玻璃制造:触摸屏基板引领我国进入电子超薄蓝海-2012-09-18.pdf
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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部 分 Table_Top 证券研究报告证券研究报告/行业专题研究行业专题研究 2012 年年 09 月月 17 日日 玻璃制造玻璃制造 署名人:李凡署名人:李凡 S0960511030012 0755-82026745 署名人:王海青署名人:王海青 S0960512080002 0755-82026839 评级调整: 维持 行业行业基本资料基本资料 上市公司家数 65 总市值(亿元) 11859 占 A 股比例(%) 4.7% 平均市盈率(倍) 8.3 行业行业表现表现 (%) 1M 3M 6M 建筑材料 0.60 -10.74 -12.71 上证综合指数
2、-0.57 -8.41 -13.52 730 15372 30014 44656 59298 73940 -31% -25% -18% -12% -6% 0% 2011/82011/112012/22012/5 成交金额 建筑建材 上证综指 玻璃制造玻璃制造 看好看好 触摸屏基板引领我国进入电子超薄蓝海触摸屏基板引领我国进入电子超薄蓝海 触摸屏基板是触摸技术在平板显示领域广泛应用后新增的特种玻璃需求。它为全球 平板玻璃行业提供新的增长点,同时也可能为我国平板玻璃行业进入国外垄断的电子超 薄玻璃蓝海提供契机。 投资要点:投资要点: 触摸屏基板触摸屏基板需求需求 12 到到 14 年将保持年将保持
3、 48%的高增速的高增速。根据 DisplaySearch 的预估,2011 年全球触摸屏基板出货量达到 2400 万,市场规模达到 290 亿元。而且基于具有触控功能的触摸屏手机渗透率不断提高、平板电脑在计 算机中的销售比例不断提高以及触控功能在未来超极本上拓展三方面的驱 动,2014 年全球触摸屏的基板玻璃将达到 7900 万,未来三年年均增速高 达 48%。 有碱超薄玻璃有望取代无碱玻璃成为未来中低端触摸屏市场的主流。有碱超薄玻璃有望取代无碱玻璃成为未来中低端触摸屏市场的主流。 目前主流的触控屏解决方案是经化学钢化的无碱玻璃,而经过化学钢化的有 碱玻璃虽在承压能力上有一定的下降,但仅为无
4、碱玻璃 1/4-1/10 的产品价格 使其具有明显的性价比优势。在中低端市场,有碱超薄玻璃替代无碱玻璃将 成为未来的趋势, 我们预计有碱超薄玻璃在触摸屏中的比例 2014 年将提高到 50%以上。 有碱超薄玻璃未来三年内将处于供不应求的状态。有碱超薄玻璃未来三年内将处于供不应求的状态。基于触摸屏市场的 快速增长和有碱超薄玻璃在其中应用比例大幅度提升,2014 年全球有碱超薄 需求将达到 5600 万 m2,相当于 2011 年的 2.9 倍。供需缺口在 2013 和 2014 年分别达到 11.7%和 42.9%。 有碱超薄有可能引领我国浮法玻璃行业向电子超薄进一步升级。有碱超薄有可能引领我国
5、浮法玻璃行业向电子超薄进一步升级。有碱 超薄可能是我国浮法产业向电子玻璃升级的第一步。之后还存在继续向 TFT 超薄玻璃迈进的可能性,而这一产业目前利润是我国平板玻璃产业的十倍, 产业升级之路广阔。 建议关注南玻建议关注南玻 A、洛阳玻璃。、洛阳玻璃。我们建议关注 0.7mm 有碱超薄玻璃成品 率已经达到 50%以上的南玻 A, 以及率先在全国实现商业化销售的洛阳玻璃。 我们预计南玻 2012 到 2014 年 EPS 分别为 0.28,0.43 和 0.64 元,上调投资评 级至强烈推荐。 风险提示:风险提示: 有碱玻璃替代无碱进程低于预期;向 TFT 基板升级进程低于预期。 相关报告相关报
6、告 建筑材料行业迎来传统旺季, 盈利改善幅 度待观察 2012-09-04 玻璃制造玻璃长期看复苏,短期看期货 2012-05-23 玻璃制造产品升级成为行业内的共识- 第 23 届国际玻璃技术展览会纪要 2012-04-24 股票代码 股票名称 11EPS 12EPS 13EPS 14EPS 11PE 12PE 13PE 14PE 投资评级 00012 南玻 A 0.57 0.28 0.43 0.64 13.5 27.5 17.9 12.0 强烈推荐 600876 洛阳玻璃 0.0247 -0.04 0.01 0.02 231.2 -142.8 571.0 285.5 无评级 002623
