20130528-艾亿新融-文化传播:电影票房预测系统BRP在电影投融资及风险管理中的应用.pdf
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1、 电影票房预测系统 BRP 在电影投融资 及风险管理中的应用 北京艾亿新融资本管理有限公司北京艾亿新融资本管理有限公司 二零一三年五二零一三年五月月 前言前言 回顾刚刚过去的 2012 年,国内一共生产影片 745 部(含电影频道出品的数 字电影 92 部) , 生产各类电影总量达 893 部, 全国电影总票房达到 170.73 亿元, 其中国产影片票房更是达到了 82.73 亿元。全年 21 部国产影片票房过亿,票房 达到2 亿元以上的共有 6部影片, 达到7 亿元以上票房的影片3部, 数量超历年。 票房亿元俱乐部中,也不再只有大片的身影,中小成本影片也频现其中。 目前,中国电影产业的营收
2、来源主要包括票房收入、广告收入、衍生品开发 收入、转播、出售版权等方面。其中票房收入是中国电影产业收入的主要组成部 分。在我国,由于电影下游产业链的不完整,票房收入几乎是电影综合收入的全 部来源,占到 90%以上。电影的票房收入也往往决定了影片的成败与否。 电影投资一直都被视作高风险投资,投资金额动辄几千万上亿元。因此,如 果能在影片制作初期筹集资金阶段对票房收入有准确的预估, 那么就可在制作期 间合理的投入、利用成本,从而在一定程度上规避风险,保障电影的收益率。尤 其是当电影制作过程中,资金出现缺口,需要融资时,如何对电影资产定价并进 行融资决策,也成为理性的电影投资人需要考虑的重要因素。
3、有了电影票房预测系统,可以帮助投资方在投前准确进行投资定价,从而在 投中即影片制作中进行现场督促保障制作进度,同时尽职调查核算投资成本;在 投后运用票房预测系统进行投后宣传测算。 整个过程的执行降低了电影投资风险, 保障了收益。由此可见,对电影票房的准确预测是电影投资定价的基础,也是电 影投资能否收回成本、得到收益的基石。 电影票房预测系统(BRP)正是基于此产生,BRP 开创了国内电影票房量化 研究的先河,将电影票房的预测带上了新的高度。该系统以票房预测为基础,进 而对整个电影产业链产生深远影响。 我们为能够较早的开展电影票房预测工作感 到骄傲,同时在整个电影行业大发展的背景下,我们希望可以
4、去揭示在这场变化 中的价值,去把握电影投资未来的发展方向和投资机会,从捕捉收益、风险控制 以及资产配置等方面为电影投资人提供全方位的支持。 目录目录 一、中国电影产业现状 . 1 1.1 中国电影产业的产业链 1 1.1.1 制作 . 1 1.1.2 发行 . 2 1.1.3 放映 . 4 1.1.4 票房分账 . 6 1.2 电影产业继续保持快速发展 . 7 1.2.1 票房、产量高增长,电影产业持续繁荣 7 1.2.2 观影人次上升、票价下降夯实产业发展基础 . 9 1.2.3 硬件设施已位居世界前列,产业爆发指日可待 . 11 1.2.4 绝对档期风采依旧,相对档期价值凸显 . 13
5、1.3 票房高增长下暗藏隐忧 . 14 1.3.1 收入结构不合理,国内票房收入占比逐年提升 . 14 1.3.2 单银幕产出及观影人次持续下滑 . 16 1.3.3 “好莱坞”冲击下国产电影票房惨败,投资风险凸显 . 18 1.4 电影投融资流程 . 21 1.4.1 投融资流程 . 21 1.4.2 资金来源 . 21 1.4.3 集结号案例 . 24 1.5 版权交易现状 . 25 二、电影票房预测的意义 . 27 2.1 电影票房预测的背景 . 27 2.2 电影票房如何预测 . 27 三、BRP 票房预测模型 28 3.1 神经网络算法基本原理 . 28 3.2 BRP 系统的预测对
6、象及输出内容 30 3.3 BRP 系统数据基础(即系统输入变量) 31 3.4 BRP 票房预测系统模型验证 32 四、BRP 测试报告 34 4.1 回测报告 . 34 4.2 获利的影片特性 . 36 4.3 BRP 估值系统的决策评估 37 4.3.1 估值误差追踪效果及修正 . 37 4.3.2 如何利用估值系统一个随机模拟的案例 . 39 4.3.3 BRP 的使用案例无约束情况 40 4.4 BRP 报告结论 42 五、BRP 在实务和风险管理的应用 43 5.1 影视制作机构:以 BRP 为核心的全产业链合作 43 5.2 担保公司:BRP 背后的基金与项目合作 . 44 5
