V1_excel金融建模与估值课程_金程教育_洪波.pdf
《V1_excel金融建模与估值课程_金程教育_洪波.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《V1_excel金融建模与估值课程_金程教育_洪波.pdf(409页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、2012估值课程培训2012估值课程培训 讲师:洪波,CFA 日期:2012年11月21日-22日 地点:北京上海深圳 讲师:洪波,CFA 日期:2012年11月21日-22日 地点:北京上海深圳 上海金程国际金融专修学院上海金程国际金融专修学院上海金程国际金融专修学院上海金程国际金融专修学院 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 2 2- -409409 洪波,洪波,洪波,洪波,CFACFA 职称:职称:金程教育副校长、资深培训师、CFA(注册金融分析师)、美国注册金融
2、 分析师协会会员、香港财经分析师学会会员 教育背景:教育背景:英国纽卡斯尔大学国际金融分析硕士(优等学位毕业)、上海对外贸 易学院商务日语学士学位 工作经验:工作经验:曾服务于摩根大通证券研究部和毕德投资咨询公司,从事食品、零售、 服务、医疗、汽车、化学等行业与公司的分析和研究。在收购兼并等方面为跨国 公司提供财务顾问咨询服务。在收购兼并的财务顾问、兼并对象的分析和交易的 执行等方面,拥有丰富的实践操作经验,并为国内中小企业寻找战略投资者和机 构投资者提供咨询服务。洪老师还精通日语,曾创立并领导日语小组支持东京的 投资银行部门和债券市场部门。 授课:授课:讲授CFA Level I 20次,C
3、FA Level II 15次, CFA Level 10次, RFP课程10次,CFRM课程5次等。授课范围广泛:权益投资、固定收益投资、财务 报表分析、经济学、衍生品投资、投资组合、资产配置、个人理财、私募投资 等,同时也进行客户指定专题的培训。 客户:客户:Areva,Lubrizal,Arkema,International Paper,Johnson Controls, Augusta、中国工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、兴业证券、兴业银 行、杨浦区党校、中信鹏基、中国太平洋保险股份有限公司、泰康人寿、中国人 寿、人保资产管理有限公司、华夏基金、富国基金等。 联系方法:联系方
4、法:bo_ (msn、email、微博) 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 3 3- -409409 第一章 价值的基本概念 第二章 绝对估值法 第三章 相对估值法 第四章 建模前的工作 第五章 财务预测模型 第六章 财务预测模型 第七章 估值模型 第八章 建模后续工作 课程结构 第一章 价值的基本概念 第二章 绝对估值法 第三章 相对估值法 第四章 建模前的工作 第五章 财务预测模型 第六章 财务预测模型 第七章 估值模型 第八章 建模后续工作 课程结构 100%
5、Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 4 4- -409409 第一章 价值的基本概念第一章 价值的基本概念 第一节 关于价值的一些概念 第二节 企业价值 第一节 关于价值的一些概念 第二节 企业价值 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 5 5- -409409 课程结构课程结构 第一节 关于价值的一些概念第一节 关于价值的一些概念 1.1.价值与价格 2.
6、 市场价值与账面价值 3. 持续经营价值与清算价值 4. 非控股权价值与控股权价值 价值与价格 2. 市场价值与账面价值 3. 持续经营价值与清算价值 4. 非控股权价值与控股权价值 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 6 6- -409409 价值与价格价值与价格 受供需的影响,价格总是在变动的; 交易双方往往存在信息不对称,双方对于资产价值的预期也会有很 大差距,价格的形成只是市场中报价最高的买方和承受价最低的卖 方双方认可的价格,他们所达成的价格不一定是资产的内在
7、价值; 对于某些资产而言,可能尚未形成一个完善的市场,如果该资产 未被出售,就得不到其价格,但我们不能说该资产没有价值。 价格不能完全代表价值价格不能完全代表价值 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 7 7- -409409 价值与价格价值与价格 价格是价值的重要参考价格是价值的重要参考 尽管尽管价格并不总是等于资产内在的价值,但也不会长期相对于 其价值有较大的偏离。在确定价值时价格往往被作为重要的依据。 以价格为依据计算价值时,须注意: 该价格应是在活跃的交易市场中形
8、成的; 应选择一个合理的价格作为依据,有时可能需要使用一段 时间内的平均价格而不是某一时点的价格。 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 8 8- -409409 市场价值与账面价值市场价值与账面价值 含义:含义: 市场价值市场价值是指在公平交易中,熟悉情况的双方自愿进行资产交换 或债务清偿的金额。 账面价值账面价值是资产、负债和所有者权益在会计计量时的价值。 投资决策者没有办法仅仅通过账面价值就作出正确决策,需要重新科 学地估计其市场价值 科 学地估计其市场价值。 账面
