11月度策略:光伏行业迎来最黑暗的日子_耐心等待黎明的到来-2012-11-08.pdf
《11月度策略:光伏行业迎来最黑暗的日子_耐心等待黎明的到来-2012-11-08.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《11月度策略:光伏行业迎来最黑暗的日子_耐心等待黎明的到来-2012-11-08.pdf(9页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、重要重要 中性中性 日期:日期:20 行业:行业:光光 倪济倪济 021- nijiw 执业证书执业证书 行业收入行业收入利利 销售收入( 增长率 利润总额( 增长率 近六个月 报告编号 近六个月 报告编号: 相关报告相关报告: 要提示要提示:请务请务 性性 012 年年 11 月月 光伏行业光伏行业 济闻济闻 -53519888-19 wensigchin 书编号书编号:S087 利利润增长(润增长(12 年年 (亿元) (亿元) 行业指数与行业指数与沪沪 :NJW12-MIT0 :2012 年四季度 务必阅读尾页务必阅读尾页 维维 7 日日 986 70512060001 年年 1-9
2、月)月) - 沪沪深深 300 指数指数比比 02 度光伏行业策略 页分析师承诺和页分析师承诺和 公司公司 超日 天威 拓日 南玻 新大 奥克 川投 航天 向日 精功 资 维持维持 1 583.25 -17.39% -2.93 -104.67% 比比较较 略 和免责条款和免责条款 主主要要 多晶硅落多晶硅落 多晶 产能退出 转让。预 后,目前 多晶硅行 毛利率。 德国酝酿德国酝酿 目前 2050 年全 使用可再 不可避免 商业应用 投投资资 评级:未评级:未 由于 面消息将 评级为“ 数数据据 光伏行光伏行 司司名称名称 股票代股票代 日太阳 0025 威保变 6005 日新能 0022 玻
3、A 0000 大新材 3000 克股份 3000 投能源 6006 天机电 6001 日葵 3001 功科技 0020 资料来源:上海 要要观点: 观点: 后产能逐步后产能逐步退退 晶硅行业产能过 出的序幕。川投 预示着行业最寒 前基本保持稳定 行业将进入成熟 。 100%可再100%可再生生 前德国全国用电 全国 100%的用 再生能源发电则 免的使用大量 用级别的储能技 资资建议:建议: 来十二个月来十二个月 于多晶硅产能退 将增多,以此打 “中性” 。我们 据据预测与估预测与估值值 行业行业重点关注股重点关注股 代码代码股价股价 2506 5.80 0550 6.91 2218 6.72
4、 0012 7.31 0080 5.94 0082 12.91 0674 7.33 0151 5.83 0111 6.82 2006 4.78 海证券研究所整 光伏行光伏行 耐心耐心 退退出市场,出市场,行行 过剩现象在持 投能源与航天 寒冷时期的开 定在最低边际 熟稳定的寡头 生生能源目标能源目标 电的 25%依 用可再生能源 则无需使用储 的储能设备。 技术推出。但 内,行业投内,行业投资资 退出开始,行 打击市场信心 们提醒投资者 值值 股票业绩预测和股票业绩预测和 E 11A 12E -0.060. 0.03-0 -0.290. 0.570. 0.34-0 0.650. 0.180.