7、.3 保险机构:利用 BRP 监测其完片担保产品风险敞口水平 46 5.4 商业银行:风险定价与融资模式创新 48 5.5 信托公司:增强信托机构对版权资产价值的认定 52 5.6 电影票房的投资组合 54 六、票房和上市公司股价的关联性 . 55 6.1 定义 55 6.2 光线传媒股价与票房关系 . 57 6.3 华谊兄弟股价与票房关系 . 58 6.4 狮门影业股价与票房关系 . 60 6.5 时代华纳股价与票房关系 . 61 6.6 迪士尼公司股价与票房关系 . 62 6.7 环球影业股价变化与票房关系 . 63 七、总结 . 66 附录 1:抽样图例 67 附录 2 BRP 甄别出的
8、 60 部影片无约束条件下 . 74 图表目录图表目录 图 1 中国电影产业链 . 1 图 2 2012 年发行公司市场结构(%) 3 图 3 院线集中度逐渐下滑(%) . 5 图 4 电影票房分账流程 7 图 5 票房增速略有提升(亿元,%) . 8 图 6 电影产量、上映数量迅速扩大(部) 9 图 7 单片票房屡创新高(亿元) 9 图 8 观影人次逐年上升(亿) . 10 图 9 平均票价趋于稳定(元,%) . 11 图 10 影院数量增速有所下滑(家,%) 12 图 11 银幕相对增速放缓,绝对增速依然强劲(块,%) . 12 图 12 电影投资收入依然依赖票房(%) 15 图 13
9、国内票房收入占比逐年上升(%) 15 图 14 版权收入增速长期低于产业总体增速(亿元,%) . 16 图 15 单银幕产出持续下滑(万元,%) 17 图 16 观影人次增速处于下降通道(万人,%) . 17 图 17 十年来国产电影份额首次低于进口电影(%) . 19 图 18 单片票房差异明显(万元) 19 图 19 上映率有所提升,但绝对比例不高(%) . 20 图 20 典型电影融资流程 21 图 21 电影产业资金来源 22 图 22 影视基金数量逐年增加(支) . 23 图 23 招行风险控制路径图 25 图 24 BRP 系统 28 图 25 神经网络建模正向推导过程 29 图
10、26 逆向检验修正权重 29 图 27 BRP 票房预测的方式 31 图 28 影片阿凡达单周票房预测结果 . 32 图 29 多部电影周累计票房预测 . 33 图 30 金陵十三钗多次票房预测结果 . 33 图 31 2012 年国内真实票房分布 34 图 32 BRP 测试票房分布 35 图 33 BRP 残差 35 图 34 总样本(实际票房优于估值下界的)估值分布 36 图 35 实际票房分布 37 图 36 估值下限误差追踪 37 图 37 实际票房好于估值下限的概率分布(原始样本) 38 图 38 实际票房高于估值下限的概率分布 . 38 图 39 一个抽样案例(10 样本) 3
11、9 图 40 太极 1预测分布 . 41 图 41 太极 2预测分布 . 41 图 42 泰囧预测值分布 42 图 43 中国电影产业集群对应图 . 44 图 44 一般担保运作流程 45 图 45 BRP 对影视担保流程的增强机制 46 图 46 BRP 对电影保险产品风控的增强机制 . 48 图 47 电影项目商业银行贷款操作流程 . 49 图 48 电影投资“六结合”原则 50 图 49 BRP 对商业银行影视贷款流程风控的作用机制 . 51 图 50 版权信托融资流程 53 图 51 BRP 对信托公司版权信托融资的作用机制 54 图 52 光线传媒股价和票房关系图 . 57 图 53
12、 华谊兄弟股价和票房关系图 . 58 图 54 狮门影业股价和票房关系图 . 60 图 55 华纳兄弟股价和票房关系图 . 61 图 56 迪士尼股价和票房关系图 62 图 57 迪士尼股价标准化异常报酬率 . 63 图 58 环球影业股价和票房关系图 . 64 图 59 环球影业股价标准化异常报酬率 65 表 1 国内主要制作公司分类 . 2 表 2 国内主要发行公司类型 . 3 表 3 院线构成方式 . 4 表 4 院线市场较为稳定(亿元,%) . 5 表 5 国产电影票房分账结构(%) . 6 表 6 传统档期票房表现强劲(亿元) . 13 表 7 相对档期的强弱更加重要(亿元) .
