A股策略周刊第14期:利空叠加加大市场压力-2013-04-15.pdf
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1、 1 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 相关研究:相关研究: 核心提示核心提示: 从投资机会的角度来看, 建议重点关注防御与主题性板块的投资 机会。从行业来看,建议关注电力、医药、食品饮料、汽车及配 件等板块, 从主题性投资机会的角度, 建议关注节能减排和军工。 短期市场短期市场延续延续强势震荡强势震荡。 我们认为, 经济的持续疲软将持续压制 市场。另外,美国经济数据导致全球大宗商品、石油等价格下跌 也将抑制国内的资源类板块。 最后, 短期禽流感感染人数和感染 面积的扩大及未来发展形势的不确定性, 既增加了经济短期波动 的可能,也增加了未来物价波动的可能性。 报告要点报告要点: 物价数
2、据显示经济依然疲软物价数据显示经济依然疲软。 我们关注到 3 月份工业生产资料的 价格降幅持续扩大,显示工业生产景气依然较为低迷。3 月份工 业生产资料价格指数降幅较 2 月份扩大 0.3 个百分点, 其中采掘、 原料工业价格指数较 2 月份降幅扩大 0.4 和 0.6 个百分点,显示 工业生产端景气依然较为疲软。 金融需求旺盛与实体经济疲软并存金融需求旺盛与实体经济疲软并存。 虽然 3 月份物价数据显示工 业生产景气依然疲软,但实体经济融资非常旺盛。3 月份社会融 资总量为 2.54 万亿元,人民币信贷为 1.06 万亿元,其中非金融 企业 6820 亿元,创 2011 年以来的新高,显示工
3、业生产疲软并没 有制约工业企业的融资需求。3 月份社会融资总量大幅增加和社 会融资总量结构偏向直接融资, 显示实体经济在经济景气疲软的 背景下旺盛的融资需求。 我们认为, 非金融企业的这种融资需求 很大程度上并不是源于对经济景气向好的生产或投资性需求, 更 多的反映了工业企业在债务率上升背景下的借新还旧的融资需 求。 禽流感感染人数与区域进一步扩大, 冲击养殖业禽流感感染人数与区域进一步扩大, 冲击养殖业。 据中国新闻网 报道,截止 14 日全国感染禽流感人数已经上升到 60 例,感染人 数和感染的区域进一步扩大。 虽然截止目前, 并没有发现禽流感 人传染人的证据,但禽流感人数持续上升,目前已
4、经增加至 51 例。此外,禽流感的区域从初期的上海、浙江、江苏和安徽四省 进一步扩展到北方的北京和河南两省, 感染区域的进一步扩大将 导致更多的家禽交易市场关闭, 将进一步冲击养殖业的上下游产 业链, 若禽流感感染区域进一步扩大, 将增加未来物价的波动性。 以需求稳定行业应对市场的多重利空以需求稳定行业应对市场的多重利空。 我们认为, 经济的持续疲 软将持续压制市场。另外,美国经济数据导致全球大宗商品、石 油等价格下跌也将抑制国内的资源类板块。 最后, 短期禽流感感 染人数和感染面积的扩大及未来发展形势的不确定性, 既增加了 经济短期波动的可能,也增加了未来物价波动的可能性。 “收官”之战3月
5、投资策略 “碎步”前行周策略 市场的“小阳春”2月策略 积极布局, 迎接反弹1月投资策略 , 2012-1-3 再现跨年度行情12月投资策略,2011-11-30 周期修复,成长崛起11月月度投资策略, 2011-10-30 指数估值上周前周1个月前2个月前3个月前 全部A股13.5813.6914.2315.0314.37 上证1809.389.469.8610.5310.06 上证509.219.299.7710.5110.01 沪深30010.4110.5110.9011.6411.12 中小板指26.1026.1525.8726.6926.37 创业板指39.3438.9240.834
6、0.2137.99 分析师分析师: 朱礼旭() 执业证书编号:执业证书编号:S0500511080003 (8621) 68634510-8675 Z 分析师:分析师: 牛鹏云 (8621) 68634510-8278 执业证书编号:执业证书编号: S0500511050002 地址:地址:上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合 大厦5层湘财证券研究所 http:/ 利空叠加加大市场压力利空叠加加大市场压力 A 股策略周刊第 14 期 宏观策略研究宏观策略研究 20132013 年年 4 4 月月 1414 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 证券研究报告证券研究报告 20132013 年
