会计学毕业设计(论文)-淮安汤始建华管桩有限公司在财务杠杆运用中存在的误区及其改进.doc
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1、徐州工程学院毕业论文 I 摘要 目前,财务杠杆对企业来说是一把“双刃剑” 。一方面,财务杠杆帮助企业获得税盾 利益;另一方面,财务杠杆如果运用失策,它会产生潜在的财务风险。本文借鉴负债融 资相关理论,综合运用文献分析法、案例研究法、比较分析法等,文章首先剖析了淮安 汤始建华管桩有限公司在财务杠杆运用中存在的种种误区:负债规模与企业的偿债能力、 盈利能力未实现合理的匹配;忽视财务杠杆的负面效应过分倚重负债融资;风险防范机 制不尽合理。结合建材行业的经营特征,文章提出了合理运用财务杠杆的相关举措:努 力提高偿债能力以避免财务风险;合理运用财务杠杆积极拓展融资渠道;结合建材企业 经营特征完善风险防范
2、机制。 关键词关键词 财务杠杆;负债;融资;财务风险 徐州工程学院毕业论文 II Abstract Nowadays, financial leverage is regarded as a kind of doubleedged sword for modern business. On one hand, financial leverage help business gain the Taxshield advantage; On the other hand, if been conducted inappropriately, it will lead to the potenti
3、al financial risk. To begin with, based on the related theories of debt operation, comprehensively employing the case study, literature analysis as well as comparative analysis, the paper analyzes the main practical problems of financial leverage in Huaian Tangshi Jianhua Concrete Pite Co.,LTD:the f
4、inancing scale does not match the operating strategy and financial strategy; unreasonably rely on the debt financing ignoring the negative effect of financial leverage; the precaution system of financial risk is very poor. Consequently, the paper puts forward the following measures such as:to enhanc
5、e the solvency in order to avoid the financial risk; to reasonably apply the financial leverage in practice; to improve the precaution system of financial risk according to the construction material industrial characteristics. Keywords financial leverage liabilities financing financial exposure 徐州工程
6、学院毕业论文 I 目目 录录 1 绪论1 1.1 选题的背景与意义.1 1.2 国内外研究现状.1 1.2.1 国外研究现状1 1.2.2 国内研究现状1 1.3 研究方法.2 1.4 研究内容与框架结构.2 1.5 主要创新之处.2 2 财务杠杆的相关理论基础3 2.1 财务杠杆及财务杠杆系数.3 2.1.1 财务杠杆的原理与特点3 2.1.2 财务杠杆系数及其计算方法3 2.2 财务杠杆在企业融资中的运用.4 2.2.1 财务杠杆原理对企业的融资影响4 2.2.2 财务杠杆原理在小企业融资决策中的应用5 2.2.3 分析财务杠杆影响因素,防范控制财务风险5 3 淮安建华管桩公司在财务杠杆运
