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1、阴财会月刊 全国优秀经济期刊阴窑窑 援 中旬企业的资 产营运体现了企业在生产经营过程中资本保值增值的过 程,其对于企业的意义好比血液之于身体。一般而言,资 产运营效率越高, 获利能力越强, 资本增值就快; 而应收账 款周转率和存货周转率作为衡量资产营运能力的两个主要 指标,其重要性不言而喻。单一的应收账款周转率和存货 周转率在反映企业资产营运能力方面虽具有较大作用,然 而人们往往是根据所需单独分析某一周转率的,忽视了两 者“ 光鲜亮丽 ” 的背后可能隐藏着的巨大隐患。 本文以伊利股 份为例,重点研究如何将应收账款周转率与存货周转率两 者结合起来进行分析,以对企业资产运营能力进行更真实 的评估。
2、一、应收账款周转率和存货周转率结合分析的必 要性1. 应收账款周转率和存货周转率指标含义。应收账款 周 转率反映企业应收账款收回速度的快慢及其管理效率的 高 低。其一般计算公式为:应收账款周转率(次数)=年销 售收入/应收账款平均余额。一定期间内,企业的应收账款 周转率越高,周转次数越多,表明企业应收账款收回速度 越快,企业 应收账款的管理效率越高,资产流动性越强。存 货周转率是反映企业存货运用效率的指标。其一般计算公 式为:存货周转率 (次数) = 年销售收入 /存货平均余额。一 定期间内,企业的存货周转率越高,周转天数越少,表明企 业存货变现速度越快,其运用效率越高,在一定程度上也反 映
3、了企业的盈利能力越强。2. 应收账款周转率和存货周转 率结合分析的必要性。现行单一的应收账款周转率和存货 周转率仅反映企业某一方面(应收账款或存货)的周转情 况。目前,报表使用者往往将两者孤立计算,之后简单地 查看数值的大小,却并未深究两个指标之间是否存在勾稽 关系。孤立的指标分析,在一定程度上无法真实反映企业 的资产运营状况,其原因如下:(1)应收账款周转率高, 并不必然意味着企业资金营运能力强。在企业实行紧缩的 信用政策下,由于销售回款快,应收账款数额必然大大缩 小,短期内应收账款周转率可以达到较高水平。但紧张的 付款期限对经常客户提出了更高的要求,而优质客户数量 有限,最终结果可能是自己
4、原有的客户被竞争对手夺去, 导致市场占有率下降。因此,在现实的经营运作中,赊销 有可能比现金销售更有利,它虽然会使应收账款周转率下 降,但换来的却是存货周转率的提升。(2)存货周转率指 标中未将收回现金这段时间包括在指标含义之中。目前, 对存货周转的理解主要有两种具代表性的观点:第一种观 点是 “ 实物流 ” ,认为存货周转是指存货入库、投入生产直至 销售发出,即存货在企业内的库存过程,存货周转率应反 映企业的销货能力;第二种观点是 “ 资金流 ” ,认为存货周转 是指购入存货支付货款、投入生产、存货销售并且收回货 款的资金周转过程,存货周转率应反映存货的变现能力。两 种观点虽然存在着差异,但
5、其计算公式却相同,且现有存货 周 转率中的 “ 周转 ” 主要是指存货的库存时间,产品销售后应 收 账款的变现天数被分割给了应收账款周转率来反映。为 了更准确地分析存货周转率指标,应将其与应收账款周转 率的分析配合起来,至少要参考应收账款周转率指标。从 上述分析可以看到,应收账款周转率和存货周转率之间存 在一定关联, 因此有必要将两者结合起来进行分析,并以此 重新审视企业的资产运营情况。二、 应收账款周转率与存 货周转率的 结合分析:以伊利股份为例应收账款周转率和 存货周转率之间的关系会受到企业所处的市场环境和所采 取的营销策略的影响。若应收账款周转率与存货周转率同 步上升,表明企业的市场环境
6、优越,前景看好;若应收账 款周转率上升,而存货周转率下降,可能表明企业因预期 市场看好而扩大产销规模或信用政策,或两者兼而有之; 若存货周转率上升,而应收账款周转率下降,可能表明企 业放宽了信用政策,扩大了赊销规模,这种情况可能隐含着 企业对市场前景的预期不容乐观,应予以警觉。一般来说, 应收账款和存货之间大致是此消彼长的关系。具体来讲, 宽松的信用政策下,应收账款增加,销售渠道变广,存货 周转加快, 库存减少。 而当信用政策收紧后存货会增多,为 促进销售,释放库存压力, 企业会通过放宽赊销额度、延长 应 收账款周转率与存货周转率的结合分析钱晓怡渊上海大 学管理学院上海200444 冤 【摘要
