宏观&行业投资策略:政策篇-2012-12-24.pdf
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1、2013 年宏观 & 行业投资策略 改革开放三十几年来,我国经济增长高速周期已经结束,依靠充分享受人口红利的外贸和 持续高速的固定资产投资的拉动,过去的高增长举世瞩目。 而随着经济总量的不断提升,随着 劳动收入的不断提高,两位数的高速增长带来的经济、社会问题日益突出。 从长期看,改革能改变和提升经济的潜在增长水平。 通过资源重新配置,提高全要素生产 率。 但是短期内,改革与增长经常处于矛盾的状态。 因为中国经济的短期增长动能只能靠政府 经济活动扩张,这会对私人部门产生挤出效应。 过去我们每当遭遇到经济下行时,结构改革的 宏观政策时常会被迫停下来,都需要进行一系列妥协性的调整。 改革释放的有效需
2、求与增长潜力, 将是中国经济走出底部逐渐复苏的最大利器。 未来几 年,当人口红利逐渐消失后,改革红利或将成为十八大实现倍增目标的主要红线。 这也就意味 着,政府领导人的更替往往会带来改革的加速推进,十八大报告中近百处提及改革足以说明领 导层对于改革迫切性的认识,相关领域的改革可能会在新一届政府任职期间进一步加速。 从十八大及以后中央对改革的各种声音中,我们可以得出:中国经济在过去的三十年当中 所表现出来的结构性失衡,将是中国今后需要改革的领域。从大的方面看,城乡、区域发展的不 17 2013 年宏观 & 行业投资策略 “ 确保到 2020 年实现 全面建成小康社会目标。到 2020 年, 实现
3、国内生产总 值和城乡居民人均收入比 2010 年翻一番。 发展成果 由人民共享,必须深化收入 分配制度改革,努力实现居 民收入增长和经济发展同 步、劳动报酬增长和劳动生 产率提高同步,提高居民收 入在国民收入分配中的比 重,提高劳动报酬在初次分 配中的比重。 ” “ 十八大”报告原文 平衡、收入分配的不均衡、国企与民企之间发展机会的不均等、高低收入群体间的巨大差距、经 济增长与质量的矛盾等是几大突出的表现。 从逻辑上讲,改革应当是由简入深、由广化推向深 化。 十八报告中提及的六大改革包括:行政体制改革、户籍制度改革、干部人事制度改革、农村 土地制度改革、民生领域改革和生态领域改革。 2013
4、年,这些改革将渐次展开。 图 32:十八大提到的改革与发展方向 资料来源:新华网、华龙证券 ( 一)、收入分配改革期待破题,守望预期 在当前我国收入分配机制不完善、 改革尚未完成的背景下, 只有切实提高中低收入者、特别是低收入者的实际收入,巩固各 种生活保障政策,才能逐步为老百姓紧捂的 “ 钱袋子”松绑,才能 为内需的逐步扩大、经济转型夯实基础。 2013 年,扩大内需的战略还将继续执行,更多的消费补贴政 策或将继续出台,消费行业的景气周期还将得以延续。 一方面对 于低收入者如农民工、城市低收入人群,食品、家电、纺织服装的 消费空间还将进一步开阔;另一方面,由于中高层收入者的有着 较高的需求收
5、入弹性,这些群体的不断壮大将会增加消费升级的 潜力,从而会拉动服务业的消费占比,特别是金融保险、医疗保健 和传媒娱乐领域等。 行政体制改革 干部人事制度改革 民生领域改革 降低行政成本,走向公开公平 扩大收入,提高消费水平 农村土地制度改革 户籍制度改革 逐步走向城镇化道路 生态领域改革“ 五位一体”构建美丽中国 18 2013 年宏观 & 行业投资策略 “ 要坚持走中国特色新 型工业化、信息化、城镇化、 农业现代化道路,推动信息 化和工业化深度融合、工业 化和城镇化良性互动、城镇 化和农业现代化相互协调, 促进工业化、信息化、城镇 化、 农业现代化同步发 展。 ” “ 要坚持走中国特色新 型
6、工业化、信息化、城镇化、 农业现代化道路,推动信息 化和工业化深度融合、工业 化和城镇化良性互动、城镇 化和农业现代化相互协调, 促进工业化、信息化、城镇 化、 农业现代化同步发 展。 ” “ 要积极稳妥推进城镇 化, 增强城镇综合承载能 力,提高土地节约集约利用 水平,有序推进农业转移人 口市民化。 ” “ 十八大”报告原文 ( 二)、新四化定调稳妥,关注变化 2000 年至 2010 年, 我国城镇人口由 4.6 亿增加到 6.7 亿,城 镇化水平由 36.22%提高到 49.95%。 统计局发布报告显示,2011 年 我国城镇化率达到 51.27%。 按世界银行报告的提法,城市是现代 经
7、济增长的核心, 经济增长的最终目的是为了提升人们的生活质 量,减少贫困人口。 因此,经济发展的重点就是要发展城市。 从近期的一系列提振经济的政策中可以看出,推进城镇化、发 展服务业以及发展中西部仍然是未来的政策重点。城镇化的推进, 要以房地产行业的平稳健康发展为基础, 在促进产业结构创新与 升级的同时, 为服务业的发展开拓了巨大的空间。 城镇化意味着 农业人口不断进入城市,粮食安全必须得到保障,所以城镇化离不 开农业现代化,未来的投资方向将会向农村建设倾斜,增加对农业 基础设施和现代农业科技的投入,不断提高农业生产力水平,以保 证满足国内农产品需求。 ( 三)、生态文明、美丽中国集中治理,循序
