下半年投资策略报告:在经济转型中寻找结构性机会.pdf
《下半年投资策略报告:在经济转型中寻找结构性机会.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《下半年投资策略报告:在经济转型中寻找结构性机会.pdf(15页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、 策略策略研究研究 中国中国 A A 股市场股市场 主要观点主要观点 未来经济增速将未来经济增速将继续继续放缓放缓:当前我国经济发展势头由前期快速复 苏转向趋于平衡。由于欧洲主权信用危机直接打击欧洲经济及欧 元价值,欧美失业率居高不下,对我国出口带来负面影响,而资 源和劳动力价格的上涨及节能减排目标也使我国传统产业面临较 大的压力,加上去年基数不断提高,未来经济增速将继续放缓。 经济二次探底可能性较小:经济二次探底可能性较小: 尽管目前经济环境十分复杂, 但与 2008 年经济下行趋势所不同的是,现在全球经济处于恢复向好的过程 中,国内政府投资虽然在主动收缩,但民间投资还是在缓慢恢复, 房地产
2、经过一段时间低迷后,仍然会回到相对平稳的状态,房地 产投资也不会下降过快,而消费在转型以后可能会进入一个持续 的增长期,经济出现二次探底的可能性较小。 政策加大政策加大调整经济结构力度调整经济结构力度:我国传统的经济增长方式造成对资 源、能源和环境的巨大损耗,金融危机及节能减排压力也使传统 的“发达国家过度消费、新兴市场过度生产”的模式不能持续。 为实现经济持续增长,国家加大调整经济结构的政策力度,限制 “双高”企业发展,提高减排目标,遏制房地产价格过快上涨, 加快保障房建设,鼓励民间投资,提高收入分配比例,大力发展 战略性新兴产业和民生工程,积极推动区域经济均衡发展。 适量关注适量关注结构性
3、投资机会结构性投资机会:由于中国经济增长速度放缓、经济增 长方式转变以及股指期货和融资融券等金融创新推出,市场近期 仍有调整压力,但下跌的过程同时也是风险释放和安全边际增加 的过程。在调整经济结构的大背景下,受益于政策的高成长品种 有望获得超额收益,未来仍有结构性机会,可适量关注消费升级、 新兴产业、区域振兴和国企整合等政策友好型品种。如果经济出 现较大幅下滑,财政和货币政策出现转向,则可关注一些调整充 分的强周期性品种。目前仓位不宜过重,但若下跌趋势改变,可 逐步增加仓位。 沪深沪深 300300 指数指数走势图走势图 相关报告相关报告 2010 年 6 月份投资策略报告短 线做空动能减弱
4、适量关注政策友好型 品种 (2010.6) 2010 年 5 月份投资策略报告关 注安全边际较高而成长性确定的品种 (2010.5) 2010 年 2 季度投资策略报告新 起点 新动力(2010.4) 2010 年 3 月份投资策略报告适 量关注受益于“两会”政策的品种 (2010.3) 2010 年 2 月份投资策略报告耐 心等待春耕时机(2010.2) 徐传豹徐传豹 +86 755 83025663 策略研究策略研究 strategies of inquiry 2010 年年 7 月月 1 日日 20102010 年年下半年下半年投资策略报告投资策略报告 在经济转型中寻找结构性机会 20
5、10 年 7 月份 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免请参阅文后免责条款责条款 曙光在前曙光在前 金元在先金元在先 -1- 未来经济增速将未来经济增速将继续继续放缓放缓 5 月份,CFLP 中国制造业采购经理指数(PMI)为 53.9%,比上月 回落 1.8 个百分点。该指数已持续 15 个月保持在 50%以上,反映出当 前中国经济发展势头趋于平稳。当前我国经济势头依然良好,但也存 在一些新的不确定性因素,PMI 指数有所回落,可能是对这种不确定 性因素影响所做出的超前反映。 图表图表 1 中国制造业中国制造业 PMI 同比增速(同比增速(%) 数据来源:中国物流
