1月行业配置策略:增配小市值的电子板块-2013-01-07.pdf
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1、敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 19 页 增配增配小小市值市值的电子的电子板块板块 12 月 31 日 分析师 赵巧敏 电话: 020-88836129 执业编号: A1310512070007 投资要点投资要点: 与大众不同的观点:与大众不同的观点:在广证恒生三维度行业配置法(基本 面、估值、情绪)的框架下,继续建议超配周期类的房地产、周期类的房地产、 建筑建材、 机械设备行业以及估值较低的金融服务建筑建材、 机械设备行业以及估值较低的金融服务行业。行业。 另外, 基于短期投资风格将偏向小盘股的判断,建议增加小市值行业 的配置比例,其中建议超配库存其中建议超配库存水平
2、较低、水平较低、先行指标出现回暖先行指标出现回暖 迹象迹象的电子行业的电子行业。理由: 1)经济复苏周期行业盈利有望转好; 2)周期类行业估值安全边际较高; 3)资金相对偏好周期类行业。 4)近期投资风格或将偏向小盘股。 相应的行业配置策略:相应的行业配置策略:增配小市值行业,标的为库存水平 较低、先行指标出现回暖迹象的电子行业。 风险提示风险提示:宏观经济差于预期。 1 12 2 月月份份行业行业涨跌幅涨跌幅前前 5 5 名名 板块板块 涨跌幅(涨跌幅(% %) 金融服务 21.81 1.49 房地产 18.70 -0.31 建筑建材 18.47 -0.16 交运设备 16.92 轻工制造
3、16.50 -0.15 相关报告相关报告 2012 年年度行业配置策略重点配 置大消费及新兴技术行业 -2012 年 1 月 4 日 2012 年中期行业配置策略均衡配 置-2012 年 7 月 1 日 10 月份行业配置策略:关注业绩 确定的行业-2012 年 9 月 25 日 11 月份行业配置策略:从防御到 均衡-2012 年 10 月 25 日 2013 年行业配置策略:增配周期 类行业-2012 年 12 月 10 日 策略研究策略研究 20132013 年年 1 1 月行业配置策略月行业配置策略 敬请参阅最后一页重要声明 证 券研究报告 第 2 页 共 19 页 行业配置 目录目录
4、 1.1. 上期投资建议回顾:整体表现超越同期沪深上期投资建议回顾:整体表现超越同期沪深 300300 指数指数 . 4 2.2. 近期关注:风格或将转向小盘股近期关注:风格或将转向小盘股 4 2.1. 0909 年下半年以来市场反弹的情况年下半年以来市场反弹的情况 . 4 2.2. 反弹后段小盘股表现好于大盘股反弹后段小盘股表现好于大盘股 5 3.3. 基本面:部分经济及行业数据继续转好基本面:部分经济及行业数据继续转好 . 6 3.1. 部分经济数据转好的解读部分经济数据转好的解读 . 6 3.2. 行业指标追踪:电子行业先行指标触底回升行业指标追踪:电子行业先行指标触底回升 . 8 4.
5、4. 估值面:周期类行业估值安全边际较高估值面:周期类行业估值安全边际较高 . 12 5.5. 情绪面:资金继续偏好周期类行业情绪面:资金继续偏好周期类行业 . 15 6.6. 行业配置投资思路:增配小市值的电子行业行业配置投资思路:增配小市值的电子行业 16 敬请参阅最后一页重要声明 证 券研究报告 第 3 页 共 19 页 行业配置 图表目录图表目录 图表图表 1 1 1212 月行业表现:金融服务、房地产等周期行业表现较好月行业表现:金融服务、房地产等周期行业表现较好 4 图表图表 2 2 上证指数自上证指数自 0909 年中以来反弹情况年中以来反弹情况 4 图表图表 3 3 上证指数每
6、次反弹大小盘表现:小盘股表现较好(区间涨跌幅统计上证指数每次反弹大小盘表现:小盘股表现较好(区间涨跌幅统计) 5 图表图表 4 4 20102010- -7 7- -2 2 反弹:中小板持续超越上证反弹:中小板持续超越上证 5050 . 5 图表图表 5 5 20102010- -9 9- -2222 反弹:中小板反弹后段发力反弹:中小板反弹后段发力 5 图表图表 6 6 20112011- -1 1- -2626 反弹:中小板持续超越上证反弹:中小板持续超越上证 5050 . 6 图表图表 7 7 20122012- -1 1- -7 7 反弹:中小板反弹后段发力反弹:中小板反弹后段发力 6
7、 图表图表 8 8:1010 月宏观景气一致指数继续反弹月宏观景气一致指数继续反弹 6 图表图表 9 9:1010 月份宏观景气先行指数继续反弹月份宏观景气先行指数继续反弹 6 图表图表 1010:1111 月月 M1M1、M2M2 同比增速小幅回落()同比增速小幅回落() 7 图表图表 1111:资金成本波动不大:资金成本波动不大 . 7 图表图表 1212:有色金属价格高位震荡:有色金属价格高位震荡 . 8 图表图表 1313:1111 月份月份 PMIPMI 新订单指数继续反弹新订单指数继续反弹 8 图表图表 1414:有色金属:继续震荡:有色金属:继续震荡 . 8 图表图表 1515:
