第四章 期货市场简介.doc
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1、第四章 期货市场简介第一节 期货市场简介一、期货市场概述现货交易,是指买卖双方根据商定的支付方式与交货方式,采取即时或在较短时间内进行实物商品交收的一种交易方式。现货交易覆盖面广,不受交易对象、时间、空间等制约,随机性大,灵活方便。期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。它的交易对象是标准化的期货合约。期货合约:是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。内容:1.合约名称:品种名称、上市交易所“上海期货交易所阴极铜期货合约”2.交易单位:每手期货合约代表的标的商品的数量。如:1手绿豆为10吨3.报价单位:每计量单位的货币价格。如
2、:元/吨4.最小变动价位:合约标的每单位价格报价的最小变动数值。如:绿豆2元/吨,即每手合约最小变动值为20元。5.交割月份6.交易时间7.最后交易日:过了这个期限的未平仓合约,必须进行实物交割。8交割日期9.交割等级10.交割地点11.交易手续费12.交割方式:实物交割(商品期货)和现金交割(金融期货)13.交易代码大连商品交易所大豆期货合约交易品种黄大豆1号交易单位10吨/手报价单位人民币最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制上一交易日结算价的4%合约交割月份1,3,5,7,9,11交易时间上午9:00-11:30 下午13:30-15:00最后交易日合约月份第10个交易日最后交割日最后
3、交易日后第七日(遇法定节假日顺延)交割等级具体内容见附件交割地点大连商品交易所制定定点仓库交易保证金合约价值的5%交易手续费不超过4元/手交割方式实物交割交易代码A基本特征:(与现货比较)1.合约标准化除了价格,其它都是规定好的。合约成了交易对象,现货交易对象主要是实物商品。期货不是货,而是关于某种商品的合同。2.集中交易必须在期货交易所内进行。交易所实行会员制,只有会员方能进场交易,客户只能委托期货经纪公司代理交易。现货交易不受这些限制。3.双向交易和对冲机制因为合约是标准化的,绝大多数交易可以通过方向对冲操作解除履约责任。现货交易,手里没有货就卖不了。而期货可以先卖,再买入对冲平仓。4.每
4、日无负债结算制度期货市场是一个高风险的市场,一部分人买卖期货合约进行套期保值,分散市场价格波动的风险,另一部分人甘冒风险进行投机。现货市场上的风险不是在期货市场上消失了,而是在市场主体之间发生了转移。为了控制风险,建立了此制度。5.杠杆机制高风险对应高收益,期货市场吸引投资者的重要原因是他的杠杆作用,期货交易只需要缴纳少量的保证金,一般为成交合约价值的5%10%,就能完成数倍乃至数十倍的合约交易。二、期货市场的产生和发展(一)商品期货1.农产品期货1848年芝加哥期货交易所(CBOT)问世,1865年标准化合约推出。1919年,芝加哥商业交易所(CME)等。品种涉及:小麦、玉米、大豆、棉花、咖
5、啡、可可、黄油、鸡蛋、生猪、活牛、木材、天然橡胶等2.金属期货1876年伦敦金属交易所(LME)开此先河。1933年,纽约商品交易所(COMEX)。品种主要有:铜、锡、铅、锌、铝、镍、白银、黄金等。3.能源期货纽约商业交易所(NYMEX)是世界上最具影响力的能源产品交易所。品种:原油、汽油、取暖油、丙烷等。(二)金融期货外汇期货、利率期货、股票指数期货全球主要期货品种及上市交易所品种主要上市交易所商品期货农产品玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油芝加哥期货交易所林产品木材芝加哥商业交易所经济作物棉花、糖、咖啡、可可纽约期货交易所畜产品生猪、活牛、嫩鸡芝加哥商业交易所有色金属黄金、白银、钯纽约商业交易所
6、铜、铝、铅、锌伦敦金属交易所能源石油、天然气纽约商业交易所金融期货外汇英镑、欧元、日元、瑞士法郎芝加哥商业交易所利率美国长期国库券、美国十年期国库券芝加哥期货交易所股票指数标准普尔500指数芝加哥商业交易所(三)我国期货市场我国期货市场,经历了研究试点阶段,正在向常规发展阶段过渡。在研究试点阶段,经历了几个历史时期,即方案研究时间、试点时间、治理整顿时期。第一个时期,方案研究时期(1988-1990年)。第二个时期,盲目发展时期(1990-1993年)。第三个时期,治理整顿时期(1993-)。大连商品交易所(Dalian Commodity Exchange, DCE)成立于1993年2月28
