资产证券化业务-产业投资部_PPT.pptx
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1、资产证券化资产证券化业务介绍业务介绍 产业投资部 一、资产证资产证券化业务业务概述 二、资产证资产证券化操作实务实务 三、资产证资产证券化典型案例 目录录 资产证券化的定义,分类和发展历程 企业资产证券化运作基本流程 企业资产证券化与其他融资方式比较 我国已发行的企业资产证券化产品一览 目前正在审批的企业资产证券化项目 业务业务业务业务概概概概述述述述 一、资产证资产证券化业务业务概述 资产证券化(Asset-Backed Securitization,ABS)是指将缺乏即期流动性,但具有可预期的、稳定的 未来现金收入流的资产进行组合和信用增级,并依托该资产(或资产组合)的未来现金流在金融市
2、场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。ABS起源于美国,距此已经经有40多年的历历史。 业务业务业务业务概概概概述述述述 信贷资产证券化 由人民银行、银监会主管 在银行间市场发行 基础资产为银行业金融机构的信贷资产 目前已有比较完善的法规支持,主要依据为 信贷资产证券化试点管理办法 典型案例:开元信贷资产证券化、建元信贷 资产证券化 截至2012年底,我国已累计信贷资产证券化 产品22支,筹资总额达775.60亿元。 企业资产证业资产证券化 由证监会主管 在交易所市场发行 基础资产为企业所拥有的收益权及债权资产 主要依据为证券公司资产证券化业务管理 规定,业务由试点转向常规业务 典型案例
3、:华能澜沧江水电收益ABS,隧道 股份的资产证券化产品 截至目前,我国已累计发行企业资产证券化 产品14支,筹资总额达329.89亿元。 p定义义 p分类类 资产证资产证券化的定义义,分类类和发发展历历程 1992-2004 探索阶阶段 2005-2007 试试点阶阶段 2008-2012 停滞阶阶段 2013-至今 常规规化阶阶段 1992年就开始了资产证券化的尝试,但银行的信贷资产证券化始终未予放行 2000年,人民银行批准建设银行和工商银行为住房贷款证券化试点单位,标志着资 产证券化被政府认可。 2004年12月15日,央行公布实施全国银行间市场债券交易流通审核规则,为资 产证券化产品流
4、通扫清障碍 2005年,央行和银监会发布信贷资产证券化试点管理办法,银监会同年发 布金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法。 2007年国务院批复扩大试点 2008年美国次贷危机爆发,资产证券化业务陷入停滞。 2012年6月央行、银监会、财政部联合下发关于进一步扩大信贷资产证券化 试点有关事项的通知,标志停滞近4年的信贷资产证券化重新开闸。 2013年3月15日证监会发布证券公司资产证券化业务管理规定,自此 由证监会主导的企业资产证券化业务由试点业务转为常规业务。 2013年5月20日证券公司设立专项资产管理计划发行资产支持证券审批 进一步具体了资产支持证券业务审批的相关事宜。 业务业务业务业
5、务概概概概述述述述 p发发展历历程 企业资产证业资产证券化运作基本流程 p 目前,证监会监管框架下的企业资产证券化产品,是通过证券公司的专项资产管理业务实现,主要依据为证券公司资产 证券化业务管理规定 p 具体操作模式是: 由证券公司发起设立一个专项资产管理计划作为资产证券化的SPV。 专项资产管理计划向合格的投资者发行固定收益类的专项计划受益凭证来募集资金。 专项计划募集所得资金专项用于购买原始权益人所拥有的特定基础资产。 专项计划以基础资产所产生的现金流入向受益凭证持有人偿付本息。 基础资产出售 设立、 管理 原始权益人 (发起人) 专项资产管理计划 (SPV) 投资者 (受益凭证持有人)
6、 发行计划受益凭证 认购计划受益凭证 支付购买基础资 产对价 证券公司 (专项计划管理人) 承销商 基础资产现金流转移分配专项计划收益 收款 账户 监管 专项 计划 账户 托管 审计、评估、 法律、评级等 服务 其他第三方中介 服务机构 商业银行 计划存续期 发行时 业务业务业务业务概概概概述述述述 业务业务业务业务概概概概述述述述 项 目中期票据公司债企业资产证券化银行贷款 法律依据 银行间债券市场非金融企业债 务融资工具管理办法等 公司债券发行试点办法 证券公司资产证券化业务管 理规定 商业银行法、 贷款通则 监管机构中国银行间市场交易商协会中国证监会中国证监会银监会 审核机构中国银行间市