8、采掘:煤炭价格小幅回落(单位:吨:采掘:煤炭价格小幅回落(单位:吨/ /元)元) . 9 图表图表 1616:机械设备:机械设备:1111 月份部分产品数据回暖(单位:月份部分产品数据回暖(单位:% %) 9 图表图表 1717:钢铁:价格平稳:钢铁:价格平稳 未来上涨空间有限未来上涨空间有限 . 10 图表图表 1818:水泥:省会平均价格小幅回落:水泥:省会平均价格小幅回落 . 10 图表图表 1919:房地产:价稳量升:房地产:价稳量升 . 11 图表图表 2020 电子:北美半导体电子:北美半导体 BBBB 值触底回升值触底回升 . 12 图表图表 2121:商业零售:商业零售:111
9、1 月份社会消费品零售总额同比继续上升(单位:月份社会消费品零售总额同比继续上升(单位:% %) 12 图表图表 2222 绝对绝对 PEPE:整体较低:整体较低 13 图表图表 2323 相对市场相对市场 PEPE:轻工制造及信息设备行业相对估值处于高位:轻工制造及信息设备行业相对估值处于高位 . 13 图表图表 2424 绝对绝对 PBPB:整体较低:整体较低 14 图表图表 2525 相对市场相对市场 PBPB:食品饮料及医药生物行业相对估值处于高位:食品饮料及医药生物行业相对估值处于高位 15 图表图表 2626 相对净流入:相对净流入:资金流出食品饮料及医药生物行业资金流出食品饮料及
10、医药生物行业 . 16 图表图表 2727:20132013 年年 1 1 月行业配置建议:增配小市值的电子板块月行业配置建议:增配小市值的电子板块 16 图表图表 2828 广证恒生三维度配置法及其对应策略广证恒生三维度配置法及其对应策略 . 17 敬请参阅最后一页重要声明 证 券研究报告 第 4 页 共 19 页 行业配置 1.1. 上期投资建议回顾上期投资建议回顾:整体表现超越同期沪深:整体表现超越同期沪深 300300 指数指数 12 月建议超配的金融服务、房地产、建筑建材、机械设备及家用电器整体超越 同期沪深 300 指数 1.06%,其中金融服务、房地产、建筑建材行业大幅超越同期沪
11、深 300 指数。 图表图表 1 1 1212 月行业月行业表现:金融服务、房地产等周期行业表现较好表现:金融服务、房地产等周期行业表现较好 注:数据截至 12 月 28 日;资料来源:广证恒生、WIND 2.2. 近期关注:近期关注:风格或将转向小盘股风格或将转向小盘股 2.1.2.1. 0909 年下半年以来市场反弹的情况年下半年以来市场反弹的情况 上证指数自 2009 年 3478 点后开始震荡下行至 2012 年 11 月 2000 点左右,在此 过程中共有 8 次反弹。在这 8 次反弹中,小盘股有 6 次跑赢大盘股,平均跑赢大盘股 5.26%。 图表图表 2 2 上证指数自上证指数自
12、 0909 年中以来反弹情况年中以来反弹情况 序列序列 反弹开始反弹开始 时点时点 反弹结束时点反弹结束时点 终点终点 反弹开始反弹开始 点位点位 反弹结束反弹结束 点位点位 反弹幅度反弹幅度 (% %) 持持续交易天数续交易天数 (日)(日) 1 1 2009-9-1 2009-11-23 2683.72 2360.89 25.15 54 2 2 2010-2-3 2010-04-14 3003.84 2433.99 7.89 45 3 3 2010-7-2 2010-08-09 2382.90 2186.26 12.58 27 4 4 2010-9-21 2010-11-11 2591.5
13、5 2522.23 21.59 30 5 5 2011-1-26 2011-04-18 2708.81 2764.91 14.19 52 0.0000 5.0000 10.0000 15.0000 20.0000 25.0000 金融服务 房地产 建筑建材 交运设备 轻工制造 纺织服装 采掘 农林牧渔 机械设备 沪深300 信息设备 有色金属 化工 电子 综合 商业贸易 信息服务 交通运输 公用事业 餐饮旅游 家用电器 黑色金属 医药生物 食品饮料 敬请参阅最后一页重要声明 证 券研究报告 第 5 页 共 19 页 行业配置 6 6 2011-6-21 2011-07-15 2646.48 2
14、782.25 7.59 19 7 7 2011-10-2 2 2011-11-15 2317.28 2195.13 9.17 27 8 8 2012-1-7 2012-2-27 2163.40 2221.20 13.11 31 平均平均 值值 13.91 35.63 图表图表 3 3 上证指数每次反弹大小盘表现:小盘股表现较好(区间涨跌幅统计)上证指数每次反弹大小盘表现:小盘股表现较好(区间涨跌幅统计) 序列序列 上证上证 5050(% %) 沪深沪深 300300(% %) 中小板指(中小板指(% %) 上证上证 5050- -中小板(中小板(% %) 1 1 26.75 29.51 37.
