2010毕马威报告:中国信托业—继往开来.pdf
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1、中國信託業 : 繼往開來 金融服務 1中國信託業:繼往開來 目錄 畢馬威和路透社序言2 什麼是信託公司?3 信託產品12 案例研究:中誠信託14 案例研究:中信信託11 案例研究:摩根士丹利9 案例研究:麥格理集團20 銀信合作21 案例研究:蘇格蘭皇家銀行23 信託公司的機遇24 結語34 36 附錄1:信托公司参股股東持股比例一覽表 38 附錄2:信托公司財务概况一覽表 40 聯系我們 鳴謝 本報告主要由畢馬威中國負責金融服務業的經理Jason Bedford撰寫。為了撰寫本報告,路透社給予了大力 的協助,許多信託公司主管也慷慨貢獻了大量的時間、知識和寶貴意見,我們在此致以深切的謝意。 閣
2、下如有任何問題,請聯繫Jason Bedford。電話:+86 (10) 8508 5851,電郵: 閣下如欲索閱畢馬威中國出版的其它調查報告,請聯繫Michael Hurle,电話:+852 2826 7292, 电邮:.hk 2010畢馬威會計師事務所 香港合伙制事務所,是與瑞士實體 畢馬威國際合作組織 (“畢馬威國際”) 相關聯的獨立成員所網絡中的成員。版權所有,不得轉載。 中國信託業:繼往開來2 畢馬威和路透社序言 李世民 (Simon Gleave) 金融服務主管合伙人 畢馬威中國 Phil Smith 編輯 路透社(北亞區) 歡迎閣下閱讀本所出版的第二份中國信託業研究報告。自中國銀
3、行業監督 管理委員會(銀監會)在2007年實施了一系列改革措施之後,信託公司的 性質和發展方向逐漸明朗。有關措施為信託業在財富管理行業以及結構化 金融產品市場發揮更重要的作用奠定了基礎。 中國的監管部門鼓勵信託行業解放思想和開發新的金融產品。為此,它們 為信託公司提供了發展所需的必要條件,希望信託業能成為金融創新的動 力。但是,由於各個信託公司的經營範圍存在較大差異,信託業仍是中國 大陸金融服務業中被外界瞭解甚少的行業之一。同時,信託公司仍需應對 許多挑戰,例如在資產管理行業中開拓市場,向客戶提供新產品,以便在 相關產業的競爭中脫穎而出。 本報告由畢馬威中國和路透社聯合編寫,內容涵蓋了信託業的
4、各種挑戰, 同時分析了信託公司的實際發展狀況。 我們希望本報告對閣下有所裨益,並歡迎閣下與我們共同探討本報告中所 涉及的話題。此外,我們謹對參與本報告個案分享的摩根士丹利、中信信 托、中誠信托、麦格理集团和苏格蘭皇家银行致以衷心的感謝。 中國金融業的快速發展超出了國際投資者的想象。目前中國已擁有世界上 最大的銀行(按市值計算),債券市場的發展也突飛猛進。2010年初,中 國政府宣佈了投資者期待已久的股票市場啟動計劃,出臺了股指期貨相關 管理辦法,以及融資融券的相關操作規程。 相比之下,信託業似乎被忽略了。該行業在過去經歷了跌宕起伏的發展過 程,如今監管部門決心大力發展信託業,以作為替代性融資主
5、體,並提高 其資本管理水平,從而緩解國民經濟對銀行信貸的全面依賴。 鑒於國內信託公司的巨大發展潛力,以及人們對這個行業的極大關注,畢 馬威中國此時發表這份綜合研究報告正合時機。 路透社的 Alan Wheatley先生和路透社北京資金報告小組的蔣燕小姐為本報 告的編寫提供了許多幫助。本人相信本報告會受到所有對中國金融業感興 趣或利益相關人士的歡迎。 2010畢馬威會計師事務所 香港合伙制事務所,是與瑞士實體 畢馬威國際合作組織 (“畢馬威國際”) 相關聯的獨立成員所網絡中的成員。版權所有,不得轉載。 中國信託業:繼往開來 3 什麼是信託公司? 關于定义的問題,對于其他金融服务行业很簡單,但對信
6、托公司來說却很 复雜。信託公司有許多稱呼,如信託銀行、信託公司、信託投資公司和信 託基金管理人等。這些名稱都沒錯。不過由於在中国,信托属于特殊的金 融模式,其兼具私募股權、資產管理和銀行的特點,所以我們不應將其與 西方的信託概念混為一談。令問題更為複雜的是,中國的信託公司仍處在 不斷的變化之中,這就增加了定義的難度。經濟和監管環境的變化在一年 內就能使信託公司的盈利驅動和經營模式發生巨變。另外,信託公司比其 他的金融机构更擅于抓住市場機會,可應市場或客户需求变化推出新的服 務和產品。 在過去三年裏,信託業已經越來越成為投資熱點,國內外投資者都希望藉 此契機在中國快速增長的金融服務行業獲得一席之
