物理学家看金融危机——一个公式击垮了华尔街[001].ppt
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1、物理学家看金融危机 一个公式击垮了华尔街,1,学科的复杂性,研究对象的规律性 稳定性,普适性 知识所能达到的精确性 可重复性,可控,可预测 学科门类 复杂性,弱,强,低,高,经济学,心理学,生物学,物理学,脑科学,高,低,社会经济系统能用物理学严格实证的方法去研究吗? 有没有用?,3,理性知识:逻辑自洽体系,假设(理论的出发点) 逻辑(= 数学) 如何判断知识的合理性? 价值观,人文学科(语言、文学、艺术、哲学、历史、宗教) 实证,科学学科(物理、化学、生物.),科学方法,物理学:观察(少量数据) 理论假设(直觉+逻辑推理) 实验验证。 “这个世界最令人不解的事情是,它是可以理解的。” (爱因
2、斯坦) 社会学科:理论假设 历史研究,采样调查 糟糕的统计直觉,糟糕的统计直觉,美国3141个县的肾癌发病率进行调查 发病率最低的县差不多都位于中西部、南部和西部人口稀少的乡村。,6,发病率低主要是由于乡村的生活方式很健康:没有空气污染和水污染,食品没有添加剂,但是假设发病率高的县差不多都位于中西部、南部和西部人口稀少的乡村。,7,原因:医疗条件差、高脂肪饮食、酗酒、嗜烟,经济物理(Econophysics)释义,用物理学中统计物理和复杂系统的理论和方法,去研究经济系统,特别是金融市场。 “econophysics”:尤金.斯坦利 (Eugene Stanley)( Boston Univer
3、sity Physics Professor )1995 年 物理学家研究社会经济的历史可以追溯到更早 丹尼尔.伯努利(Daniel Bernoulli) (1700 -1782) : 效用概念的提出 欧文.费雪(Irving Fisher) (1867- 1947): 吉布斯(Willard Gibbs)的学生,8,经济危机,美国房地产市场泡沫破裂 次贷危机 衍生品市场崩溃 - 华尔街危机 信贷冻结 - 实体经济 - 全球!,596万亿美元!,衍生品市场的 名义价值 超过世界金融总资产 !,9,2008 经济危机的分析,保险是一种合约:期限;保费;赔偿费,保险公司 合约卖方,保险公司的客户
4、合约买方,风险事件: 人生意外 财产损失 .,发生,未发生,支付保费,支付赔偿金,养老金 对冲基金 投行 个人投资者,股市 对冲基金 实体经济行业,风险转移和分散到保险公司,保险公司不能转卖保单 保险精算:风险事件发生概率;风险事件同时发生的概率 受严格监管,有严格的保证金制度,10,2008 金融危机 credit default swap(信用违约掉期、互换),金融资产保险公司 合约卖方,1995年 摩根大通开发的金融衍生产品,可看做一种金融资产的违约保险,放贷机构 合约买方,按揭 买房者,按期还贷,支付保费(合约价格),违约,终止还贷,支付赔偿,承担资产损失,转卖,对冲基金 投行 个人投
5、资者,房地产泡沫破裂,大量买房者同时违约,卖 CDS 的机构由于要支付大量赔偿金 导致资金链断裂。事实上,早在2006年次贷市场的违约率急剧上升。,根本问题:低估了同时违约概率,即低估风险 表面上的风险对冲操作,实际上由于金融杠杆的使用,放大了风险 由于金融衍生品的广泛流通,实际上扩散了局部风险,11,信用衍生品的违约概率的计算: Gaussion Copula function,2000, Journal of Fixed Income, 李祥林(David X. Li),“On default correlation: A copula Function Approach”,12,信用衍生
6、品的违约概率的计算: Gaussion Copula function,normal Copula function:,13,Wired: The Formula That Killed Wall Street !,一个公式一场危机,2008 “Gaussion Copula function” 击垮华尔街 1997 Long-Term Capital Management :期权定价模型( Black-Scholes-Merton ) 在1994-1997年间,LTCM业绩辉煌骄人。成立之初,资产净值为12.5亿美元,到1997年末,上升为48亿美元,净增长2.84倍。 LTCM利用投资者那
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