11月证券业投资策略:关注市场波动和行业创新政策-2012-11-08.pdf
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1、 1 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 主要观点: 主要观点: 经纪业务成交额仍维持低迷状态 经纪业务成交额仍维持低迷状态 10 月份,单日成交额呈现“前高后低”趋势,下旬开始持续回落,同期 A 股指数走势在 2000 点处出现小幅反弹, 但成交量仍呈现回落趋势, 存 在“量价背离”现象。 投行业务股权融资业务收入继续低迷 投行业务股权融资业务收入继续低迷 10 月份,A 股融资募集资金 189 亿元;从不同的股权融资方式来看,10 月份,IPO 募集资金 0.39 亿元,增发募集资金 189 亿元;10 月份券商的 IPO 投行业务已
2、近停滞;10 月平均发行费用率分别为 0.54%,环比大幅 下降;股权融资结构的变化,导致发行费用率大幅下降,一级市场低迷 导致券商投行业务收入严重缩水。 3 季度上市券商业绩分化继续 3 季度上市券商业绩分化继续 12 年前 3 季度,实现净利润同比增长的券商有东北、国海、中信、长江、 方正、宏源、广发、国金、山西、兴业、华泰、西南等 12 家,其余 7 家券商净利润为同比负增长; 从营业收入增速来看, 实现增长的有宏源、 国海、东北、长江、广发、国金、方正、西南、兴业、华泰、山西等 11 家,其余 8 家券商营业收入为同比负增长。 行业股票的股价走势落后于大市 行业股票的股价走势落后于大市
3、 10月份,沪深300指数下跌1.67%,证券板块下跌5.83%,板块表现落后 于大市,16家券商股的股价下跌,仅有兴业、东北、国海3家上涨。 投资建议:投资建议: 维持证券业评级:中性。维持证券业评级:中性。 按 10 月 31 日的收盘价计算,券商股的平均估值水平分别对应最新 一期报告净资产市净率 1.86 倍、12 年动态市盈率 32 倍。维持证券业投 资评级为“中性” 。 短期内券商创新业务政策的出台,可能成为券商股波动的主要影响 因素,建议密切关注市场走势变动及政策动态。 风险提示风险提示 资本市场出现大幅调整, 证券公司的经纪业务、 自营业务同步下滑, 行业景气度与市场高度相关,市
4、场的波动会带来股价的下跌。 中性中性 维持维持 日期:日期:2012 年年 11 月月 7 日日 行业:证券业行业:证券业 刘洋刘洋 021-53519888-1976 执业证书编号:执业证书编号:S0870511100002 行业数据(单位:亿元)行业数据(单位:亿元) 2012 年 10 月份 A 股日均成交额1007 2012 年 10 月份 A 股融资金额 189 其中:IPO 0.39 增发 189 配股 0 2012 年 10 月份末集合理财计划规模 1555 集合理财计划数量(只) 353 最近最近 12 个月行业指数与沪深个月行业指数与沪深 300 指数比较指数比较 报告编号
5、:报告编号:LY12-MIT08 相关报告:相关报告: 关注市场波动和行业创新政策 关注市场波动和行业创新政策 2012 年 11 月证券业投资策略 2012 年 11 月证券业投资策略 证券研究报告/行业研究/月度策略 证券研究报告/行业研究/月度策略 月度策略 月度策略 2 2012 年年 11 月月 7 日日 一、10 月份行业市场动态概述 一、10 月份行业市场动态概述 1、经纪业务成交额仍维持低迷状态 1、经纪业务成交额仍维持低迷状态 (1)10 月份日均成交额环比下降,单日呈现“前高后低”月份日均成交额环比下降,单日呈现“前高后低” 10 月份,A 股日均成交额为 1007 亿元,
6、较 11 年全年日均水平下降 42%;从月度情况来看,A 股日均成交额较 9 月下降 13%;从单日情况 来看,10 月 9 日为最高点 1290 亿元,10 月 29 日为最低点 730 亿元。 10 月份,单日成交额呈现“前高后低”趋势,下旬开始持续回落, 同期 A 股指数走势在 2000 点处出现小幅反弹,但成交量仍呈现回落趋 势,存在“量价背离”现象。 图图 1 07M1-12M10 A 股单月日均成交额情况(亿元)股单月日均成交额情况(亿元) 图图 2 12M10 A 股单日成交额情况(亿元)股单日成交额情况(亿元) 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 35
7、00 4000 4500 2007-01 2007-03 2007-05 2007-07 2007-09 2007-11 2008-01 2008-03 2008-05 2008-07 2008-09 2008-11 2009-01 2009-03 2009-05 2009-07 2009-09 2009-11 2010/01 2010/03 2010/05 2010/07 2010/09 2010/11 2011/01 2011/03 2011/05 2011/07 2011/09 2011/11 2012/01 2012/03 2012/05 2012/07 2012/09 全部A股 0
8、300 600 900 1200 1500 2012-10-08 2012-10-10 2012-10-12 2012-10-16 2012-10-18 2012-10-22 2012-10-24 2012-10-26 2012-10-30 全部A股上证A股深证A股 数据来源:数据来源:Wind, 上海证券研究所上海证券研究所 数据来源:数据来源:Wind, 上海证券研究所上海证券研究所 图图 3 10M6-12M10 A 股单月成交额(亿元)股单月成交额(亿元) 图图 4 10M6-12M10 A 股指数单月涨跌幅(股指数单月涨跌幅(%) 0 10000 20000 30000 40000