7、地。這一轉變主要源於 2007年1月,國家出臺了一系列監管改革措施,這些措施旨在為信託業的未 來發展指明方向,制定標準以減少不確定性和較高的行業風險水平。儘管 我們目前難以確定未來的發展狀況,但有些方面已漸露端倪。最明顯的是 許多信託公司已成為一些私營企業至關重要的融資渠道。這些私營企業由 於種種原因得不到銀行或其它方面的融資,而信託公司恰恰能幫助它們解 決這些問題。信託公司的另一優勢是在推出客戶定制產品時,具有更大的 靈活性。 與金融行業其它領域相比,目前信託業的規模仍然較小。根據50家信託公 司的財務數據顯示,於2009年11月底,它們的資產管理規模(AUM)約為 人民幣1.58萬億元,1
8、 而2008年底的資產管理規模為人民幣1.24萬億元。在 2009年底,基金業共管理資產人民幣2.68萬億元。2 調查範圍內的50家信託 公司截至2008年底自有資產為人民幣1,090億元,比2007年大幅減少。 中國信託業的發展史 中國信託業的起源可追溯到1979年10月中國國際信託投資公司(CITIC)的 成立。從那以後,中國信託行業得到了快速發展。截至1992年底,中國已 有1,000家信託公司。3由於所受的監管限制相對少於金融行業中的其它公 司,信託公司發展迅速,其中很多被政府機構用於委託項目投資,或是成 為政府特定投資項目的融資渠道。信托公司(當時稱為信托投資公司)最 主要的功能是向
9、地方政府机构下属的建筑公司提供貸款,同時為地方政府 海外融資項目提供担保。雖然在房地產市場快速发展時期信托公司獲得了 高額利潤,但在上世紀九十年代房地產市場低迷時,這些公司亦遭受了重 大的損失。 1 根據信託產品金額初步得出,準確數據將在2009財務報表發佈後公佈 2 信託管理資產接近4000億美元,Z-Ben Advisors,2010年1月5日 3 認識中國 ,經濟學人信息部,2006年3月 2010畢馬威會計師事務所 香港合伙制事務所,是與瑞士實體 畢馬威國際合作組織 (“畢馬威國際”) 相關聯的獨立成員所網絡中的成員。版權所有,不得轉載。 中國信託業:繼往開來4 在此期間,信託行業所存
10、在的問題以及所產生的債務也給這一行業帶來了 嚴重的打擊。在接下來的幾年中,信託行業發生了一系列影響極大的破產 案,如1998年廣東國際信託投資公司(GITIC)倒閉案和後來的海南國際信 託投資公司(HITIC)倒閉案。海南國際信託投資公司無法按約償付住友銀 行和其它日方債權人金額高達3.7億美元的武士債券,一度在境外投資者中 引發了巨大的不良影響。42000年,據國際貨幣基金組織(IMF)估算,中 國的信託投資公司債務總額約在120億至200億美元之間。5 信託投資公司的改革 中國人民銀行,即央行,負責監管信託行業直到2003年。央行曾嘗試進行 改革但未取得預期的效果。2000年,央行要求所有
11、的信託公司停業並重新 遞交註冊申請。在接下來的幾年裏,中國人民銀行實施了一系列新的法律 法規,以加強風險管理和行業監管。2001年10月,中國信託法出臺。 一年後,鑒於信託行業的風險仍然處於不可接受的水平,中國人民銀行發 佈了信託投資公司資金信託管理暫行辦法。上述兩項法規旨在首先通 過改善監管環境,建立對違法操作公司的處罰框架,以及大幅限制信託投 資公司的營業範圍來進行行業改革。中國人民銀行特別規定信託投資公司 不得舉借外債,不得承諾最低收益,不得以任何形式吸收存款。儘管大幅 縮減了營業範圍,信託投資公司的發展速度並沒有慢下來,截至2004年年 底,信託行業總資產達到人民幣2,784 億元(幾
12、乎達到銀行業總資產的1%) ,管理資產總額達到人民幣 2,042 億元。 6 在高回報承諾的推動下,信託行業發展迅猛,這同時也引起了監管機構的 高度關注。結果,中國銀監會於2003年承擔起了信託行業的監管之責,並 在2004年上半年對數家信託投資公司進行了調查。調查揭露出三件行業醜 聞,其中以金信信託投資公司的一樁信託產品違約案影響最大。7 4 日方未见中方HITIC案解决進展 ,路透社,2001年7月 27日 5 中国金融 北京政府整頓信托投資业,经济学人信息部,2000年11月8日 6 信托业:何時成為中国第四大金融支柱?,新华財经,2005年3月1日 7 籌划中的中国信托行业協会,中国商
