水泥行业10月份投资策略:旺季来临_价格开始反弹-2012-09-28.pdf
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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 要点:要点: 项目审批加快项目审批加快 预计投资将加大预计投资将加大 在稳增长的政策基调下,近期发改委 加快项目审批进度,仅三季度公布的项目总投资额就超过 5 万亿元。 发改委网站公布的数据显示,9 月初以来,发改委公布的批复项目包 括 25 个城轨规划、13 个公路建设、10 个市政类项目和 7 个港口、航 道项目,总投资规模超过 1 万亿元。三季度以来,发改委公布的批复 项目总投资额为 5.02 万亿元左右。进一步观察,9 月公布项目的实际 批复时间分布在 4 至 8 月。其中,4 月批复项目 3 个,5 月批复 3 个, 6
2、 月批复 17 个,7 月批复 11 个,8 月批复 22 个,项目审批逐月加速 的趋势明显。随着国家投资项目的启动,基建投资在未来有望逐月加 大。 房地产投资指标开始好转房地产投资指标开始好转 8 月份房地产开发投资的同比增速已经开 始回暖,房地产销售面积、新开工面积、施工面积虽然仍同比负增长, 但是同比下降幅度已经明显开始缩小。尽管国家近期表示,仍坚持房 地产调控政策不动摇,但是我们认为随着国家保增长的需要,未来整 体宏观政策仍将放松,房地产市场继续回暖的趋势仍可以保持。目前 房地产销售面积、新开工面积、施工面积都出现了见底回升的积极趋 势,为此,房地产开发投资预计也将见底回暖,预计四季度
3、房地产投 资将进一步好转。 水泥价格开始反弹水泥价格开始反弹 进入 9 月中旬后,全国多地水泥需求都已经恢复, 行业旺季因素已经开始显现。 在需求向好, 以及企业间协同的作用下, 多地水泥价格已经见底反弹。我们认为,随着国家基建投资的力度加 大,施工旺季的开始,行业需求将会逐步趋好。而目前,全国大部分 地区的水泥价格已达到了企业生产成本线,为此,企业在旺季需求相 好的背景下,有很强的协同提价意愿。在需求相好,水泥企业间协同 等机制的作用下,我们认为我国各地水泥价格有望逐步反弹,水泥企 业的盈利将会好转。 投资评级投资评级 我国水泥行业上市板块的平均市盈率与市净率分别为 12.21 与 1.63
4、 倍,估值依旧很低,为此, 我们认为随着各项需求指 标的好转,水泥价格的反弹,水泥板块上涨将得以催化。在此情况下, 我们给予行业“推荐”评级。从区域上,我们仍然认为 10 月份之后 西北、东北、华北、海西等地区水泥行业的上行的概率会更大。这主 要是因为,这些地区的基础设施建设比较落后,为此,国家加大基建 投资将会主要在这些地区倾斜。而这些地区 ,基建对水泥需求所占 证券研究报告 分析师 曹柱 S1080510120012 电 话: 0755-25832960 邮 件: 旺季来临旺季来临 价格开始反弹价格开始反弹 -2012 年水泥行业年水泥行业 10 月份投资策略月份投资策略 2012 年年
5、 9 月月 28 日日 评级:推荐评级:推荐(维持)(维持) 水泥 水泥 行业深度报告 行业深度报告 行业主要数据行业主要数据 上市公司家数 25 总市值(亿元) 2,122.28 流通 A 股市值(亿元) 1,496.88 水泥行业与沪深水泥行业与沪深 300 指数比较指数比较 -0.30 -0.22 -0.14 -0.06 0.02 0.10 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 水泥沪深300 相关报告相关报告 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免
6、责条款部分 2 全部水泥需求的比例比较大,从而受基建投资增长的拉动效应也比较 大。10 月份之后,随着基建投资的增长,这些地区水泥价格有望迎来 反弹。从公司层面,我们继续推荐供需情况有望好转,价格有望反弹 的区域龙头水泥股:塔牌集团、祁连山、宁夏建材、冀东水泥。同时, 推荐目前水泥价格较高,业绩增长较为确定的亚泰集团。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 目录 目录 1 需求端:增速保持稳中有升需求端:增速保持稳中有升 4 1.1 货币供应量增速继续保持平稳 . 4 1.
