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1、 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 策略研究 / A 股市场趋势月报 2013 年 03 月 03 日 谢志才 执业证书编号:S0570512070062 研究员 (0755)8249 2295 冯伟 执业证书编号:S0570512070012 研究员 (0755)8236 4467 姚卫巍 执业证书编号:S0570512070033 研究员 (021)5010 6033 李皓舒 联系人 江金凤 联系人 杨茜 联系人 1风险偏弱,波动或加大2013.02 2把握年初的结构性机会2013.01 3暖冬行情2012.11 反弹逻辑弱化 反弹
2、逻辑弱化 2013 年 3 月 A 股市场趋势研判 投资要点:投资要点: 主要观点:主要观点:政策上不确定性压制市场表现政策上不确定性压制市场表现。2 月 A股市场波动加大,分化明显。 指数上看,创业板和中小板取得较好表现,但深成指、上证综指和沪深 300 小幅收 跌。展望 3 月,我们认为支持本轮反弹的逻辑逐步弱化,建议投资者适当降低仓位。 尽管短期流动性拐点尚不会出现, 但是宏观流动性异常宽松的局面难以持续, 外围流 动性的乐观预期亦可能出现调整;微观资金上,随着两会召开,对 IPO 重启的讨论 或将贯穿 3 月,预期反复加大市场波动。房地产调控升级对供需双方以及地产开发 商的乐观预期均将
3、形成压制, 后续政策的不确定性也将继续打压市场情绪。 尽管经济 短期温和扩张的概率偏大,但是,自去年 10 月以来的经济复苏在市场中逐步形成共 识,对市场的边际贡献减弱。 经济政策:经济政策:反弹逻辑逐步弱化反弹逻辑逐步弱化。促成市场本轮反弹的逻辑逐步弱化。估值洼地 效应减弱;尽管短期流动性拐点尚不会出现,但是宏观流动性异常宽松的局面难以持 续,外围流动性的乐观预期亦可能出现调整。尽管经济短期温和扩张的概率偏大,但 是,自去年 10 月以来的经济复苏在市场中逐步形成共识,对市场的边际贡献减弱。 房价上涨倒逼调控政策升级,新国五条细则出台后,二手房交易或将受到抑制,开发 商对市场的乐观情绪也将受
4、到影响, 新开工及投资的意愿可能会降低, 对经济的推动 作用减弱,后续政策的不确定性也将继续打压市场情绪。 资金供求:资金供求:预期分歧加大市场波动预期分歧加大市场波动。3月 3 日至 3 月 18 日“两会” 在北京召开, 新一届政府将正式就位。我们认为对于流动性和资金层面而言,3 月的另一个核心词 汇是“分歧” ,其引致的结果是市场波动加大。首先,货币政策预期需要更多或者更 长时间区间的经济、 通胀数据予以证实或者证伪, 全球资金风险偏好亦受意大利选举 僵持不下的扰动;其次,对新股开启时间的讨论将贯穿于 3 月,虽不至于近期成行, 但预期的反复将加大市场波动;再次,产业资本近期主动增持动能
5、持续减弱,体现产 业投资者对市场后续走势信心不足。 估值情绪:情绪估值情绪:情绪略有略有回落,市场回落,市场上行空间有限上行空间有限。国内市场情绪略有回落,境外 市场的情绪也有所回落, 但市场估值相对债券和理财产品仍具有一定优势。 技术上看, 市场上涨动能短期回升,资金流入意愿回升,显示市场还有上行的可能,但总体量能 有下行的趋势,且上方高点的压力依然存在,因此上行空间可能有限。 相关研究相关研究 专题研究/A 股市场趋势月报 | 2013 年 02 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录正文目录 主要观点:政策上不确定性压制市场表现 5 市场趋势展望 5 2 月市
6、场表现回顾 5 经济政策:反弹的逻辑逐步弱化 .6 经济复苏预期趋于一致,边际贡献减弱6 异常宽裕的流动性难以持续 7 房地产调控升级打压市场情绪 .7 流动性与资金供求: “分歧”将加大市场波动 .9 流动性与资金价格:预期分歧仍将存在9 微观资金供求: 新股重启时点讨论将加大市场波动 .10 产业资本:主动增持动能减弱 .12 估值情绪:情绪略有回落,市场上行空间有限 .13 国内市场情绪略有回落 .13 境外市场情绪有所回落,对中国的市场情绪也略有下行 15 上涨动能回升,但上行空间有限17 风险提示.19 图表目录图表目录 证券研究报告 1 图 1: 2 月国内主要资产表现 .5 图