7、场交易商协会中国证监会中国证监会贷款银行 审核速度2-3个月2-3个月3个月1-2个月 交易市场银行间市场交易所市场交易所大宗交易无 投资者群体银行、保险保险、基金券商、基金、保险无 融资成本低低较低较高 发行主体金融机构、企业上市公司(含海外上市)各类企业各类企业 发行规模总规模不超过净资产的40%总规模不超过净资产的40% 无净资产比例限制,根据未来 现金流贴现 受企业存贷比限制 募资投向限制较少限制较少限制较少 受国家政策及银行监 管 主要优势审核快、利率低发行规模不计短券中票额度 规模及评级不受主体信用及偿 债能力的限制; 符合一定条件下可出表,不增 加负债率; 审批速度快 主要缺点规
8、模受限只适用于上市公司流动性不足,融资成本略高 短期为主,融资成本 高,规模受限; 企业资产证业资产证券化与其他融资资方式比较较 资产资产支持证证券名称 发发起人(原始权权益人)发发行时间时间 发发行总额总额 亿亿元 最长长期限 年 中国联通CDMA网络租赁费收益计划联通新时空移动通信有限责任公司2005年8月95.00 2.7 莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划东莞发展控股有限公司2005年12月5.80 1.5 中国网通应收款资产支持受益凭证中国网通集团公司2006年3月103.40 4.68 远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划远东国际租赁有限公司2006年5月4.77 2.4
9、华能澜沧江水电收益专项资产管理计划云南华能澜沧江水电有限公司2006年5月20.00 5 浦东建设BT项目资产支持受益计划上海浦东建设股份有限公司2006年6月4.10 4 南京城建污水处理收费资产支持受益凭证 南京市城市建设投资控股(集团)有 限责任公司 2006年7月7.21 4 南通天电销售资产支持收益专项资产管理计划南通天生港发电有限公司2006年8月8.00 3 江苏吴中BT项目回购款资产管理计划江苏吴中国外贸团有限公司2006年8月15.88 5.34 远东二期专项资产管理计划远东国际租赁有限公司2011年8月12.791.90 宁公控污水处理收费收益权专项资产管理计划南京公用控股
10、(集团)有限公司2012年3月13.305 华侨城主题公园入园凭证专项资产管理计划华侨城股份有限公司2012年12月18.53+2 工银租赁专项资产管理计划工银金融租赁有限公司未发行16.32.25 隧道股份BOT项目专项资产管理计划上海隧道工程股份有限公司2013年5月4.843.75 我国已发发行的企业资产证业资产证券化产产品一览览 业务业务业务业务概概概概述述述述 业务业务业务业务概概概概述述述述 目前正在审审批的企业资产证业资产证券化项项目 项项目基础资产础资产承销销申请进请进度 阿里巴巴一号小微企业贷款东方证券第一轮反馈 上港BT项项目港口资产国泰君安第一轮反馈 恒信租赁应收款中金接
11、受申请 如帛港项项目港口资产东海证券材料不全 浦发发集团项团项目BT项目海通证券接受申请 一、资产证资产证券化业务业务概述 二、资产证资产证券化操作实务实务 三、资产证资产证券化典型案例 企业资产证业资产证券化的主要操作环节环节 资产资产证证券化适合的资产资产及企业类业类型 企业资产证业资产证券化相关费费用 目前企业资产证业资产证券化主要障碍 二、资产证资产证券化操作实实 务务 企业资产证业资产证券化的主要操作环节环节 操作操作操作操作实务实务实务实务 n所谓“基础资产”,是指企业用做资产证券化发行载体的那部分财 产或财产权利。 n基础资产可以是单项财产或财产权利,也可以是多项财产或财产 权利
12、组成的资产池。 n基础资产应具备的条件 基础资产能在未来产生可预测的稳定的现金流。 企业对基础资产拥有真实、合法、完整的所有权。 基础资产可合法转让。 基础资产具有独立、真实、稳定的现金流量历史记录。 基础资产为能够产生未来现金收益的合同权利的,有关合同应当真实、 合法,未来收益金额能够基本确定。 设立SPV 资产转让 信用增级 信用评级 审批 证券发行 确定基础资产 维护和偿还 设立SPV 资产转让 信用增级 信用评级 审批 证券发行 确定基础资产 维护和偿还 n设立SPV的目的:为了最大限度地降低原始权益人的破产风险对证券化 的影响,即实现被证券化资产与原始权益人其他资产之间的“风险隔离”
