农业自然风险的金融管理天气衍生品的兴起.pdf
《农业自然风险的金融管理天气衍生品的兴起.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《农业自然风险的金融管理天气衍生品的兴起.pdf(7页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、农业自然风险的金融管理:天气衍生品的兴起 李黎张羽 (东北财经大学会计学院,辽宁大连 116025) 接要:天气衍生品是农业保险创新的产物,它将金融工具的理念用于自然灾害的风险管 理,为农业生产者的风险转移提供了新途径。天气衍生品的推出可以增强保险公司和再保险 公司分散风险的能力,有助于提高农业自然风险的管理水平。本文介绍了全球天气衍生品发 展的产品与市场状况,并提出了相关的政策建议。 关键词: 农业自然风险管理;农业保险;天气衍生品 作者简介 :李黎,女,东北财经大学会计学院博士生。张羽,东北财经大学金融学院博 士生。 中图分类号:F830.9 文献标识码: A 天气衍生品的产生与发展 天气
2、衍生品是一种金融工具,它的结算是以一个或多个天气因素为交易对象,比如降水 量、积雪深度、气温或风速等。最早的天气衍生品产生于20 世纪 90 年代中期的能源部门。 1996 年 8 月,安然公司与佛罗里达西南电力公司交易了世界上第一笔天气衍生合同。天气 衍生产品的出现, 主要源于一些公司为解决市场萎缩而设计出来的转移天气风险的工具。众 所周知,国民经济中许多重要部门如农业、能源、交通、建筑、旅游等都与天气变化密切相 关。天气变化的不确定性往往引起某些商品的生产成本和市场需求发生巨大波动,从而引起 企业收益的不确定性变化,这被称为天气风险。实际上, 天气对人类经济生活的影响是非常 巨大的。 19
3、98 年,美国前商务部秘书William Daley在一篇对国会的陈述中说,至少有1 万 亿美元的经济活动与天气密切相关,占美国商业活动总额的70%。 自 1997 年以来,尽管天气衍生品没有像预期中那样快速增长,但其长足的发展是有目 共睹的。天气衍生品市场的发展主要体现在以下几个方面: (1)市场参与者类型变得多样化。早期的天气风险市场参与者主要是能源行业,但随 着天气衍生品市场的发展,保险公司、再保险公司、银行、农业、建筑、娱乐、饮料等代表 性部门或行业在市场中所占的份额越来越大,见图1: 37% 21% 5% 37% 能源 银行 其他商品交易者 保险/ 再保险 图 1 天气风险市场参与者
4、的行业分布 (2)全球化趋势初见端倪。天气风险市场首先在美国建立起来,但随着市场的进一步 发展,尽管美国的机构参与者仍继续占大多数,但是已有越来越多的参与者来自欧洲和亚太 地区的发达国家,如法国、瑞士、德国、英国、日本等。甚至第三世界国家也正在考虑将天 气衍生品作为一项金融创新,如埃塞俄比亚就热衷于天气衍生品,这是世界食品项目组织 (WFP)在埃塞俄比亚进行的试点项目。该项目始于2004 年 7 月,WFP 准备用天气衍生品 来展示在重大灾难的情况下,可以通过衍生品市场来筹集应急费用。图 2 反映了不同地区天 气衍生品的发展程度。 注: NA 为 North America 的缩写。资料来源:
5、WRMA/PwC调查( 2005) 。 图 2 天气衍生品合同数量的地区分布变化 (3)交易面额和交易数量迅猛增长。根据天气风险管理协会(WRMA )的统计,天气 衍生品的帐面价值除了在2002 年有小幅下降之外,其他年份都保持了持续增长。1999 年, 该值为 33 亿美元, 2003 年该值为53 亿美元。进一步地,WRMA 与普华永道( PwC)发布 的 2005 年度调查表明, 在 2004-2005 年度天气衍生品市场总交易额达到了84 亿美元, OTC 市场和 CME 市场的交易额和交易量都有显著增长。此外,2005 年 4 月, CME 宣布,截止 到 4 月的天气期货和期权合约
6、交易量已经超过2004 年全年的交易量。 CME 天气衍生品交易 量在 4 月 12 日达到了 124,177 手,而 2004 年总成交是122,987 手。天气衍生品合约交易 额的增长趋势见图3。 图 3 天气衍生品合约交易面额(单位:百万美元) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 2000/12001/22002/32003/42004/5 Other Europe Asia NA East NA Mwest NA South NA West 资料来源: WRMA/PwC调查( 2005) 。 (4)交易