7、用中存在的误区7 3.1 企业在偿债能力尚弱的情况下盲目扩大负债融资规模.7 3.1.1 短期偿债能力分析7 3.1.2 长期偿债能力分析8 3.1.3 盲目扩大负债规模引发潜在的财务风险9 3.2 未能理性对待财务杠杆的双重效应而过分倚重负债融资.10 3.2.1 财务杠杆对企业的双重效应10 3.2.2 过分倚重负债融资12 3.3 风险防范机制不健全.13 3.3.1 较弱的盈利能力导致还本付息所需现金流的紧张13 3.3.2 不尽合理的资本结构加重了企业的偿债能力14 4 淮安建华管桩公司财务杠杆运用的改进措施15 4.1 努力提高偿债能力以避免财务风险.15 4.1.1 界定合理负债
8、规模15 4.1.2 优化负债结构16 4.2 合理运用财务杠杆积极拓展融资渠道.17 4.2.1 采取多种融资方式,拓宽企业融资渠道17 徐州工程学院毕业论文 II 4.2.2 分析利率、汇率走势,合理筹资18 4.3 结合建材企业经营特征完善风险防范机制.18 4.3.1 树立正确的风险观念19 4.3.2 建立财务风险预警体系,提高应变能力19 4.3.3 完善企业内部管理19 4.3.4 从筹资到投资互动性的视角来提高融资效率19 结论21 致谢22 参考文献23 附录24 徐州工程学院毕业论文 1 1 绪论 1.1 选题的背景与意义 从国际经济环境来看,世界经济复苏过程一波三折。由于
9、各主要经济体利 益的不一致,引发的全方位博弈将大大增加经济形势的复杂性。美国面临的主 要问题在于经济缓慢复苏的同时,失业率居高不下,且随着美联储第二轮定量 宽松政策的推出,美元作为全球货币体系核心的地位受到普遍质疑。国务院发 展研究中心宏观经济研究部研究员张立群表示“目前通胀预期是由多种因素推 动的,包括货币超发、输入型通胀压力、成本推动等,特别是在房地产市场, 现在仍有大量资金在房地产市场活动,所以未来通胀预期并没有消失,压力还 是非常大的。 ” 财务杠杆是企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。判断资 金利润率与资金利息率之间的大小关系,使得有些企业盈利壮大,也有不少企 业因为不善
10、运用,而濒临破产。面对如今的经济发展状况,财务杠杆运用的重 要性,以及各企业运用不当所遭受的负面作用,本文针对财务杠杆运用进行研 究,期望能给中小企业带来帮助。 1.2 国内外研究现状 1.2.1 国外研究现状 按 Jensen 和 Meckling(1976)的观点,现代企业里主要存在两种代理关系, 一种是股东与债权人之间的代理关系,另一种是经理人与股东之间的代理关系 (下称 JM 模1)。基于前一种代理关系,Myers(1977)认为,过高的财务杠杆会 促使股东减少对盈利项目的投资动机,原因是债权人有可能分享新项目的大部 分收益,而股东却不能获得正常的最低回报。这就是所谓投资不足的现象。鉴
11、 于此,Myers(1977)预期投资支出与财务杠杆负相关;Jensen2 (1986)和 Stulz(1990)也预期投资支出与财务杠杆的变化方向相反,但他们的分析基于后 一种代理关系。他们假设经理人有过度投资的倾向,会通过投资净现值为负的 项目来实现。由于经理人投资新项目的能力取决于他们实际控制的自由现金流, 而负债融资则可以在一定程度上抑制经理人对自由现金流的决定权,因此,企 业当前的杠杆水平越高,未来的投资增长就会越低3。 1.2.2 国内研究现状 由于我国经济体制和管理模式等历史原因,对企业财务杠杆的研究主要集 中在财务杠杆理论的研究,包括从概念、性质、作用和特征等角度对财务杠杆 问
12、题进行定性分析和基于财务报表对财务杠杆的分析,主要运用资金利润率、 资金利息率、资产收益率、融资等财务指标,从企业偿债能力、营运能力等方 徐州工程学院毕业论文 2 面分析和评价企业财务杠杆4 5。提出中小型企业在发展过程中,要结合经营 杠杆6的作用,根据企业自身的条件和情况,权衡利弊,选择适当的营销策略, 生产适销对路的产品,扩大产品的销量,使企业的效益最大化,最大限度发挥 财务杠杆的作用7 8。 1.3 研究方法 本文采用了文献分析法、案例研究法、比较分析法等。通过研究财务杠杆 理论,结合淮安汤始建华管桩有限公司的财务杠杆运用实际情况,对公司财务 杠杆运用情况进行分析,找出不足并提出改进措施