8、渐进 从 “ 四位一体”上升到 “ 五位一体”,进一步拓展了中国特色社 会主义事业的发展领域和范围, 丰富了科学发展观的深刻内涵。 党的十八大报告中提出加快生态文明建设,形成了中国特色社会 主义事业总体布局,标志着中央对经济社会可持续发展规律、自然 资源永续利用规律和生态环保规律的认识进入了新境界。 中国特 色社会主义,既是经济发展、政治民主、文化先进、社会和谐的社 会,又是生态环境良好、人与自然和谐的社会。 19 2013 年宏观 & 行业投资策略 “ 价格是最有效的调节 手段,合理的价格是保证国 民经济活而不乱的重要条 件,价格体系的改革是整个 经济体制改革成败的关 键。 ” “ 深化资源
9、性产品价格 和税费改革,建立反映市场 供求和资源稀缺程度、体现 生态价值和代际补偿的资 源有偿使用制度和生态补 偿制度。 ” “ 十八大”报告原文 “ 要积极稳妥推进城镇 化, 增强城镇综合承载能 力,提高土地节约集约利用 水平,有序推进农业转移人 口市民化。 ” “ 十八大”报告原文 ( 四)、资源类价格改革紧盯通胀,渐次推进 我国价格改革的轨迹从国家有计划地调整价格结构到“ 双 轨制”,再到竞争性产品的价格基本由市场形成,垄断行业产品 的价格形成开始引入竞争机制; 价格管理则侧重在总量调节基 础上有针对性进行结构调节, 调节手段也逐步由直接调节转变 为间接调节。 对于 2013 年全年的物
10、价水平, 从食品价格出发, 考虑到 2012 年全国粮食再获丰收, 供应量的充足保证了作为基础价格 的粮价的稳定;同时由于加大了生产供给力度,目前猪肉、蔬菜 等主要食品农产品供给充裕。而政策上,2013 年将继续加强房地 产市场的调控。 因此 2013 年的物价表现,一方面有稳定的基础, 另一方面也有调控的决心和手段。 20 2013 年宏观 & 行业投资策略 资料来源:新华网、华龙证券 中央政治局会议强调,2013 年要继续保持宏观经济政策的连续性和稳定性, 着力提高针 对性和有效性,适时适度进行预调微调,加强政策协调配合。要着力扩大国内需求,加快推进产 业转型升级,加强和巩固农业基础地位,
11、积极稳妥推进城镇化,加强生态建设,要大力保障和改 善民生,健全城乡公共就业服务体系,稳步提高社会保障统筹层次和保障水平,发展教育、卫 生、文化等社会事业。 ( 一)、稳增长投资仍会是最有力的 “ 稳定器” 尽管 2013 年困难重重,世界经济复苏进程缓慢曲折,国内调结构的迫切制约着经济的前 进步伐,但是从中央各项举措看,我们认为强化以西部大开发为主的区域经济建设和以关系国 计民生为核心的大项目建设会是 “ 稳增长”的两大抓手。 2013 年将继续深入实施区域发展总体战略,充分发挥各地区比较优势,优先推进西部大 开发。 如 2012 年下半年,国务院批复了兰州新区发展规划,至此,兰州新区成为继上
12、海浦东新 区、天津滨海新区、重庆两江新区、浙江舟山群岛新区之后,国务院批复的第五个国家级新区, 也是西北地区的第一个国家级新区。按照新区的规划,到 2012 年底,兰州新区的地区生产总值 图 33:2013 年及今后改革方向示意图 21 2013 年宏观 & 行业投资策略 将达到 100 亿元,而到 2020 年,将达到 1000 亿元,从 100 亿元到 1000 亿元,兰州新区要在 8 年内实现生产总值增长 9 倍。 该项规划的总体目标是未来兰州新区要成为国家战略实施的重 要平台,西部区域复兴的重要增长极,兰州城市拓展的重要空间。同时,全面振兴东北地区等老 工业基地的脚步也未放缓, 国家发
13、改委已经批准沈阳经济区为国家新型工业化综合配套改革 试验区。这标志着沈阳经济区成为继上海浦东、天津滨海新区、成都、重庆、武汉城市圈、长株潭 城市群和深圳等七个地区后,国务院批准设立的第八个国家综合配套改革试验区。沈阳经济区 综合配套改革框架令人振奋,它将充分发挥城际连接带聚集效应,着力构建 “ 一核、五带、十 群”。 到 2020 年,沈阳经济区将基本实现区域经济一体化,综合经济实力达到中等发达国家水 平,成为东北亚地区重要的经济中心 随着国家把 “ 稳增长”放到宏观调控更加重要的位置,有关部门启动了一批投资项目。而关 系国计民生的大项目建设,从行业方面来看,城市轨道交通、铁路基建、水利城镇基
14、础设施等都 将成为政府资金主要的投向。 2012 年 9 月 5 日,国家发改委批准了包括广州、深圳、厦门、苏州等一二线城市的城市轨 道交通发展,涉及线路共 43 条,营运里程 1100 公里,投资金额 6800 亿元。 近期批准了福州轨 交 2?号线及福平铁路项目的可行性研究报告, 并批复了乌鲁木齐市城轨交通近期建设规划 ( 2012-2019 年),上述项目及规划投资总额逾 750?亿元。 此外,发改委还于 10 月批准了福州至 平潭铁路可行性研究报告。 该铁路远景年输送能力为客运 5000 万人,货运 1500 万吨。 项目总 投资为 257.3 亿元,其中工程投资 243.3 亿元,机
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- 宏观 amp 行业 投资 策略 政策 2012 12 24
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