7、2 固定资产投资增速略有下滑 . 4 1.3 房地产投资开始回暖 7 1.4 基建投资继续好转 . 9 1.4.1 铁路投资增速继续回升 . 9 1.4.2 公路投资同比下滑幅度继续缩小 . 12 2 水泥行业:旺季开始水泥行业:旺季开始 价格开始见底回升价格开始见底回升 13 2.1 水泥产量增速加快 . 13 2.2 水泥价格开始反弹回升 14 2.3 水泥行业固定资产累计投资负增长扩大 . 15 3 行业观点及投资策略行业观点及投资策略. 16 3.1 投资力度加大 需求预计将进一步回升 . 16 3.2 价格开始反弹 未来有望进一步回升 . 17 3.3 投资策略 . 17 4 风险提
8、示风险提示 18 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 1 需求端:增速保持稳中有升需求端:增速保持稳中有升 1.1 货币供应量增速继续保持平稳货币供应量增速继续保持平稳 8 月份,我国各项货币指标继续同比增速保持平稳。其中,M0、 M1、M2 的同比增速分别为 9.7%、4.5%、13.5%,分别比 7 月份 的增速下降 0.3、0.1、0.4 个百分点。 8 月份我国贷款同比增长 16.1%,增速比 7 月份增加 0.1 个百分点。 图 1:我国货币供应量及各金融机构贷
9、款余额同比增速 资料来源:国家统计局 1.2 固定资产投资增速略有下滑固定资产投资增速略有下滑 8 月份我国固定资产投资同比增速与 7 月份的同比增速相比 略有下降。8 月份我国共实现固定资产投资 3.36 万亿,同比增长 19.36%,增速相对于 7 月份的 20.64%,下滑 1.27 个百分点。汇 总前 8 个月的情况看, 我国共累计实现固定资产投资 21.8 万亿元, 同比增长 20.2%,增速同比去年同期下滑 4.8 个百分点。尽管 8 月份固定资产的同比增速仍有所下降, 但是我们仍然认为随着国家 整体政策的宽松,固定资产投资同比增速将会回暖。 第一创业证券股份有限公司 First
10、Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图 2:固定资产投资月度累计额及同比增速 资料来源:国家统计局 图 3:固定资产投资单月完成额及同比增速 资料来源:国家统计局 从 8 月份分区域固定资产投资额看, 华东地区的投资额仍为最 高, 为 1.02 万亿元, 西北地区的投资额仍为最低, 为 2675.5 亿元。 其他地区从高到低仍依次为中南、华北、东北、西南,分别为 6715.41 亿元、5741.09 亿元、4688.19 亿元、3171.92 亿元。 从固定资产投资的同比增速情况看,由高到低的区域分别为 西北
11、、 东北、 西南、 中南、 华北、 华东地区, 分别为 29.33%、 28.55 %、 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 22.04%、20.20%、19.41%、19.04%。可以看出,固定资产投资同 比增速最高的三个区域仍然集中在基础设施建设落后区域。 图 4:分区域固定资产投资月度同比增速 资料来源:国家统计局 图 5:8 月份各区域固定资产投资额(亿元) 资料来源:国家统计局 第一创业研究所 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securit
12、ies Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 1.3 房地产投资开始回暖房地产投资开始回暖 8 月份, 我国房地产累计销售面积达 5.74 亿平方米, 累计同比 下滑 4.08%,同比 7 月份累计增速继续缩小 2.54 个百分点。 图 6:房地产月度累计销售面积及其同比增速 资料来源:国家统计局 1-8 月全国房屋新开工面积 12.29 亿平米,同比下滑 6.78%, 回落幅度同比 7 月份的 9.78%缩小 3 个百分点。而施工面积累计 实现 51.17 亿平米,同比增长 15.6%,增速同比 7 月份的 15.33% 提高 0.27 个百分点
13、。从新开工、施工面积的同比增速情况看,房 地产的新开工以及施工面积正在逐步回暖 。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 图 7:房地产月度新开工面积累计值及同比增速 资料来源:国家统计局 图 8:房地产月度施工面积累计值及同比增速 资料来源:国家统计局 2012 年 1-8 月,我国房地产共实现投资额累计 4.37 万亿元, 同比增长 15.64%,增速较上年同期大幅回落 17.61 个百分点,比 7 月份的累计同比增速提升 0.26 个百分点。从 8 月单月情况看,8
14、月份房地产投资共实现 6913 亿元,同比上升 17.02%,环比增长 12.15%。从房地产投资的增速情况看,房地产投资已经开始逐步 回升。我们预计,随着房地产销售面积的回暖,房地产投资增速有 望进一步回暖。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 图 9:房地产投资月度累计额及累计同比增速 资料来源:国家统计局 图 10:房地产投资单月投资额及其同比增速 资料来源:国家统计局 1.4 基建投资继续好转基建投资继续好转 1.4.1 铁路投资增速继续回升铁路投资增速继续回升
15、铁路固定资产投资逐月加大, 同比累计降幅继续缩小。 1-8 月, 我国铁路固定资产投资累计共实现 2715 亿元, 同比下滑 24.10%, 降幅环比 7 月份的 29.99%继续收窄 5.89 个百分点。 其中, 8 月份 单月我国铁路固定资产投资实现458亿元, 同比去年增长29.68%, 增速继续提高。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 图 11:我国铁路固定资产投资累计额及其同比增速 资料来源:铁道部 图 12:我国铁路固定资产单月投资额及其同比增速 资料来源
16、:铁道部 国家对铁路基础设施建设的投资仍保持较高的水平, 铁路基建 投资占整个铁路固定资产投资的比例保持稳中有升。 8 月份铁路基 建投资占整个固定资产投资的比例为 83.90%,与 7 月份的 83 .49%的比略有提升。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 图 13:我国铁路基建投资占铁路总投资额的比值 资料来源:铁道部 第一创业证券研究所 受益国家对铁路基础建设的支持,铁路基建投资继续保持高 位。8 月份,我国铁路基建投资共实现 393 亿元,同比去年增长 19.
17、04%,是今年以来首次单月同比转为正增长。1-8 月,我国铁 路基建投资累计共实现 2278 亿元,同比下滑 28.03%,降幅环比 7 月份的 33.51%继续收窄。 图 14:我国铁路基建投资累计额及其同比增速 资料来源:铁道部 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 图 15:我国铁路基建单月投资额及其同比增速 资料来源:铁道部 1.4.2 公路投资同比下滑幅度继续缩小公路投资同比下滑幅度继续缩小 8 月单月我国公路建设投资为 1202 亿元,同比下降 2.44%。
18、1-8 月,我国公路建设固定资产投资累计共实现 7130 亿元,同比 下滑 5.61%, 下滑幅度比 7 份累计同比增速 6.23%减少 0.62 个百 分点。 图 16:我国公路投资累计额及其同比增速 资料来源:交通部 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 图 17:我国公路单月投资额及其同比增速 资料来源:交通部 2 水泥行业:旺季开始水泥行业:旺季开始 价格开始见底回升价格开始见底回升 2.1 水泥产量增速加快水泥产量增速加快 8 月份我国水泥实现产量 1.96 亿
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