6、信息中心 投资增速继续呈现回落态势。1-5 月份,城镇固定资产投资 67358 亿元,同比增长 25.9%,比 1-4 月份回落 0.2 个百分点。地方投资增 速回落。1-5 月份,地方项目投资 61958 亿元,增长 27.0%,较上月 下降 0.6 个百分点, 较一季度下降 1.2 个百分点。 中央项目投资增加。 1-5 月份,中央项目投资 5400 亿元,同比增长 14.1%;较上月加快 3.5 个百分点。这表明今年以来,中央政府规范地方融资平台,严控 新开工项目已经开始制约地方投资增速,政策对地方投资冲动的限制 已经初显效果。而从未来几个月来看,投资增速还可能稳步下滑。中 国作为投资主
7、导型的经济体,投资增速的回落将使得未来经济增速逐 级下行的风险加大。 2010 年 7 月份 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免请参阅文后免责条款责条款 曙光在前曙光在前 金元在先金元在先 -2- 图表图表 2 工业企业利润工业企业利润同比增速(同比增速(%) 工业生产年初以来较快增长的势头开始放缓, 5 月份, 全国规模以 上工业增加值同比增长 16.5%,增速比上年同月加快 7.6 个百分点, 比 4 月份回落 1.3 个百分点;1-5 月份,规模以上工业增加值同比增长 18.5%,增速比上年同期加快 12.2 个百分点,比 1-4 月份回落 0.6 个 百分
8、点。尽管整体工业增长仍旧保持在 07 年底 08 年初的相对水平, 但是,连续 3 个月的工业同比增速下降说明整体经济增速向下的趋势 已经比较明朗。未来随着投资和出口增速的逐渐放缓,工业增加值仍 将继续下滑。 1-5 月份, 全国规模以上工业企业实现利润 15396.5 亿元, 同比增 长 81.6%。比 1-2 月份的 119.7%回落了 38.1 个百分点。工业企业利 润增速回落主要是受原材料和劳动力等成本上升以及去年基数上升的 影响。5 月份,全国财政收入 7917.66 亿元,比去年同月增加 1348.19 亿元,增长 20.5%。收入增长较快的主要原因,一是经济继续向好带 动税收增长
9、,二是去年同期收入基数仍然较低,相应使今年 5 月份收 入增幅提高。但 5 月份收入与前 4 个月相比,收入增幅回落 13.6 个百 分点,主要是受去年 5 月份收入由降转升、基数抬高的影响。 消费增速保持平稳。5 月份,社会消费品零售总额 12455 亿元, 同比增长 18.7%,比上年同月加快 3.5 个百分点,比 4 月份加快 0.2 个百分点。1-5 月累计,社会消费品零售总额 60339 亿元,同比增长 2010 年 7 月份 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免请参阅文后免责条款责条款 曙光在前曙光在前 金元在先金元在先 -3- 18.2%,比上年同期加
10、快 3.2 个百分点,比 1-4 月加快 0.1 个百分点。 社会品零售总额依旧维持在 18%以上的高位水平,并且环比 4 月继续 增加。全年达到商务部 16%的目标并不难实现。内需两大领域之汽车 销量还将温和下滑,贡献度将逐步降低,家电在政策的继续大力扶持 下,并由于季节性因素,还有望保持高增长。总体而言,消费仍处于 快速增长的通道。这种持续快速地增长体现出我国经济增长确实地开 始了从生产领域向消费领域的转变。 图表图表 3 社会消费品零售总额(亿社会消费品零售总额(亿元元) 1-5 月,我国进出口总值 11000.9 亿美元,比去年同期增长 44%。 其中出口 5677.4 亿美元,增长
11、33.2%;进口 5323.5 亿美元,增长 57.5%;贸易顺差为 353.9 亿美元,下降 59.9%。5 月份我国进出口值 2439.9 亿美元,增长 48.4%。其中出口 1317.6 亿美元,增长 48.5%, 比上月加快 18.1 个百分点; 进口 1122.3 亿美元, 增长 48.3%。 与 2008 年 5 月份相比,进出口增加 10.2%;其中出口增加 9.2%,进口增加 11.4%。5 月我国贸易顺差达 195 亿美元,比 4 月的 16.8 亿增长 10 多倍,5 月出口增速超出市场预期,可见全球需求依旧稳步增长,不过 由于欧洲主权信用危机直接打击欧洲经济及欧元价值,欧