9、价值反映的是企业历史营运的情况,但在资本市场上,从投资 的角度出发,投资者看的是未来某项交易能带来的收入或者是某家 企业未来能带来的价值。因为历史成本已无法改变,能给投资者带 来回报的只有未来收益。 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 9 9- -409409 持续经营价值与清算价值持续经营价值与清算价值 含义含义 持续经营价值持续经营价值是由营业所产生的未来现金流量价值; 清算价值清算价值是当期停止经营、将经营资产出售产生的现金流。 区别区别 二者之间的区别在于企业目
10、前的经营状态,是持续经营,还是准 备停业清算。 企业持续经营的基本条件持续经营的基本条件:其持续经营价值超过清算价值。 一个企业的公平市场价值公平市场价值,应当是持续经营价值与清算价值中较高的 一个。 图:持续经营价值与清算价值图:持续经营价值与清算价值 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1010- -409409 非控股权价值与控股权价值非控股权价值与控股权价值 股权价值股权价值是公司股东所拥有的价值,衡量的也是市场价值。 我们能够在市场上看到的股价,通常只是少部分
11、已经交易的股票价 格,它们衡量的只是部分非控股权的价值;一旦有控股权参加交易, 股价往往会有明显的溢价。 买入企业的少部分股权,不具有对企业的控制权控制权; 买入企业的控股权控股权,投资者不仅取得了未来现金流量的索 取权,而且同时获得了操控企业经营的特权。 注意注意 在评估企业的股权价值时,必须明确想要评 估的对象是非控股权价值还是控股权价值。 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1111- -409409 公司的折价公司的折价/溢价溢价 缺乏控制的折价和控制的溢价 少
12、数股东相对于控股股东来说处于不利地位。 1 1 1 DLOC 控制溢价 ScenarioComparable dataSubject ValuationAdjustment 1Controlling InterestControlling InterestNone 2Controlling InterestNoncontrolling InterestDLOC 3Noncontrolling InterestControlling InterestControl Premium 4Noncontrolling Interest Noncontrolling InterestNone 100%
13、Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1212- -409409 课程结构课程结构 第二节 企业价值第二节 企业价值 1.1.价值等式的简单形式 2. 价值等式的一般形式 3. 使用价值等式时须注意的事项 价值等式的简单形式 2. 价值等式的一般形式 3. 使用价值等式时须注意的事项 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1313- -409409 企业价值企
14、业价值 含义 企业价值(EV)企业价值(EV)是指企业所有出资人(包括股东、债权人)共同 拥有的企业运营所产生的价值,既包括股权价值,也包括债权的 价值。 价值评估的目的 企业价值评估的目的就是确定一个企业的市场价值确定一个企业的市场价值,但我们通常 以评估股权的公允价值为落脚点。 在企业价值与股权价值之间,存在一个价值等式。 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1414- -409409 价值等式的简单形式价值等式的简单形式 简单的价值等式: 企业价值 = 净债务 +
15、 股权价值企业价值 = 净债务 + 股权价值 其中,净债务是指付息债务与现金的差额,即净债务 = 债务 - 现金净债务 = 债务 - 现金 所以简单的价值等式也可以写为: 企业价值 + 现金 = 股权价值 + 债务企业价值 + 现金 = 股权价值 + 债务 图:价值等式的简单形式图:价值等式的简单形式 现金现金 企业价值企业价值 债务债务 股权价值股权价值 = = 净债务净债务 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1515- -409409 价值等式的简单形式价值等式的
16、简单形式 注意注意 等式中的“债务”与资产负债表中的负债不同,这里的债务只包括 具有付息义务的融资性负债:如短期借款、长期借款、应付债务等; 不包括那些没有付息义务的经营性负债:如应付账款、应付票据等。 等式中的“现金”是指没有投入到企业运营中的多余的现金及其等价物, 即从货币资金总额中扣除用于维持日常经营所需要的现金后剩下的金额。 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1616- -409409 价值等式的一般形式价值等式的一般形式 100% Contribution
