12月趋势判断策略:五项法预判+1%_12月有弱反弹机会-2012-12-21.pdf
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1、敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 12 页 五项法预判五项法预判+1%,12 月有弱反弹机会月有弱反弹机会 12 月 3 日 分析师:袁季(首席分析师) 研究助理:张佳(博士,策略研究员) 电话:010-51236149 执业编号:A1310512070007 Email:zhangj_ 投资要点投资要点: 与大众不同的观点:与大众不同的观点:我们的模型显示,基本面、流动 性、海外因素以及估值对 12 月上证综指的影响权重分别 为 38.56%、26.88%、11.39%和 23.17%。尽管上个月海外 因素和估值表现平淡,但权重较大的基本面和流动性因素 持续好转仍使模型
2、对 12 月指数运行的观点偏正面,预计 12 月上证综指将小幅上涨 1.08%。 11 月我们的模型预测上证综指将下跌 1.95%,而指数 实际下跌 2.73%。 引发 A 股跌幅超模型预期的重要因素主 要有:1)“维稳行情”之后的“习惯性下跌”;2)投资者 情绪不高; 以及 3)宏观环境回暖转化为企业盈利回升尚需 时日。 风险提示风险提示:需要警惕市场供给压力增加引起的下行风 险。 五项法模型预测五项法模型预测(%) 上证综指上证综指 模型预测模型预测 201212 1.08 201211 -2.73 -1.95 201210 1.45 1.54 201209 -2.09 -0.22 201
3、208 -2.51 -1.22 注: 采用平均日收盘价作为涨跌计算标准注: 采用平均日收盘价作为涨跌计算标准 相关报告相关报告 广证恒生自上而下趋势策略体系 介绍五项法-2012 年 11 月 2 日 策略研究策略研究 月度趋势判断策略月度趋势判断策略 1212 月趋势判断策略月趋势判断策略 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 12 页 月度趋势判断策略月度趋势判断策略 目目 录录 1 1、上月回顾:模型判断基本正确把握上证综指、上月回顾:模型判断基本正确把握上证综指走向走向 4 4 2 2、基于经济基本面逐渐转好以及流动性的持续、基于经济基本面逐渐转好以及流动性的持续改善
4、,预测改善,预测 1212 月上证综指将上涨月上证综指将上涨 1.08%1.08% 5 5 3 3、对、对 1111 月指数预测偏离的反思月指数预测偏离的反思 9 9 4 4、警惕市场供给压力增加导致的下行风险、警惕市场供给压力增加导致的下行风险 1111 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 12 页 月度趋势判断策略月度趋势判断策略 图图 表表 目目 录录 图表图表 1:2012 年以来我们的模型判断成功率较高年以来我们的模型判断成功率较高 . 4 图表图表 2:2009 以来我们策略的累计超额收益高达以来我们策略的累计超额收益高达 125% 4 图表图表 3:12 月指
5、数预测基准:基本面和流动性因素解释力高达月指数预测基准:基本面和流动性因素解释力高达 65.44% . 5 图表图表 4:PMI 已连续两个月攀升已连续两个月攀升 6 图表图表 5: 11 月工业增加值将继续小幅回升月工业增加值将继续小幅回升 6 图表图表 6:CPI 或重回或重回 2 时代时代 . 6 图表图表 7:PPI 负区间继续收窄负区间继续收窄 . 6 图表图表 8:M1、M2 继续回升继续回升 7 图表图表 9:11 月银行间市场资金价格偏宽松月银行间市场资金价格偏宽松 7 图表图表 10:美元走势先扬后抑:美元走势先扬后抑 7 图表图表 11:国际油价有所上升国际油价有所上升 .