7、亚玛顿 1.33 0.69 0.78 1.18 14.2 27.4 24.3 16.1 推荐 300093 金刚玻璃 0.21 0.23 0.25 0.27 34.6 31.6 29.0 26.9 推荐 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/26 行业专题研究行业专题研究 关键关键术语术语解释解释 术语术语 含义含义 超薄玻璃 0.1-1.1mm 厚度的玻璃,主要用在 LCD 液晶显示器上作为基板的基础原材料。 有碱(超薄)玻璃 超薄玻璃的一种,主要成分为含有碱金属氧化物的超薄玻璃,主要有钠钙硅玻 璃。目前主要用做 TN-LCD、STN-LCD、OLED 以及触摸屏的玻璃基板。 无碱(超薄)玻
8、璃 以无碱硅酸铝玻璃为主,其碱金属总含量在 1%以下,不含碱(钠、钾等碱性 离子) ,主要用作彩色液晶显示器(TFT- LCD)的以及触摸屏的玻璃基板。 TP Touch Panel,触摸屏面板的缩写,由触摸检测部分和触摸屏控制器组成,按照 触摸屏的工作原理和传输信息的介质分成:电阻式、电容感应式、红外线式及 表面声波式四种,目前绝大部分采用电容式触摸屏,本文也主要指电容式。 TP 玻璃基板 用于组成 TP 面板的超薄玻璃, 双层玻璃结构的 TP 需要两块基板, 单层玻璃结 构的 TP 仅需一块基板。 G/G 双层玻璃结构 TP 的结构简称,由触摸屏玻璃感应器和上层盖板玻璃组成。市 场上最早的
9、也是最成熟的TP解决方案。 单层玻璃结构TP是在此基础上的改进。 OGS(TOL) One Glass Solution (Touch on Lens) 。单层玻璃结构 TP 的一种解决方案,采取 将 TP 感应层和盖板玻璃合为一体的技术路径。 In/On cell 单层玻璃结构 TP 的一种解决方案, 采取将 G/G 结构 TP 的感应层生产到 TP 组 件下面的液晶显示器模块(LCM)玻璃上,从而省去 TP 感应层的技术路径。 其中将感应器制作到 LCM 下层玻璃的技术路线称为 In cell,将感应器制作到 LCM 上层玻璃的技术路线称为 On cell。 GF Glass Film。单
10、层玻璃结构 TP 的一种解决方案,采取将 G/G 结构 TP 的玻璃感 应层用薄膜(Film)替代的技术解决方案。 ITO 膜 Indium Tin Oxide(氧化铟锡)组成的薄膜,具有透光性好和导电双重特性,用 于镀在超薄玻璃表面使玻璃具有导电性,制造成 ITO 玻璃,后者是液晶显示的 基础原材料。 TFT Thin Film Transistor (薄膜场效应晶体管), 通常指液晶显示实现的最常用的技术 路径,通过 TFT 对液晶显示器中的每个相素点实现精确控制,从而可以做到高 速度高亮度高对比度显示屏幕信息。 STN 通常指液晶显示实现的一种技术路径,通过电场对液晶显示器中的每个相素点
11、 实现控制,从而可以做到高速度高亮度高对比度显示屏幕信息,一般最高能显 示 65536 种色彩。 由于显示像素偏低, 且反应时间有时滞, 在大多数场合被 TFT 取代。 LCM Liquid Crystal Module(液晶显示模块) ,是将液晶显示器件、连接件、集成电 路、PCB 线路板、背光源、结构件装配在一起的组件。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/26 行业专题研究行业专题研究 目录目录 一、 TP 推广带来新增超薄玻璃需求 . 5 1.1 目前的 TP 结构要求 TFT 显示器新增两块超薄玻璃 . 5 1.2 未来的 TP 用单层玻璃是大趋势 5 二、 TP 玻璃基板需求未来
12、三年增速有望达到 48% 6 2.1 TP 出货量分析:14 年达到 13.7 亿片,年增 22% . 6 2.1.1 触控手机出货量未来三年年增速放缓至 13% . 7 2.1.2 平板电脑出货量将于 2017 年超越笔记本电脑 7 2.1.3 超极本出货量未来三年增长近十倍 8 2.2 TP 玻璃基板需求分析:14 年达到 7900 万,年增 48% 9 2.3 TP 面板产值分析:14 年达到 156 亿美元 9 三、 有碱 TP 玻璃基板未来供求更为紧张 10 3.1 TP 玻璃基板有有碱玻璃和无碱玻璃两种解决方案 . 10 3.2 有碱玻璃的 TP 解决方案具有较为明显的性价比优势
