二季度电子行业投资策略报告.pdf
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1、 电子电子行业季度投资策略报告行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 28 周期股还是成长股周期股还是成长股 还看需求还看需求 电子行业电子行业 2 2 季度投资策略报告季度投资策略报告 分析师:分析师: 崔健 CFA SAC NO: S1150511010016 2012 年 4 月 9 日 投资要点:投资要点: 现行现行半导体营收半导体营收指标反应实时基本面指标反应实时基本面仍然没有改善仍然没有改善 1 月份全球半导体营收总额相比 12 月份环比增长-2.7%,1 月份全球总的营 收额达 231.80 亿美元,同比增长-8.8%。
2、 国内集成电路产量国内集成电路产量 2 月份实现较大幅度增长月份实现较大幅度增长 根据国家统计局公布的数据,1 月份国内集成电路产量为 55.40 亿块,相比 去年同期同比增长-26%,降至 10 年以来最低点。2 月份国内集成电路产量 为 74.61 亿块,同比增长快速回升至 18%,增长幅度较大。 2 月份全球月份全球 TFT 面板营收增长面板营收增长快速回暖快速回暖 2 月份全球 TFT 企业营收 67.57 亿美元, 同比增长 9.68%, 环比增长 11.97%, 此前 11 年 Q4 全年营收为 216.6 亿美元,同比 10 年 Q4 225 亿美元增长 -3.73%,行业回暖迹
3、象明显。 市场表现比较一般市场表现比较一般 年初至今申万 23 个行业涨跌幅排名中, 电子行业指数在排名居中位臵, 上涨 了 6.32%。 电子行业略微跑输了中小板6.33%的涨幅, 跑赢了全部A 股5.15% 的涨幅和创业板-3.78%的涨幅。 估值估值匹配匹配研究研究 我们同时把去年年底营业利润增速和百倍 TTM 市盈率做了减法, 以赛选出哪 个板块的估值和历史增长匹配度最好。我们发现以下 4 个三级子行业表现较 好:声电元件(-28.43) 、连接器(-48.15) 、仪器与设备(-16.46) 、电光源 (-23.42) 。他们的表现超出了行业的表现,并且净资产收益率都是正的,我 们认
4、为以上四个板块历史成长性与估值匹配的比较好。 投资策略投资策略 纵观经济局势,加上我们对景气度滞后性测算,认为电子行业在 2 季度将走 出分化行情。周期股前瞻性指标有一定的好转,但是现行指标没有好转,可 以预期的好转的时点是今年 6 月份以后。而成长股方面,面临技术不太成熟, 规模小,但是前景比较明朗。2 季度选择周期股还是成长股,我们认为,还 需看需求,需求增长才能确认行情趋势。个股推荐方面,我们推荐 LED 行业 内攻守兼备额瑞丰光电,推荐拥有海外项目投资的福星晓程,推荐业绩好转 的欧非光。 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 投投 资资 策策 略略 证券分析师证券
5、分析师 崔健 CFA 022-28451618 子行业评级子行业评级 设备与制造 中性 半导体 中性 光学光电子 中性 元件 中性 电光源 中性 重点品种推荐重点品种推荐 瑞丰光电 推荐 福星晓程 推荐 欧菲光 强烈推荐 最近一年行业相对走势最近一年行业相对走势 -0.42 -0.33 -0.24 -0.15 -0.06 04/1106/1108/1110/1112/1102/12 电子沪深300 相关研究报告相关研究报告 电子电子行业季度投资策略报告行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 28 目 录 1. 电子行业运行情况 5
6、1.1 半导体行业运行情况 . 5 1.1.1 半导体设备运行情况 . 5 1.1.2半导体芯片运行情况. 6 1.2 PCB 运行情况 8 1.3 显示器件运行情况 . 9 1.4 LED 行业运行情况 13 2. 增长预测数据 14 2.1 行业增长预测. 14 2.2 终端需求预测. 15 3. 估值及市场走势 17 3.1 海外市场走势. 18 3.2 A 股市场走势 . 18 4. 维持行业的中性投资评级. 22 5. 股票池跟踪与点评 24 6. 周期股还是成长股 还看需求 . 25 电子电子行业季度投资策略报告行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文
7、之后的免责条款部分 3 of 28 图 目 录 图 1:全球各地区半导体营收增长情况(千美元) 5 图 2:全球各地区半导体设备营收增长情况(十亿美元) . 5 图 3:全球半导体芯片库存天数 . 6 图 4:全球 IC 产能产量情况 . 6 图 5:全球分立器件产能产量情况 7 图 6:我国集成电路产量增长情况 7 图 7:北美硬板 PCB 订单出货比 BB 值 . 8 图 8:北美软板 PCB 订单出货比 BB 值 . 8 图 9:PCB 板出货量同比增长情况 9 图 10:上海铜期货价格走势 9 图 11:日本 FPD 设备 BB 情况 10 图 12:全球 TFT 面板营收增长情况 1
8、0 图 13:液晶显示器面板价格走势 图 14:手机液晶面板价格走势 . 12 图 15:笔记本和上网本面板价格走势 图 16:液晶电视面板价格走势 . 12 图 17 :背光源 LED 需求供求情况(百万颗) 14 图 18 :全球智能电视出货量预测 图 19 :全球 3D 电视出货量预测 16 图 20 :全球手机出货量预测 图 21 :全球智能手机出货量预测 . 16 图 22 :全球 PC 出货量预测 图 23 :全球平板电脑出货量预测 16 图 24 :全球 Ultrabook 渗透率预测. 17 图 25 :近一年来费城半导体指数走势 图 26 :近一年来台湾电子行业指数走势 .