9、50000 60000 70000 80000 90000 10M6 10M7 10M8 10M9 10M10 10M11 10M12 11M1 11M2 11M3 11M4 11M5 11M6 11M7 11M8 11M9 11M10 11M11 11M12 12M1 12M2 12M3 12M4 12M5 12M6 12M7 12M8 12M9 12M10 A股成交额(亿元) -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 10M6 10M7 10M8 10M9 10M10 10M11 10M12 11M1 11M2 11M3 11M4 11M5 11M6 11M
10、7 11M8 11M9 11M10 11M11 11M12 12M1 12M2 12M3 12M4 12M5 12M6 12M7 12M8 12M9 12M10 沪深300中小企业板 创业板 数据来源:数据来源:Wind, 上海证券研究所上海证券研究所 数据来源:数据来源:Wind, 上海证券研究所上海证券研究所 月度策略 月度策略 3 2012 年年 11 月月 7 日日 从 10 月份证券市场运行情况来看,A 股市场出现了小幅反弹,但 9 月份美联储推出的 QE3 量化宽松政策,并未对股市形成显著的刺激作 用,没有对 A 股的成交额形成有力支撑。 (2)3 季度经纪业务佣金率环比持平季度经
11、纪业务佣金率环比持平 从经纪业务的交易佣金率来看,19 家券商 12 年 3 季度与 2 季度相 比持平,佣金率连续三个季度企稳,如果短期内网上开户没有进展,我 们认为未来一段时间内,佣金率将保持目前的水平,影响券商经纪业务 的关键因素是 A 股成交额波动幅度。 图图 5 上市券商经纪业务佣金率(上市券商经纪业务佣金率(%) 0.000% 0.020% 0.040% 0.060% 0.080% 0.100% 0.120% 0.140% 0.160% 国 海 西 部 太 平 洋 东 北 山 西 国 金 东 吴 宏 源 长 江 广 发 国 元 海 通 中 信 光 大 华 泰 方 正 西 南 招 商
12、 兴 业 12Q312Q2 数据来源:上海证券研究所测算数据来源:上海证券研究所测算 2、投行业务股权融资业务收入继续低迷 2、投行业务股权融资业务收入继续低迷 10 月份, A 股融资募集资金 189 亿元; 从不同的股权融资方式来看, 10 月份,IPO 募集资金 0.39 亿元,增发募集资金 189 亿元;10 月份券 商的 IPO 投行业务已近停滞。 10 月平均发行费用率分别为 0.54%,环比大幅下降;股权融资结构 的变化,导致发行费用率大幅下降,一级市场低迷导致券商投行业务收 入严重缩水。 月度策略 月度策略 4 2012 年年 11 月月 7 日日 图图 6 07M1-12M1
13、0 A 股单月股权融资规模(亿元)股单月股权融资规模(亿元) 图图 7 07M1-12M10 A 股单月股权融资发行费用(亿元)股单月股权融资发行费用(亿元) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2007-01 2007-05 2007-09 2008-01 2008-05 2008-09 2009-01 2009-05 2009-09 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 实际募集资金(亿元)首发实际募集资金(亿元) 增发实际募集资金(亿元)配股实际募集资金(亿元
14、) 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2007-01 2007-05 2007-09 2008-01 2008-05 2008-09 2009-01 2009-05 2009-09 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 股票发行费用首发发行费用(亿元) 增发费用(亿元)配股费用(亿元) 数据来源:数据来源:Wind, 上海证券研究所上海证券研究所 数据来源:数据来源:Wind, 上海证券研究所上海证券研究所 图图 8 07M1-12M10 股权融资平均发行费用率(股权融资平
15、均发行费用率(%) 图图 9 11Q1-12Q3 股权融资平均发行费用率(股权融资平均发行费用率(%) 0% 1% 1% 2% 2% 3% 3% 4% 4% 5% 5% 2007-01 2007-05 2007-09 2008-01 2008-05 2008-09 2009-01 2009-05 2009-09 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 平均发行费用率 0 500 1000 1500 2000 2500 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 20
16、12Q2 2012Q3 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 实际募集资金(亿元) 平均发行费用率 数据来源:数据来源:Wind, 上海证券研究所上海证券研究所 数据来源:数据来源:Wind, 上海证券研究所上海证券研究所 3、集合理财计划产品规模较 11 年底增长 11% 3、集合理财计划产品规模较 11 年底增长 11% 10 月份,券商的集合理财计划产品数量为 353 只,管理资产规模为 1555 亿元, 资产规模较 11 年底增长 11%, 产品数量较 11 年底增长 28%。 目前,券商旗下集合理财计划管理资产规模排名前 3 位的依