7、年 4 4 月月 1414 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 A A 股投资策略股投资策略 第第 1414 期期 策略周刊策略周刊 2 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 1 上周上周市场市场回顾回顾:强势股回调拖累指数走弱强势股回调拖累指数走弱 受 IPO 启动传闻和统计局物价数据、金融数据公布的影响, 上周市场表 现整体疲软。上周上证指数下跌 0.83%,沪深 300 指数下跌 0.86%,中小板 上涨 0.46%,创业板上涨 1.37%。 上周影响市场的主要事件为统计局公布 3 月份 CPI、PPI 数据及央行公 布一季度金融与社会融资数据。3 月份 CPI 同比上涨 2.1%,
8、较 2 月份同比 增速下滑 1.1 个百分点, 3 月份环比下降 0.9%, 其中食品价格的大幅回落及 季节性因素的消失成为拖累 CPI 下降的主要因素。3 月份 PPI 同比下降 1.9%,同比增速较 2 月份降幅扩大 0.3 个百分点。3 月份新增贷款 1.06 万 亿元, 社会融资 2.54 万亿元, 3 月份金融数据呈现直接融资井喷及企业中长 期投资下降两个方面的特征。 从海外特别是美国的经济数据来看,继前周美国新增就业数据利空外, 上周美国销售额环比、消费者信心指数再度大幅低于市场预期,导致国际商 品、股市及黄金等价格大幅下跌。 图表 1:上周公布的美国经济数据 数据来源:Bloom
9、berg;湘财证券研究所 图表 2:上周 A 股主要板块主要表现 (%) -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 深 证 成 份 指 数 沪 深 300 上 证 50 指 数 上 证 180 指 数 上 证 综 合 指 数 超 大 盘 中 小 板 指 创 业 板 指 主要板块涨跌幅(%) -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 大 盘 指 数 中 盘 指 数 小 盘 指 数 大 盘 成 长 大 盘 价 值 中 盘 成 长 中 盘 价 值 小 盘 成 长 小 盘 价 值 风格指数涨跌幅(%) 数据来源:同花顺 iFind;湘财证券研究所 图表 3:上周海外主要市场
10、涨跌幅 (%) 3 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 0% 1% 2% 3% 4% 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 法 国 巴 黎 CAC40 指 数 英 国 富 时 100 指 数 德 国 法 兰 克 福 DAX 指 数 纳 斯 达 克 综 合 指 数 富 时 意 大 利 MIB 指 数 标 准 普 尔 500 指 数 指数涨跌幅(%) 数据来源:同花顺 iFind;湘财证券研究所 2 物价数据显示经济依然疲软物价数据显示经济依然疲软 图表 4:生产资料出厂价格疲软显示工业生产景气低迷 -10 -5 0 5 10 15 20 25 2010-08 2010-10 2010-12
11、2011-02 2011-04 2011-06 2011-08 2011-10 2011-12 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02 PPI:生产资料:当月同比PPI:采掘:当月同比 PPI:原料:当月同比 数据来源:国家统计局;湘财证券研究所 上周国家统计局公布了 3 月份 PPI 数据,数据显示 3 月份 PPI 同比降 幅持续扩大,较 2 月份降幅扩大 0.3 个百分点,环比与 2 月份持平。 我们关注到 3 月份工业生产资料的价格降幅持续扩大, 显示工业生产景 气依然较为低迷。3 月份工业生产资料价格指数降幅较
12、2 月份扩大 0.3 个百 分点, 其中采掘、 原料工业价格指数较 2 月份降幅扩大 0.4 和 0.6 个百分点, 显示工业生产端景气依然较为疲软。 4 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 3 金融需求旺盛与实体经济疲软金融需求旺盛与实体经济疲软并存并存 虽然 3 月份物价数据显示工业生产景气依然疲软, 但实体经济融资非常 旺盛。3 月份社会融资总量为 2.54 万亿元,人民币信贷为 1.06 万亿元,其 中非金融企业 6820 亿元,创 2011 年以来的新高,显示工业生产疲软并没 有制约工业企业的融资需求。 图表 5:3 月社会融资总量和人民币信贷(亿元) 0 2,000 4,00