13、14 表 8 上座率不高,人均观影仍然不足(家,%,次) 18 表 9 2012 年国产电影票房分布(部,亿元,%). 20 表 10 部分影视产业基金情况 . 23 表 11 文化产业试点保险险种 . 47 表 12 近年来国内民营影视公司获得银行贷款概况 50 表 13 BRP 票房组合测试示例 55 表 14 2012 年环球影业全球票房超 2 亿的影片 . 64 1 一、一、中国电影产业现状中国电影产业现状 1.11.1 中国电影产业的产业链中国电影产业的产业链 从“大产业链”的角度来看,我国电影产业主要分为制作、发行、放映三个 环节。具体而言,中国电影市场是在政府(由广电总局代为行
14、使)监管下,由外 包内容提供商(国内发行机构引进国外电影)及制片商自己完成电影摄制过程, 交由影视传播中介机构以及电影发行商进行营销和发行,并最终在电视、影院、 新媒体等领域完成放映的过程。 图图 1 1 中国电影产业链中国电影产业链 资料来源:清科研究,艾亿新融整理资料来源:清科研究,艾亿新融整理 1.1.1 1.1.1 制作制作 从功能来讲,制作公司的主要功能是负责完成电影项目的立项、融资、拍摄 和后期制作,是“电影产品”的生产者。由于我国一直实施较为严格的文化审查 制度, 因此历史上电影制作公司主要由国有制片厂以及军队制片厂所构成。而随 2 着改革开放的不断深入,国家对文化审查制度的范
15、围有所松动,国内也涌现了大 量优秀的民营电影制片公司。 就目前而言,根据企业的性质不同,目前国内主要制片公司可以分为以下四 类,国有制片公司,主要是指兼并重组后的国有大型电影集团,如中影、上影 等;省级制片厂,主要是指独立的国有制片公司,如山西电影制片厂、北京电 影制片厂等;军队电影制片厂,主要是指受军队领导,以战争片为主且承担一 定政治任务的制片公司,目前国内只有八一电影制片厂;民营电影制片公司, 是当前市场中最为活跃、产量最多的制片公司,如华谊兄弟、新画面、小马奔腾 等。 表表 1 1 国内主要制作公司分类国内主要制作公司分类 类型 代表企业 国有制片公司 中影集团、上海电影集团、长春电影
16、集团、西部电影集团 等 省级制片厂 山西电影制片厂、北京电影制片厂等 军队电影制片厂 八一电影制片厂 民营电影制片公司 华谊兄弟、新画面、橙天娱乐、小马奔腾等 资料来源:艾亿新融整理资料来源:艾亿新融整理 1.1.2 1.1.2 发行发行 从功能来看,发行公司主要负责影片的营销推广策略制定、实施及与院线洽 谈拷贝投放,是“电影产品”的推广者。 而根据发行影片的范围不同,目前国内发行公司主要可以分为自产自销型、 专业发行型、制作与发行相结合型以及只发行数字影片型四类。其中自产自销型 发行公司主要是指只承担自己公司所制作影片发行任务的发行公司, 其往往是制 作公司的一个部门,如华谊兄弟、新画面、橙
17、天嘉禾等;而专业发行型发行公司 则不负责影片的制作,只负责发行其他公司的影片,如华夏;制作与发行相结合 的发行公司则属于以上两种类型的综合体, 既承担自己公司制作电影的发行任务, 又承担其他公司影片的发行工作,如中影、保利博纳等;而只发行数字影片的公 司则只发行影片的数字版本,目前国内只有中影数字只发行数字电影。 3 表表 2 2 国内主要发行公司类型国内主要发行公司类型 类型 特点 代表企业 自产自销 只发行自己制作的影片 华谊兄弟、新画面、橙天嘉禾 专业发行 专门发行其他公司的影片 华夏 制作与发行结 合 既发行自己公司的影片, 同时 也发行其他公司的影片 中影、保利博纳、上海东方、 光
18、线影业 只发行数字影 片 只发行影片的数字版本 中影数字 资料来源:艾亿新融整理资料来源:艾亿新融整理 就发行市场而言,中国电影发行市场仍处于高度集中状态。从数据来看,市 场前四位的公司占据了约80%的市场份额, 而前八位的公司占据了近90%的市场份 额。具体来看,由于拥有海外分账片的垄断地位,因此中影、华夏两家国有公司 仍然占据市场前两位,市场份额分别达到38.24%以及23.51%;而华谊兄弟、光线 影业紧随其后,市场份额分别达到10.22%及7.37%。 图图 2 2 20122012 年发行公司市场结构(年发行公司市场结构(% %) 资料来源:艺恩咨询,艾亿新融整理资料来源:艺恩咨询,