7、2: 2 月全球主要资产表现 .5 图 3: 中采 PMI环比下行 6 图 4: 新订单与新出口订单均下滑 6 图 5: 花旗中国经济意外指数企稳 6 图 6: 挖掘机销量增速略有加快 .6 图 7: 1 月社会融资总量及贷款均大幅上行 .7 图 8: 企业中长期债券发行量也大幅上升 7 图 9: 企业新增中长期贷款回升符合季节性.7 图 10: 基数原因使得存款增速大幅回升7 图 11: 一线城市新建住宅价格环比显著飙升 .8 图 12: 一二三线城市二手住宅价格环比普遍上行 8 图 13: 银行间利率先降后升 9 图 14: 节后公开市场以回笼现金为主 .9 专题研究/A 股市场趋势月报
8、| 2013 年 02 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图 15: 市场预期 2 月 CPI接近 3%.10 图 16: 春节后食用农产品价格季节性回落 10 图 17: 美国联邦削减预算对市场风险偏好无冲击 10 图 18: 意大利大选陷入僵局 10 图 19: 1 月偏股基金募集规模回升 . 11 图 20: 保费收入继续维持正增长 11 图 21: 散户入市积极性未明显消退 11 图 22: 券商资管募集产品季节性回落 . 11 图 23: 3 月新股融资仍难开闸 11 图 24: 3 月解禁总金额 1546 亿 . 11 图 25: 融资融券余额已达 1184
9、 亿12 图 26: 融券余额/融资余额 4% .12 图 27: 2 月产业资本净减持 89 亿 12 图 28: 2 月增减持公告数之差-283 .12 图 29: 主板净减持相对小于中小板、创业板 .12 图 30: 除交通运输行业外均为净减持 .12 图 31: 高弹性子行业的超额收益指数 .13 图 32: 龙头股指数13 图 33: 高于 10 周均价的股票占比13 图 34: 高于 52 周均价的股票占比13 图 35: 机构看多比例与看空比例14 图 36: 机构看多-看空比例与上证综指 14 图 37: 十年期国债收益率与 AAA 企债收益率 .14 图 38: AAA 与
10、AA 企债收益率之差 14 图 39: 上证 A 股 E/P-十年期国债收益率 14 图 40: 剔除金融后 A 股 E/P-十年期国债收益率 14 图 41: 上证 A 股 E/P-理财产品预期收益率 .15 图 42: 剔除金融后 A 股 E/P-理财产品预期收益率 .15 图 43: 美国标普 500 VIX指数上行 15 图 44: 流入新兴市场的资金略有下行 .15 图 45: 美国财政悬崖关注指数回落 16 图 46: 中国影子银行关注指数回落 16 图 47: 人民币 12 个月 NDF 与上证综指 .16 图 48: 中国五年期 CDS 略有回落16 图 49: 中国意外经济指
11、数略有回升 16 专题研究/A 股市场趋势月报 | 2013 年 02 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图 50: 美国和欧洲的意外经济指数 16 图 51: 上证综指日线 17 图 52: 上证综指周线 17 图 53: 上证综指月线 17 图 54: 上证综指成交金额均值回落 17 图 55: KST指标略有上行 .17 图 56: 250 日 CYS 指标略有回升 17 图 57: 资金净流入家数上行 18 图 58: 资金净流入金额回升 18 图 59: 各行业近二十日流入资金18 图 60: 本月可能走势 18 未找到目录项。未找到目录项。 专题研究/A 股
12、市场趋势月报 | 2013 年 02 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 主要观点:主要观点:政策上不确定性压制市场表现政策上不确定性压制市场表现 市场趋势展望市场趋势展望 2 月 A 股市场波动加大,分化明显。指数上看,创业板和中小板取得较好表现,但深成指、 上证综指和沪深 300 小幅收跌。展望 3 月,我们认为支持本轮反弹的逻辑逐步弱化,建议 投资者适当降低仓位。尽管短期流动性拐点尚不会出现,但是宏观流动性异常宽松的局面难 以持续,外围流动性的乐观预期亦可能出现调整;微观资金上,随着两会召开,对 IPO 重 启的讨论或将贯穿 3 月,预期反复加大市场波动。房地产调控