13、0 6,000 8,000 10,000 12,000 2012-082012-092012-102012-112012-122013-012013-022013-03 金融机构:人民币贷款:当月新增 金融机构:人民币贷款:当月新增:住户 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 2011-03 2011-05 2011-07 2011-09 2011-11 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 社会融资总量:当月值 数据来源:同花顺 iFind;湘财证券研究所
14、 图表 6:社会融资结构变化(%) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 -5 0 5 10 15 20 2011-11 2011-12 2012-01 2012-02 2012-03 2012-04 2012-05 2012-06 2012-07 2012-08 2012-09 2012-10 2012-11 2012-12 2013-01 2013-02 2013-03 社会融资总量占比:新增外币贷款:当月值 社会融资总量占比:新增委托贷款:当月值 -20 -10 0 10 20 30 社会融资总量占比:新增信托贷款:当月值 社会融资总量占比:新增银行承兑汇票:当月值 社会融
15、资总量占比:企业债券融资:当月值 数据来源:同花顺 iFind;湘财证券研究所 另外,从 3 月份社会融资结构来看,融资结构呈现间接融资下降和直接 融资上升的特点。 我们认为 3 月份社会融资结构的变化主要受银监会出台理 5 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 融资上升的特点,我们认为主要的原因在于近期银监会出台理财产品清理的 影响,商业银行为了保持市场份额及考虑到间接融资对银行流动性与资本的 影响进而促进企业融资主体加大了委托贷款和信托贷款在社会融资总量的 占比。 3 月份社会融资总量大幅增加和社会融资总量结构偏向直接融资,显示 实体经济在经济景气疲软的背景下旺盛的融资需求。我们认为,
16、非金融企业 的这种融资需求很大程度上并不是源于对经济景气向好的生产或投资性需 求,更多的反映了工业企业在债务率上升背景下的借新还旧的融资需求。 4 禽流感感染人数与区域进一步扩大,冲击养殖业禽流感感染人数与区域进一步扩大,冲击养殖业 据中国新闻网报道,截止 14 日全国感染禽流感人数已经上升到 60 例, 感染人数和感染的区域进一步扩大。虽然截止目前,并没有发现禽流感人传 染人的证据,但禽流感人数持续上升,目前已经增加至 60 例。此外,禽流 感的区域从初期的上海、浙江、江苏和安徽四省进一步扩展到北方的北京和 河南两省,感染区域的进一步扩大将导致更多的家禽交易市场关闭,将进一 步冲击养殖业的上
17、下游产业链,若禽流感感染区域进一步扩大,将增加未来 物价的波动性。 5 以需求稳定行业应对市场的多重利空以需求稳定行业应对市场的多重利空 图表 7:上周行业指数涨跌幅(%) -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 铁路运输 医药流通 化学原料药 证券 民航业 中药 化学药 煤炭 酒店旅游 农业 钢铁 石化 石油 园区土地开发 生物制品 银行 供水供气 城市交通仓储 贸易 电力 综合 航运业 公路 化工 有色 全部A股 家电 商业 纺织服装 房地产开发 化纤 机械 造纸包装 医疗器械 通信 电气设备 计算机硬件 软件及服务 传媒 日用品 建材 元器件 建筑业 保险
18、汽车及配件 食品 行业指数涨跌幅(行业指数涨跌幅(%) 数据来源:同花顺 iFind;湘财证券研究所 6 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 上周在 IPO 重启传闻抑制及 PPI 数据疲软等因素的拖累下,市场延续 了震荡下行的趋势。另外,前期强势的节能减排、医药等板块的调整也拖累 了市场的调整,从行业板块方面市场呈现权重股疲软及强势板块调整的双弱 格局。 我们认为,经济的持续疲软将持续压制市场。另外,美国经济数据导致 全球大宗商品、石油等价格下跌也将抑制国内的资源类板块。最后,短期禽 流感感染人数和感染面积的扩大及未来发展形势的不确定性,既增加了经济 短期波动的可能,也增加了未来物价波