12、美失业率居 高不下,对我国出口带来负面影响,欧元持续贬值引致的出口下滑具 有时滞性,后期出口能维持延续还有待观察。进口增幅少过出口,表 明在地产调控压力之下,国内相关周期性产品比如大宗商品的需求有 2010 年 7 月份 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免请参阅文后免责条款责条款 曙光在前曙光在前 金元在先金元在先 -4- 所下滑。今年下半年,我国净出口对 GDP 的贡献依旧不会太显著。 图表图表 4 进出口进出口商品商品总额(总额(亿美元亿美元) 通胀水平短期仍将冲高。5 月份,居民消费价格指数(CPI)同比 上涨 3.1%,较 4 月份环比降 0.1%,其中食
13、品类环比下降 0.5%,非食品 类上涨 0.1%。5 月份工业品出厂价格指数(PPI)同比上涨 7.1% ,环比 上涨 0.6%。CPI 环比继续增大至 3%以上的警戒线水平,稍微超出市 场预期。随着农产品价格的逐步下滑,占比最重的食物消费品给物价 的压力将有所减缓,而近期大宗商品价格出现明显回落,这也将遏制 PPI 上涨空间。但 PPI 对 CPI 的传导需要时间,决定性因素在于目前 工业企业的去库存能力, 预计 6、 7 月份居民消费品价格还将稳步上升, 3 季度能否回落,还需要观察。 图表图表 5 CPI/PPI(%) 5 月末,广义货币(M2)余额 66.34 万亿元,同比增长 21%
14、,比上月 2010 年 7 月份 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免请参阅文后免责条款责条款 曙光在前曙光在前 金元在先金元在先 -5- 低 0.5 个百分点;狭义货币(M1)余额 23.65 万亿元,同比增长 29.9%, 比上月低 1.4 个百分点;流通中货币(M0)余额 3.87 万亿元,同比增长 15.2%。当月净回笼现金 1005 亿元,同比多回笼 307 亿元。货币供应 增速继续下降。考虑到 2009 年 6 月份高基数的原因,预计 6 月份的 M1 同比增速回到 25%以内,而 M2 则降至 18%左右。新增贷款 6394 亿,基本实现均衡放贷目标。
15、而在流动性逐渐回笼情况下,市场流动性 已趋紧,这导致市场利率逐步提高。但这不是推动央行加息的理由。在 经济增长趋缓,物价上涨压力有所减弱的情况下,结合 5 月份出现的 货币净投放背景,央行进一步收紧流动性和加息的可能性较小。 图表图表 6 M1、M2/贷款余额贷款余额增增速比较速比较(%) 今年在我国经济回升向好不断得到巩固的情况下,为了遏制通货 膨胀,货币政策较去年大幅收紧。随着国家针对控制通胀预期、调整 经济结构以及清理地方融资平台等问题不断出台新政策,加上资源和 劳动力价格的上涨及节能减排目标使我国传统产业面临较大的压力, 未来经济增速将继续放缓。去年我国整体的经济呈现出来的是前低后 高
16、的走势,去年一季度的经济增速仅为 6%,四季度却冲上了 10.7%, 基数大幅提高也是未来经济增速下行的主要因素。 经济二次探底可能性较经济二次探底可能性较小小 尽管目前经济环境十分复杂,但与 2008 年经济下行趋势所不同的 2010 年 7 月份 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免请参阅文后免责条款责条款 曙光在前曙光在前 金元在先金元在先 -6- 是, 现在全球经济处于恢复向好的过程中, 经济二次探底的可能性较小。 经济增速的适度回调,只是降低了通胀风险。 5 月份美国 PMI 指标自高位回落 0.7 个点,至 59.7,高于市场预 期的 59,仍高于 50
17、 临界值,意味着经济仍处扩张期,但动能放缓。5 月份美国失业率下降至 9.7%, 就业市场的改善尽管缓慢但可持续。 5 月 份美国 CPI 环比下滑 0.2%,为连续两个月下滑,主要是受能源价格下 滑的拖累,通胀压力有所缓解。预计美联储大规模紧缩政策将推迟至 2011 年上半年。欧洲主权债务问题将逐步得到缓解。希腊五国债务问 题爆发于经济复苏的过程中,而债务形成主要是源于对经济刺激的支 出,并非出于资产价格泡沫的问题,也不具备大规模的放大杠杆。远超 市场预期的 7500 亿欧元的援助方案已覆盖问题最为严重希腊、 爱尔兰、 西班牙全部债务的 80%。显然,对于促进区域经济稳定、防止危机扩散 方面