13、10 3.3 预计未来两年有碱 TP 基板的占比将迅速提升 11 3.4 有碱超薄 2014 年需求量为 2011 年的 2.9 倍 11 3.5 未来两年国内有碱玻璃持续存在供给缺口. 12 四、 TP 玻璃有可能引领我国浮法行业进入电子超薄的蓝海 . 13 4.1 全球电子用超薄玻璃产业规模大于我国平板玻璃 . 14 4.2 超薄玻璃行业利润相当于我国平板玻璃的十倍 . 14 4.3 目前 TFT 基板行业被国外企业垄断 . 15 五、 风险提示其他相关问题 16 5.1 有碱超薄在 TP 基板中的占比低于预期 16 5.2 后续进一步产业升级至无碱 TFT 基板存在风险 . 17 5.2
14、.1 投资比 TP 玻璃基板生产线高数倍 17 5.2.2 技术是一道更大的壁垒 18 5.3 下游钢化或许也存在投资机会 18 5.3.1 超薄钢化推动钢化工艺的创新 18 5.3.2 金刚玻璃和亚玛顿值得关注 19 六、 相关公司 19 6.1 南玻 A:有可能成为我国 TP 基板玻璃的龙头 19 6.1.1 公司超薄浮法玻璃生产线量产成功 . 19 6.1.2 明年可能扩产 20 6.1.3 建筑浮法、太阳能业务基本见底. 20 6.1.4 上调评级至强烈推荐 21 6.2 洛阳玻璃:目前国内最大的 TN/STN 基板供应商 . 22 6.2.1 目前所有在产产能均为超薄浮法玻璃 . 2
15、2 6.2.2 公司超薄玻璃产能约 1400 万. 22 6.2.3 盈利预测 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/26 行业专题研究行业专题研究 图表目录图表目录 表 1 各类型 TP 对超薄玻璃需求 6 表 2 有碱超薄玻璃增长来源 11 表 3 有碱超薄玻璃产能情况 13 表 4 玻璃行业单位投资对比 17 表 5 TFT 用无碱超薄专利分布 . 18 表 6 玻璃化学钢化与物理钢化比较 18 表 7 南玻超薄玻璃试生产进程 20 表 8 南玻 A 盈利预测 . 21 表 9 洛阳玻璃生产线 22 表 10 洛阳玻璃盈利预测 . 24 图 1 目前含 TP 的 TFT 显示屏结构
16、 . 5 图 2 TP 技术升级方向 6 图 3 全球触摸屏出货量预测 7 图 4 全球触控手机出货量预测 . 7 图 5 触摸手机在全球手机中占比预测 7 图 6 全球平板电脑出货量预测 . 8 图 7 平板电脑与笔记本电脑出货量对比. 8 图 8 全球超极本出货量预测 . 8 图 9 超极本占全球笔记本出货比例 8 图 10 全球 TP 玻璃需求空间预测 9 图 11 全球 TP 面板产值预测 9 图 12 TFT 显示屏内部结构 . 10 图 13 普通钠钙玻璃与 gorilla 抗压比较 . 11 图 14 普通钠钙玻璃与 gorilla 价格比较 . 11 图 15 TP 对有碱玻璃
17、需求的拉动量 12 图 16TP 对无碱玻璃需求的拉动量 . 12 图 17 全球有碱超薄玻璃供求对比 13 图 18 电子玻璃基板产品市场结构 14 图 19 我国平板玻璃行业与全球电子超薄基板产值 14 图 20 康宁、旭硝子与我国平板玻璃行业毛利率比较 15 图 21 康宁与我国平板玻璃行业利润比较 . 15 图 22 2011 年全球超薄玻璃基板市场份额 . 15 图 23 2011 年国内各主要厂商 TFT 基板供应占比 16 图 24 DisplaySearch 对 TP 基板构成的预测. 16 图 25 普通浮法与电子玻璃基板基地投资额比较 17 图 26 南玻主要业务毛利率走势
18、 . 21 图 27 洛阳玻璃龙门超薄线净利润 23 图 28 洛阳玻璃龙海超薄线净利润 . 23 图 29 洛阳玻璃近两年超薄玻璃经营情况 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/26 行业专题研究行业专题研究 一、一、 TP 推广带来推广带来新增新增超薄超薄玻璃需求玻璃需求 1.1 目前的目前的 TP 结构要求结构要求 TFT 显示器新增两块超薄玻璃显示器新增两块超薄玻璃 目前的含触摸屏 TFT 显示屏结构(如图 1)是在原 TFT 的基础上 增加两块超薄玻璃构成。其中一块镀上 ITO 膜以后,用于 TP 的感应器 (glass sensor) , 这是目前 TP 显示器结构中起到关键