19、艾亿新融整理 10.22% 23.51% 38.24% 7.37% 3.34% 10.82% 华谊兄弟 华夏 中影 光线影业 博纳影业 乐视影业 星美影业 安乐影业 银都电影 美亚华天下 其他 4 1.1.3 1.1.3 放映放映 从功能来看,放映是生产者与消费者之间的桥梁,因此放映方也就是“电影 产品”的销售者。目前,国内主要的放映方为影院与电影院线。其中电影院线是 影院的管理公司,负责与发行方沟通制定影院排片放映。一般来讲,一条院线下 面会有若干个电影院,由院线统一管理、统一排片、统一供片,以票房分账的方 式拿到影片拷贝。而从院线的构成方式来看,中国院线的主要分为资产连结以及 影院加盟两
20、种形式。 表表 3 3 院线构成方式院线构成方式 院线构成 与影院关系 代表院线 资产连结 影院由院线或者院线母公司 直接投资兴建,资产归院线 所有。 万达院线、广州金逸珠 江、广东大地数字等。 影院加盟 影院和院线没有资产从属关 系,只是以签约形式加入院 线。 中影星美、北京新影联等 资料来源:艾亿新融整理资料来源:艾亿新融整理 就院线整体市场而言,中国电影院线市场集中度较高。按票房份额计算, 2011年,前四大院线占市场的42.33%,前八大院线市场份额为64.04%;而2012 年前四大院线拥有41.29%的市场份额,前八大院线市场份额则达到67.3%,随着 新建院线的逐渐增加,院线集中
21、度呈逐渐下降趋势。 就单个院线来看,2012年万达院线实现票房收入24.5亿元,成为国内首个票 房收入突破20亿元的电影院线,其市场份额达到14.35%;而上海新联合和中影星 美分别实现票房收入16.5亿元及16.2亿元紧随其后,市场份额分别达到9.66%、 9.49%。与2011年相比,除由浙江横店院线替代辽宁北方院线进入前十大院线之 外,其它院线排名变动不大,整个院线市场呈现稳定发展态势。 5 表表 4 4 院线市场较为稳定(亿元,院线市场较为稳定(亿元,% %) 2012 2011 院线名称 票房收入 占比 院线名称 票房收入 占比 万达院线 24.5 14.35% 万达院线 17.8
22、5 13.61% 上海新联合 16.50 9.66% 中影星美 13.77 10.50% 中影星美 16.20 9.49% 上海新联和 13.03 9.94% 中影新干线 13.30 7.79% 中影新干线 10.86 8.28% 金逸珠江 11.80 6.91% 金逸珠江 8.51 6.49% 广东大地 11.10 6.50% 北京新影联 7.63 5.82% 北京新影联 8.30 4.86% 广东大地 6.77 5.16% 浙江时代 7.20 4.22% 浙江时代 5.57 4.24% 四川太平洋 6.00 3.51% 四川太平洋 4.68 3.57% 浙江横店 5.70 3.34% 辽宁
23、北方 3.82 2.91% 总计 120.6 70.64% 合计 92.49 70.52% 总额 170.73 100% 总额 131.15 100% 数据来源:广电总局,艺恩咨询,艾亿新融整理数据来源:广电总局,艺恩咨询,艾亿新融整理 图图 3 3 院线集中度逐渐下滑(院线集中度逐渐下滑(% %) 数据来源:广电总局,艺恩咨询,艾亿新融整理数据来源:广电总局,艺恩咨询,艾亿新融整理 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00% CR4 CR8 2012201120102009 6 1.1.4 1.1.4 票房分账票房分账 我国电
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