2013能源变革系列报告之二:新能源驱动第三次工业革命-2013-04-19.pdf
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1、证券分析师 周旭辉 A0230512060004 2 0 1 3 . 0 4 . 1 9 新能源驱动第三次工业革命 2013能源变革系列报告之二 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 2 主要内容 1 . 新能源驱动第三次工业革命:主力是光伏和锂电 2 . 光伏:中日美政策驱动,德意平价临近 3 . 锂电:分布式储能市场开启,电动车市场曙光初现 4 . 投资策略:阳光电源、特变电工、新宙邦、杉杉股份、江苏国泰 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 3 1 . 1 第三次工业革命勾画了未来蓝图 “2 1 世纪,第三次
2、工业革命将会把每一栋楼房转变成住房和微型发电厂” 第三次工业革命的核心:新能源+ 信息技术 光伏:既是可再生的,又是分布式的,构成了两大支柱 锂电:可用于储能,又可用于电动车,构成了两大支柱 第三次工业革命的五大支柱 资料来源:第三次工业革命,申万研究 新能源+ 信息技术构建第三次工业革命 资料来源:第三次工业革命,申万研究 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 4 1 . 2 E l o n Mu s k 已经开始实践:S o l a r c i t y + T e s l a E l o n Mu s k 构建的新能源帝国:S o l a r c i
3、 t y + T e s l a S o l a r c i t y :光伏系统集成商 T e s l a Mo t o r s :纯电动超跑 Solarcity将在全美建设光伏充电站,Telsa将实现电动车的普及 实现分布式光伏系统、储能、电动车的有机结合,勾画了第三次工业革命的蓝图 S o l a r c i t y 规划在全美建设1 5 0 个充电桩 资料来源:申万研究 S o l a r c i t y 的充电桩 资料来源:申万研究 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 5 主要内容 1 . 新能源驱动第三次工业革命:主力是光伏和锂电 2 . 光
4、伏:中日美政策驱动,德意平价临近 3 . 锂电:分布式储能市场开启,电动车市场曙光初现 4 . 投资策略:阳光电源、特变电工、新宙邦、杉杉股份、江苏国泰 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 6 2 . 1 中国:政策催化市场大发展 成本:已经降至合理水平 年发电1100小时(江苏、浙江为代表)度电成本为1.1元/度 补贴:光伏所需补贴1 0 0 亿元/ 年 资金来源于可再生能源附加,8厘/度 可再生能源附加经费总额在300亿元/年以上 并网:电网将放开限制 刘振亚提出了“欢迎、支持、服务” 免费接入,全额收纳,45天内办妥全部手续 规模:2 0 1 3
5、 年9 1 1 G W,增速1 0 0 % 分布式示范区政策未来三年15GW 2 0 1 3 年国内市场增长1 0 0 % 发电成本测算 资料来源:发改委能源局,申万研究 资料来源:申万研究 35 40 160 398 2000 4500 20 105 1020 12 9000 12000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 中国新
6、增装机容量增速 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 7 2 . 1 中国:政策催化市场大发展 分布式光伏系统I R R 测算:0 . 4 5 元/ 度的补贴回报率普遍在1 5 %左右 资料来源:申万研究 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 拉萨 呼和浩特 西宁 银川 兰州 哈尔滨 北京 昆明 沈阳 太原 长春 天津 济南 西安 乌鲁木齐 石家庄 郑州 南京 南宁 南昌 武汉 广州 合肥 上海 海口 福州 杭州 长沙 成都 贵阳 重庆 分布式补贴0.45元/度分布式补贴0.35元/度 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 拉
7、萨 呼和浩特 西宁 银川 兰州 哈尔滨 北京 昆明 沈阳 太原 长春 天津 济南 西安 乌鲁木齐 石家庄 郑州 南京 南宁 南昌 武汉 广州 合肥 上海 海口 福州 杭州 长沙 成都 贵阳 重庆 预期的终稿已出台的草案 大型电站I R R 测算:上网电价上调后,回报率普遍在1 0 %以上 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 8 2 . 2 日本:核电陷入困局,光伏寻找出口 资料来源:申万研究 日本核电全部关停 1 3 年4 月上网电价下调1 0 %,补贴回报率丰厚 36-38日元/瓦,日本的补贴电价为居民用电价格的3倍以上,是工业电价的2倍以上。 预计
8、2 0 1 3 - 2 0 1 4 年新增装机容量分别为5 G W、7 G W 日本装机容量快速增长 福岛危机 43 5000 2464 1100 993 484 237 210 268305 274 225 186 124 11781 7000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E -0.5 0 0.5 1 1.5 日本新增装机容量增速 www. s ws r e s e a
9、 r c h . c o m 申万研究 9 2 . 3 美国:双反可绕行,奥巴马连任是利好 资料来源:申万研究 双反仅电池环节征税,可绕道第三方 征收环节仅是电池,可绕道第三方,硅片和组件不征税。 奥巴马连任对光伏利好 过去的4年里,为太阳能提供的补贴增加了534%; 目标为到2035年,80%的电力将来自清洁能源。 2013年4月宣布,清洁能源投资提高40%。 加州有适合发展光伏的条件 发电时间长达1500-1700小时/年,相当于西藏;加州电价高,居民电价0.14美元/度以上。 美国装机容量快速增长 美国系统成本下降空间巨大 资料来源:申万研究 1934 42 68 101 105 141