13、业周刊,2004年9月14日 2010畢馬威會計師事務所 香港合伙制事務所,是與瑞士實體 畢馬威國際合作組織 (“畢馬威國際”) 相關聯的獨立成員所網絡中的成員。版權所有,不得轉載。 中國信託業:繼往開來 5 自2004年之後,在監管信託業的改革過程中,中國銀監會發佈了一系列政 策指南,其中包括一項要求信託投資公司就其財務業績公佈年報的規定。 截至2005年1月,國內信託投資公司數量已大幅下降。隨着改革的不斷深 化,在2007年,銀監會對信託行業的監管目標做出了簡明扼要的陳述: “制定新規定的目的在於激勵信託公司從財務平臺成長為真正的專業第三 方財富託管機構,鼓勵信託公司重組,按照市場需求和實
14、際情況進行業務 創新,在三到五年內,建設一批風險控制得當,營業符合規定,有創新意 識和競爭力的專業金融機構。”8 重要的監管變革 儘管2007年的改革是信託業最重要的監管變革,但過去兩年所發生的監管 變化也帶來了深遠的影響。2007年重組的指導思想是使信託行業再一次成 為中國金融行業的主要力量。信託行業經歷的最為重要的一次改革是2007 年銀監會通過的新法規信託公司集合資金信託計劃管理辦法。該法規 為信託業的開放和重組打開了前所未有的空間。銀監會做出的最具象征性 的改革就是將信託投資公司重新定名為信託公司。這一簡稱強調了公司的 信託角色,而不是信託公司的自營投資業務 (重新註冊後大多數公司都按
15、要 求更名) 。這些法規的推行旨在促使信託公司通過開闢面向高淨值人士和機 構投資者的市場與投資管理公司開展競爭,並同時提高風險管理和公司治 理水平。新法規對信託產品投資方設置了更多限制,對個人投資者的要求 也更為嚴格。 這就意味着零售投資者可能不再能夠進行信託產品投資,而信託公司的定 位將轉向機構性客戶和高淨值人士。令人注目的是,新法規要求一個信託 計劃的參與人數上限為50人。不過,證監會在2009年新發佈的“關於修改 信託公司集合資金信託計劃管理辦法的決定”中對此有所鬆動,允許 將擁有人民幣300萬元及以上投資的自然人視為機構投資者,不計入50人上 限的範圍內。這就促使信託公司向投資超過人民
16、幣300萬元的個人投資者提 供更為個性化的高回報產品。 信託基金投資者准入標準 合格投資者應當符合下列條件之一: 投資一個信託計劃的金額高於人民 幣100萬元的自然人或者其它組織; 個人或家庭金融資產在其認購期間總 計超過人民幣100萬元、且能提供相 關財產證明的自然人; 個人收入在最近三年內每年均超過 人民幣20萬元或者夫妻雙方合計收 入在最近三年內每年均超過人民幣30 萬元、且能提供相關收入證明的自然 人。 8 中国银監会官方网站 2010畢馬威會計師事務所 香港合伙制事務所,是與瑞士實體 畢馬威國際合作組織 (“畢馬威國際”) 相關聯的獨立成員所網絡中的成員。版權所有,不得轉載。 中國信
17、託業:繼往開來6 新法規還明確指出了哪些關聯方交易是被禁止的。特別需要指出的是,新 法規不再允許信託公司向其股東发放貸款。另一項規定放寬了信託公司在 其它省份設立分支機搆(需要經過銀監會批准)的條件,從而給予了信託 公司在各地擴大發展規模的機會。此外,信託公司還獲許面向金融機構進 行推銷活動,這在以前也是禁止的。最後一項變革是關於風險管理。信託 公司的自有資金投資現在限定為金融類公司股權投資、金融產品投資和信 託公司自己的信託基金產品投資,但這些投資不得超過信託公司總資產的 20%,同時信託公司對自身發行的信託基金產品投資不得超過總投資金額的 20%。其它投資必須獲得中國銀監會的批准。此舉在減
18、少信託公司的資產負 債表內業務和信託業務的利益衝突方面前進了一大步。信託公司不得開展 除同業拆入業務以外的其它負債業務,且同業拆入余額不得超過其淨資產 的20%,除非獲得了中國銀監會的特別許可。 近期出臺的法規限制了銀行和信託公司之間的關係,削弱了信託公司對資 本市場的投資能力。本報告將在下面的章節詳細說明。 信託公司清算摘牌 2007年3月,中國銀監會還規定了信託公司可享有最長三年的過渡期,以達 到新法規和風險管理指南的要求,申請換發新營業許可證。對於仍不符合 規定的公司,銀監會將做摘牌處理。2010年3月是最後期限,銀監會對此態 度堅決,信託公司只得努力進行重組或重新註冊。儘管許多信託公司