15、81 -11.06 2 2 6.89 8.19 15.27 -8.38 3 3 10.45 15.52 20.69 -10.24 4 4 21.03 23.16 19.00 2.03 5 5 15.18 14.32 9.96 5.21 6 6 5.63 8.83 15.32 -9.69 7 7 7.88 9.44 12.97 -5.09 8 8 13.68 15.98 18.51 -4.83 平均平均 -5.26 2.2.2.2. 反弹后段小盘股表现好于大盘股反弹后段小盘股表现好于大盘股 我们观察反弹过程中大小盘风格转换的节奏,发现:大盘股在反弹初期与小盘股 的上涨较为同步,或明显快于小盘股,
16、但在反弹后段时小盘股的反弹力度却明显强于 大盘股。即使在 2010-9-21 的反弹中(大盘股表现好于小盘股),大盘股亦仅在反弹 前段表现较好。 图表图表 4 4 20102010- -7 7- -2 2 反弹:中小板持续超越反弹:中小板持续超越 上证上证 5050 图表图表 5 5 20102010- -9 9- -2222 反弹:中小板反弹后段反弹:中小板反弹后段 发力发力 敬请参阅最后一页重要声明 证 券研究报告 第 6 页 共 19 页 行业配置 资料来源:广证恒生、WIND 图表图表 6 6 20112011- -1 1- -2626 反弹:中小板持续超反弹:中小板持续超 越上证越上
17、证 5050 图表图表 7 7 20122012- -1 1- -7 7 反弹:中小板反弹后段发反弹:中小板反弹后段发 力力 资料来源:广证恒生、WIND 3.3. 基本面基本面:部分部分经济经济及行业及行业数据继续转好数据继续转好 3.1.3.1. 部分经济数据转好的解读部分经济数据转好的解读 从宏观景气一致指数的先行指标来看,10 月份宏观景气一致以及先行指数、11 月 PMI 新订单指数等数据均继续反弹,但 M1 及 M2 同比增速仍有小幅回落。 图表图表 8 8:1010 月月宏观景气一致指数宏观景气一致指数继续继续反反 弹弹 图表图表 9 9:1010 月份宏观景气先行指数月份宏观景
18、气先行指数继续继续反反 弹弹 敬请参阅最后一页重要声明 证 券研究报告 第 7 页 共 19 页 行业配置 资料来源:广证恒生、WIND 图表图表 1010:1111 月月 M1M1、M2M2 同比增速同比增速小幅回小幅回 落落()() 图表图表 1111:资金成本资金成本波动不大波动不大 资料来源:广证恒生、WIND -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 1995-01 1999-01 2003-01 2007-01 2011-01 CPI:当月同比 宏观景气一致指数 92 94 96
19、98 100 102 104 106 108 85.00 90.00 95.00 100.00 105.00 110.00 1995- 01 1998- 01 2001- 01 2004- 01 2007- 01 2010- 01 宏观经济景气指数:一致 指数 宏观经济景气指数:先行 指数 0 5 10 15 20 25 30 35 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 1996-01 1998-11 2001-09 2004-07 2007-05 2010-03 M1:同比M2:同比 0.0000 2.0000 4
20、.0000 6.0000 8.0000 10.0000 12.0000 SHIBOR:1周 敬请参阅最后一页重要声明 证 券研究报告 第 8 页 共 19 页 行业配置 图表图表 1212:有色金属有色金属价格价格高位震荡高位震荡 图表图表 1313: 1 11 1 月份月份 PMIPMI 新订单指数新订单指数继续继续反弹反弹 资料来源:广证恒生、WIND 3.2.3.2. 行业行业指标追踪指标追踪:电子电子行业行业先行先行指标指标触底触底回升回升 与投资相关的中游行业显现复苏迹象,但能否持续则仍需观察。消费类行业数据 保持稳定,业绩稳定性较强。 图表图表 1414:有色金属:有色金属:继续震
21、荡继续震荡 美国 QE3、4 落实后, 有色金属价格冲高回落,预 计 2013 年 1 月有色金属价 格将继续震荡。 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 CRB现货指数:金属 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 2007-01 2007-08 2008-03 2008-10 2009-05 2009-12 2010-07 2011-02 2011-09 2012-04 2012-11 Wind资讯 PMI:新订单 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
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