7、日,是经国务院批准的三家期货交易所之一,是实行自律性管理的会员制法人。成立以来,大商所始终坚持规范管理、依法治市,保持了持续稳健的发展,成为中国最大的农产品期货交易所。经中国证监会批准,大商所目前的交易品种有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯、啤酒大麦,正式挂牌交易的品种是玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油和线型低密度聚乙烯。开业至2007年底,大商所累计成交期货合约15.2亿手,累计成交额39.7万亿元,总交割量为1015万吨,已发展成世界第二大农产品期货市场。大连商品交易所目前共有会员188家,其中:经纪会员173家,非经纪会员15家。188家
8、会员分别分布于全国 26个省、自治区、直辖市,其中:广东、上海、北京、辽宁、浙江、江苏、山东等地区的会员分布相对集中。上海期货交易所(Shanhai Commodity Exchange, SHCE)成立于1995年4月17日。现有会员200多家,其中期货经纪公司会员占80以上,已在全国各地开通远程交易终端300多个. 交易所目前上市交易的有黄金、铜、铝、锌、燃料油、天然橡胶等六种期货合约。铜期货价格作为世界铜市场三大定价中心权威报价之一的地位进一步巩固;天然橡胶期货价格得到国内外各方的高度关注;燃料油期货的上市交易开启了能源期货的探索之路;锌期货上市,与铜、铝期货关联,初步形成了有色金属期货
9、品种系列;黄金期货上市,为促进黄金市场的发展,增进商品期货市场与金融市场的联系开辟了新路径。郑州商品交易所(Zhengzhou Commodity Exchange,CZCE或ZCE)是我国第一家期货市场试点,由远期现货交易起步,于1993年5月28日正式推出标准化期货合约交易,实现了国务院确定的由现货市场起步向期货市场发展的目标。1998年8月被国务院确定为全国三家期货交易所之一。现有会员200多家,分布于全国26个省、市、自治区。交易所目前上市交易的有小麦、棉花、白糖、精对苯二甲酸(PTA)、菜籽油、绿豆等,其中小麦包括优质强筋小麦和硬冬白(新国标普通)小麦。中国金融期货交易所(China
10、 Finacial Futures Exchange,CFFE)是经国务院同意,中国证监会批准,由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的金融期货交易所。中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立,注册资本为5亿元人民币。中国金融期货交易所的成立,对于深化金融市场改革,完善金融市场体系,发挥金融市场功能,具有重要的战略意义。国内期货交易所及上市品种期货交易所上市品种大连商品交易所DCE玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油和线型低密度聚乙烯上海期货交易所SHCE黄金、铜、铝、锌、燃料油、天然橡胶郑州商品交易所ZCE小麦、棉花、
11、白糖、精对苯二甲酸(PTA)、菜籽油、绿豆中国金融期货交易所CFFE沪深300股指期货三、期货市场功能规避风险在现货和期货市场采取相反的操作。发现价格由于期货价格的特点:预期性、连续性、公开性、权威性风险投资包括套期保值、套期图利和期货投机四、期货市场组织结构1.期货交易所期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所,其性质是不以盈利为目的,按照其章程的规定实行自律管理,以其全部财产承担民事责任。只提供期货交易设施和服务,不参与交易和期货价格的形成。职能:1.提供交易场所、设施及相关服务2.制定并实施业务规则3.设计合约,安排上市4.组织和监督期货交易5.控制市场风险6.保证合约履行7.发布市