13、升级对供需双方以及地产开发 商的乐观预期均将形成压制,后续政策的不确定性也将继续打压市场情绪。尽管经济短期温 和扩张的概率偏大,但是,自去年 10 月以来的经济复苏在市场中逐步形成共识,对市场的 边际贡献减弱。 市场对经济复苏预期趋于一致,对市场市场对经济复苏预期趋于一致,对市场的边际贡献减弱。的边际贡献减弱。由于投资的惯性影响、年初 下游需求的相对旺盛,以及去年同期低基数的影响,经济各项需求仍维持稳中有升。但 是地产调控加码,开发商新开工及投资的意愿可能会降低,对经济的推动作用减弱。花 旗经济意外指数自去年 9 月底、10 月初急速上行,当前已趋于平稳,显示经济复苏超 预期的程度也逐步平淡。
14、 短期流动性拐点尚不会出现,但是宏观流动性异常宽松的局面难以持续短期流动性拐点尚不会出现,但是宏观流动性异常宽松的局面难以持续,外围流动性 的乐观预期亦可能出现调整;微观资金上,随着两会召开,对 IPO 重启的讨论或将贯 穿 3 月,预期的反复将加大市场波动;产业资本近期主动增持动能持续减弱,意味其对 市场后续走势信心不足。 房价房价加速上涨加速上涨倒逼政策倒逼政策升级升级,短期抑制市场情绪短期抑制市场情绪。国五条细则推出意味着地产调控实 质升级,尽管地方政府的执行细则尽数推出仍需等待, 对二手房成交量的抑制作用尚不 会立即显现,但这对供需双方以及地产开发商的乐观预期均将形成压制,后续政策的不
15、 确定性也将继续打压市场情绪。 2月市场表现回顾月市场表现回顾 图图 1: 2 月国内主要资产表现月国内主要资产表现 图图 2: 2 月全球月全球主要主要资产表现资产表现 资料来源:Wind, Bloomberg, 华泰证券研究所 资料来源:Wind, Bloomberg, 华泰证券研究所 -4.4 -3.2 -3.2 -2.9 -2.2 -1.8 -0.1 -0.8 -0.5 -0.3 0.5 1.8 4.1 11.0 -10-5051015 上期所金 上期所线材 上期所铜 上期所铝 郑商所棉花 上期所螺纹钢 郑商所白糖 上证综合指数 沪深300 深证成份指数 中证全债指数 中证股票基金指数
16、 中小板指 创业板指 -9.3 -8.7 -5.1 -4.4 -4.2 -4.0 -3.9 -3.8 -3.6 -3.0 -2.9 -2.1 -1.6 -0.8 -0.4 -0.4 -0.2 -0.1 0.5 0.7 1.1 1.3 2.2 3.5 3.8 5.9 -12-10-8-6-4-202468 银 意大利富时MIB指数 金 GBP/USD 铜 布伦特现价 巴西圣保罗证交所指数 EUR/USD CRB指数 恒生指数 葡萄牙综合指数 Stoxx 600银行指数 西班牙IBEX35指数 上证综指 西班牙长端国债净价 DAX指数 MSCI新兴市场指数 JPMorgan新兴市场债券指数 巴克莱
17、美国债券指数 iBoxx高收益债指数 标普500 富时100指数 希腊Athex指数 美元指数 日经225指数 爱尔兰综合指数 专题研究/A 股市场趋势月报 | 2013 年 02 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 经济政策:经济政策:反弹的逻辑逐步弱化反弹的逻辑逐步弱化 促成市场本轮反弹的逻辑逐步弱化。估值洼地效应减弱;尽管短期流动性拐点尚不会出现, 但是宏观流动性异常宽松的局面难以持续,外围流动性的乐观预期亦可能出现调整。尽管经 济短期温和扩张的概率偏大,但是,自去年 10 月以来的经济复苏在市场中逐步形成共识, 对市场的边际贡献减弱。房价上涨倒逼调控政策升级,新国
18、五条细则出台后,二手房交易或 将受到抑制,开发商对市场的乐观情绪也将受到影响,新开工及投资的意愿可能会降低,对 经济的推动作用减弱,后续政策的不确定性也将继续打压市场情绪。 经济复苏预期趋于一致,边际贡经济复苏预期趋于一致,边际贡献减弱献减弱 领先指数走弱受季节性影响领先指数走弱受季节性影响,经济,经济维持弱复苏维持弱复苏。2月,物流协会制造业 PMI为 50.1, 较上月的 50.4 继续回落。汇丰 PMI也较上月显著下降。分项上看,新订单指数较上月 大幅下滑,但仍处在荣枯分界线上;而新出口订单指数则在荣枯线下进一步下探。我们 认为,PMI指数下行受到节日因素的影响,从季节性上来看,PMI指