5、0.01-0 0.07-0 0.10-0 整理;股价数据 行业迎行业迎 心等待心等待“ 行行业迎来最业迎来最寒寒 持续了 12 个 天机电分别将 开始。多晶硅 际成本上方。 头竞争格局, 依靠可再生能源 源发电。 这将 储能设备, 但 。我们预计在 但是在这方面 资资评级为“评级为“中中 行业兼并重组 心。所以,我 者注意风险, 和市盈率和市盈率 EPS E 13E 0.040.10 0.77-0.50 0.040.08 0.170.22 0.020.05 0.410.40 0.080.35 0.530.05 0.230.24 0.160.12 据为2012年11 证券研究证券研究 迎来最黑迎
6、来最黑 “黎明黎明” 寒寒冷的时期 冷的时期 个月之后,终于 将旗下多晶硅 硅价格连续两 。预计经过此 ,并保持 5% 源发电。政府 将是一个质的 但是 100%的可 在短期内将很 面的研究开支 中中性” 。性” 。 组将增加。商 我们维持光伏 ,规避估值较 PE 11A 12E -89 136 269 -8.9 -23 149 12 41.9 17 -273 19 31.3 41 87.1 492 -10 99 -29 49 -29 1月6日收盘价 究报告究报告/ /行行 黑暗的日黑暗的日 ”的到的到 月月度策略度策略 于开始迎来的 硅企业剥离或 两月的大跌之 此轮退出潮, %10%左右的
7、府正在研究到 的飞跃。 若 80% 可再生能源就 很难有大规模 支将大大增加 商业方面的负 伏行业的投资 较高的企业。 E 投投 13E 36 58 大 .99 69 大 49 84 大 .99 17 跑 73 18 大 .35 32 大 .14 20 大 10 116大 29 28 大 29 39 大 价 业业研究/研究/月月 日子日子 到来到来 略略 1 的 或 之 , 的 到 % 就 模 加。 负 资 投资评级投资评级 大市同步 大市同步 大市同步 跑赢大市 大市同步 大市同步 大市同步 大市同步 大市同步 大市同步 月月度策略度策略 月度策略 月度策略 2012 年年 11 月月 07
8、 日日 2 一、一、 2012 年前三季度光伏行业重要动态概述 2012 年前三季度光伏行业重要动态概述 1.1. 川投能源与航天机电准备剥离多晶硅资产 川投能源与航天机电准备剥离多晶硅资产 川投能源资产置换: 摘要: “以本公司目前盈利能力不强的资产同本公司拟收购的川投 集团拥有 100%股权的四川省电力开发公司的股权进行资产置换, 将本 公司目前盈利能力不强的资产剥离,以提升上市公司的资产质量和盈 利能力。 ” 公司旗下新光硅业今年一直保持停产状态,主要由于生产成本较 高无法与市场价格竞争。此次,剥离公司有望减少 4,000 多万元的折旧 与管理成本。 航天机电拍卖神州硅业股权: 摘要:
9、“本公司及全资子公司上海神舟新能源拟通过国有产权公开 挂牌方式出售其各自持有的神舟硅业 25.13%和 4.57%的股权,合计 29.70%,并由交易对方以现金方式购买,故本次重大资产出售的交易 对方和交易价格需根据公开挂牌结果确定。 ” 东洲评估给出的评估价为 16.42 亿元,交易不得低于评估价值。 我们认为光伏行业“最寒冷”的日子已经来到。A 股上市公司中 不具备竞争实力的企业正在逐步退出光伏行业。预计年底前将有更多 的退出案例,光伏行业“现金为王”的时代正式到来。 2.2. 多晶硅价格环比大跌 15%,目前交易均价以触及边际成本 多晶硅价格环比大跌 15%,目前交易均价以触及边际成本
10、超出我们四季度策略中预计,18 美元/公斤的多晶硅价格提前了 6 个月到来。目前全球所有多晶硅企业全面亏损。一线生产商的边际利 润率也几乎接近与 0,残酷的商业战争最后一幕正在上演。大面积资产 重组的序幕正悄悄拉开。与我们之前预期的多晶硅在行业属性上将非 常接近于电解铝行业。我们预计在此次整合浪潮可能将延续 12 个月, 结束后,行业正常毛利率 5%10%左右。届时,多晶硅生产成本有望 下降至 14.5 美元/公斤以下,价格有望下降至 15 美元/公斤附近。 3.3. 德国酝酿 100%可再生能源草案 德国酝酿 100%可再生能源草案 根据 Photon International 的报道,