7、】应收账款周转率和存 货周转率是衡量企业资产营运能力的两个重要指标,研究两 者的关系对企业意义重大。本文论述了将应收账款周转率 和存货周转率结合分析的必要性,且以伊利股份(600887 ) 为例,分析两者之间此消彼长的关系,探求实现两者均衡 的最佳结合点。【关键词】 应收账款周转率存货周转率伊 利股份80 全国中文核心期刊 财会月刊阴援 中旬窑窑阴 收账期等优惠条件,把存货转化为应收账款。由此可见,在 销售收入一定的前提下,应收账款周转率与存货周转率之间 也是此消彼长的关系。本文通过对伊利股份(600887 )近 五年的年报分析,具体阐述 应收账款周转率与存货周转率 的关系,并解析两者形成这种
8、关系的原因。1. 伊利股份 应 收账款周转率与存货周转率的关系分析。20082010 年, 伊利股份的应收账款周转率从107.77 提高至124.85 , 存货 周转率从 11.53 提高至 13.43 ,如图 1 所示。由图 1 可以 看出,二者均呈趋高走势。从市场环境和营销策略上来看, 随着全球金融危机以及三聚氰胺事件影响的逐渐消失,乳 制品行业复苏,市场环境回暖,大投入的市场宣传使伊利 股份的销售收入不断攀升,而应收账款额却不升反降(见 图 2) ,造成应收账款周转率的节节攀升。对伊利股份而言, 提高应收账款周转率,实质上是在缩短运营渠道的付款期 限,单从应收账款方面来说,假设其他条件不
9、变,伊利股 份继续缩短收账期,必然会损害下游企业利益,不利于存 货周转。 因此,即使伊利股份维持2010 年的收账期,在偏 高的应收账款周转率下,想要继续提高存货周转率有较大 的难度。 2010 年,伊利股份的存货达到一个新的高度,为 25.84 亿元,同比增长 40.75%(详见表 1) 。 这意味着在2010 年 以及以后的一两年内,伊利股份所面临的不仅是新产能 的继续释放所带来的存货需求量减少而库存增加的压力, 又面临着消化原有存货的压力。所以,在存货周转和应收 账款周转之间找到平衡点对于伊利股份来说至关重要。2. 伊利股份应收账款与存货形成良性互动的原因。从伊利股 份对待上下游渠道的运
10、营策略中,我们可以发现其应收账 款与存货形成良性互动的原因。我国各大乳业巨头纷纷建 立了现代化的奶源基地以获得优质的奶源,而作为我国政府 一直倡导的、乳制品企业和奶农之间“ 公司 + 农户 ” 的准市场 契约型模式仍然占据主流地位。伊利股份更是首创“ 奶联社 ” 模式,将附近的散养奶牛整合到奶联社,由专家进行统一饲 养、统一防疫、统一挤奶。这种模式的最大意义是将奶农吸 纳 到企业,而奶农因为数量较多、分散、资金、技术力量 薄弱,在与伊利股份进行契约谈判时往往处于不利地位。 处于优势地位的伊利股份不仅可以在生产与交易方面控制 奶农,而且从自身成本降低的角度利用不平等的契约对奶 农的利益形成“ 挤
11、压 ” ,变相压缩了存货成本,使得存货周转 率加快。由于伊利股份的销售并不依赖于大渠道商,使得 其对下游企业在信用结算方式上拥有更多话语权。通过对 伊利股份年报的分析可见, 自 2001 至 2004 年,伊利股份 前五家销售商的销售额合计基本占伊利股份销售收入总额 的 10% 左右, 2005 年为 8.53% ,2010 年降为 3.51%(详 见表 2) 。又由于伊利股份的销售渠道宽广,且单个渠道商 对伊利股份的销售影响力极弱,因此其在与渠道商谈判时 拥有更多的主动权。加之伊利股份对客户的付款条件较严 苛和较少实行优惠的信用政策,使得其应收账款质量大大 提升,控制了应收账款的规模增长,加
12、速了资金周转,保 证了企业资金安全。同时,伴随乳制品行业 “ 春天 ” 的到来, 乳品销售状况良好,货款回笼及时,使得伊利股份应收账 款周转率逐年大幅提升。但是,也要看到伊利股份的应收 账款政策有不利的一面,即谈判地位的不对等和较高的现 金支付要求内在地限制了潜在客户的扩展,加之乳制品行 业其他龙头企业的崛起,造成伊利股份现有存货积压现象 日益严重,导致其存货周转率出现下降的趋势。可见,在 这个赊销、赊购已成为一种趋势的市场中,伊利股份的做 法将越来越与当今的竞争环境格格不入。表 1 2009 、 2010 年伊利股份存货项目的结构分析与趋势分析单位院万元 项目 存货 资产合计2010 年 期