19、数环比下行幅度在 正常范围之内。同样基于季节性因素,3 月份 PMI环比往往有较大幅度的上行。我们认 为短期经济维持温和扩张的概率偏大。 市场对经济复苏预期趋于一致,对市场市场对经济复苏预期趋于一致,对市场的边际贡献减弱的边际贡献减弱。根据华泰宏观组的判断,由 于投资的惯性影响、年初下游需求的相对旺盛,以及去年同期低基数的影响,经济各项 需求仍维持稳中有升。但是,自去年 10 月以来的经济复苏在市场中逐步形成共识,对 市场的边际贡献减弱。尽管基建投资的惯性依然存在,但是新国五条细则出台后,二手 房交易或将受到抑制, 开发商对市场的乐观情绪也将受到影响, 新开工及投资的意愿可 能会降低,对经济的
20、推动作用减弱。花旗经济意外指数自去年 9 月底、10 月初急速上 行,当前已趋于平稳,显示经济复苏超预期的程度也逐步平淡。 图图 3: 中采中采 PMI环比下行环比下行 图图 4: 新订单与新出口订单均下滑新订单与新出口订单均下滑 资料来源:Bloomberg, 华泰证券研究所 资料来源:Bloomberg, 华泰证券研究所 图图 5: 花旗中国经济意外指数企稳花旗中国经济意外指数企稳 图图 6: 挖掘机销量增速略有加快挖掘机销量增速略有加快 资料来源:Wind, 华泰证券研究所 资料来源:Wind, 华泰证券研究所 45 47 49 51 53 55 57 59 1月2月3月4月5月6月7月
21、8月9月10月 11月 12月 20092010201120122013 30 35 40 45 50 55 60 65 70 0501 0507 0601 0607 0701 0707 0801 0807 0901 0907 1001 1007 1101 1107 1201 1207 1301 新订单新出口订单 1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 2900 3100 3300 3500 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 0901 0904 0907 0910 1001 1004 1007 1010 1101 1104 1107
22、1110 1201 1204 1207 1210 1301 花旗中国经济意外指数上证综指(右) -100 -50 0 50 100 150 200 250 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 0705 0709 0801 0805 0809 0901 0905 0909 1001 1005 1009 1101 1105 1109 1201 1205 1209 1301 挖掘机销量(2mma)挖掘机销量2mma(同比) 专题研究/A 股市场趋势月报 | 2013 年 02 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评
23、级标准 7 异常异常宽裕的流动性难以持续宽裕的流动性难以持续 宏观流动性宏观流动性异常宽裕的局面难以持续异常宽裕的局面难以持续。2013 年 1 月社会融资规模为 2.54 万亿元, 比上 年同期多 1.56 万亿元,同比增长 160.4%。其中,人民币贷款增加 1.07 万亿元,同比 多增 3340 亿元。1 月份资金异常宽裕主要受到 1、社会融资规模大幅上升部分受到春 节错位因素的影响;2、去年四部委联合发布的制止地方政府违法违规融资行为的文件 尚未有效落实,存量的影子融资支持信贷增长等两方面因素的影响。当前来看, 2 月 份银行放贷意愿不减,外汇占款也有可能增加,短期流动性拐点尚不会出现
24、,但随着开 工旺季到来,对资金的需求上升,流动性最宽松的时期无疑已经过去。 外围流动性的乐观预期亦可能出现调整。外围流动性的乐观预期亦可能出现调整。从 1 月的 FOMC 会议纪要来看,美联储表达 了对于经济复苏更强的信心, 而对通胀和失业率的预期不变, 但相较 12 月的情况来看, 更多的委员开始忧虑美联储的开放式购债措施带来的风险。 伯南克在国会听证会亦表示, 美联储需要不久以后评估逐步撤销货币宽松政策, 但不可让过快加息影响经济增长, 还 可能决定不抛售 3.1 万亿美元资产负债表中的债券和 MBS,持有它们直至到期。我们 认为目前时点上美联储宽松政策提前退出的风险不大, 但这无疑将影响