11、德国环境部正在酝酿新的能源结 构目标: “2050 年,德国 100%使用可再生能源” 。德国顾问委员会(环 月度策略 月度策略 2012 年年 11 月月 07 日日 3 境)正在研究该项目。但是,在专家内部对此话题的讨论仍然颇多争 议。其中,最主要的技术障碍在于可再生能源所特殊的属性,需要储 能装置来抵消能源供应和需求的不可控制的波动。但是,目前的储能 技术不具备经济性。 我们认为,目前成熟的铅酸电池不具备大规模储能的可能。虽然 其具有技术成熟且安全的技术有点,但是因为其能量密度低、充放电 损耗大和不可避免的环境污染等原因无法大规模应用在储能类项目。 目前仅小量的在后备电源类应用中适当使用
12、。在目前的储能种类中, 矾电池、钠硫电池都因价格昂贵而无法商业化。抽水蓄能或电解水均 由于能量转换内耗太大而无法经济使用。在短期的未来时间里,还不 具备可能实现大规模商业化使用的储能电池技术。 二、二、 光伏市场主要指标跟踪 光伏市场主要指标跟踪 1.1. 多晶硅和组件价格 多晶硅和组件价格 图图 1:多晶组件价格趋势:多晶组件价格趋势 图图 2:CdTe 组件价格趋势组件价格趋势 数据来源数据来源: Photon International,上海证券研究所,上海证券研究所 数据来源数据来源: Photon International,上海证券研究所,上海证券研究所 今年9月的晶硅组件出厂价已
13、降至0.62欧元/瓦, 较年初下降22.5%, 同比下降 37.37%,环比持平。今年月平均环比降幅 2.10%,较去年 4.62%的月平均环比降幅已经有了明显的减缓。 CdTe 组件价格已经达到了 0.53 欧元/瓦,较年初下降 20.89%,同 比下降 38.37%, 环比持平。 今年月平均环比降幅 1.93%, 较去年 3.25% 的月平均环比降幅也有明显的减缓。 根据我们之前统计的多晶硅产能情况来看(详情请参考 2012 年四 月度策略 月度策略 2012 年年 11 月月 07 日日 4 季度策略报告) ,我们预计 2012 年底和 2013 年底的多晶硅价格降有望 下降至 19 美
14、元/公斤和 17 美元/公斤。但是,从目前的价格来看,市场 已经提前达到了这个水平。多晶硅企业的毛利率已基本全部归零。从 生产成本曲线来看,多晶硅价格在未来多晶硅价格在未来 12 个月的降幅将非常有限。个月的降幅将非常有限。 图图 3:多晶硅价格趋势:多晶硅价格趋势 图图 4:多晶硅生产企业成本曲线:多晶硅生产企业成本曲线 数据来源数据来源: PVinsights,上海证券研究所,上海证券研究所 数据来源数据来源: Photon International,上海证券研究所,上海证券研究所 2.2. 上市公司运营情况 上市公司运营情况 中国三大多晶硅生产企业多晶硅生产情况分化严重。成本领先的 保
15、利协鑫产能的释放抑制了成本仍然较高 LDK 和 Renesola 的产量。 图图 5:五大光伏设备商在手订单:五大光伏设备商在手订单 数据来源数据来源: Photon International,上海证券研究所,上海证券研究所 月度策略 月度策略 2012 年年 11 月月 07 日日 5 从上市公司财报来看,国内上市企业盈利能力普遍触及最低点。 较有竞争实力的企业(超日太阳与南玻)中,南玻的销售实力更强。 较大的销售规模下应收账款与库存保持较低水平,应收账款计提与存 货减值均保持较低水平。相比超日太阳则受到销售模式的不同,决定 了其应收账款的大幅增加,从而导致了应收账款计提的比例较高,数 额
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 11 月度 策略 行业 迎来 黑暗 日子 耐心 等待 黎明 到来 2012 08
链接地址:https://www.31doc.com/p-3728299.html