9、18 图 27:年初至今 23 个子行业指数涨跌幅排名% 18 图 28:02 年至 11 年 4 季度电子行业毛利率、净资产收益率和销售净利率情况 21 图 29:10 年至今电子行业 TTM 估值走势及估值溢价率走势(右轴) . 21 图 30:我国电子器件产值及出口交货值增长情况 图 31:我国电子器件营收及净利润增长情况 . 22 图 32:我国电子元件产值及出口交货值增长情况 图 33:我国电子元件营收及净利润增长情况 . 23 表 目 录 表 1:大尺寸 LCD 出货量情况(百万片) 11 表 2:背光源技术占比结构 11 表 3:3D 显示渗透率 11 表 4:四季度前五大品牌市
10、场份额及增长情况. 12 表 5:11 年 2 季度 LED 价格情况 . 13 表 6:全球暖白光 LED 灯报价情况 14 表 7:全球半导体销售额增长预测 14 表 8:各品牌商 Ultrabook 出货占比预测 . 17 表 9:电子各子行业年初至今涨跌幅 19 表 10:四季度电子行业主要财务指标 20 电子电子行业季度投资策略报告行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 28 表 11:2012 年 1 月 1 日-3 月 29 日电子板块个股季度涨跌榜 . 22 表 12:12 年年度度重点股票池 . 25 表 13:2
11、季度重点股票池 . 26 电子电子行业季度投资策略报告行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 28 1. 电子行业运行情况电子行业运行情况 1.1 半导体行业运行情况半导体行业运行情况 图 1:全球各地区半导体营收增长情况(千美元) 资料来源:SEAJ 渤海证券研究所 1 月份全球半导体营收总额相比 12 月份环比增长-2.7%,1 月份全球总的营收额 达 231.80 亿美元,同比增长-8.8%。各区域中,美国半导体营收总额为 43.10 亿 美元,同比增长-8.1%;欧洲为 27.70 亿美元,同比增长-16.01%;日本为 34
12、.40 亿美元,同比增长-9.42%;亚洲为 126.60 亿美元,同比增长-7.08%。 1.1.1 半导体设备运行情况半导体设备运行情况 图 2:全球各地区半导体设备营收增长情况(十亿美元) 资料来源:SEAJ 渤海证券研究所 现行需求指标反应实时基 本面仍然没有改善。 4 季度设备销售额增速进 一步下降,销售规模环比 萎缩迹象明显。表明制造 厂商对未来持悲观态度, 投资扩张兴趣不高。 电子电子行业季度投资策略报告行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 28 四季度全球半导体设备售额为 93.4 亿美元,同比增长-21%。各地区中
13、,日本销 售额为 12.4 亿美元,同比增长-7%,北美销售额为 21.9 亿美元,同比增长 4%, 欧洲销售额为 7.6 亿美元,同比增长-12%,韩国销售额为 25.5 亿美元,同比增 长 49%, 中国台湾销售额为 15.5 亿美元, 同比增长-54%, 中国大陆销售额为 5.4 亿美元,同比增长-60%。半导体设备销售额已经基本恢复到金融危机前的水平, 四季度同比增长率降到了 08 年金融危机前的水平。 1.1.2半导体芯片运行情况半导体芯片运行情况 图 3:全球半导体芯片库存天数 资料来源:isuppli 渤海证券研究所 2011 年四季度全球半导体库存天数为 84.1 天相比三季度
14、 81.3 天增长了 3.44%, 是全年的高点,相比去年同期 83.6 天增长了 0.60%。 图 4:全球 IC 产能产量情况 资料来源:SICAS 渤海证券研究所 高库存水平导致 4 季度 IC 产能利用率降至 90%以 下。表明需求不振,去库 存压力较大。 4 季度芯片库存天数达到 了全年高点,预计今年 1 季度库存水平将有所下 降。芯片厂商对 2 季度表 示可观。 电子电子行业季度投资策略报告行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 28 四季度全球 IC 产能为 1835.6 千片/周,产量为 1616.2 千片/周,产能利
15、用率为 88.05%。相比三季度产能利用率 91.23%减少了 3.18%。 图 5:全球分立器件产能产量情况 资料来源:SICAS 渤海证券研究所 四季度全球分立器件产能为 359.82 千片/月,产量为 251.31 千片/月,产能利用 率为 69.84%,相比三季度 85.12%产能利用率减少了 15.28%,降幅较大。 图 6:我国集成电路产量增长情况 资料来源:国家统计局 渤海证券研究所 根据国家统计局公布的数据,1 月份国内集成电路产量为 55.40 亿块,相比去年 同期同比增长-26%,降至 10 年以来最低点。2 月份国内集成电路产量为 74.61 亿块,同比增长快速回升至 1
