财务分析案例--银广夏案.ppt
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1、财务分析案例,银广夏案,中国财务造假第一案“银广厦”事件,银广厦案例简介,广厦银川实业股份有限公司,于1994年在深圳交易所上市。 初期创始人,原银广厦董事局主席,陈川。 上市之初主要从事软磁盘生产的单一行业。 现任董事长,张吉生,原银川市计算机研究所所长、原宁厦自治区科技厅厅长。 银广厦自上市至2000年,从上市之初的三个软磁盘生产的单一企业,发展为有40个参股、控股子公司,行业涉及牙膏、水泥、海洋产物、白酒、牛黄、生物制品、房地产、文化等综合产业集团。,至2001年银广厦的总市值排在深圳和上海两市的第三位。 根据1999年银广厦的会计报表分析为依据,被多家媒体与机构、中小投资者极度看好,大
2、肆鼓吹与新闻炒作。 中证.亚商将银广厦评为第二届中国最具有发展潜力的50强上市公司,其排名第38位。 亚洲周刊将银广厦评为2000年中国100大上市公司,银广厦在其中排名第8位。 新财富在2001年将银广厦评价为100个最具成长性的上市公司,其中银广厦排名高居第二位。 中国证券报和清华大学企业研究中心根据“上市公司绩效评价模型”,将银广厦评为中国上市公司盈利排行版的第5名。(证券报是我国资本市场的最具权威性的媒体,而清华大学企业研究中心是我国上市公司研究方面最具有学术权威的机构。,1999年年报,银广厦每股收益0.51元,年报公布之前已从13.97元,至2000年4月19日上涨至35.83元。
3、之后在2000年银广厦对1999年实施利润分配为“十送十”,之后股价除权,又进行填权行情,最终至2000年末股价相当于75.98元。,神奇的股价,财富的梦想,再来看一看银广厦神奇的业绩与增长,2000年的年报,每股收益为0.827元,这是在股本扩张一倍的基础上实现的每股收益,相当于每股收益从1999年翻了接近四倍。,一篇报导,摧毁了一个 撩开银广厦的,美丽的神话,神秘面纱,财经杂志于2001年8月,作为 封面文章发表银广厦的陷井。,银广厦的陷井 “银广厦神话”是一个彻头彻尾的骗局。,市场一片哗然!,市场一片惊嘘!,证监会随即展开调查: 银广厦通过伪造销售合同、伪造出口报关单据、虚开增值税发票、
4、伪造免税文件、伪造金融票据等手段,虚构主营业务收,虚构利润共计7.45亿元,其中1999年为1.78亿元,2000年为5.67亿元。,造假不奇怪,但如此巨额的造假,市场充满了疑问?,银广厦给投资人带来惨痛的损失与刻骨的教训,银广厦造假案曝光,深圳交易所对其紧急停牌1个月,自2002年9月10日复牌之日起,至10月8日收盘连续15个跌停,流通市值缩减68亿元,相当于流通股的投资者在一个月内损失68亿元。股份从36元,最低跌至1元以下。,银广厦案例点评,1、作假手段并不高明; 2、证券市场监管存在严重的漏洞; 3、审计单位存在严重失职。,为银广厦出具1999年、2000年无保留意见的审计报告的会计
5、师事务所,“深圳中天勤会计师事务所存在重大审计过失,吊销该事务所,及其相关注册会计师资格。 事务所合伙人刘加荣、徐林文被判有期徒刑2年零6个月、2年零3个月,并各处罚金三万元。,用财务分析揭示银广厦的造假,对“银广厦”每股收益分析: 自1994年1997年之间,维持在0.2元0.3元之间,起伏不大。同期,整个深沪两市上市公司的每股收益在0.1元0.2元之间。银广厦自上市其业绩超出市场一般水平。 自1998年开始,每股收益(0.40元)发生了近一倍的增长1999年继续增长,达0.5元2000年,公司实现了10送10的股本扩张(即股数翻1倍),每股收益0.83元,相当于股本未扩张的股数的每股收益1
6、.66元,较1999年实现了近3倍的增长。 分析结论: 银广厦长期以来,其收益超出市场一般水平,自1998年起开始进入高速增长,是同期深沪两市上市公司极其业绩优良的企业。,从银广厦的净资产收益率来看,从上市之初,一直到1999年,都维持在10%15%之间,高于同期的市场平均水平(6%),也高于配股的标准水平。而且,在2000年,实现了大幅的增长。 从净资产收益率的分析来看,银广厦是一个业绩稳定,收益水平较好的上市公司,而且在2000年,实现净资产收益率翻番的情况(达34.56%),说明公司在2000年的获利能力进一步提高,进入一个高速发展的阶段。,结合其2000年的收入与净利润,这两个绝对量指
7、标来看: 1994年至1997年间,销售收入和净利润相对稳定,自1998年起,销售收入和净利润实现同步翻番的高增长,自2000年,销售收入与净利润又再次同步实现翻番的高增长。说明公司净资产收益率的提升,是基于主营业务的能力的提升,而且在提升主营业务收入的同时,保证了主营业务收入的质量,即主营业务收入的利润。进一步说明公司自1998年自2000年是公司的高速增长期间,公司在提高主营业务收入的同时,并未以牺牲利润作为代价,而是实现了收入与利润的同时,双高增长。 同时,资产收益率的提高,说明公司并不是依靠提高资产规模而实现收入与利润的双高增长,而是在净资产规模不变的前提下实现的,进一步也更加说明公司
8、从主业出发提升收入的能力和利润的能力之强。也说明了公司的主营行业是一个高获利行业,未来一定具有更加良好的发展空间。,其它的几个反映公司成长性的指标(环比指标),从这两项指标可见,同样的反映出公司的高 获利能力和高成长性,和前述的分析是一致 的。虽然在1999年主营业务收入是一负增长,但净利润仍然增长了43%,可见其通过主营业务获取利润的能力之强。而且公司的净利润增值率,都大于公司的收入增长率,说明公司的高速增长并不单单只是通过业务量的增长实现的,更重要的是通过提升收入的含金量实现的。,总资产收益率与净资产收益率比较: 公司在2000年净资产收益率大幅提升时,总资产收益率却与上一年度基本吃平。说
9、明公司完全是依靠现有的资产实现的高增长,并未扩大负债资金来提升。公司的高增长完全是内部能力的增长实现。说明公司靠内部现金资源的获利能力极佳。,银广厦的资产运营能力总资产周转率1998年、1999年、2000年,分别为46.1%、26.1%、32.6%。 此指标主要用于反映资产的使用效率,以2000年的32.6%为例,其总资产用3.07年才可通过收入周转一次。 这一周转率水平在二级市场的上市公司中比较处于中下流水平。 评价:公司的资产运营能力水平较低,资产的使用效率较低,说明公司在资产的管理方面存在一定的问题。与公司优良的业绩相比较,不对称。但公司属于产业转型期,导致公司有大量的固定资产处于建设
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