17、次为国 泰君安(179 亿元) 、中信证券(131 亿元) 、东方证券(99 亿元) 。 月度策略 月度策略 5 2012 年年 11 月月 7 日日 图图 10 近年券商集合理财计划规模及数量情况近年券商集合理财计划规模及数量情况 图图 11 12M10 排名前十位券商集合理财计划规模及数量情况排名前十位券商集合理财计划规模及数量情况 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 200720082009201020112012M10 0 50 100 150 200 250 300 350 400 管理资产规模(亿元)集合资产管理计划数量(只) 0
18、20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 国 泰 君 安 中 信 东 方 广 发 华 泰 光 大 招 商 中 银 国 际 国 信 第 一 创 业 0 5 10 15 20 25 30 管理资产规模(亿元)产品数量(只) 数据来源:数据来源:Wind, 上海证券研究所上海证券研究所 数据来源:数据来源:Wind, 上海证券研究所上海证券研究所 17 家上市券商合计管理集合理财资产规模达到 678 亿元, 占行业比 重为 44%,发行产品数量为 134 只,占行业比重为 38%。 图图 12 12M10 上市券商管理集合理财资产规模情况(亿元) 上市券商管理集合理财资
19、产规模情况(亿元) 0 20 40 60 80 100 120 140 中 信 广 发 华 泰 光 大 招 商 长 江 兴 业 宏 源 东 北 海 通 国 海 方 正 西 南 国 元 山 西 东 吴 西 部 数据来源:数据来源:Wind, 上海证券研究所上海证券研究所 4、融资融券余额持续上升,较上年底增长 102% 4、融资融券余额持续上升,较上年底增长 102% 截至 10 月 31 日,融资余额为 753 亿元,融券余额为 17 亿元,合 计共 770 亿元,融资融券余额环比上升 10%,较 11 年底增长 102%,10 月份融资融券业务规模增速环比上升,呈现加速上升趋势。 月度策略
20、月度策略 6 2012 年年 11 月月 7 日日 图图 13 券商融资融券业务规模情况(亿元) 券商融资融券业务规模情况(亿元) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 10M3 10M5 10M7 10M9 10M11 11M1 11M3 11M5 11M7 11M9 11M11 12M1 12M3 12M5 12M7 12M9 融资融券余额(亿元) 数据来源:数据来源:Wind, 上海证券研究所上海证券研究所 5、12 年 3 季度上市券商业绩情况 5、12 年 3 季度上市券商业绩情况 (1)营业收入、净利润同比增速)营业收入、净利润同比增速 12年
21、前3季度,实现净利润同比增长的券商有东北、国海、中信、 长江、方正、宏源、广发、国金、山西、兴业、华泰、西南等12家,其 余7家券商净利润为同比负增长;从营业收入增速来看,实现增长的有 宏源、国海、东北、长江、广发、国金、方正、西南、兴业、华泰、山 西等11家,其余8家券商营业收入为同比负增长。 图图 14 12Q3 营业收入同比(营业收入同比(%) 图图 15 12Q3 净利润同比(净利润同比(%) 12Q3营业收入YOY -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 宏 源 证 券 国 海 证 券 东 北 证 券 长 江 证 券 广 发 证 券 国 金 证
22、券 方 正 证 券 西 南 证 券 兴 业 证 券 华 泰 证 券 山 西 证 券 海 通 证 券 东 吴 证 券 国 元 证 券 中 信 证 券 招 商 证 券 光 大 证 券 西 部 证 券 太 平 洋 12Q3净利润YOY -600% -400% -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 东 北 证 券 国 海 证 券 中 信 证 券 长 江 证 券 方 正 证 券 宏 源 证 券 广 发 证 券 国 金 证 券 山 西 证 券 兴 业 证 券 华 泰 证 券 西 南 证 券 东 吴 证 券 海 通 证 券 国 元 证 券 招 商 证 券 西 部 证 券 光
23、大 证 券 太 平 洋 数据来源:数据来源:Wind, 上海证券研究所上海证券研究所 数据来源:数据来源:Wind, 上海证券研究所上海证券研究所 月度策略 月度策略 7 2012 年年 11 月月 7 日日 (2)业务结构情况)业务结构情况 12年前3季度, 上市券商的经纪业务收入平均占比为35%, 投行收入 占比12%,自营收入占比23%,利息净收入占比16%,保持多元化结构。 图图 16 12Q3 经纪业务收入占比(经纪业务收入占比(%) 图图 17 12Q3 投行业务收入占比(投行业务收入占比(%) 2012Q3经纪业务收入占比 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 西
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