18、的政治共识,在经历了本次金融危机以来已经达到高度的一致。另 外,问题最为严重的希腊,其 GDP 占欧元区仅 2.65%。而公共部门债 务较高的意大利,在本次金融危机之前,其债务问题已在不断改善。在 欧盟督促下, 爱尔兰政府在资产管理和缩减预算方面也取得了一定的成 效,使其赤字水平趋于稳定。欧盟委员会发布的月度调查显示,6 月份 欧元区经济景气指数从 5 月份的 98.4 升至 98.7,显示债务危机并未能 影响消费者和多数企业的信心,提升了市场对欧元区经济复苏的希望。 日本 5 月份出口额较上年同期增长 32.1%,至 5.311 万亿日圆,连续第 六个月增长。 国内政府投资虽然在主动收缩,但
19、民间投资还是在缓慢恢复。5 月 13 日国务院公布的 国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若 干意见 ,提出了四个方面的政策措施:鼓励和引导民间资本进入基础 产业和基础设施、市政公用事业和政策性住房建设、社会事业、金融 服务、商贸流通、国防科技工业等领域;鼓励和引导民间资本重组联 合和参与国有企业改革。通过参股、控股、资产收购等多种方式,参 与国有企业改制重组。支持有条件的民营企业通过联合重组方式做大 做强;支持民营企业参与国家重大科技计划项目和技术攻关,帮助民 营企业建立工程技术研究中心、技术开发中心,不断提高企业技术水 2010 年 7 月份 GoldState Securities I
20、nc. 请参阅文后免请参阅文后免责条款责条款 曙光在前曙光在前 金元在先金元在先 -7- 平和研发能力;鼓励民营企业加大新产品开发力度,发展战略性新兴 产业,积极参与国际竞争;清理和修改不利于民间投资发展的法规政 策规定,清理整合涉及民间投资管理的行政审批事项,支持民营企业 的产品和服务进入政府采购目录。在放开市场准入的同时,切实加强 监管。据媒体报导,由发改委牵头制定的关于进一步鼓励和促进民 间投资的若干意见也已通过讨论随后递交国务院,内容包括扩大民 营资本的市场准入范围、削减行政许可事项、改进对民营企业的金融 服务、减轻民企税费负担等若干方面。民资市场准入范围将扩大到基 础产业、基础设施、
21、金融保险、文教卫生和公共服务五大领域。发改 委官员表示,政府投资之后民间投资的兴起,会带动相关产业的发展, 政府投资主要偏重于民生工程、基础设施,而产业发展则要看民间投 资。 关于进一步鼓励和促进民间投资的若干意见将对民间金融大力 放松。以对中小企业私募股权投资为例说,政府虽然尚未公开表示支 持,但是已经撤消了限制。而中小企业集合债券、集合信贷、村镇银 行都已启动。而根据媒体报道, 放贷人条例被写入关于进一步鼓 励和促进民间投资的若干意见草案中,如果关于进一步鼓励和促 进民间投资的若干意见出台,个人将被允许注册从事放贷业务,符合 条件的企业和个人都可开办借贷业务。这无疑更为民营经济带来历史 性
22、机遇。短期而言,放宽民间投资,可纾缓政府投融资平台压力。长 期而言,将促进中国投资的活力,并为中国经济注入新的动力。这次 对民间投资领域开放的程度更大、方式更多、准入门槛更低,政府对 于民间投资的态度也逐渐由“监管者”转变到“服务者” ,将更好地保 护投资者的利益,为民间投资的发展提供更好的环境。它将有利于民 间投资接力政府投资大棒,对冲下半年可能出现的投资下滑,实现经 济增长动力的切换。 1-5 月份,我国房地产开发投资同比增长 38.2%,增速继续加快, 高出总体投资 12.2 个百分点。房地产开发投资增长仍然较快,主要原 因是,一方面房价高位启稳导致开发进程加快。2010 年 5 月份,
23、全国 70 个大中城市房屋销售价格同比上涨 12.4%,虽然增速较上月有所回 落,但仍处历史高位,因此开发商急于赶上高房价的末班车,在建工 2010 年 7 月份 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免请参阅文后免责条款责条款 曙光在前曙光在前 金元在先金元在先 -8- 程进度加快。另一方面就是政府出台政策打击囤房、囤地行为,开发 商必须在限期内进行开发,否则加收土地闲臵费甚至无偿收回,在这 类政策作用下,房地产开发增速也会加快。5 月 19 日,住建部和各地 方政府签订了 580 万套保障房建设的责任书,它意味着今年保障性住 房的开工目标将被严格执行,从而可以更有效
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 下半年 投资 策略 报告 经济 转型 寻找 结构性 机会
链接地址:https://www.31doc.com/p-3727412.html