25、海外乐观流动性 预期,影响金融市场的风险偏好。 图图 7: 1 月社会融资总量及贷款均大幅上行月社会融资总量及贷款均大幅上行 图图 8: 企业中长期债券发行量也大幅上升企业中长期债券发行量也大幅上升 资料来源:Wind, Bloomberg, 华泰证券研究所 资料来源:Wind, Bloomberg, 华泰证券研究所 图图 9: 企业新增中长期贷款回升符合季节性企业新增中长期贷款回升符合季节性 图图 10: 基数原因使得存款增速大幅回升基数原因使得存款增速大幅回升 资料来源:Wind, Bloomberg, 华泰证券研究所 资料来源:Wind, Bloomberg, 华泰证券研究所 房地产房地
26、产调控调控升级打压市场情绪升级打压市场情绪 房价房价加速上涨加速上涨倒逼政策倒逼政策升级升级,短期抑制市场情绪短期抑制市场情绪。国家统计局 2 月 22 日发布的 1 月份 新建商品住宅(不含保障性住房)价格变动情况显示房价上行压力继续加大。无论是新 房还是二手房,一二三线城市房价环比继续加速,其中一线城市新建住宅价格环比为 1.9%,超过 2011 年初水平。二三线城市新房价格以及一二三线城市二手房价格也普遍 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 0901 0904 0907 0910 1001 1004 1007 1010 1101 1104 1107
27、1110 1201 1204 1207 1210 1301 社会融资总量新增人民币贷款 0 200 400 600 800 1000 1200 0901 0904 0907 0910 1001 1004 1007 1010 1101 1104 1107 1110 1201 1204 1207 1210 1301 企业中长期债券发行量(亿元) -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 20092010201120122013 10 15 20 25 30 35 9401 9
28、501 9601 9701 9801 9901 0001 0101 0201 0301 0401 0501 0601 0701 0801 0901 1001 1101 1201 1301 贷款同比增速存款同比增速 专题研究/A 股市场趋势月报 | 2013 年 02 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 加速上行。在此背景下,2 月 20 日,国务院常务会议部署了加强房地产调控的五条措 施;上周五国五条细则出台,调控政策实质性升级。从具体措施上看,主要包括:1、 限购更加严格。限购区域及住房类型等均更加严格。房价上涨压力较大的城市,主要是 一线城市,限购存在进一步从紧的可能
29、性。2、房价上涨过快的区域,二套房首付款比 例和贷款利率可能上浮。3、交易税进一步严格,以往按总价征税的方式将更普遍的被 20%的交易税代替。尽管地方政府的执行细则尽数推出仍需等待,对二手房成交量的抑 制作用尚不会立即显现, 但这对供需双方以及地产开发商的乐观预期均将形成压制,后 续政策的不确定性也将继续打压市场情绪。 图图 11: 一线一线城市新建住宅价格环比城市新建住宅价格环比显著飙升显著飙升 图图 12: 一二三线城市二手一二三线城市二手住宅价格环比住宅价格环比普遍上行普遍上行 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1
30、.0 1.5 2.0 2.5 1101 1103 1105 1107 1109 1111 1201 1203 1205 1207 1209 1211 1301 一线城市二线城市三线城市 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1101 1103 1105 1107 1109 1111 1201 1203 1205 1207 1209 1211 1301 一线城市二线城市三线城市 专题研究/A 股市场趋势月报 | 2013 年 02 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 流动性与资金供求:“分歧”将加大市场波动流动性与资