12、场信息8.监管会员的交易9.监管指定交割仓库2.期货结算机构作用:1.计算期货交易盈亏2.担保交易履约(结算机构替代了原始对手)3.控制市场风险(保证金制度等)3.期货经纪机构是指依法设立的,接受客户委托,按照客户的指令,以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。其交易结果由客户承担。五、期货市场基本制度(本节举例为大商所黄大豆1号,2007年交易规则)1.保证金制度 期货交易中,交易者必需按照其所买卖期货合约价值的一定比例交纳资金,作为其履行合约的财力担保,然后才能参与期货合约的买卖,并使价格变动情况确定是否追加资金。 大豆交易保证金为5% 保证金变化因素: 1、交割期 2、
13、持仓量 交易保证金随交割期变化交易时间段交易保证金一般月份合约价值的5%交割月前一个月第一个交易日合约价值的10%交割月前一个月第六个交易日合约价值的15%交割月前一个月第十一个交易日合约价值的20%交割月前一个月第十六个交易日合约价值的25%交割月第一个交易日合约价值的30%交易保证金随持仓量变化合约月份双边持仓总量(N)交易保证金N50万手合约价值的5%50万手N 60万手合约价值的8%60万手70万手合约价值的10%2.涨(跌)停板制度又称每日价格最大波动限制,指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度,超过该涨跌幅度的报价将被视为无效,不能成交。一般以上一个交易日
14、的结算价为基准确定。 大豆的涨跌停板为4% 涨跌停板发生变化的因素: 1、新合约:8% 2、进入交割月:6%3.每日无负债结算制度又叫“逐日盯市”。结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等相应增加或减少会员的结算准备金结算完毕后,会员的结算准备金低于最低余额时,该结算结果即视为交易所向会员发出的追加保证金通知 4.持仓限额制度交易所为了防范操纵市场价格行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者,对会员及客户的尺长数量进行限制的制度。大豆合约一般月份,持仓限额如下单边持仓量经纪会员非经纪会员客户大于20万手25%20%10%小于等于20万手50000手40000手20000手大豆合约临近交
15、割月份,持仓限额如下 交易时间段经纪会员非经纪会员客户交割月前一个月第一个交易日起25000手20000手10000手交割月前一个月第十个交易日起12500手10000手5000手交割月份6250手5000手2500手5. 大户报告制度大户定义 投机头寸持仓限量80%以上 报告内容 资金情况 头寸情况6. 强制平仓制度强制平仓的条件资金不足、持仓超限、违规强平、紧急措施7.每日无负债结算制度结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等相应增加或减少会员的结算准备金结算完毕后,会员的结算准备金低于最低余额时,该结算结果即视为交易所向会员发出的追加保证金通知 8.实物交割制度六、期货交易流程开户
16、进场交易的只能是期货交易所的会员,包括期货经纪公司会员和非期货经纪会员。所以,普通投资者在金融期货市场交易之前,应首先选择一个具备合法代理资格、信誉好、资金安全、运作规范和收费比较合理等条件的期货经纪公司会员,建立委托代理关系。风险揭示、签署合同、缴纳保证金下单指客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人员下达交易指令,说明拟买卖合约的种类、数量、价格等。指令:(一)限价指令:指执行时必须按限定价格或更好价格成交的指令;例.比如你填写一个指令“a0805合约卖出限价为元吨手”那么该合约的交易价格高于吨,你的交易就成交了,价格高于或等于,如果小于,就不会成交。(二)市价指令:指执行时自动以同方向停板价
17、格参与交易的指令;例a0805合约涨停板价为3328元/吨,前一成交价为3118元/吨,卖申报价为3228元/吨,委托量为8手。如果投资者在该合约上报入29手买市价委托,则成交8手,成交价为3228元/吨,即涨停板价3328元/吨、前一成交价为3118元/吨、卖委托价3228元/吨三者居中的价格。剩余21手以涨停板价3328元/吨挂盘。(三)市价止损(盈)指令:指当市场价格触及客户预先设定触发价格时,指令立即转为市价指令;例a0805合约涨停板价为3590元/吨,跌停板价为3314元/吨。投资者在a0805合约上报入止损价为3388元/吨的买市价止损指令。如果a0805合约以大于或等于3388