19、作用的元器件。 为 了保护感应器,在它上面再增加一块经过钢化后的超薄玻璃,以增加 TP 的强度。 原有不含TP的TFT显示器的结构中仅用两块超薄玻璃中间加液晶 构成 LCM。 因此目前 TP 结构的显示器超薄玻璃的用量相对于原有 TFT 显示器翻倍。 图图 1 目前含目前含 TP 的的 TFT 显示屏结构显示屏结构 资料来源: 平显时代 、中投证券研究总部 1.2 未来的未来的 TP 用单层玻璃是大趋势用单层玻璃是大趋势 为了使面板更薄更轻, TP 未来改进的方向是使用单层的玻璃结构。 实现的方式可以分为三种: 一种是将 TP 感应器(TP sensor)放在盖板玻璃上,用盖板同时实 现保护和
20、感应双重功能,这种方案又称 TOL(touch on lens) ; 第二种是将 TP 的感应功能集成到液晶屏模组(LCM)中,根据镀 膜的方式不同这种方案又可以分为 incell 和 oncell 两种方式。 第三种方式是,用化学薄膜替代 TP sensor 的玻璃,即将 ITO 膜镀 在化学薄膜上。 0.7-0.85mm 0.55mm LCM TP sensor Cover glass (盖板玻璃) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/26 行业专题研究行业专题研究 图图 2 TP 技术升级方向技术升级方向 资料来源:Digitimes、中投证券研究总部 这三种方式无论哪种方式都将改变目
21、前双层玻璃的 TP 结构,只使 用一层玻璃实现其功能。因此我们在推算 TP 对玻璃基板的需求是按照 未来一片 TP 面板对应一片玻璃基板来测算。 表表 1 各类型各类型 TP 对超薄玻璃需求对超薄玻璃需求 技术类型技术类型 需要玻璃数量需要玻璃数量 需要玻璃具体需要玻璃具体 名称名称 需要玻璃是否需要玻璃是否 镀膜镀膜 保护玻璃性能保护玻璃性能 要求要求 传统技术 G/G 2 层 盖板玻璃+ITO 基板 ITO 基板需镀 ITO 膜, 保护玻 璃不需 要求较低 新技术 TOL 1 层 盖板玻璃 需镀膜 强度、 纯度要求 较高 on-cell 1 层 盖板玻璃 不需 要求较低 in-cell 1
22、 层 盖板玻璃 不需 要求较低 G/F 1 层 盖板玻璃 不需 要求较低 资料来源:中投证券研究总部 二、二、 TP 玻璃基板需求未来三年增速有望玻璃基板需求未来三年增速有望 达到达到 48% 2.1 TP 出货量分析:出货量分析:14 年达到年达到 13.7 亿片,年增亿片,年增 22% 目前 TP 主要的应用在触控式智能手机与平板电脑上,而超极本刚 面世量非常小。根据 DisplaySearch 的统计,2011 年全球触摸屏出量化 达到 7.55 亿片,其中 80%以上来自手机。 预计2014年触摸屏总体出货量将增至13.7亿片, 对应年增速22%。 目前主要的应用市场触控手机未来的增速
23、将明显放缓; 而平板电脑及超 极本有望步入高速增长阶段,成为触摸屏增长的亮点。 内嵌式 (incell/oncell) TP sensor LCM Cover glass (盖板玻璃) Cover Glass LCM OGS LCM Cover Glass GF Cover Glass LCM G/G 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/26 行业专题研究行业专题研究 图图 3 全球触摸屏出货量预测全球触摸屏出货量预测 资料来源:DisplaySearch、中投证券研究总部 2.1.1 触控手机出货量未来三年年增速放缓至触控手机出货量未来三年年增速放缓至 13% 2011 年全球触控手机出货
24、量约 5.5 亿部, 我们预计三年后出货量将 增加至 7.85 亿部,年均增速达到 13%。相对于触摸屏手机快速发展的 过去几年,增速已经开始放缓。从触摸手机占全球手机比重来看,2011 年的渗透率为 39%,2014 年将增加至 49%。从平均单机面积来看,我 们预计触摸屏手机将由目前 3.5 寸逐步向 4.0 寸以上发展。 图图 4 全球触控手机出货量预测全球触控手机出货量预测 图图 5 触摸手机在全球手机中占比预测触摸手机在全球手机中占比预测 资料来源:DisplaySearch、中投证券研究总部 2.1.2 平板电脑出货量将于平板电脑出货量将于 2017 年超越笔记本电脑年超越笔记本电
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