31、金供求:“分歧”将加大市场波动 3 月 3 日至 3 月 18 日“两会”在北京召开,新一届政府将正式就位。我们认为对于流动性 和资金层面而言,3 月的另一个核心词汇是“分歧” ,其引致的结果是市场波动加大。首先, 货币政策预期需要更多或者更长时间区间的经济、通胀数据予以证实或者证伪,全球资金风 险偏好亦受意大利选举僵持不下的扰动;其次,对新股开启时间的讨论将贯穿于 3 月,虽不 至于近期成行, 但预期的反复将加大市场波动; 再次, 产业资本近期主动增持动能持续减弱, 体现产业投资者对市场后续走势信心不足。 流动性与资金价格:预期分歧仍将存在流动性与资金价格:预期分歧仍将存在 2 月末市场利率
32、上行略超市场预期,主要是受季节效应、货币政策、预期变化及银行自身贷 存比约束共同影响。展望 3 月,我们认为市场对政策及流动性的分歧仍将存在,政策预期需 要 1-2 月甚至更长区间的经济数据予以证实或者证伪, “两会”后新一届领导层就位后如对 影子银行开启实质性清理将加大市场预期的分歧。 市场利率月末上行市场利率月末上行。从春节后票据利率、银行间 7 天回购利率来看,总体趋势是先跌 后反弹, 其中银行间利率甚至高于去年年末及春节期间, 年化收益率上行至 4.3%附近。 市场利率回升除月末效应外, 还受货币当局回笼流动性力度过大、通胀预期上升及部分 银行贷存比压力增加的影响。 3 月货币政策预期
33、的分歧仍将存在。月货币政策预期的分歧仍将存在。展望 3 月,市场对货币政策预期分歧仍将存在,左 右政策操作的因素主要是经济修复力度及通胀形势,经济修复力度、通胀水平超预期, 宽松货币政策的必要性降低,反之亦反。然而,市场对经济、通胀形势的预期需要 1-2 月甚至更长区间的经济数据予以证实或证伪, 在此期间市场预期将呈现左右摇摆。 此外, “两会” 期间新一届货币政策当局负责人将就位, 如开启对庞大规模的影子银行实质性 的清理,将加剧市场预期的分歧。 境外资金流入受欧债危机扰动境外资金流入受欧债危机扰动。从 VIX指数波动率及美国市场表现来看,联邦政府在 未来 7 个月削减 850 亿美元预算并
34、未超出市场预期。在 3 月,全球资金风险偏好扰动 主要来自于欧洲, 意大利选举陷入僵局、 政党之间相互拒绝合作给欧债危机萌生新的不 确定性。新兴市场资金流入指数亦显示资金流入力量较前期偏弱。 图图 13: 银行间利率先降后升银行间利率先降后升 图图 14: 节后公开市场以回笼现金为主节后公开市场以回笼现金为主 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 1110 1111 1112 1201 1202 1203 1204 1205 1206 1207 1208 1209 1210
35、1211 1212 1301 1302 /% 票据直贴利率(月息):6个月:长三角( )7天回购利率 -10000 -8000 -6000 -4000 -2000 0000 2000 4000 6000 8000 10000 2012-6-1 2012-06-15 2012-06-29 2012-07-13 2012-07-27 2012-08-10 2012-08-24 2012-09-07 2012-09-21 2012-10-12 2012-10-26 2012-11-09 2012-11-23 2012-12-07 2012-12-21 2013-01-04 2013-01-18 20
36、13-02-01 2013-02-22 货币投放货币回笼货币净投放 专题研究/A 股市场趋势月报 | 2013 年 02 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 图图 15: 市场预期市场预期 2月月 CPI接近接近 3% 图图 16: 春节后食用农产品价格季节性回落春节后食用农产品价格季节性回落 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图图 17: 美国联邦削减预算对市场风险偏好无冲击美国联邦削减预算对市场风险偏好无冲击 图图 18: 意大利大选陷入僵局意大利大选陷入僵局 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究