10、 205342470 848 1887 3313 4500 6500 -50% 0% 50% 100% 150% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E 美国新增装机容量增速 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 10 2 . 4 德国、意大利:补贴不断下调,未来市场依靠平价 德国、意大利已经进入工商业平价区间; 光伏上网电价低于工商业电价 德国光伏上网电价已经低于居民
11、电价和工商业电价 意大利光伏上网电价已经低于居民电价和工商业电价 资料来源:申万研究 资料来源:申万研究 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 11 2 . 4 欧洲工商业平价已经临近 按照我们的模型来测算,欧洲各国的工商业平价时间节点如下: 2012年初,塞浦路斯、马其顿、意大利; 2013年初,西班牙、葡萄牙、希腊、斯洛伐克、奥地利、德国; 2015年初,罗马尼亚、匈牙利、斯洛文尼亚、捷克、丹麦、立陶宛; 2016年初,拉脱维亚、英国。 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 12 2 . 4 欧州光伏发电+ 锂
12、电储能离居民侧平价也并不遥远 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 光伏发电成本锂电储能成本居民用电价格 按照我们的模型来测算,欧洲各国的分布式储能(光伏发电+ 锂电储能)平价 时间节点如下: 2014年初,丹麦、荷兰; 2015年初,德国、意大利、西班牙、葡萄牙; 2017年初,奥地利; 2018年初,比利时、爱尔兰、斯洛伐克; 2019年初,卢森堡、希腊; 2020年初,匈牙利、斯洛文尼亚。 德国光伏发电+ 锂电
13、储能成本与居民用电价格的比较 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 13 2 . 5 工商业平价、政策刺激、去产能化推动周期反转 欧洲:工商业平价 中国:工商业临近平价+ 政策刺激 美国、日本等新兴市场:政策刺激 去产能化已经有一些迹象 工商业平价、政策刺激、去产能化推动供需反转 资料来源:申万研究 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 14 22%31%35% 96% 28% 5% 15% 118% 66% 5% 28% 68% 153% 22% 0 10000 20000 30000 40000 50000 2
14、001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 全球新增装机容量(GW)增速 2 . 5 如果欧盟双反税率低,全球供需反转 光伏第四个周期将由中国主导 大国崛起,主导周期 第一个周期是德国主导,第二个周期是西班牙主导,第三个周期是意大利主导 第四个周期将由中国、美国、日本主导。中国的增速和增量最迅速。 资料来源:申万研究 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 15 2 . 6
15、 光伏最受益的环节在国内应用端 国内市场是增长最为确定的市场:2 0 1 3 年增速1 0 0 %; 产业重心从制造转向应用:应用端规模扩张的空间更大 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 16 主要内容 1 . 新能源驱动第三次工业革命:主力是光伏和锂电 2 . 光伏:中日美政策驱动,德意平价临近 3 . 锂电:分布式储能市场开启,电动车市场曙光初现 4 . 投资策略:阳光电源、特变电工、新宙邦、杉杉股份、江苏国泰 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 17 3 . 1 . 1 锂电在分布式储能领域有成本优势 由
16、于光伏发电和居民用电不同时,需要配备储能系统 各种储能技术成本比较:锂电池在分布式有相对优势 资料来源:申万研究 表:储能技术在各领域的单位电能成本比较:锂电在分布式储能 成本较低 单位电能成本单位电能成本 ($/kWh) 削峰填谷储能电站削峰填谷储能电站 新能源并网储能电站新能源并网储能电站 分布式储能系统分布式储能系统 铅酸电池储能 - - 0.21 钠硫电池储能 0.17 0.40 0.13 锌镍电池储能 - - 0.19 钒电池储能 - 0.45 - 锂电池储能锂电池储能 0.21 0.39 0.16 压缩空气储能 0.04 - - 抽水储能 0.06 0.31 - 飞轮储能 - 0.
17、14 - 超导电容储能 - - 0.35 资料来源:申万研究 注意:标-表示该技术路径受制于客观条件无法适用 光伏发电和居民用电不同时 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 18 3 . 1 . 2 2 0 1 5 年德国、意大利光伏发电+ 锂电储能与居民侧平价 按照我们的模型来测算,欧洲各国的分布式储能(光伏发电+ 锂电储能)平价 时间节点如下: 2014年初,丹麦、荷兰; 2015年初,德国、意大利、西班牙、葡萄牙 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 19 3 . 1 . 3 2 0 1 5 年储能锂电总需求
18、1 1 % 2 0 1 2 年,储能市场占锂电总需求1 % 2 0 1 5 年,储能开始平价,市场爆发,我们预测锂电储能将占比锂电总需求1 1 % 2 0 2 0 年,锂电储能占比锂电总需求1 5 % www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 20 3 . 2 . 1 新能源汽车销量增速较快,美国、日本是主力 纯电动、插电式混合动力增速较快 美国、日本是增长主力 www. s ws r e s e a r c h . c o m 申万研究 21 3 . 2 . 2 L e a f 、普锐斯、V o l t 表现最为出色 2 0 1 2 年市场 纯电动l e
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- 2013 能源 变革 系列 报告 新能源 驱动 第三次 工业革命 04 19
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