6、 7 图表图表 12:A 股估值走势:股估值走势:11 月下行月下行 . 8 图表图表 13:分结构:分结构 A 股估值走股估值走势:势:11 月下行月下行 8 图表图表 14:历届党代会的“维稳行情” (横轴代表距离党代会开幕的天数):历届党代会的“维稳行情” (横轴代表距离党代会开幕的天数) 9 图表图表 15:从沪深两市新增开户数来看,市场情绪接近最近两年低点。:从沪深两市新增开户数来看,市场情绪接近最近两年低点。 10 图表图表 16:企业盈利恢复尚需时日:企业盈利恢复尚需时日 10 图表图表 17:维稳期间,:维稳期间,IPO 几近停滞几近停滞 11 图表图表 18:维稳期间,解禁市
7、值压力不大维稳期间,解禁市值压力不大 11 图表图表 19:解禁高峰在明年一季度:解禁高峰在明年一季度 11 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 12 页 月度趋势判断策略月度趋势判断策略 1、上月回顾:模型判断基本正确把握上证综指走向上月回顾:模型判断基本正确把握上证综指走向 11 月上证综指对比 10 月下跌 2.73%(我们使用日均收盘价作为衡量基准) ,而我们的模 型给出的预测是下跌 1.95%。总体而言模型判断基本正确把握了上证综指的走向。 图表图表 1:2012 年以来我们的模型判断成功率较高年以来我们的模型判断成功率较高 资料来源:广证恒生资料来源:广证恒生
8、图表图表 2:2009 以来我们策略的累计超额收益高达以来我们策略的累计超额收益高达 125% 资料来源:广证恒生资料来源:广证恒生 0.06% 5.14% 0.76% -1.14% 1.35% -4.44% -4.98% -2.51% -2.09% 1.45% -2.73% -1.21% -4.13% 1.90% 0.09% 0.21% -0.40% -0.95% -0.70% -0.20% 1.54% -1.25% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% Jan-12Feb-12Mar-12Apr-12May-12Jun-12Jul-12Aug-12Sep-12Oct-12Nov-
9、12 实际涨跌预测涨跌 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 组合累计收益组合累计超额收益 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 12 页 月度趋势判断策略月度趋势判断策略 2、 基于基于经济基本面逐渐转好以及流动性的持续改善经济基本面逐渐转好以及流动性的持续改善, 预测预测 12 月上证综月上证综 指将指将上涨上涨 1.08% 我们的模型显示,基本面、流动性、海外因素以及估值对 12 月上证综指的影响权重分别 为 38.56%、26.88%、11.39%和 23.17%。尽管上个月海外因素和估值表现平淡,但权重较大 的基本面和流动性因素持续好转仍使模型对
10、12 月大盘运行的观点偏正面,预计 12 月上证综 指将小幅上涨 1.08%。 图表图表 3:12 月月指数预测基准:基本面和流动性因素解释力高达指数预测基准:基本面和流动性因素解释力高达 65.44% 资料来源:广证恒生资料来源:广证恒生 经济增长经济增长:不论是中采还是汇丰 PMI,其 11 月读数均较为正面,其中中采 PMI 已经连 续 3 个月上升,并且连续两个月站在荣枯分水岭之上;而汇丰 PMI 更是自去年 10 月之后首 次高于 50。从工业增加值来看,Wind 一致预期显示其 11 月读数将会连续 4 个月小幅攀升。 通货膨胀通货膨胀:11 月 CPI 很有可能回到 2%以上,但
11、这种回升不论是从绝对水平还是回升速 度看,都不会改变基本面向好趋势,同时也不会对货币政策构成实质性掣肘。随着保增长政 策逐渐发力,需求端继续回暖改善,11 月 PPI 负区间有望继续收窄。 宏观流动性宏观流动性:11 月 M2 一致预期为 14.2%,而 M1 亦有望达到 7.0%,银行间市场资金利 率较为宽松。 海外海外因素因素:美元指数表现先扬后抑:出于对欧元区希腊经济状况的担心,避险资金流向 美元形成了前半段对美元指数的支撑;之后随着对希腊救助问题得到解决,市场风险偏好有 所提升,美元指数重回下行通道。国际油价在本月有小幅上升。 估值:估值:11 月出台的 10 月份经济数据并无亮点:经
12、济缓慢走出底部已成市场共识,但基 本面并无超预期好转,同时宏观经济的好转传导到企业盈利尚需时日,因此 11 月 A 股估值 走势极为平淡。 -10% 10% 30% 50% 70% 90% 110% Jan-12Feb-12Mar-12Apr-12May-12Jun-12Jul-12Aug-12Sep-12Oct-12Nov-12Dec-12 基本面流动性国际经济估值 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共 12 页 月度趋势判断策略月度趋势判断策略 图表图表 4:PMI 已连续两个月攀升已连续两个月攀升 资料来源:资料来源:Wind,广证恒生,广证恒生 图表图表 5: 11
13、月工业增加值将继续小幅回升月工业增加值将继续小幅回升 资料来源:资料来源:Wind,广证恒生,广证恒生 图表图表 6:CPI 或重回或重回 2 时代时代 资料来源:资料来源:Wind,广证恒生,广证恒生 图表图表 7:PPI 负区间继续收窄负区间继续收窄 资料来源:资料来源:Wind,广证恒生,广证恒生 35 40 45 50 55 60 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 P
14、MI汇丰PMI 8 8.5 9 9.5 10 10.5 11 11.5 12 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 -4 -3.5 -3 -2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 7 页 共 12 页 月度趋势判断策略月度趋势判断策略 图表图表 8:M1、M2 继续回升继续回升 资料来源:资料来源:Wind,广证恒生,广证恒生 图表图表 9:11 月银行间市场资金价格偏宽松月银行间市场资金价格偏宽松 资料来源:资料来源:Wind,广证恒生,广证恒生 图表图表 10:美元走势美元走势先扬后抑先扬后抑 资料来源:
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