13、,使论据更加准确、客观, 具有信服力。 1.4 研究内容与框架结构 从国际经济环境来看,世界经济复苏过程一波三折,过度负债的增长模式 是重要原因之一。在研究国内外其他文献的基础上,本文以淮安建华管桩公司 为研究对象,提出了当前企业在运用财务杠杆过程中存在的三个误区,并提出 改进财务杠杆运用的相关举措。 论文共由 4 章组成: 第一章为绪论,在本章,首先根据世界经济复苏过程一波三折,结合我国 企业的实际情况,为解决我国企业的经营问题,改善企业财务杠杆运用状况和 维持国民经济持续稳定发展,通过对国内外企业财务杠杆方面的文献资料的综 述,归纳已有研究的基本观点,以此为指导确定论文研究的思路、方法和主
14、要 内容。 第二章为财务杠杆的相关理论基础,本章首先对财务杠杆的相关理论进行 阐述,然后着重介绍财务杠杆运用对企业的作用以及财务杠杆在企业融资中的 应用。 第三章为建华管桩在财务杠杆运用中存在的误区,本章以淮安汤始建华管 桩有限公司为研究对象,揭示该企业在运用财务杠杆中存在的三大误区。 第四章为如何改进财务杠杆运用的相关措施,本章针对建华管桩的财务杠 杆运用存在的误区,提出了三大改进措施:努力提高偿债能力以避免财务风险; 合理运用财务杠杆积极拓展企业融资渠道;结合建材企业经营特征完善风险防 范机制。 1.5 主要创新之处 论文在已有文献的基本观点和研究的基础上,运用各种分析方法研究企业 的财务
15、杠杆运用情况,创新之处在结合现实企业(建华管桩)的债权资本运用 情况,定性、定量分析,发掘企业在财务杠杆运用中存在的三大误区,并根据 实际情况提出如何改进财务杠杆运用的措施。 徐州工程学院毕业论文 3 2 财务杠杆的相关理论基础 2.1 财务杠杆及财务杠杆系数 2.1.1 财务杠杆的原理与特点 财务杠杆4,亦称筹资杠杆,也称负债经营,是指企业在自有资本的基础 上,通过银行贷款、商业信用、发行债券或租赁等方式获得资金或资产,并将 资金或资产投入到生产经营活动中,追求资产保值、增值的一种经营方式。 企业的全部长期资本是由股权资本和债权资本构成的6。股权资本成本是 变动的,在企业所得税后利润中支付;
16、而债权资金成本通常是固定的,并在企 业所得税前扣除。不管企业的息税前利润多少,首先都要扣除利息等债权资本 成本,然后才归属于股权资本。 企业利用财务杠杆会对股权资本的收益产生一定的影响,有时可能给股权 资本的所有者带来额外的收益即财务杠杆利益,有时可能造成一定的损失即遭 受财务风险。财务杠杆作用是指那些仅支付固定性资金成本的筹资方式(如债 券、优先股、租赁等)对增加所有者权益的作用。财务杠杆的产生是在企业资 金总额中有一部分仅支付固定性资金成本(如债券利息、优先股股利、租赁费 等)的资金来源。当息税前利润增大时,在一般情况下每一元利润所负担的固 定性资金成本就相对减少,而使每一普通股分得的利润
17、有所增加。在其他因素 不变的情况下,负债比例越大,财务杠杆系数越大,财务风险越大7。 2.1.2 财务杠杆系数及其计算方法 财务杠杆系数4( Degree of Financial Leverage,缩写为 DFL) 也称财 务杠杆程度,它是指普通股每股收益变动率( 或企业税后利润变动率) 相当于 息税前利润变动率的倍数。在企业经营管理活动中,财务管理人员通常应用该 系数来衡量企业的财务杠杆利益和财务风险的大小程度。 财务杠杆系数衡量企业税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数, 反映企业财杠杆的作用程度。对股份有限公司而言,财务杠杆系数则表现为普 通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动
18、率的倍数,其计算方法主要包 括以下两种: (1)定义式,是指根据财务杠杆系数的定义确定 DFL,即利用税后利润变动 率( 或普通股每股收益变动率) 与息税前利润变动率的对比关系来确定 DFL, 见式(2.1) 。 DFL4=每股收益变化的百分比息税前利润变化的百分比 (式 2.1) 徐州工程学院毕业论文 4 即DFL =, 或DFL= EPS EPS EBIT EBIT A A EATS EAT EBIT EBIT A A 式中,DFL表示财务杠杆系数; EBIT表示息税前利润; EBI表示息税前利润变动额; EAT表示税后利润; EAT表示税后利润变动额; EPS 表示普通股每股收益; EP