18、元/吨价格,发生一笔最新成交,那么由于最新价大于或等于投资者买市价止损指令的止损价3388元/吨,买市价止损指令将会被系统自动触发,转为买市价指令(委托价为3590元/吨)。如果a0805合约最新成交价低于3388元/吨,买市价止损指令将不会被系统触发。(四)限价止损(盈)指令:指当市场价格触及客户预先设定触发价格时,指令立即转为限价指令;例a0805合约涨停板价为3590元/吨,跌停板价为3314元/吨。投资者在a0805合约上,报入止损价为3390元/吨、限价为3399元/吨的买限价止损指令。如果a0805合约以大于等于3390元/吨价格,发生一笔最新成交,那么由于最新价大于等于买限价止损
19、指令的止损价3390元/吨,买限价止损指令将会被系统自动触发,转为委托价为3399元/吨的买限价指令。如果a0805合约最新成交价低于3390元/吨,买限价止损指令将不会被系统触发。(五)交易所规定的其他指令。竞价国内采用的是计算机撮合成交。按价格优先、时间优先的原则进行排序。如年月黄大豆号合约有人元吨,买入手,有人元吨,卖出手,卖价大于买价,无法成交。这两条指令在行情显示器上显示出来。如果你觉得吨价格很高了,你卖出会获利,那么填写指令单,卖出手,就会成交。成交回报与确认,计算机显示指令成交后,出市代表必须马上将成交的结果反馈回期货经纪公司的交易部。在报告给客户。成交回报记录单包括项目:成交价
20、格、成交手数、成交回报时间。结算是指根据交易结果,对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。包括交易所对会员的结算,会员盈亏、交易手续费、交易保证金。期货经纪公司对客户的结算,会员盈亏、交易手续费、交易保证金。(手续费不低于期货合约标准的倍,保证金高于交易所收取的至少个百分点)结算公式:当日盈亏平仓盈亏持仓盈亏平历史仓盈亏平当日仓仓盈亏历史持仓盈亏当日开仓持仓盈亏平历史仓盈亏S(卖出平仓价上一交易日结算价)*卖出平仓量S(上一交易日结算价买入平仓价)*买入平仓量平当日仓仓盈亏=S(当日卖出平仓价-当日买入开仓价)*卖出平仓量+S(当日卖出开仓价-当日买入平仓价)*
21、买入平仓量历史持仓盈亏=(当日结算价上一交易日结算价)*持多仓量或(上一交易日结算价当日结算价)*持空仓量当日开仓持仓盈亏=S(卖出开仓价-当日结算价)*卖出开仓量+S(当日结算价-买入开仓价)*买入开仓量注:平仓,指期货交易者买入或卖出与其所持期货合约品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约,了结期货交易的行为。结算价,是指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。持仓量,是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。当日结算准备金=上一交易日结算准备金+入金-出金+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏-手续费等 例1:某新客户存入保证金10万,在4月1日买入大豆期货40手
22、(每手10吨),成交价为2000/吨。同一天,该客户卖出平仓20手,成交价2030元/吨,当日结算价为2040元/吨,交易保证金比例为5%。 平仓盈亏=(2030-2000)*20*10=6000持仓盈亏=(2040-2000)*20*10=8000当日盈亏=6000+8000=14000当日结算准备金=100000-2040*20*10*5%+14000=93600例2:4月2日该客户在买入大豆合约8手,成交价2030元/吨,当日结算价2060元/吨。当日开仓持仓盈亏=(2060-2030)*8*10=2400历史持仓盈亏=(2060-2040)*20*10=4000当日盈亏=2400+40
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