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1、美国量化宽松货币政策及其影响 - 基于伯南克关于美国不排除第三次量化宽松政策的讲话 量化宽松货币政策的定义 1 美国推出量化宽松政策内容 2 量化宽松政策对美国的影响 3 量化宽松政策对全球的影响 4 量化宽松 (Quantitative Easing 简称 QE)是指央行 将货币政策中介目标 从资金价格转向资金 数量,通过购买中长 期国债等债券。增加 基础货币供给,向市 场注入大量流动性。 量化宽松政策,实 质是向市场注入超 额资金,旨在降低 市场利率,刺激经 济增长。 二、美国推出量 化宽松政策的背景 实体经济疲 弱。失业率 居高不下。 通胀风险较低。 财政政策空间 有限。传统货 币政策面
2、临失效。 1、第一轮量化宽松的货币政策 时间: 2008年11月4日 政策目的:拯救金融危机下的银行业 政策内容:美国联邦储备系统购买了12500亿美元的抵押 贷款支持证券、 3000亿美国政府证券和 1750亿美元的机构 证券,即总共向市场累计投放了17250亿美元左右的基础 货币。 2、第二轮量化宽松的货币政策 时间: 2010年11月 政策目的:通过增加货币供给的方式来抑制联邦基金利率 即商业银行之间进行准备金借贷的利率,使社会上保持充 裕的信贷资金和较低的利率水平,以刺激消费支出和投资 支出的增加,从而导致产值的增加和失业的减少。 政策内容:在 2011年中期以前以购买美国国债的方式投
3、放 6000亿美元的基础货币,平均每月会投放750亿美元的基 础货币,并将基准利率维持在0-0.25%的低水平上。 三、量化宽松政 策对美国的影响 传导机制 传导效果政策影响 利率渠道。 通过购买长期国债,使得长期国债价格上升,收益率下降。由于国 债收益率是市场定价的基础。国债收益率下降会导致信贷产品利率下 降,从而能够降低居民和企业的利息支付负担,进而增加消费和投资。 资产价格渠道。 较低的国债收益率将使得贴现率下降,从而使得债券股票等风险资 产的价格上升从而增加居民和企业的财富进而增加消费和投资。 托宾Q渠道。 由于股票价格上升企业购买潜在目标公司的股票比投资建设新厂 更贵。理性的企业会选
4、择投资建设新厂从而刺激固定资产投资。 此外,个人认为还有汇率渠道及挤迫效应等。 三、量化宽松政 策对美国的影响 传导机制 传导效果政策影响 短期推高了长期通胀预期,对通胀预期的长期影响不确 定。 压低了美元汇率。 三、量化宽松政 策对美国的影响 传导机制 传导效果政策影响 2、传导效果 收益率短期内显著下降。中期效果不明显。 1、 对经济增长和 就业的影响可 能有限。 潜在后续风险 。极有可能带 来恶性通货膨 胀的后果。 滥发美元损害其 国际地位。且对 美联储产生负面 影响。 3、政策影响 四、量化宽松政策对全球的影响 1、全球金融经济环境恶化。 美元贬值推高大宗商品和金融资产价格。 美元作为
5、国际性货币不仅具有储备货币的特性,全球相当多的大宗商品 交易、资本流动、直接投资都在使用美元。美国量化宽松政策造成美元贬 值。这将会推高国际市场初级产品价格。 美元流动性泛滥引发市场不稳定。 美国量化宽松货币政策会使过剩流动性流人其他国家。大量美元的流人不 仅增加了新兴市场经济国家货币升值和货币扩张的巨大压力加大了其输 入性通胀压力,造成了输入型通胀可能也会给初级产品进口国造成更大 的负担 。 2、政策操作难度加大 国际政策协调机制弱化。 美国量化宽松货币政策造成了美元的持续贬值和日元、欧元、澳元以及发 展中经济体的货币大幅升值,这对各国的经济复苏将产生不同的影响。 各国面临政策操作困境。 美国量化宽松货币政策给各国带来了包括通胀,热钱流入美元资产缩 水等问题,各国货币政策的操作空间都进一步下降新兴市场国家尤为艰 难。从欧元区来看。美联储购买债券来刺激经济的举动迅速导致欧元兑 美元大幅走高。不利于欧洲的出口和经济增长。从而间接削弱偿债能 力使得欧洲主权债务危机进一步恶化。欧洲央行也只能被迫跟随美联储 的政策采取进一步刺激措施。 综上所述,美联储实施量化宽松的货币政策使得 欧元、日元等货币面临很大升值压力。加大各国 政策退出的难度。对新兴市场而言政策操作的 难度尤为明显。美联储实行量化宽松政策将影响 全球经济复苏进程对当前全球经济增长也构成 了很大的不确定性或不利影响。
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