0 3 ) . 6 赵素萍.西方汇平理论的新发展 J l云南财贫 学院学 报( 社会科李版) , 2 0 0 7 ;( 。 ) . 万方数据 PDF Watermark Remover DEMO : Purchase from www.PDFWatermarkR to remove the watermark
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