19、已經 被收購或重組(見下頁表1),但一些公司的去向仍不明朗。不過,部分信 托公司(特別是中国欠发達地區的信托公司)獲允許在2010年3月之后繼續 進行重組也是有可能的,因為信托公司在基礎设施開发中曾发揮了重要作 用,而且還是地方政府的納稅大户。 表1列出了目前正在或已经重組的信託公司。許多信託公司還在尋求重組, 比如在四川省,渤海產業基金正積極與四川省信託投資公司和四川省建設 信託投資公司協商重組事宜,此舉受到當地政府的熱烈歡迎。9渤海產業基 金是一家封閉式基金,投資者包括中國郵政儲蓄銀行、國家開發銀行、社 保基金、中銀國際以及中國人壽。 9 渤海產業基金積極參與重組四川的信託公司,21世紀經
20、濟報導,2009年11月26日 2010畢馬威會計師事務所 香港合伙制事務所,是與瑞士實體 畢馬威國際合作組織 (“畢馬威國際”) 相關聯的獨立成員所網絡中的成員。版權所有,不得轉載。 中國信託業:繼往開來 7 表1:目前正在或已经重組的信託公司 信託公司重組參與方 中糧信託(原伊斯蘭信託)中糧集團 華澳國際信託(原名昆明信託)北京三吉利能源股份有限公司、北京榮達投 資有限公司及麥格理 昆倫信託(原金港信託)中国石油天然气集团 愛建信託上海國際集團 江南信託中國航空工業集團、华侨银行 華鑫信託(原佛山國投)中國華電集團 金谷信託信達資產管理公司 四川信託宏達集團 金信信託浙江國際貿易集團 華能
21、貴誠信託(原黔隆信託)中國華能集團 資料來源:百瑞信託,信託行業分析報告,2009年10月26日 盈利狀況 自2004年以來,信託業總體盈利狀況良好。但在2007至2008年間,盈利 普遍下滑。雖然在本出版物撰寫時尚未獲得2009年的數據,但是從2007 與2008年信託公司財務報表的比較中我們可以發現有趣的趨勢。最為顯著 的是2007年後期,由於證券市場波動較大,大部分信託公司的股票型產品 收益下滑,進而導致很多信託公司利潤大幅下降。2007至2008期間,僅有 一小部分信託公司利潤增長顯著,比如中信信託、北京信託、中融國際信 託、新華信託和蘇州信託。不過,本報告調查範圍內的50家信託公司總
22、體 保持盈利 (僅一個例外) ,實在引人矚目。 出現上述情況的原因十分複雜。與銀行不同的是 (銀行業的盈利驅動因素大 致相同) ,信託公司的經營模式和收入來源存在很大差異,這是理解各個信 託公司利潤構成的關鍵。例如有的信託公司主要利潤來自於自有資金貸款 (高達25%),而有的信託公司基本上不進行貸款業務。10儘管在2008年 幾乎所有信託公司都存在與股票投資相關的虧損,但對於那些經營模式較 為多元化和較多依賴傭金和手續費 (而不是自營收入) 的信託公司來說,其 經營狀況則好得多。很明顯,自營股票投資對信託公司盈利能力產生了負 面影響,不過也有例外,如中信信託和雲南信託在2008年大幅投資股票市
23、 場,就獲利甚豐。 102008年信託公司年報分析報告,百瑞信託 2010畢馬威會計師事務所 香港合伙制事務所,是與瑞士實體 畢馬威國際合作組織 (“畢馬威國際”) 相關聯的獨立成員所網絡中的成員。版權所有,不得轉載。 中國信託業:繼往開來8 儘管銀監會對信託公司自有資金投資設置了如上所述的限制,但是對於部 分信託公司來說,其自有投資收入仍是總收入的重要組成部分。有的信託 公司94%的收入來自自營業務,而其它的信託公司,如蘇州信託,自營收入 僅占約15%。根據百瑞信託對51家信託公司的調查,2008年信託公司自營業 務收入相對總收入的平均占比為49%(2007年:78%)。其原因一方面在於 因
24、股票市場下跌而引起的損失,另一方面在於傭金和手續費收入的上升接 近75,遠超自營投資收入的增長。 另外,信託業人均利潤也很出色,屬於金融服務行業內的佼佼者。儘管各 信託公司之間的情況互不相同,但2008年51家信託公司平均人均利潤仍達 到254萬元。 信託股東 信託公司的經營模式、資金基礎和經營策略常常由其大股東決定,大股東 一般會在經營戰略和業務重點上作出指示。從這個角度出發,信託公司可 分為以下三種: 全國性質的國企或集團所控制的國有信託公司。它們通常規模較大,經 營遍及全國。 當地政府控制的信託公司,它們一般位於較富裕的發達地區,一般是開 展區域化經營。 擁有多元化股東的信託公司,股東包
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