17、Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1717- -409409 价值的一般等式为: 企业价值+非核心资产价值+现金=债务+少数股权价值+股权价值企业价值+非核心资产价值+现金=债务+少数股权价值+股权价值 式中的股权价值即是属于母公司股东的股权价值 除了一般的融资方式外,某些企业可能会发行一些带有选择权的资本 工具,比如可转债,认股权证等。此时企业价值与股权价值等式为: 企业价值+非核心资产价值+现金=短期债务+长期债务+可转换债券 +期权+少数股权价值+属于母公司股东的股权价值 企业价值+非核心资产价值
18、+现金=短期债务+长期债务+可转换债券 +期权+少数股权价值+属于母公司股东的股权价值 价值等式的一般形式价值等式的一般形式 图:价值等式的一般形式图:价值等式的一般形式 现金现金 企业价值企业价值 债务债务 股权价值股权价值 = = 非核心资 产价值 非核心资 产价值 少数股权 价值 少数股权 价值 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1818- -409409 使用价值等式时需注意的事项使用价值等式时需注意的事项 100% Contribution Breeds P
19、rofessionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1919- -409409 使用价值等式时需注意的事项使用价值等式时需注意的事项 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 2020- -409409 第二章 绝对估值法第二章 绝对估值法 第一节 绝对估值法概述 第二节 红利折现模型 第三节 股权自由现金流折现模型 第四节 无杠杆自由现金流折现模型 第五节 绝对估值法的扩展与总结 第一节 绝对估值法概述 第二节 红利
20、折现模型 第三节 股权自由现金流折现模型 第四节 无杠杆自由现金流折现模型 第五节 绝对估值法的扩展与总结 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 2121- -409409 课程结构课程结构 第一节 绝对估值法概述第一节 绝对估值法概述 1.1.绝对估值法的基本原理 2. 绝对估值法的一般形式 3. 绝对估值法的步骤 绝对估值法的基本原理 2. 绝对估值法的一般形式 3. 绝对估值法的步骤 100% Contribution Breeds Professionalism1
21、00% Contribution Breeds Professionalism 2222- -409409 绝对估值法的基本原理绝对估值法的基本原理 金融资产的价值体现在它未来能够给其所有者带来的回报大小。 这个回报只能是未来的,不管这家公司在历史上产生过多少利 润,或者其资产形成时耗费了多少成本,都与这家公司股权在现 在的价值没有直接关系; 既然是未来的回报,所以这个回报是不确定的,是包含了不确定 性或风险的。 绝对估值法的基本原理绝对估值法的基本原理绝对估值法的基本原理绝对估值法的基本原理 资产的价值来源于该资产可以在未来为其所有者带来的现金流,因此将 未来所有现金流以能够体现获得该现金流
22、的不确定性的折现率进行折现 ,所得的价值总和即为该资产的价值。 资产的价值来源于该资产可以在未来为其所有者带来的现金流,因此将 未来所有现金流以能够体现获得该现金流的不确定性的折现率进行折现 ,所得的价值总和即为该资产的价值。 资产的价值来源于该资产可以在未来为其所有者带来的现金流,因此将 未来所有现金流以能够体现获得该现金流的不确定性的折现率进行折现 ,所得的价值总和即为该资产的价值。 资产的价值来源于该资产可以在未来为其所有者带来的现金流,因此将 未来所有现金流以能够体现获得该现金流的不确定性的折现率进行折现 ,所得的价值总和即为该资产的价值。 100% Contribution Bree
23、ds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 2323- -409409 绝对估值法的基本原理绝对估值法的基本原理 1 )1 ( t t t t r CF V 计算公式为: V -总价值; t -时期; CFt-第t期的现金流; rt -能够反映当期现金 流不确定性的折现率 r -未来所有时期的 平均折现率 在实际中通常用一个折现率代表所有 时期的折现率,上式简化为: 1 (1) t t t CF V r 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution B
24、reeds Professionalism 2424- -409409 绝对估值法的一般形式绝对估值法的一般形式 使用折现现金流法对企业进行价值评估时,预测的时间越长对于其假 设的把握性就越低。 所以,在实际使用时都会设定一个预测期,在预测期内详细地预测企 业各方面的财务状况。对于在预测期之后企业运行产生的价值,即终 值,可以采用不同的方法进行估计。 两阶段模型两阶段模型是绝对估值法中较为常见的类型。 100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 2525- -409409 两阶
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- V1_excel 金融 建模 课程 教育 洪波
链接地址:https://www.31doc.com/p-3802378.html