37、所 微观资金供求:微观资金供求: 新股重启时点讨论将加大市场波动新股重启时点讨论将加大市场波动 春节后市场波动加大主要受政策预期转向影响, 微观资金各方面变动不大。 展望 3 月, 机构、 散户入市资金总体稳定,利好市场的一系列政策、措施处于逐步落实阶段,但这些因素基本 上已在投资者的预期之中。3 月微观资金层面影响市场波动的主要因素还在于新股发行重启 时点,虽然本月重启概率极低,但对市场对重启时点的讨论将贯穿整月,预期反复将加大市 场波动。 微观资金供给端:总体平稳,引入新增资金的政策利好将得以延续微观资金供给端:总体平稳,引入新增资金的政策利好将得以延续。从数据上看,资 金供给面的变化并不
38、明显。一方面,机构新增资金仍保持温和增速,基金募集规模、保 费收入、券商资管产品募集资金虽受长假影响,增速仍符合预期;另一方面,散户入市 活跃度仍保持较高水平,体现为交易量、换手率、开户数保持相对高位。从近期监管层 表态来看, 加大养老金入市进度, 推动住房公积金入市均表明资金利好政策将得以延续。 微观资金需求端微观资金需求端:新股发行新股发行 3月开闸概率低,预期反复或将冲击市场月开闸概率低,预期反复或将冲击市场。自 2012 年 10 月起,IPO 暂停已超过 5 个月,资金需求端的弱化是启动前一波行情的关键因素之一。 由此, 新股重启的时点显得格外重要, 从公开信息推断, 3 月新股再审
39、核工作仍未收官, 重启的概率极低, 但是市场对新股重启时点的讨论将贯穿整个月份, 这或对敏感的市场 预期造成扰动。3 月解禁在规模、结构上均属中等,无超预期的冲击。融券短期对卖出 力量有限,初次推出时点上新增卖出力量偏弱,负面效应更多体现为情绪上。 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 0712 0803 0806 0809 0812 0903 0906 0909 0912 1003 1006 1009 1012 1103 1106 1109 1112 1203 1206 1209 1212 1303 1306 1309 1312 1403 14
40、06 1409 1412 CPI:市场预期CPI:当月同比 -0.80 -0.60 -0.40 -0.20 0.00 0.20 0.40 0.60 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 1301 1301 1301 1301 1301 1301 1301 1302 1302 1302 1302 1302 1302 % 肉类蔬菜类粮食类食用油类禽类蛋类 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 1201 1202 1203 1204 1205 1206 1207 1208 1209 1210 121
41、1 1212 1301 1302 SP500 VIX 29.54% 29.18% 10.56% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 中左翼联盟中右翼联盟中间派联盟 % 得票率 专题研究/A 股市场趋势月报 | 2013 年 02 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 图图 19: 1 月偏股基金募集规模回升月偏股基金募集规模回升 图图 20: 保费收入继续维持正增长保费收入继续维持正增长 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图图 21: 散户入市积极性未明显消退散户
42、入市积极性未明显消退 图图 22: 券商资管募集产品季节性回落券商资管募集产品季节性回落 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图图 23: 3 月新股融资仍难开闸月新股融资仍难开闸 图图 24: 3 月解禁总金额月解禁总金额 1546 亿亿 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 0 5 10 15 20 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 1103 1104 1105 1106 1107 1108 1109 1110 1111 1112 1201 120