13、末余额258 365.44 1 536 232.41 2009年 期末余额183 565.10 1 315 214.36 环比 增 (减)40.75% 16.80% 结构 (2010 ) 16.82% 100% 结构(2009 ) 13.96% 100% 注院数据来源于伊利股份 2009 和 2010 年年度财务报告遥4 3 3 2 2 1 1 0 应 收 账 款 平 均 余 额 奏 亿 元 揍 350 300 250 200 150 100 50 0 销售收入奏 亿元揍应收账款销售收入图 2 2006 耀 2010 年伊利股份应收账款和销售收入变化情况注 院数据来源于伊利股份2005至 20
14、10 年年度财务报告遥 2006 2007 2008 2009 2010 表 2 公司前五名客户的营业 收入情况单位院元注院数据来源于伊利股份2010 年年度 财务报告遥营业收入298 625 987.94 238 486 935.47 203 290 702.19 156 520 601.02 142 430 473.51 1 039 354 700.13 占公司全部营业收入百分比1.01% 0.80% 0.69% 0.53% 0.48% 3.51% 客户名称第一名第二名第三名第 四名第五名合计2006 2007 2008 2009 2010 140 120 100 80 60 40 20
15、0 周 转 率 奏 次 揍 应收账款周转率存 货周转率图 1 2006 耀 2010 年伊利股份应收账款周转率和 存货周转率变化情况53.73 59.41 124.85 107.77 117.23 13.91 11.94 11.53 12.62 13.43 81 阴财会月刊 全国优秀经 济期刊阴窑窑 援 中旬三、探求应收账款周转率与存货 周转率关系的平衡点1. 确立合理的信用政策。在现金为王 的时代,尽管企业更愿意通过现销来实现现金的快速回笼, 但面对白热化的竞争,为了抢占市场,扩大销售渠道,争 取消费者选票,向客户提供赊销业务已成为必然。随着赊 销政策的使用,应收账款额随之增加,而社会信任危
16、机及 诚信环境恶化,使得货款的回收难度加大,增加了企业风 险。因此,企业必须加强应收账款的管理,合理评估赊销 赊购风险,确定适当的信用政策。伊利股份应收账款周转 率与存货周转率之间总体上是一种良性互动关系,但是还 存在着一定的缺陷,主要是伊利股份应收账款的信用政策 控制过于严格。如前所述,伊利股份应收账款额度的严格 管控给其带来了周转率的提升,保证了资金安全。但从另 一方面看,这样的信用政策使企业的营运能力提升空间狭 隘化。对伊利股份而言,为促进销售,可通过调整现有的 信用政策来实现。 由于实行紧缩的信用政策,目前伊利股份 的销售渠道基本为优质客户,而此数量的扩充空间有限。为 此,笔者认为伊利
17、股份可以对现有和潜在的客户渠道放宽信 用条件,延长应收账款收账期,并在此基础上通过后期信用 考 察对新引进客户进行信用等级分类,实行不同的收账政 策。这样一个从松到紧的过程,在一定程度上能通过改变 信用政策来达到扩大销售量的目的,也能较好地控制应收 账款风险,最终实现应收账款周转率和存货周转率的同步 平稳提升。2. 同行业对比,寻找适当的结合点。在乳制品 行业中,伊利股份与蒙牛乳业共同构成我国奶业双寡头格 局。蒙牛脱胎于伊利股份,又迎头赶上,甚至在一些领域 已超越了伊利股份。伊利股份要发展,除了建立适当的信 用政策之外,也应当考虑和借鉴其竞争对手如蒙牛乳业的 策略和方法。蒙牛乳业的应收账款周转率和存货周转率与 伊利股份相比出现了较大的反差(详见图 3) 。 蒙牛乳业的 销售收入与伊利股份基本一样,逐年递增,而通过对伊利 股份与蒙牛乳业的应收账款对比分析可见,两家公司应收 账款平均余额基本上呈递增态势(详见图4) ,同时蒙牛乳 业的应收账款增长速度快于销售收入的增长。让伊利股份 无法企及的是, 蒙牛乳业大量地采用应收账款结算,成功开 拓市场,分得乳品市场的一杯羹,甚至从最初的“ 一无所有
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