19、动的可能性。 从投资机会的角度来看,建议重点关注防御与主题性板块的投资机会。 从行业来看,建议关注电力、医药、食品饮料、汽车及配件等板块,从主题 性投资机会的角度,建议关注节能减排和军工。 图表 8:上周上证综指与港股周线 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2012-2-10 2012-3-10 2012-4-10 2012-5-10 2012-6-10 2012-7-10 2012-8-10 2012-9-10 2012-10-10 2012-11-10 2012-12-10 2013-1-10 2013-2-10 2013-3-10 数据来源:同花顺 iFind;
20、湘财证券研究所 5、国内外商品与资本市场估值表现国内外商品与资本市场估值表现 图表 9:全球主要资本市场市场周、月涨跌幅(%) 7 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 恒生中资企业指数 恒生中国企业指数 新华富时A50指数 深证综指 沪深300指数 标普港交所创业板指数 墨西哥综合指数 深证成分股指数 上证综指 恒生指数 巴西圣保罗指数 标普澳证200 台湾加权指数 印度孟买指数 新加坡海峡时报指数 加拿大标普TS综合指数 韩国KOSPI指数 纳斯达克指数 富时100指数 标普500指数 日经225指数 罗素1000 法国C
21、AC40指数 罗素3000 德国DAX30指数 道琼斯工业指数 东证中等市值股票 罗素2000 东证指数 A_H价差指数 东证大市值股票 东证小市值指数 俄罗斯交易系统标准指数 周涨跌幅 周涨跌幅 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 恒生中资企业指数 恒生中国企业指数 新华富时A50指数 深证综指 沪深300指数 标普港交所创业板指数 墨西哥综合指数 深证成分股指数 上证综指 恒生指数 巴西圣保罗指数 标普澳证200 台湾加权指数 印度孟买指数 新加坡海峡时报指数 加拿大标普TS综合指数 韩国KOSPI指数 纳斯达克指数 富时100指数 标普500指数 日经225指数 罗素1
22、000 法国CAC40指数 罗素3000 德国DAX30指数 道琼斯工业指数 东证中等市值股票 罗素2000 东证指数 A_H价差指数 东证大市值股票 东证小市值指数 俄罗斯交易系统标准指数 月涨跌幅 数据来源:Bloomberg;湘财证券研究所 图表 10:主要大宗商品价格变动(%) -10% -5% 0% 5% 上海天胶(元/吨) 布伦特原油主力期货(美元/桶) 郑糖主力期货(元/吨) 上海期铝(元/吨) BDTI航运指数 纽约商品交易所白银(美元/盎司) 上海期铜(元/吨) LME3月期锌(美元/吨) NYBOT糖期货(美分/磅) LME3月期锡(美元/吨) CRB商品价格指数 郑棉主力
23、期货(元/吨) LME3月期铝(美元/吨) 现货黄金(美元/盎司) LME3月期铜(美元/吨) 纽约商品交易所黄金(美元/盎司) 纽约期货交易所原油期货(美元/桶) LME3月期铅(美元/吨) LME3月期镍(美元/吨) NYBOT棉花期货(美分/磅) BDI航运指数 周涨跌 -15% -5% 5% 15% 上海天胶(元/吨) 布伦特原油主力期货(美元/桶) 郑糖主力期货(元/吨) 上海期铝(元/吨) BDTI航运指数 纽约商品交易所白银(美元/盎司) 上海期铜(元/吨) LME3月期锌(美元/吨) NYBOT糖期货(美分/磅) LME3月期锡(美元/吨) CRB商品价格指数 郑棉主力期货(元
24、/吨) LME3月期铝(美元/吨) 现货黄金(美元/盎司) LME3月期铜(美元/吨) 纽约商品交易所黄金(美元/盎司) 纽约期货交易所原油期货(美元/桶) LME3月期铅(美元/吨) LME3月期镍(美元/吨) NYBOT棉花期货(美分/磅) BDI航运指数 1个月涨跌 数据来源:Bloomberg;湘财证券研究所 图表 11:全球主要市场主要估值水平与周涨跌幅(%) 8 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 5.1 9.0 9.3 11.1 11.2 12.6 12.6 13.1 14.0 14.2 14.8 15.4 15.5 15.7 16.1 16.6 16.9 18.2 18.
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