19、S表示普通股每股收益变动额。 (2)推导式,指根据财务杠杆系数的定义式经过推导确定 DFL, 即利用息 税前利润与息后利润的对比关系确定 DFL,见式(2.2) DFL= (式 2.2) EBIT EBIT I 式中,I表示债务利息。 目前,国内外财务管理论著中普遍推崇推导式计算方法。但笔者认为,应 用这种方法计算财务杠杆系数存在一定弊端:首先,推导式计算方法不能反映 利润的变动情况。计算公式中的 EBIT 为基期 EBIT,而实际上 EBIT 是一个变数。 其次,推导式计算方法有悖于财务杠杆系数的定义。最后,公式分母中的 I 仅 指债权资本的利息,而当公司发行优先股时还需要考虑优先股股息,在
20、计算财 务杠杆系数时,包含优先股股息和不包含优股股息在内的利息费用对财务杠杆 系数的影响很大,这使推导式计算公式的应用受到制约。由此可以认为,推导 式计算方法应用比较简单,但计算出的财务杠杆系数不仅误差大,而且从实用 角度看也不理想。所以笔者认为,DFL 的定义式计算方法更具有实用价值和普 遍意义。 2.2 财务杠杆在企业融资中的运用 2.2.1 财务杠杆原理对企业的融资影响 财务杠杆能够获得财务杠杆利益的根源在于:当企业全部资金利润率高于 借入资金利息率,通过负债融资所创造的营业利润在支付利息费用之后还有剩 余,这个余额可以并入到自有资金收益中去,从而提高自有资金收益率8。但 是,当企业全部
21、资金的营业利润率低于借入资金利息率时,通过负债融通的资 金所创造的营业利润还不足以支付利息费用,就需要从自有资金所创造的利润 中拿出一部分予以补偿,在这种情况下投资人的收益就会下降。全部资金利润 率是指经营利润与企业全部资金的比率,自有资金利润率是指营业利润与自有 资金之比。自有资金利润率越高,表明投资者所获得的回报越高。当资产基本 徐州工程学院毕业论文 5 收益能力大于负债的利率时,负债具有增加股东每股盈余的正向作用;当资产 基本收益能力等于负债的利率时,负债筹资与无负债筹资对每股盈余的影响作 用等同;当资产基本收益能力小于负债的利率时,负债具有减少每股盈余的负 向作用。这一重要规律,对于小
22、企业制定融资策略至关重要。在其他条件不变 时,负债比率越高,财务杠杆作用强度越大,财务杠杆的作用越突出,企业收 益不足以支付利息费用的可能性越大,从而对投资者收益的影响越大,企业所 承受的财务风险越大。所以财务杠杆的运用是以保证投资人权益为出发点所做 的企业财务决策。小企业在进行筹资决策时,必须把股东可能取得的较高收益 与其可能承担的财务风险进行充分权衡、比较9。 2.2.2 财务杠杆原理在小企业融资决策中的应用 (1)小企业的经营特点和融资特点使得其资产负债率较高,容易过度负债导 致过高的财务风险10。如果企业有较强融资能力,尤其是能够及时筹集到流动 资金,那么企业就会倾向较大的负债率,即追
23、求较高的财务风险。 (2)负债融资11用于调整资本结构,影响企业融资结构的因素是多方面的, 当企业的预期资产报酬率远大于债务利率,资产负债率偏低的情况下,财务杠 杆难以发挥作用;当企业外部经济环境发生变化,利率较低,属于鼓励投资的 时期,使用财务杠杆能获得较多的利益;当企业处于经营稳健时期,收益的变 动幅度较小,较低的经营风险使得企业能够在较高的程度上使用财务杠杆。 (3)融资成本是企业取得和使用资金所付出的代价,如借款利息和借款手续 费、债券利息和发行债券支付的各种发行费用等。从小企业融资成本角度考虑, 融资方式的优选顺序是:商业信用融资、银行借款融资、债券融资、租赁融资、 留存利润、其他自
24、有资金。 (4)在企业同时存在财务杠杆与经营杠杆作用时,当销售量发生变动后,会 引起每股盈余产生更大的幅度变动,财务杠杆与经营杠杆的连锁作用,称为复 合杠杆。通常,在两种杠杆的组合上,不能将高经营杠杆与较高的财务杠杆组 合在一起,以避免企业总体风险的加大,从而将企业总体风险控制在一个适当 的水平上12。 2.2.3 分析财务杠杆影响因素,防范控制财务风险 (1)增强企业的盈利能力,努力提高息税前利润率。在其他条件不变的情况 下,息税前利润越大,财务杠杆系数就越小,反之,财务杠杆系数就越大。因 此息税前利润对财务杠杆系数呈反方向变动。但是息税前利润对权益资本收益 率的影响是呈同方向变化的。降低收
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