16、8%,增长幅度较大。 2 月份我国集成电路增长 较为迅速,产量相比去年 同期大幅提升。 4 季度分立器件产能利用 率迅速下降,降速快于 IC 产能利用率。主要是因为 产能增长和需求减弱所 致。 电子电子行业季度投资策略报告行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 28 1.2 PCB 运行情况运行情况 1 月份北美印刷电路板硬板 BB 值为 1.01,已经是继上个月回到 1 之后又一次维 持在 1 上方。1 月份 BB 值相比 12 月份 1 增长了 0.01。 图 7 :北美硬板 PCB 订单出货比 BB 值 资料来源:IPC 渤海证
17、券研究所 1 月份北美印刷电路板软板 BB 值为 1.05, 连续三个月在 1 以上, 相比 12 月份的 1.03 增长了 0.02。 图 8:北美软板 PCB 订单出货比 BB 值 资料来源:IPC 渤海证券研究所 电子电子行业季度投资策略报告行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 28 图 9:PCB 板出货量同比增长情况 资料来源:IPC 渤海证券研究所 PCB 板出货量同比增长情况来看,1 月份硬板的同比增长率为-3.1%,同比下降 幅度逐步减小,回升趋势比较明显;软板的同比增长率为-7.9%,相比 12 月份同 比下降幅度
18、大幅缩小,但一时难改增速下降趋势。 图 10:上海铜期货价格走势 资料来源:Wind 渤海证券研究所 金属铜是 PCB 板重要原材料,一般来讲,铜占厚板总成本的 30%,占薄板总成 本的 50%。从年初到现在,铜的价格走势基本是震荡格局,年初报价为 56000 元/吨,截止到 3 月 28 日铜的结算价上涨到 60490 元/吨,上涨了 8.02%。 1.3 显示器件运行情况显示器件运行情况 电子电子行业季度投资策略报告行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 28 根据 SEAJ 公布的数据显示,今年 2 月份 FPD 设备订单额为
19、 127.75 亿日元,同 比增长-54%,出货额为 239.57 亿日元,同比增长-17.8%,订单出货比为 0.53 相比 1 月份 0.6 减少了 0.07。 图 11:日本 FPD 设备 BB 情况 资料来源:SEAJ 渤海证券研究所 2 月份全球 TFT 企业营收 67.57 亿美元,同比增长 9.68%,环比增长 11.97%, 11 年 Q4 全年营收为 216.6 亿美元,同比 10 年 Q4 225 亿美元增长-3.73%。 图 12:全球 TFT 面板营收增长情况 资料来源:Displaysearch 渤海证券研究所 根据 Displaysearch 统计的数据显示,11
20、年全球大尺寸 LCD 出货量为 7.03 亿片 相比 10 年 6.55 亿片增长了 6%。在各细分产品中 LCD 显示器、PC 面板、LCD 电视三大领域占出货总量的 85.26%。 2 月份全球 TFT 面板营收 增长回升比较迅速。行业 回暖迹象明显。 电子电子行业季度投资策略报告行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 28 表 1:大尺寸 LCD 出货量情况(百万片) ApplicationApplication 20092009 20102010 20112011 GrowthGrowth GrowthGrowth 2009
21、2009- -20102010 20102010- -20112011 LCD Monitor 176.8 199 196.9 13% -1% Notebook PC 141.4 178.1 192.4 26% 8% Mini-Note 0 35.4 30.1 N/A -15% Tablet 0 18.8 59.7 N/A 217% Tablet PC/Mini-Note 33.1 0 0 N/A N/A LCD TV 163.4 220.8 210.2 35% -5% Public Display 1.1 1.7 2.6 53% 52% Others 10.7 11.1 11 4% -1%
22、Total 526.5 665 702.8 26% 6% 资料来源:Display Search 渤海证券研究所 在 LCD 背光源技术应用方面, LED 背光源已然超过 CCFL 成为主流。 11Q4 CCFL 在背光源的占比已经缩小到 44.7%,而 LED 背光源已经提升到 54.84%,预计至 12 年 Q4,CCFL 的占比将快速下降值 27.8%,而与此同时 LED 背光源将提升到 59.2%。 值得一提的是, 直射式 LED 背光源技术也将迅速提升, 预计到 12 年 Q4, 直射式 LED 背光技术将提升至 13%。 表 2:背光源技术占比结构 ApplicationAppli
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