13、 。 nSPV是“不破产”实体 经营范围限制:只能从事与证券化有关的业务活动。 债务限制:除了履行证券化交易中确立的债务及担保义务以外,不应发生其 他债务,也不应为其他机构或个人提供担保。 并购和重组限制:在资产支持证券尚未清偿完毕的情况下,SPV不能进行清算 、解体、兼并及资产的销售或重组等影响SPV独立和连续经营的活动。 nSPV的模式:主要有信托和公司两种形式 目前我国的企业资产证券化主要采用由证券公司发起的“专项资产管理计划”的 类信托模式。 企业资产证业资产证券化的主要操作环节环节 操作操作操作操作实务实务实务实务 设立SPV 资产转让 信用增级 信用评级 审批 证券发行 确定基础资
14、产 维护和偿还 企业资产证业资产证券化的主要操作环节环节 n资产转让的主要方式: 让与:原始权益人无需更改、终止与原始债务人之间的合约,直接将资产(债 权)转让给SPV,但须履行通知债务人的程序。 债务更新:原始权益人与原始债务人之间的债权债务关系终止,由SPV和原始债 务人重新签订新的债权债务合约。 从属参与:原始权益人无需更改、终止与原始债务人之间的合约。SPV先向投资 者发行资产支持证券,然后将筹集到资金转贷给原始权益人。原始权益人用对 原始债务人的债权作为本借贷的担保。 n资产转让根据不同的情况可被定性为真实出售和担保融资。 n以真实出售的方式转移资产是实现风险隔离的主要手段,也是多数
15、资产 证券化追求的目标。 操作操作操作操作实务实务实务实务 设立SPV 资产转让 信用增级 信用评级 审批 证券发行 确定基础资产 维护和偿还 企业资产证业资产证券化的主要操作环节环节 n外部增级 第三方担保 流动性支持 银行担保 信用保险 n内部信用增级 优先次级的分层结构 超额抵押 现金储备帐户 回购条款 操作操作操作操作实务实务实务实务 设立SPV 资产转让 信用增级 信用评级 审批 证券发行 确定基础资产 维护和偿还 操作操作操作操作实务实务实务实务 企业资产证业资产证券化的主要操作环节环节 n法律法规风险 基础资产的权属,投资者的优先追索权 基础资产转让、买卖过程中的权利完善 基础资
16、产对应经营性资产的安全性 n基础资产的信用质量 基础资产自身的历史信用情况 外部信用提供者的信用状况 n交易结构 产品结构:规模、期限、分配频率、产品分层等 现金流的分配方式 损失的分配方式 n管理和操作风险 资金的混用 再投资的安全性 各中介机构的服务质量和信用质量 n审批部委:中国证券监督管理委员会 n项目性质:由证券公司发起的专项资产管理业务 n主要法规依据 中华人民共和国信托法 证监会于2013年3月出台证券公司资产证券化业务管理规定 n目前的状况 2005年至2006年8月第一批试点期间共发行了“华能水电”、“浦东建设”、“远东租赁” 等九只资产证券化产品,累计融资262.85 亿元
17、,取得了积极的成果。 2012年资产证券化业务重新启动,证监会批复了工银租赁和民生租赁等金融租赁资 产证券化产品,但由于缺乏金融租赁资产证券化相关的管理办法,银监会暂停金融 租赁资产证券化业务,而工银租赁的作为首个金融资产证券化产品最终“批而不发” 。 2013年5月上海隧道股份推出的BOT项目专项资产管理产品作为新规出台后的首个 资产证券化产品于5月9日起向所有合格机构投资者进行推广,并于5月13日结束, 共计募集金额4.84亿元。 设立SPV 资产转让 信用增级 信用评级 审批 证券发行 确定基础资产 维护和偿还 企业资产证业资产证券化的主要操作环节环节 操作操作操作操作实务实务实务实务
18、设立SPV 资产转让 信用增级 信用评级 审批 证券发行 确定基础资产 维护和偿还 企业资产证业资产证券化的主要操作环节环节 n由证券公司承销 n目前的主要投资者主体 财务公司 证券投资基金 大型企业集团 信托公司 保险公司 n流动性安排 证券交易所的大宗交易系统 n期限 受目前投资者主体和流动性的制约,已发行的资产证券化产品的期限一般都在5 年以内 n利率 根据发行时的市场情况而定,考虑到产品的流动性溢价,利率成本一般高于同级 别的企业(公司)债券。 操作操作操作操作实务实务实务实务 n原始权益人需保证基础资产的持续、稳定经营,并按约定及时将 基础资产产生的现金流划转至专项计划的帐户。 n证
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