7、品种日趋多元化。尽管天气衍生品交易一直主要集中在美国取暖指数( HDD ) 和制冷指数(CDD )气温合约上,但其他天气风险交易所占市场份额也逐渐增加。例如, HDD/CDD 合约交易在1997-1998 年占市场份额的100%,而 2004 年 5 月则降为约占91%。 图 4 清楚地显示了这一趋势。 注:不包括 CME 的交易量。 资料来源: WRMA/PwC调查( 2005) 。 图 4 天气衍生品合约成交量构成 (5) 交易方式从场外交易(OTC) 发展到场内交易。 天气衍生品最初在场外交易(OTC) 市场进行交易,但随着天气衍生品合约在OTC 市场的日益发展和成熟,期货交易所开始引
8、入天气指数期货和期权交易,最先进行温度方面天气衍生品交易的交易所是芝加哥商业交易 所( CME) 。天气衍生品进入期货交易所交易,表明天气风险管理进入了一个崭新的阶段。 图 7 表明了 CME 天气衍生品合约的成长情况。 天气衍生产品的种类 天气衍生品种类繁多,主要包括期货、期权、互换以及套保期权(Collar)等。下面我 们分别加以介绍。 (1)期货 在天气期货中, 交易标的物并不是天气指数,而是基于该指数的货币价值,合约通过现 金交割结算。天气期货合约是标准化合约,只是价格、交易方式和交割日期、指数来源地不 同。 CME 从 1999 年开始交易天气指数期货,这是第一个与气温有关的天气衍生
9、品。主要的 CME Winter $0 $1,000 $2,000 $3,000 $4,000 $5,000 $6,000 $7,000 $8,000 $9,000 2000/12001/22002/32003/42004/5 CME Summer OTC Winter OTC Summer $2,517 $4,339 $4,188 $4,578 $8,363 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2000/12001/22002/32003/42004/5 Other Wind Snow Rain Other Temp CDD HDD 天气指数期货是取暖指数(HDDs , heat
10、ing degree-days)和制冷指数(CDDs , cooling degree-days)等温度指数期货。HDDs 和 CDDs 是用日平均气温(ADT )与基础温度进行比 较得到的。在美国,标准基础气温是华氏65 度,即摄氏18.3 度。低于这一温度,人们可能 会打开取暖器,此时形成HDDs ;高于这一温度,人们可能打开冷气机,此时形成CDDs。 对于任何一个给定的日子,可用如下两个公式计算HDDs 和 CDDs: 每日 HDDs=max (0, (65-(Tmax+Tmin) /2) ) 每日 CDDs=max(0 ,(Tmax+Tmin)/2)-65) 其中, Tmax是一天中记
11、录的最高气温,Tmin是一天中记录的最低气温。给定了计算每天 HDDs 和 CDDs 的方法,确定较长时期的累积数,如每周、每月、每季或年度的累积数就可 用如下公式进行计算: HDDs= n i max(0, (65-(Tmax+Tmin)/2) ) CDDs= n i max(0,(Tmax+Tmin)/2)-65) CME 的气温指数由10 个人口密集的飞机场测定的气温组成。HDDs 和 CDDs 主要用于 能源部门,与此同时,一种类似的基于生产温值(GDDs )的指数用于农业部门。我们知道, 农作物需要一定的热量才能从一个生长阶段发育到下一个生长阶段。也就是说, 气温必须在 生长临界值之
12、上,农作物才能正常发育。表1 给出了不同农作物正常发育的临界气温。 表 1 农作物正常发育所需的临界气温 基线气温农作物 40 oF 小麦、大麦、黑麦、燕麦、亚麻、莴苣、芦笋 45 oF 向日葵、土豆 50 oF 甜玉米、玉米、高粱、水稻、西红柿 计算 GDDs 的基本公式类似于计算CDDs 的公式: 每日 GDDs= max(0 ,(Tmax+Tmin)/2)-K) 其中 K 是计算 GDDs 的基础气温,即农作物生长必须达到的临界气温。 (2)期权 天气期权是一种期货期权,表示投资者在未来某一日期有权买卖某一个天气指数期货合 同。天气期权是欧式期权,即买方只能在到期日行使权利,不能提前执行
13、。在期权合约的执 行日期,一旦官方发布天气记录,期权合约就进行结算。 天气期权包括买入期权和卖出期权两种。买入期权的买方是为了防止天气的某些因素水 平过高, 而卖方则认为天气因素不会过高;卖出期权的买方是为了防止天气的某些因素水平 过低,而买方则认为天气因素不会过低。 (3)互换 互换是指交易双方为了交换风险而签定的一种合约。在合约签定中, 双方均不支付保证 金。互换要求交易者在天气指数上升到某一特定水平之上(或下降到某一个特定水平之下) 时进行赔付, 同时也授权该交易者在天气指数下降到同样的水平之下(或上升到同样的水平 之上)时获得赔付。也就是说,该交易者既可能是赔付者也可能是受赔者。 (4
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 农业 自然 风险 金融 管理 天气 衍生 兴起
链接地址:https://www.31doc.com/p-4560312.html