43、2 1203 1204 1205 1206 1207 1208 1209 1210 1211 1212 1301 1302 亿 总规模数量 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 500 1000 1500 2000 2500 0501 0507 0601 0607 0701 0707 0801 0807 0901 0907 1001 1007 1101 1107 1201 1207 1301 亿 当月保费收入保费同比 0 10 20 30 40 50 60 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800
44、 3,000 3,200 3,400 1001 1004 1007 1010 1101 1104 1107 1110 1201 1204 1207 1210 1301 万户 上证综指数沪深合计:新增股票账户数:A股(万,右) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 5 10 15 20 25 30 35 1201 1202 1203 1204 1205 1206 1207 1208 1209 1210 1211 1212 1301 1302 亿 数量规模 0 200 400 600 800 1201 1202 1203 1204 1205 1206 1207 1208 1209
45、 1210 1211 1212 1301 1302 首发增发配股A股融资 0 20 40 60 80 100 120 140 0 2000 4000 6000 8000 10000 1201 1202 1203 1204 1205 1206 1207 1208 1209 1210 1211 1212 1301 1302 1303 1304 1305 1306 1307 1308 1309 1310 1311 1312 亿 市值(左)家数(家) 专题研究/A 股市场趋势月报 | 2013 年 02 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12 图图 25: 融资融券余额已达融资融券
46、余额已达 1184 亿亿 图图 26: 融券余额融券余额/融资余额融资余额 4% 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 产业资本:主动增持动能减弱产业资本:主动增持动能减弱 产业资本主动增持继续偏弱,主动增持金额是连续 29 周新低, 月度增持金额是近 11 个月新 低,上周及 2 月所有板块及绝大部分行业均为净减持。 总量上,2 月产业资本增持 7.53 亿,减持 88.85 亿,净减持 81.31 亿;增持公告 126, 减持公告 409,二者之差-283。 结构上,主板、中小板、创业板分别净减持 19.52 亿、42.48 亿、19.31 亿;公司、高
47、管、个人投资者分别净减持 61.83 亿、16.24 亿、3.24 亿;以金额来看,23 个申万一 级行业仅有交通运输为净增持。 图图 27: 2 月产业资本净减持月产业资本净减持 89亿亿 图图 28: 2 月增减持公告数之差月增减持公告数之差-283 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图图 29: 主板净减持相对小于中小板、创业板主板净减持相对小于中小板、创业板 图图 30: 除交通运输行业外均为净减持除交通运输行业外均为净减持 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1201 1202 1203 1204 1205 1206 1207 1208 1209 1210 1211 1212 1301 亿 融资融券 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50% 5.00% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1201 1202 1203 1204 1205 1206 1207 1208 1209 1210 1211 1212 1301 融资余额融券余额融券余额/融资余额 -150.00 -100
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